券商板塊在多重利好加持下再度拉升。

4月11日，開盤不久券商股出現集體大漲，Wind券商指數（886054）一度漲逾2.5%。雖然午后有所回落，但截至收盤除東方財富（300059）外，其余成分股悉數收紅。

對于券商股周二的上行，多位接受澎湃新聞記者采訪的市場人士表示：“一方面，是政策因素。近期，證券公司在資金面迎來了連續的利好，券商釋放了大量資金，資金使用效率有望進一步提高。另一方面，則是業績。2022年券商業績承壓明顯，尤其一季度市場大幅波動，今年一季報券商業績或反彈明顯。”

“此外，市場交投活躍、新增投資者不斷增加、經濟修復預期向好、流動性合理充沛、資本市場改革進一步深化等等，也有利于券商業績的進一步反彈。”滬上某券商非銀首席對澎湃新聞記者分析稱。

兩大因素共振致“牛市旗手”沖高

截至4月11日收盤，上證綜指跌0.05%，報3313.57點；科創50指數跌0.66%，報1121.74點；深證成指漲0.04%，報11877.15點；創業板指跌0.17%，報2439.4點。

盤面上看，非銀金融板塊漲幅居前，特別是券商股，早盤出現集體沖高。截至收盤，半數成分股漲幅超過1%。

其中，東方證券（600958）漲逾4%，盤中一度漲近8%；中泰證券（600918）、興業證券（601377）漲超2%；中信建投（601066）、中國銀河（601881）、中信證券（600030）等龍頭的漲幅均在1%以上。

對于券商股的爆發，市場人士分析稱，主要原因有兩方面，一是政策，二是業績預期。

政策方面，4月10日晚間，中國證券金融股份有限公司（下稱“中證金融”）發布公告稱，為進一步降低證券公司轉融通業務成本，提升行業資金使用效率和保證金精細化、差異化管理水平，下調證券公司保證金比例。

中證金融指出，以2023年4月7日轉融通、做市借券負債余額測算，保證金比例下調后，應繳保證金（含資金和證券）合計減少301億元，降幅達65%，將有效降低了證券公司相關業務成本。

“就券商板塊來說，轉融通保證金比例的下調，有望使券商釋放大量資金，提升券商資金使用效率，增強券商收入。”大同證券4月11日發布的最新研報指出。

此外，政策方面，券商在4月7日還迎來了定向“降準”。中國結算發布公告稱，為進一步提升市場資金使用效率和結算備付金精細化管理水平，擬正式啟動股票類業務最低結算備付金繳納比例差異化調降工作，將實現股票類業務最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。

平安證券研報稱，此舉將釋放券商備付金、減少資金占用，提高券商及其他參與人的資金使用效率、降低資金成本，一定程度上或將改善券商的杠桿水平與ROE。

“最低結算備付金比例由16%調降至15%，雖然短期釋放資金量相對有限，但能夠在一定程度上提升券商資金運用效率，且有望在信號層面上提振市場信心，助推券商經紀業務等條線穩步發展。”安信證券4月11日的研報進一步指出。

而在業績方面，開源證券非銀分析師高超預計：“由于2022一季度市場下跌，導致自營業務拖累券商業績，預計券商2023一季度凈利潤同比高增長較為普遍。”

數據方面，申萬宏源研報稱，預計券商板塊2023年一季度將實現證券主營收入同比增長44%，實現凈利潤同比增長43%。

“一方面，隨著市場環境回暖，上市券商今年一季度總投資收入將同比大幅改善。另一方面，全面注冊制4月正式上線，券商IPO規模環比也將改善。”申萬宏源指出。

短期業績改善彈性被普遍看好

對于接下來券商板塊的表現，多家機構認為，隨著市場交投活躍度的明顯提升，券商板塊將明顯受益。其中，業績復蘇彈性更大的券商，交易邏輯更為突出。

具體而言，光大證券分析稱，接下來，市場對于券商板塊的認知，主要在于短期的交易價值。目前，證券行業的配置價值尚未得到市場的充分認可，券商投資正處于從交易價值到配置價值的關鍵轉型期。

“參考歷史估值分布，券商目前較低位置的估值，充分體現了證券板塊有限的向下空間和可預期的向上彈性。”光大證券進一步指出。

安信證券也表示，隨著全面注冊制首批新股上市，后續在資本市場改革推進、經濟修復預期強化、流動性寬松延續的背景下，看好券商板塊的估值提升空間。

前文所述券商非銀首席進一步分析稱，市場交投活躍、新增投資者不斷增加、資本市場改革進一步深化等，也有助于券商板塊接下來的表現。

交投活躍度方面，Wind數據顯示，在市場風險偏好回升中，兩市成交額已連續6個交易日突破萬億。4月3日至11日，A股成交額分別實現1.25萬億元、1.33萬億元、1.19萬億元、1.05萬億元、1.23萬億元、1.08萬億元。

新增投資者方面，中國結算數據顯示，2月新增投資者數為167.68萬，環比增長達98.48%。2月份，期末投資者數（指持有未注銷、未休眠的A股、B股賬戶的一碼通賬戶數量）達2.15億。其中，已開立A股賬戶的投資者有2.14億。

資本市場改革方面，華泰證券研報指出，一方面，隨著全面注冊制落地，伴隨資本市場持續擴容，IPO常態化發行將為券商投行業務帶來廣闊增量空間。行業監管條例的修訂，也將促進券商和資本市場規范穩健運行與高質量發展，為行業長期發展預留空間。

“另一方面，券商政策紅利接下來有望持續落地。一是第三方導流或有望落地，暢通證券行業與互聯網平臺、集團內部其他金融牌照等合作渠道；二是全面注冊制后，圍繞提升上市公司治理等出臺政策促進市場改革進一步完善，將促進資本市場健康穩健發展壯大。”華泰證券進一步指出。

配置方面，光大證券表示，證券行業的競爭格局演變和業績分化后，需要差異化精選個股，在“分化”過程中建議投資者關注兩條主線：一是受益于市場份額提升的龍頭券商，其業務壁壘進一步加強，盈利確定性更高，推薦衍生品業務快速發展、具有精品投行業務優勢的中金公司（601995），以及競爭壁壘進一步增強的中信證券、華泰證券（601688）；二是空間廣闊且可以持續貢獻超額收益的資產管理賽道，推薦東方財富。

財信證券則建議投資者建議關注優質頭部券商、大財富管理方向、投行業務特色等三條主線：一是經營穩健、資本實力強以及政策優勢明顯的頭部券商，如中信證券（600030.SH）；二是順應財富管理轉型發展的券商，如東方財富、浙商證券（601878）、招商證券（600999）等；三是投行業務領先的中信建投、中金公司、國金證券（600109）等。