深圳市創(chuàng)新投資集團董事長倪澤望。視覺中國 資料圖

“2022年，中國的創(chuàng)投市場投資賽道冷熱不均。賽道雖有冷熱，但投資機構表現(xiàn)出來的部分短期行為與創(chuàng)業(yè)投資的長期性本質開始有所偏離。”12月22日，第二十二屆中國股權投資年度論壇上，深圳市創(chuàng)新投資集團（簡稱“深創(chuàng)投”）董事長倪澤望在主題演講中表示，要警惕扎堆熱門賽道的估值過高、產能過剩、時機不成熟三大投資風險。

具體來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后破發(fā)成為常態(tài)，倪澤望表示：“在深創(chuàng)投，我們今年31家已投企業(yè)實現(xiàn)上市，但也有少量企業(yè)上市后股價跌破發(fā)行價，投資經(jīng)理有苦難言。”

產能過剩的風險，則指向新能源賽道。倪澤望以該賽道相關上游原材料磷酸鐵鋰、磷酸鐵的產能數(shù)據(jù)為例，2021和2022年，磷酸鐵鋰、磷酸鐵基本上供需平衡，根據(jù)已披露產能規(guī)劃，未來幾年新能源產業(yè)中電芯、材料產量將超需求，“這樣的產能過剩，必然潛藏著較大投資風險”。

“投資過早，可能變成了先烈”，倪澤望承認深創(chuàng)投在元宇宙賽道踩坑，就是投資時機不成熟的“案例”。“元宇宙到底什么時候能夠真正的產業(yè)化？實際上按照技術成熟度曲線來看，可能還在一個技術萌芽階段，還沒有到真正的產業(yè)發(fā)展階段。”倪澤望透露道，“我們幾年前也曾參與管理一支AR/VR方向的基金，這支基金規(guī)模不小，但是幾年內基本上沒有投一個項目，近兩年轉向投資半導體領域。”

除了在熱門賽道需要警惕投資風險外，倪澤望也給出了冷門賽道投資建議，比如消費行業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè)、產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，這些遇冷賽道仍具有長期投資價值。“消費行業(yè)，是一個長青的賽道。今年10月份以來，二級市場有些具體的消費板塊已經(jīng)上漲近30%。”倪澤望表示，堅定看好消費行業(yè)發(fā)展前景，已專門組建了大消費團隊投資消費賽道。

2022年，是創(chuàng)投市場步入低潮的一年。據(jù)清科12月21日發(fā)布《2022中國股權投資發(fā)展報告》，前三季度，中國募資規(guī)模是1.6萬億人民幣，同比上升11%，投資數(shù)量是8631起，同比下降了9.4%，投資規(guī)模7200億元，下降了34%。

倪澤望坦言，受益于國有大型政策性基金設立，今年前三個季度股權投資行業(yè)募集資金保持正向增長，但實際上，股權投資行業(yè)確實面臨著募資難的問題。“很多國有LP慢慢轉向一些政策性基金，或者自己管理自己的基金。一些企業(yè)、高凈值個人要么轉向自己組建團隊，去管理自己的基金，要么對投資的態(tài)度變得非常謹慎。”

而且，2009年-2022年，股權投資機構的IPO收益持續(xù)走低，項目退出IRR（注：內部收益率）中位數(shù)也不斷地下行，2011年-2021年設立的基金現(xiàn)金回流整體偏弱。也就是說，股權投資行業(yè)出口端的收益和流動性面臨“卡脖子”難題。

如何解決機構募資難退出難？倪澤望認為，較好的解決路徑是提高直接融資比重。

“我國直接融資占比目前大約是33.4%，與美國80%的占比相比還有較大提升空間。美國創(chuàng)投市場的投資規(guī)模跟我們比，我們僅有它的十分之一。相信隨著我國直接融資比重的不斷擴大，未來會有更多的資金通過股權投資市場流向資產端。隨著資本市場功能的健全，收益和流動性有望得到改善。”

此外，倪澤望還呼吁投資機構共同發(fā)力并購市場。“美國創(chuàng)投機構并購退出占比高達92%，是美國創(chuàng)投市場主要的退出方式，很可惜在國內這一塊的市場確實還沒有起來。”

倪澤望表示，國外并購市場的典型特色是產業(yè)鏈上下游整合、同業(yè)兼并整合等非常活躍，事實上，中國細分領域科技企業(yè)并非只有IPO一種選擇，選擇并購整合不僅能夠讓企業(yè)只需專注提升自身價值、投資機構可以實現(xiàn)高效退出、上市公司或龍頭企業(yè)可以做大做強，國家產業(yè)競爭力也可大幅提升。“我們作為投資機構要共同發(fā)力，將并購市場有效建立起來，成為VC/PE機構的主要的退出渠道。”