斑馬消費 范建

南極電商可算作是A股上市公司中的另類，依靠品牌授權和賣吊牌的輕巧生意，最好的時候，一年賺十多億。這讓多少哼哧哼哧做實業的企業眼紅？

現在，這門生意似乎已經不太好做了。2022年度，品牌授權業務收入大幅下滑，加之商譽減值，公司破天荒地出現虧損。

為了解決增長瓶頸，公司只能不斷擴品牌、擴品類。但是，要想再造一個“南極人”，恐怕沒那么容易了。

商譽爆雷

A股“吊牌販子”、另類盈利王南極電商，居然在2022年度，破天荒地出現巨額虧損。

上周五，披露的年報顯示，2022年公司實現營業收入33.10億元，同比下滑14.88%；歸母凈利潤-2.98億元，大降162.52%。

南極電商（002127.SZ）的主營業務分為兩塊：公司本部，基于品牌授權，整合供應鏈上、中、下游資源，通過電商向終端消費者提供各類產品，這是公司的利潤擔當；子公司時間互聯，以移動互聯網營銷業務為主，為廣告主提供營銷策略制定、創意策劃與素材制作、媒體資源整合、數據追蹤分析、短視頻定制、投放優化等一站式服務，這是公司最大的收入來源。

單看業務本身，南極電商仍然是盈利的。本部實現營業收入5.07億元，凈利潤1.12億元；時間互聯營業收入28.02億元，凈利潤0.49億元。

那么，是什么導致了公司整體虧損？問題就出在時間互聯身上。

“賣吊牌”這門生意，雖然盈利水平較高，但規模很難做上去。2017年，南極電商以9.56億元對價、溢價16027%，拿下移動互聯網營銷服務商時間互聯100%股權。在公司看來，通過該筆收購，可以與公司本部產生協同效應，助推品牌矩陣的打造。

隨著時間互聯的并表，2018年，南極電商營業規模飆升240.12%，達到33.53億元。隨后兩年，營業收入繼續小幅攀升，歸母凈利潤一舉站上10億元以上。

2017年-2019年的業績承諾期內，時間互聯累計超額完成了業績承諾。可隨即，迅猛增長的勢頭不再，2022年度更是大幅下滑。公司解釋稱，這是針對市場風險，主動做出戰略調整的結果。

公司決定，對時間互聯計提商譽減值4.56億元，進而影響了2022年度的整體業績表現。

“賣吊牌”大幅下挫

南極電商旗下，最著名的品牌是“南極人”——公司創始人張玉祥于1998年創立的內衣品牌。

這是一個保暖內衣百花齊放的時代，南極人、北極絨、俞兆林、恒源祥等品牌同臺競技。張玉祥通過形象代言人以及大手筆的廣告投放，將南極人打造成了“保暖內衣第一品牌”。

隨著競爭的加劇，這個本沒有太大核心技術的行業，出現產能過剩，最終只剩下價格戰。

品牌創立十年之際，南極人關閉自營工廠，學習同行干起了品牌授權的生意。

正逢國內電子商務快速發展，南極人抓住了這一機會，通過合作商，將產品從內衣向男裝、女裝、母嬰、居家布藝等眾多品類拓展。

通過品牌授權以及賣吊牌等業務，南極人雖然規模不大，但盈利水平超強，毛利率超過90%。2015年，借殼新民科技上市，變身“南極電商”。

如今，在淘寶平臺上，充斥著南極人品牌的產品，從傳統的內衣、內褲、襪子，到榨汁機、電風扇、按摩儀等小家電，甚至還有網紅食品螺螄粉等，幾乎無所不包。

截至2022年末，公司品牌授權供應商共1752家、授權經銷商9143家，共有11000余家網店銷售旗下各品牌產品。

南極電商旗下，共有60多個產品品類，超過10萬個SKU。除了南極人，試問還有哪個品牌能做到？

品類的不斷擴張，推動南極電商GMV持續高漲，2018年-2020年，連續突破200億元、300億元和400億元，2021年登頂434.90億元。

品牌授權的模式，決定了GMV對公司營業收入的轉化程度不高，貨幣化率不斷下降，最終影響公司品牌授權業務的收入。

2020年，南極電商品牌綜合服務+經銷商品牌授權業務，收入合計超過13億元，隨后兩年持續下挫，到2022年，已跌至不足4億元，貨幣化率僅有1.12%。

擴大吊牌版圖

一個品牌的外延不斷擴大，到底是好事還是壞事？南極電商最近幾年的業績走勢，也許就已給出了答案。

能否在南極人之外，再打造出更多的“南極人”？

2016年6月，公司出資近6億元，收購了Cartelo Crocodile Pte Ltd 95%，將卡帝樂鱷魚系列商標收入囊中；11月，又拿出5000萬元，收購了精典泰迪等系列商標。

可是，經過多年的培育，卡帝樂鱷魚和精典泰迪始終難以達到南極人的高度。2022年，在公司的347.22億元GMV中，南極人貢獻了288.8億元，卡帝樂鱷魚和精典泰迪分別只有39.98億元和6.55億元，最終能轉化為公司收入的更加有限。

在“擴品牌、擴品類、擴渠道”的戰略指引之下，2021年，南極電商開啟了新一輪品牌擴張。

7月，公司與C&A（中國）成立合資公司，間接擁有了C&A商標在中國地區的線上使用權并成為C&A品牌在中國區唯一的線上運營合作商。

12月，3.3億元收購TBH GLOBALCO.,LTD 持有的在中國大陸和香港的部分商標（BASIC HOUSE、Mind Bridge、JUCY JUDY 等共78件）；同時，出資1.8億元收購百家好香港持有的百家好100%股權。2022年，BASIC HOUSE為公司貢獻GMV8.43億元。

去年8月，再下一城，4500萬元收購貝拉維拉公司100%股權，獲得了“貝拉維拉”“BELLVILLES”等系列商標。

前些年，南極電商這么賺錢，讓一眾同行們眼熱。甚至多個A股上市公司，在發展遇阻之后，也想復制這門生意。

奧康國際是國內知名皮鞋企業，品牌創立30多年，一直專注于制鞋，特別是男鞋。2019年，公司與第三方簽署協議，授權它們在電商平臺上，銷售奧康品牌的男裝、童裝和童鞋。

曾經的中國服裝界的“店王”拉夏貝爾，在生死存亡之際，于2020年將線上業務調整為“品牌授權+運營服務”。還沒等賣吊牌的生意做起來，拉夏貝爾就在2022年5月，從上交所黯然退市。