《投資者網》張斯文

1月31日，江西煌上煌集團食品股份有限公司（以下簡稱“煌上煌”，002695.SZ）發布2022年業績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為3000萬元至4000萬元，2021年同期的凈利潤為1.4億元，同比下降了79%至72%。

煌上煌扣除非經常性損益后的凈利潤為200萬元至1200萬元，同比下降了98%至90%，2021年同期的扣非凈利潤為1.2億元。

門店數量出現負增長

煌上煌在公告中分析了業績下滑的原因。

首先，因為疫情的反復，門店的單店收入一直未能恢復；且疫情導致煌上煌在2022年門店數量首次出現了負增長。

從已經披露的數據來看，去年上半年，煌上煌的門店數量下降了257家，從2021年底的4281家專賣店，下降到2022年6月底的4024家。

分區域來看，公司大本營江西的門店較2022年初凈減少5家；廣東、遼寧、廣西、湖南門店凈減少相對明顯，較年初分別凈減少48、44、32、32家。上海、陜西等門店略有增加，較2022年初分別凈增加29、7家，整體門店較年初下降257家。

而公司三大主要區域江西、廣東、浙江，在去年上半年分別實現營收5億元、1.4億元、3.2億元，同比分別下降9%、19%、19%。

同時煌上煌在業績預告中還披露，去年全年的肉制品業營收同比下滑了16%，米制品業務營收同比下滑18%，兩大主業均出現了同比下滑。

目前，煌上煌的收入來源以鮮貨產品即醬鹵肉制品為主，去年中期占營收比例約64%；米制品業務是第二大收入來源，占比約25%。

此外，公司還表示生產成本增加、對加盟商政策扶持以及門店關停費用也是導致公司業績大幅下滑的原因。

而鹵味行業大多如此，絕味食品預計2022年實現營業收入66億元-68億元，同比增長0.8%-3.8%；實現凈利潤2.2億元-2.6億元，同比下跌73%-78%。這是公司自2017年上市以來最差的凈利潤成績。

一鳴食品也發布公告稱，全年度受新冠疫情等影響，公司預計2022年年度實現歸屬上市公司股東的凈利潤虧損1.1億元-1.35億元，扣除非經常性損益的凈利潤虧損9000萬元-1.2億元。

擴產操作有點讓人看不懂

外部環境致使行業業績表現不佳的情況下，煌上煌自身的操作更令投資者困惑。

2022年12月20日，煌上煌發布公告稱，公司計劃投資5.6億元新建“豐城煌大食品有限公司肉鴨屠宰及副產物高值化利用加工建設項目（一期）”“浙江煌上煌食品有限公司年產8000噸醬鹵食品加工建設項目”“海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷鏈倉儲中心建設項目”。

這三個項目分別計劃投資1.2億元、2.1億元、2.3億元，這筆資金大部分來自公司向新余煌上煌投資管理中心（有限合伙）發行4459萬股股票，募資4.5億元。

企查查顯示，這家公司也是徐桂芬的家族公司，由煌上煌集團持股99%；煌上煌集團則由徐桂芬、褚劍、褚建庚、褚浚分別持股40%、20%、20%、20%。

這筆定增還有一個疑點則是，煌上煌并不缺這筆錢。

三季報顯示，截至2022年9月底，公司資產負債率僅為21.5%，期末有息負債約1.7億元，而貨幣資金加上理財產品達11.7億元。

同期，煌上煌的利息費用盈利145萬元，2021年前三季度利息費用花費150萬元。

對此，業內人士表示，此次定增后煌上煌背后實際控制人家族的持股比例并不會出現太大變化，但其他股東的股權可能會被稀釋。

另一方面，這次擴建的合理性也引起關注。

煌上煌擴產的核心原因是搶占市場份額，但煌上煌未提及公司現有產能已經嚴重過剩。

從去年中報披露的情況來看，煌上煌現有肉制品產能63000噸，其中南昌30000噸，東莞12000噸、福清8000噸、沈陽8000噸、許昌5000噸。

但這家公司上半年僅生產了15400噸肉制品，換算下來，全年能夠生產30800噸肉制品，產能利用率僅49%。

就在產能如此低的利用率下，公司仍然在不斷擴產。

目前，煌上煌還有42000噸產能待投產，其中陜西6000噸、西南10000噸、華東8000噸、華北18000噸。

如果全部投產，總產能將達到10.5萬噸。

奇怪的是，陜西項目在疫情之前就因為市場容量不夠導致下馬，如今已經投產，不知公司作何考慮。

對于陜西6000噸產能擴張，早在2018年煌上煌就終止過該項目，理由是“市場需求增長緩慢、商業地產價格上漲和人工成本的提高，導致開店進度和數量遠遠低于計劃，目前門店數量不足以支撐該項目建設”。

不僅如此，煌上煌在十年前的擴產項目還沒完成。

2012年，煌上煌IPO的募資項目“8000噸肉制品及其他熟制品加工建設項目”由于征地困難，至今尚未能開工建設。而營銷網絡建設項目已終止。

不過，對于行業未來發展，民生證券認為休閑鹵制品行業增速快空間大，龍頭逆勢擴張加速提升市場份額。

2018年—2021年中國鹵制品行業年復合增長率達12.3%，其中休閑鹵制品行業規模于2021年達1500億，同比增長15%。2021年，休閑鹵制品行業集中度低，前三名市場份額為15%。

民生證券還認為在食品安全監管政策趨嚴、消費者品牌意識提升、疫情加速中小企業出清的背景下，龍頭企業逆勢擴張搶占市場份額，經營韌性凸顯，疫后需求復蘇低基數下高速反彈，行業集中度將繼續提升。

信達證券同樣看好鹵制品行業發展，表示去年受疫情反復及成本端上漲影響較大，鹵制品連鎖業態的單店盈利減少、餐飲消費走弱影響了整個供應鏈條，隨著近期防疫政策的持續優化，看好線下消費場景的復蘇以及經濟的企穩。

面對復蘇的市場，投資者還沒有看到煌上煌除“增產”之外的舉措，這樣的策略對公司搶占市場份額是否有利，仍需觀察。（思維財經出品）■