繼天圖投資遞表之后，港股“VC第一股”又迎來一位爭奪者。

6月30日，投資機構博將控股有限公司（簡稱“博將資本”）遞表港交所申請港股主板IPO。招股書顯示，截至2022年末，博將資本總資產管理規模約93億元。

若按照資產管理規模計算，根據弗若斯特沙利文的資料，博將資本是中國第二大專注于服務高凈值人群的私募投資基金管理人。此外，在專注于投資高科技產業的私募投資基金管理人之中，博將資本排名第一。

截至2022年12月31日，博將資本管理基金共74只。不過，澎湃新聞記者注意到，該公司管理的多只基金即將到期，此外，其還曾被上海證監局處罰。

多只基金進入退出清算期

截至2022年12月31日，博將資本管理基金共74只，歸在不同的基金系列下管理，其中主要包括鼎升系列、創富系列、福睿系列、睿澤系列、科創系列及優選成長系列等。

不過，博將資本多只基金面臨到期退出清算。

招股書數據顯示，博將資本管理規模最大的系列為創富系列及鼎升系列，資產管理規模均在千萬級別以上。創富系列包含11只基金，成立時間為2015年至2018年，鼎升系列包含26只基金，成立時間為2015年至2022年。考慮到兩大系列基金的存續期均為7年，也就是說，從去年開始，創富系列與鼎升系列的基金陸續進入退出清算期，但是其退出情況不容樂觀。

在中國資本市場上，IPO退出幾乎已成投資人退出的“獨木橋”，但隨著二級市場新股破發成常態，一級市場投資人退出的壓力較大。業內人士坦言，疲軟的市場，會限制退出投資和變現投資價值的機會，導致投資回報率較低。博將資本也不例外，澎湃新聞注意到，創富系列投資公司達28家，已退出投資組合的公司僅有4家，鼎升系列投資公司達75家，但已退出投資組合的公司僅有6家。

澎湃新聞還注意到，博將資本旗下的政府基金系列面臨的退出形勢更為嚴峻。政府基金系列共有3只基金，均成立于2018年，由于基金存續期僅有5年，意味著今年將全部到期。截至2022年12月31日，政府基金系列投資公司達11家，但已退出投資組合的公司僅有1家。

此外，福瑞系列11只基金、優選成長系列2只基金、專項系列5只基金將在未來3年內開始陸續到期。這些基金共投資35家公司，但已退出投資組合的公司僅有1家。

截至2022年12月31日，博將資本的基金實現了18.7%的整體內部收益率（IRR），其中，專項系列實現了27.0%的內部收益率，為博將資本各大系列中收益最高。清科研究中心發布的《2022年中國股權投資市場項目退出收益研究報告》顯示，2021年VC機構的內部收益率中位數約為23.0%。博將資本除了專項系列外，其他系列均低于23.0%。

需要注意的是，在當下流動性偏緊的一級市場，DPI（注：投入資本分紅率）成為LP（注：有限合伙人，即基金外部出資人）唯一關心的指標。澎湃新聞注意到，博將資本創富系列DPI最高，為0.559倍，未能破1倍，也就是說尚未收回投資成本。

僅完全退出一家公司

截至2022年12月31日，博將資本已累計投資88家投資組合公司，其中有75家在高科技產業內運營，涵蓋高技術服務、數字信息技術、先進制造與自動化、醫藥與醫療技術及新材料行業，投資企業包括極米科技（688696.SH）、睿至、地上鐵、智云健康（09955.HK）、分貝通、梯影傳媒等。

不過，截至2022年12月31日，博將資本僅對其中一家公司的投資完全退出，6家公司部分退出。博將資本涉及已全部或部分退出的總投資成本，約為4.338億元，實現了約12億元的退出價值，投資收益倍數（MOIC）約2.8倍。

“當面對不利趨勢或情況時，我們投資的投資組合公司可能需要更長的時間達到首次公開發售上市標準，或我們可能需要通過其他方式退出投資，而退出時獲得的估值可能低于預期。因此，我們的投資期可能長于預期，從而降低了我們的預期投資回報水平。” 博將資本在招股書中表示，“可能無法在投資組合公司上市后，在公開市場上或通過私人交易以我們預期的估值退出，或者根本無法退出。”

不過，博將資本的收入主要來源于基金管理業務所得費用收入（基金管理費及附帶權益）及以自有資金投資于在管基金所獲得的投資收益。招股書數據顯示，2020年、2021年及2022年，博將資本總收入分別約為1.223億元、2.152億元、2.123億元，年復合增長率31.8%，凈利潤分別為5360萬元、9920萬元、1.074億元人民幣，年復合增長率為41.6%。

針對此次上市募資計劃，博將資本IPO所得資金將用作鞏固市場領先地位及進一步發展基金管理業務、維護及擴大高凈值客戶群體、將用作與外部軟件開發商溝通以開發一款軟件以（其中包括）提升客戶關系管理，以及用作提高投資和研究能力。 

從2022年開始，太盟投資、天圖投資等多家創投機構遞交了招股書。業內人士坦言，由于一級市場退出較難，私募機構的上市，首要解決的就是到期基金LP退出問題。

曾被證監會處罰

值得注意的是，博將資本曾被上海證監局采取出具警示函措施。

2022年8月31日，上海證監局發布的處罰決定顯示，博將資本附屬公司上海博將投資管理有限公司在開展私募基金業務過程中，存在未妥善保存投資者適當性管理相關資料的情形。

上海證監局認為，公司上述行為違反了《私募投資基金監督管理暫行辦法》第二十六條的規定。根據《私募投資基金監督管理暫行辦法》第三十三條的規定，現決定對博將資本采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。