火鍋燒烤食材超市“鍋圈食匯”沖擊港股，三年擴張8000加盟店，去年首次盈利。

4月3日，鍋圈食品（上海）股份有限公司（以下簡稱“鍋圈食品”）向港交所遞交了招股書。過去三年，鍋圈食品依賴“不收加盟費”的加盟模式急劇擴張，門店已超9600家。2022年，鍋圈食品營收約為71.73億元，首次扭虧，盈利約為2.41億元。但鍋圈食品毛利率一度低至個位數，去年剛升至17.4%。

高度依賴加盟商渠道，火鍋產品為鍋圈食品貢獻近八成收入。

“不收加盟費”三年開超8000店，茅臺基金、IDG等參投

鍋圈食匯于2015年由楊明超創立，是一個“一站式在家吃飯餐食解決方案品牌”，鍋圈食品的絕大部分收入來自向品牌加盟商銷售火鍋、燒烤食材。截至2022年末，鍋圈食品在中國開出了9221家“鍋圈食匯”品牌門店，其中只有5家自營店，超99%為加盟店。

“鍋圈食匯”官網首頁宣稱“沒經驗也輕松開店”，打出“不收加盟費”的旗號。據招股書披露，鍋圈食品不要求加盟商支付加盟費或特許權使用費，但加盟商開設的每家門店每年需要支付固定金額的服務費用，鍋圈食品與加盟商首次簽約時還要收取保證金。此外，鍋圈食品對加盟店沒有設定銷售目標，但會監督店鋪業績。

實際上，鍋圈食品在過去三年里依靠加盟模式急速擴張。2020年初，鍋圈食品擁有1441家加盟門店，在2020年至2022年的三年里每年新增超2500家加盟店，三年共計新增8276家加盟店。目前，鍋圈食品的門店數量進一步增加到9645家，近4個月時間門店增加超400家。

來源：鍋圈食品招股書

鍋圈食品高速擴張的背后不乏資本的身影。招股書披露，自2019年以來，鍋圈食品先后完成5輪融資，累計融資約28.3億元。投資方包括不惑創投、IDG資本、招銀國際、啟承資本、天圖基金等機構，還出現了茅臺基金、三全食品、麥德龍中國的母公司物美科技等上市公司。鍋圈食品的每股股份對價成本也從A輪前的0.29元一路飆升至去年11月最新一輪融資的5.26元。

急速擴張之下，也是有進有退。2020年，鍋圈食品有28家加盟店關閉，到2021年關閉的加盟店增加到194家，2022年又有279家加盟店關閉。

急劇膨脹的加盟網絡也拉動了鍋圈食品的收入攀升。2020年至2022年，鍋圈食品的營收分別約為29.65億元、39.58億元與71.73億元。其中，來自加盟店的收入分別約為29.18億元、37.28億元及64.77億元，占總營收比例均超90%，該比例在2020年高達98.2%。

招股書披露，2022年，按在家吃飯餐食解決方案產品的零售額計算，鍋圈食品在國內所有零售商中排名第一，也是中國最大的家庭火鍋及燒烤品牌。

值得注意的是，鍋圈食品近八成的營收依賴于銷售火鍋產品。2020年至2022年，鍋圈食品的火鍋產品營收分別約為23.90億元、30.91億元與53.52億元，占總營收的比例分別為81.9%、79.7%與75.8%。

來源：鍋圈食品招股書

盡管標榜自己是火鍋燒烤品牌，但燒烤產品對鍋圈食品的收入貢獻僅約十分之一。2020年至2022年，燒烤產品的營收分別約為1.70億元、2.94億元與7.14億元，占比分別為5.8%、7.6%與10.1%。包括飲品、一人食、即烹餐包等在內的其他產品，報告期內的營收分別約為3.58億元、4.95億元與9.93億元，占比分別為12.3%、12.7%與14.1%。

去年首次盈利，毛利率從個位數升至17.4%

2022年，鍋圈食品首次扭虧，年內利潤約2.41億元，2020年及2021年分別為虧損4.33億元及4.61億元。

實現盈利的背后，一方面是受益于加盟模式急劇擴張實現規模效應，從而提高成本控制能力，另一方面則是鍋圈食品主要產品的毛利率在2022年驟然翻倍。鍋圈食品火鍋產品的毛利率從2021年的7.3%增長到2022年的18.5%，燒烤產品的毛利率則從6.7%增加到14.1%，拉動鍋圈食品整體的毛利率從2021年的9%提升至2022年的17.4%。

來源：鍋圈食品招股書

對于毛利率翻倍增長，鍋圈食品解釋為是由于公司控制銷售成本和保持采購價格穩定的能力提高了，推出毛利率較高的產品并升級現有產品，而公司的主要產品為自產，能有效降低采購成本，此外，公司在2022年向加盟商提供的銷售折扣較少。

主打“好吃不貴”的鍋圈食品，一包200g的“筋頭巴腦雪花肥牛”零售價在17.9元至21.9元之間，而海底撈半份“撈派肥牛”約35元，生鮮電商盒馬與叮咚買菜一份300g的肥牛卷售價在20元左右。

值得注意的是，鍋圈食品的銷售成本依然高企，其中已售存貨成本占大頭，占銷售成本比重約95%。鍋圈食品的銷售成本隨著公司收入規模的擴大而水漲船高，2020年至2022年，銷售成本分別約為26.35億元、36.03億元及59.25億元，占同期營收比例分別約為88%、91%及82%。

鍋圈食品近三年綜合損益表 來源：鍋圈食品招股書

截至2022年12月31日，鍋圈食品旗下控股3家食品原料生產工廠，分別為生產牛肉產品的和一肉業、生產肉丸的丸來丸去、生產火鍋湯底產品的澄明食品，鍋圈食品還參股投資了為其生產蝦滑的供應商逮蝦記。

鍋圈食品的銷售及分銷開支則在2021年驟增，較2020年的2.2億元幾乎翻了兩倍，約為6.29億元，其中廣告及推廣開支約為1.85億元，而2020年該項開支約0.4億元；2022年鍋圈食品的銷售及分銷開支略微縮減至6.25億元，其中廣告及推廣開支約1.38億元。鍋圈食品解釋稱，由于過往投資的廣告及推廣活動已經建立起相當的品牌影響力，因此在2022年減少了相關投資。據悉，2020年，鍋圈食品簽下知名相聲演員岳云鵬為品牌代言人。

IPO前，鍋圈食品由創始人楊明超與兩個聯合創始人孟先進、李欣華實際控制，三者合計持有鍋圈食品48.64%的股份。此番謀求上市，鍋圈食品擬募資用于提高產能實現單品單廠及升級現有產能，增強供應鏈能力，擬投資建設食材產品預制中心及產品研發，還計劃將募集資金投向拓展門店，包括開設自營店與擴張加盟店，另外擬募資用于品牌建設及市場營銷活動、提升數字化能力，以及一般公司用途。