5月11日，國家統計局發布的數據顯示，中國4月份居民消費價格（CPI）同比上漲0.1%，漲幅低于市場預期，是2021年3月以來最低水平，環比下降0.1%。1—4月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲1%。

4月份工業生產者出廠價格（PPI）同比下降3.6%，低于市場預期，環比下降0.5%；工業生產者購進價格同比下降3.8%，環比下降0.7%。

4月CPI同比漲幅低位下行

國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，4月份，市場供應總體充足，消費需求逐步恢復。扣除食品和能源價格的核心CPI環比由上月持平轉為上漲0.1%，同比上漲0.7%，漲幅與上月相同。

從同比看，4月食品價格上漲0.4%，漲幅比上月回落2個百分點。食品中，禽肉類、鮮果、食用油和豬肉價格分別上漲6.7%、5.3%、4.8%和4.0%，漲幅均有回落；鮮菜價格下降13.5%，降幅擴大2.4個百分點。非食品價格上漲0.1%。非食品中，服務價格上漲1%，漲幅擴大0.2個百分點，其中出行類服務恢復較好，飛機票、賓館住宿、旅游和交通工具租賃費價格漲幅在7.2%—28.7%之間；工業消費品價格下降1.5%，降幅擴大0.7個百分點，主要是能源價格回落較多，其中汽油和柴油價格分別下降10.6%和11.5%。

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，4月CPI同比漲幅低位下行，主要原因是當月菜價下跌較快，再加上國際原油價格下行帶動國內汽柴油價格走低，以及汽車“價格戰”影響較大；當前消費修復對價格的推升作用主要體現在旅游等服務價格快速上漲方面；4月CPI低通脹狀態愈發明顯，背后是在市場供給充分的同時，消費修復力度整體較為溫和，當前具備加大促消費政策力度的條件。

從環比看，4月食品價格下降1%，降幅比上月收窄0.4個百分點。食品中，鮮菜和鮮果大量上市，價格分別下降6.1%和0.7%；生豬產能充足，疊加消費淡季影響，豬肉價格下降3.8%，降幅比上月收窄0.4個百分點。非食品價格由上月持平轉為上漲0.1%。非食品中，小長假期間出行需求增加，交通工具租賃費、飛機票、賓館住宿和旅游價格均有上漲；受國際原油價格波動影響，國內汽油和柴油價格均下降1.7%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對澎湃新聞表示，4月CPI環比降幅收窄，服務價格溫和增長，核心物價保持穩定。物價呈現企穩跡象，反映國內消費需求在逐步回暖。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，進入4月之后，鮮菜、鮮果大量上市，肉類消費進入淡季，食品價格通常會出現回落，近10年來4月食品價格平均環比下降1.0%。4月豬肉價格在前期產能充足的情況下繼續保持弱勢，雖然臨近五一價格有所企穩，但全月依然環比下降3.8%。由于天氣晴好供給充足，鮮菜和鮮果大量上市，其價格分別下降。

溫彬指出，補償性出行需求較強推動服務價格上漲，成為核心CPI環比上漲的主要支撐因素，除此之外的其他項目大多走弱。這與五一假期期間出行人數較2019年增長19%，但旅游收入僅增長0.7%的情況一致，都是內需不足的折射。

PPI收縮幅度加大

董莉娟表示，4月份，受國際大宗商品價格波動、國內外市場需求總體偏弱及上年同期對比基數較高等因素影響，PPI環比下降0.5%，同比下降3.6%。

從同比看，PPI降幅比上月擴大1.1個百分點，主要是由于上年同期石油、黑色金屬等行業對比基數走高，以及近期國內外需求偏弱。主要行業中，石油和天然氣開采業價格、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格、煤炭開采和洗選業價格、有色金屬冶煉和壓延加工業價格降幅均有所擴大。另外，計算機通信和其他電子設備制造業價格下降0.7%，汽車制造業價格下降1%。

周茂華表示，4月PPI同比進一步回落，主要是大宗商品價格進一步回落，與4月制造業PMI原材料采購分項指數回落表現一致，反映國內需求處于逐步恢復過程。

“盡管PPI同比繼續收縮，但客觀上，目前大宗商品價格仍遠高于2019年末水平，反映部分中下游行業仍面臨較高的生產投入成本壓力。從這個角度看，PPI同比放緩有助于緩解部分中下游制造業的成本壓力，改善經營狀況。”周茂華說道。

從環比看，PPI由上月持平轉為下降0.5%。受國際原油價格波動影響，國內石油煤炭及其他燃料加工業價格下降2.3%，化學原料和化學制品制造業價格下降1.1%。鋼材、水泥等行業供應整體充足，但需求不及預期，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降1.0%，水泥制造價格下降0.1%。煤炭產能繼續釋放，加之進口量仍較大，煤炭開采和洗選業價格下降4.0%。

溫彬表示，4月國際大宗商品價格走勢偏弱，此前的“輸入型通脹”繼續向“輸入型通縮”轉化，對生產資料價格拖累較大。與此同時，內外部需求均現走弱跡象，則對生活資料形成拖累。

溫彬指出，中下游制造板塊PPI環比跌幅擴大，顯示中下游制造業需求亦不及預期。4月中游制造板塊4個子行業的PPI環比增速由0.1%下降至-0.3%；下游制造板塊11個子行業平均環比增速由上月的-0.1%下降至-0.3%。

“4月下游生活資料PPI環比再度轉跌，同比漲幅較上月放緩0.5個百分點至0.4%。這表明，在上游價格下跌，終端消費僅現溫和修復而非報復性反彈且供給充足背景下，下游商品漲價動力不足，也與當月核心CPI漲幅持續低位徘徊相印證。”王青說道。

美聯儲加息已近終點，貨幣政策外部掣肘減弱

展望未來，王青表示，預計5月CPI同比還將處于0.5%以下的低通脹狀態，但CPI陷入通縮的風險不大。可以看到，當前宏觀經濟已經轉入回升過程，居民消費信心正在回暖，而且以信貸、社融及M2為代表的金融數據顯示，寬信用過程正在加速推進，貨幣供應量增速處于近7年以來最高水平。以上這些因素預示著下半年CPI同比中樞有抬高趨勢。預計全年CPI累計同比漲幅有望達到1.8%左右，與上年2.1%的累計漲幅相比變化不大。

王青指出，當前實際消費強度偏弱，突出表現在4月核心CPI同比繼續處于0.7%的偏低水平。在供給端較為穩定的背景下，核心CPI漲幅偏低，表明當前消費反彈力度較為溫和。這意味著下一步政策面在促消費方面的空間較大，迫切性也較強。

“各地在持續改善消費條件、拓展消費場景的同時，還可針對新能源汽車、智能家電、綠色建材等大宗消費領域，出臺階段性定向支持措施，同時還可根據本地消費特色，發放一定規模的消費券和消費補貼。”王青說，這能在一定程度上彌補三年疫情帶來的居民收入缺口，增強居民消費能力，推動消費優化升級。另外，政策面接下來要著力引導房地產行業盡快實現軟著陸。這既能直接推動涉房消費，也會有助于增強居民消費信心。

溫彬也指出，當前物價雖未進入典型的通縮區間，但確實面臨著“類通縮”壓力，主要原因在于經濟度過疫情修復階段之后面臨著“內生動力不強，需求仍然不足”狀況。如果要推動經濟運行持續好轉、內生動力持續增強，就需適時適度加大政策寬松力度。

“考慮到美聯儲加息已近終點，貨幣政策受到的外部掣肘減弱，可擇機降準甚至降息，以推動內需回穩。財政政策則需加大支出力度、加快支出進度，盡快形成實物工作量，鞏固經濟復蘇勢頭。”溫彬表示，還應從繼續堅持“兩個毫不動搖”，全面深化改革、擴大高水平對外開放，提振市場主體信心。

展望PPI走勢，溫彬表示，前4個月PPI同比降幅在不斷擴大，已降至2020年6月以來最低水平。由于國際大宗商品價格回落以及國內需求端支撐不足，預計二季度PPI同比漲幅將持續回落。下半年隨著翹尾因素逐漸回升以及國內經濟企穩，PPI單月同比降幅有望收窄。預計上半年累計同比-2.2%，全年累計同比-2%。

周茂華也表示，隨著國內經濟穩步復蘇，基建投資保持較高景氣度，房地產企穩復蘇等，企業補庫存逐步回暖，有望帶動黑色系及相關產業鏈價格邊際改善，以及年內基數效應逐步減弱，PPI同比先抑后揚逐步企穩回升。