易點云又一次提交赴港上市申請！這已是該企業繼2022年2月28日、9月9日兩次遞表港交所后的第三次出擊，誰能想到，這家備受矚目的行業獨角獸在8年前還只是個名不見經傳的二手電腦租賃商。

作者/木木

作為行業內頭部品牌，易點云頗受資本青睞。資料顯示，在易點云持股構成中，源碼資本占21.88%，經緯中國持股13.91%，順為11.11%，考拉基金持股10.4%，GIC持股8.49%，洪泰持股4.42%。眾多業界大佬參與，加上中金公司作為獨家保薦人，易點云似乎對此次沖擊頗具信心。

相比資本的認可，業界對其卻褒貶不一。支持者認為它潛力無限，看衰者批評其“玩弄噱頭”，真實的易點云究竟是怎樣一家公司？

01看準市場二手商 變身獨角獸//

80后清華學霸紀鵬程完全不符合人們對這一群體“兩耳不聞窗外事”的刻板印象，也許是清華所在的“宇宙中心五道口”離著名的中關村不算遠，讓他更早嗅到了商機。紀鵬程觀察到，不少中小企業尤其是創業公司，自己購置全新IT設備成本高，利用效率低，會無形中造成自產損耗以及設備折舊率的上升，而租賃能很好地解決這一問題，還在大學期間，他就做起了電腦租賃生意。

2014年易點云誕生，算上在校時的經驗，紀鵬程在行業內的沉淀已有10多年。另一位聯合創始人張斌也是一位清華學霸，他畢業后以研究員身份進入IBM，此后分別在人人網擔任高級商業分析師，安邦保險集團任大數據中心總監。2015年張斌正式加入易點云，成為執行董事及首席運營官。

兩位學霸打出“聰明老板，先用易點云”的口號，早期業務主要是從電腦品牌商那里購買臺式機、筆記本電腦以及顯示器等，然后再以按月收取租金的方式，將這些設備出租給企業，為贏得更多客戶，易點云提出可以先使用后付費，這樣一來這些中小企業或創業公司的先期成本大大降低。

紀鵬程不僅早早嗅到商機，還趕上了好時候，隨著互聯網的發展，傳統的沉重的固定資產配置模式被很多貿易、金融、服務類企業拋棄，大家開始追求“輕資產化”，甚至連電腦、工作手機等辦公設備都更傾向于租賃。天時地利人和，僅僅依靠這樣的簡單模式，易點云迅速發展起來，在中小企業里產生了一定影響力，打下了堅實的客戶基礎，也為未來的發展鋪平了道路。

當然，如果僅僅是在為企業提供設備，做二手租賃，易點云也絕不會有今天。

在租賃生意越做越大之后，易點云開始打造客戶生命周期及設備生命周期相結合的業務模式。即通過再制造技術，將設備使用期平均延長到其原始年期的兩到三倍，提高營運效率和盈利能力。

隨后，易點云把目光投向了“云辦公”這一新型概念，即服務商以PC終端算力為核心構建算力池，通過軟件系統和PC再制造工廠最大化利用算力池的算力。

短短幾年時間，易點云打造了中國唯一年產能超過60萬臺設備的個人計算機再制造工廠網絡。從設備的點線面體構建出強大的算力運營能力，在全國范圍內建立實時基礎設施服務網絡，可主動為客戶進行辦公室彈性算力終端部署。易點云的SaaS產品能夠幫助企業客戶管理從資產采購、存儲到使用、處置。通過集中式數據庫，企業客戶能在可視化精簡化流程中透明跟蹤及管理資產。

這種一站式辦公IT服務徹底將易點云從一家二手租賃商，變成了“高大上”的云辦公提供商，公司在企業辦公IT服務市場的滲透率由2017年的0.3%增長至2021年的3.3%，并預期于2026年進一步增長至16.9%。

02

押對藍海 大受資本青睞//

易點云招股書顯示，報告期內活躍客戶總數分別為2.21萬家、2.86萬家以及3.7萬家；服務設備數量分別為59萬臺、79.8萬臺以及109萬臺。2020年至2022年三年時間，易點云分別錄得收入8.13億元、11.84億元、13.72億元；毛利分別為3.37億元、5.65億元、6.27億元；毛利率分別為41.4%、47.7%、45.7%，總體來說呈現上升勢頭。

按弗斯特沙利文資料，易點云已位居中國辦公IT綜合解決方案行業首位，按收入計市場份額為19.6%，

這僅僅是易點云目前的成績，而看多者的目光，更多地聚焦在未來。                     

在美國，該市場的滲透率高達60%，而中國的付費辦公IT行業仍處于發展初期，滲透率僅為2.1%。同時我國企業數量基數及企業對于云計算的需求都在持續增加。據權威機構預計，企業辦公IT服務的市場規模將由2020年的1500億元人民幣增加至2025年的2000億元人民幣。毫無疑問，云辦公依然是一片藍海，增長潛力巨大。這也是為什么包括經緯中國在內的業界大佬看好易點云。

頗受資本青睞的易點云，在此次沖擊IPO前共進行了8輪融資，包括洪泰三輪投資，考拉基金兩輪投資，經緯中國連續5輪參與融資，雷軍擔任董事長和創始人的順為資本連續5輪投資，源碼資本連續三輪投資，新加波投資公司GIC投資兩輪，云時資本兩輪投資，毅峰資本一輪投資，中關村中諾投資的一輪投資等，共計融資14.26億元。

03

挑戰重重 易點云前路未卜//

盡管利潤和毛利率數據看起來還算樂觀，但數據背后易點云面臨的挑戰也同樣引發了業界擔憂。

首先是其收入構成。2022年，易點云SaaS收入1326.9萬元，僅占1%。

招股書顯示，易點云營收來源于隨用隨還辦公IT租賃綜合解決方案、設備銷售、SaaS及其他服務。其中，主要收入來源為隨用隨還辦公IT租賃綜合解決方案業務，即IT辦公設備租賃服務。2020年、2021年及2022年，易點云來自隨用隨還辦公IT綜合解決方案的收入分別為6.43億元、9.98億元、11.65億元，占總營收的比重分別為79.1%、84.3%、84.9%。

也就是說易點云如今主要的收入依然依靠電腦維修工廠的再制造工廠，對電腦的故障檢測和維修，做標準化、流程化的處理。

更糟的是，這三年易點云的SaaS客戶數量分別為1694、2065、2060，去年一年不但沒有大幅增長反而略微下降。

另一重隱憂是其高負債。

據公司財報，易點云上市前籌資凈額5.03億，目前已全部用完。而按最后一輪估值，公司市值不足40億港元，其中俞敏洪所投的洪泰基金浮盈逾1億元。

招股書數據顯示，報告期內易點云的流動及非流動借款分別高達9億元、12億元和13億元。各期借款利息分別達到7450萬元、8700萬元和8690萬元，這也成為公司嚴重虧損的重要原因之一。

同時，易點云在2020年、2021年和2022年虧損分別為8844.4萬元、3.48億元、6.12億元，預計2023年虧損凈額還會增加。易點云對此的解釋是，計入損益的金融負債增加，即授予投資者的優先股、認股權證及可換股債券產生的非現金費用。2021年易點云的經調整凈利潤為9348.1萬元，已實現扭虧為盈，并在2022年將經調整凈利潤提升至1.35億元。

高毛利下為何還能出現虧損？原因就是易點云受詬病的又一個問題——銷售成本居高不下。

數據顯示，在這三年中易點云分別錄得營業收入6.32億元、8.13億元和8.38億元，同期銷售成本占公司收入的62%、58.6%和51.6%。在公司全部職員中銷售及營銷人員占比驚人的高達50.2%。

此外，中間商賺差價模式本身就具有薄利性。一邊從供貨商采購設備對其有高度依賴型，客戶又以中小企業為主較為分散。在供應商方面易點云高度依賴前五大供應商，支出的采購費用逐年升高，五大客戶產生的收入占總收入比重低于10%。

這些數據的確給正在奮發沖刺的易點云蒙上了一層陰霾。畢竟缺乏核心壁壘，依靠傳統業務加猛烈銷售的模式，是很難在競爭激烈的市場中長久生存的。

早早押對了藍海的易點云，此番能否沖擊IPO成功？即便成功登陸又會在未來有多大上升空間？一切都是未知數。