探索建立中國特色估值體系，是當(dāng)前及今后一段時間資本市場的重要任務(wù)。證監(jiān)會日前召開的2023年系統(tǒng)工作會議指出，逐步完善適應(yīng)不同類型企業(yè)的估值定價邏輯和具有中國特色的估值體系，更好發(fā)揮資本市場的資源配置功能。

構(gòu)建中國特色估值體系，有助于促進(jìn)市場資源配置功能更好發(fā)揮，引導(dǎo)投資者的估值與投資判斷。從企業(yè)的角度來看，企業(yè)的價值固然與投資者的選擇息息相關(guān)，但更在于企業(yè)本身。IPO全面注冊制的推行，對于企業(yè)科技性、業(yè)務(wù)模式新穎性和自身成長性提出了更高要求?；诖?，構(gòu)建中國特色估值體系，有助于促使企業(yè)練好自身內(nèi)功、提高核心競爭力，實現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的持續(xù)優(yōu)化。這一體系的建立過程中，應(yīng)深刻把握我國自身的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、體制機(jī)制特色和上市公司可持續(xù)發(fā)展能力等因素，結(jié)合覆蓋各行業(yè)大類、大中小公司共同發(fā)展的上市公司結(jié)構(gòu)，同時考慮我國的經(jīng)濟(jì)體制、發(fā)展任務(wù)和發(fā)展路徑，系統(tǒng)推動提升估值定價的科學(xué)性和有效性。

中國特色估值體系關(guān)注的重點是企業(yè)質(zhì)量。企業(yè)要提高數(shù)字化經(jīng)營能力，實現(xiàn)智能化生產(chǎn)和管理，降低生產(chǎn)成本和提高效率。同時，還應(yīng)注重環(huán)保，推進(jìn)綠色低碳發(fā)展，減少對環(huán)境的污染，提高社會責(zé)任感和形象。此外，要不斷加強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)，實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的自主創(chuàng)新和自主可控，提高在國際市場競爭中的地位和話語權(quán)。對國有企業(yè)而言，更要通過改革來促進(jìn)估值重塑。通過同業(yè)競爭資產(chǎn)整合及拆分上市等方式聚焦主業(yè)，實現(xiàn)國有資本更有效的資源配置以及價值重塑。

應(yīng)培養(yǎng)投資者價值投資的能力。改進(jìn)估值模型和策略，結(jié)合我國的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和企業(yè)特點綜合定價，重塑估值體系。對于財務(wù)估值因素來說，要強(qiáng)化分紅因子的權(quán)重。上市公司通過現(xiàn)金分紅等方式向股東分配利潤，是中小投資者分享經(jīng)濟(jì)增長成果的重要途徑，也是吸引中長期投資力量入市的重要方式。提高分紅因子的權(quán)重，有助于培育資本市場的長期投資理念。對于非財務(wù)估值因素來說，估值要突出企業(yè)的協(xié)調(diào)可持續(xù)等因素，促其發(fā)揮社會價值。還要重視政策對企業(yè)基本面的影響，以此綜合定價企業(yè)價值并重塑估值模型。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)密切關(guān)注估值風(fēng)險。目前，A股市場存在著多種短期估值溢價問題，包括概念溢價和殼溢價等。這些現(xiàn)象會損害投資者的長期利益，還會加劇市場的不穩(wěn)定性，損害中國特色估值體系的可預(yù)期性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要采取證監(jiān)會行政監(jiān)管、交易所一線監(jiān)管、投服中心持股行權(quán)等組合措施，預(yù)防企業(yè)的違法違規(guī)行為。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)強(qiáng)化對信息披露的監(jiān)管力度，確保投資者估值所需信息的全面、真實和準(zhǔn)確，以規(guī)范資本市場參與者行為，保障中國特色估值體系構(gòu)建的基礎(chǔ)。

（原文標(biāo)題《構(gòu)建中國特色估值體系》）