作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的泡芙

雖然三大指數(shù)最近一段時間持續(xù)走低，但卻有一種產品的價格逆勢上揚，這種產品憑借著高強度、耐腐蝕、高熔點等優(yōu)點，在鋼鐵行業(yè)中被廣泛應用。

說到這，你可能知道筆者在說誰了。對，它就是我們今天的主人公——鉬。

就在幾天前，品味50%以上的鉬精礦均價在上漲60元后，達到了3415元/噸，同比增幅超過了80%，價格創(chuàng)下了歷史新高。而且據悉，欒川龍宇鉬業(yè)馬上就要舉行線上競價活動，840噸的鉬精礦究竟能賣出什么樣的價格，大家可以一起期待。

鉬價的高漲也讓玩家亮出了一份耀眼的成績單，比如金鉬股份（601958）今年前三季度凈利潤同比增長了17.5%。運營兩座大型露天鉬礦山、具有產業(yè)鏈上下游完整鏈條的洛陽鉬業(yè)（603993）前三季度營收和凈利潤也分別增長了4.7%和49%，好像只有天空才是他們的極限。

金鉬股份近五年凈利潤情況

鉬精礦漲價同時也帶動了下游產品的漲價，比如鉬酸銨，產業(yè)鏈齊漲的壯觀景象，在這條賽道上演。

但漲價歸漲價，成交量就是另一碼事了。在供應偏緊的市場下，據筆者了解，不少玩家也在持觀望態(tài)度，等待訂單的逐步跟進情況和市場未來的走勢，畢竟誰也不能確定，幸福（漲價）和厄運（跌價），哪一個先來。

景氣度高漲后，就連電池圈的寧德時代（300750）也前來攪局，彷佛這真的是一筆穩(wěn)賺不賠的買賣，但事實真的如此嗎？筆者今天帶你一起來聊一聊。

一、供給的預期有天花板嗎？

如果把鉬的產業(yè)鏈打開，你就會發(fā)現(xiàn)它和大多數(shù)的金屬一樣，上游的礦山采選、中游的冶煉加工、下游各行各業(yè)的應用，各司其職。鉬在礦中經常會以銅的硫化物礦物伴生。

鉬的產業(yè)鏈展開

要從鉬的全球資源儲存情況來看，我國成為了世界上鉬資源最為豐富的國家，占據了全球1600萬噸儲量的一半還要多。這是多么可觀的數(shù)字，同時河南、吉林、內蒙古成為國內鉬資源的前三大省。而且從產量上看，也占全球產量比例在40%以上，2021年我國的鉬礦產量有13萬噸。

鉬的儲量情況

但是什么事不能只看量不看質，雖然儲量大，但是相較于美國和智利，國內的鉬礦多屬低品位礦床。這樣一來，國內鉬礦的開采的成本是高于海外的銅鉬伴生礦的。比如加拿大Thompson Creek金屬公司現(xiàn)金成本為約為13000美元/噸，而國內至少超過了18000美元/噸，近些年成本隨著鉬礦品位的降低，還有上升的趨勢。

按照投資就是投資未來的原則，我們得研究一下未來的鉬供給如何？據筆者分析，從目前上市公司已發(fā)布的公告來看的話，比如金鉬和洛陽鉬業(yè)、中國中鐵（601390）旗下的鹿鳴礦業(yè)作為行業(yè)產量排名前三的玩家，均沒有說有明顯的增產的計劃，預計未來幾年的產量將不會有太大的變化。只有一些小玩家有增產的計劃，合計有約1.5萬噸的新產能，將在未來三年集中投放。

鉬礦新增情況

所以從今年國內的鉬供給來說，基本能和去年持平。而從國外壟斷玩家的資本性支出情況看，預計今年兩年還稍微有所減少。

綜上，鉬的供給天花板貌似我們都不用跳，就能摸得到。

二、需求是如何打開的？

說起鉬，自然就很容易聯(lián)想到鋼鐵行業(yè)，畢竟全球超過80%的鉬都用到了這里，而且是主要用在了合金鋼和不銹鋼中。

為什么說鉬在鋼鐵行業(yè)中還有增長的空間呢？這得從增量和存量兩個角度來說。

存量替代的角度，國內的特殊鋼產量占鋼材總產量比重較低（去年占我國粗鋼產量的比例約為13.35%）。而如果將目光看向國外，瑞典的比例高達55%，德國也達到了22%之多。目前國內鋼鐵行業(yè)正在經歷結構調整期，未來非常有希望向高附加值的不銹鋼、特種鋼發(fā)展。

特鋼產量結構情況

這樣一來，鉬不就能搭上前往下一個風口的列車了嗎？

而從增量的角度看，就拿油氣行業(yè)舉例，油井管作為石油行業(yè)的重要產品，全球這兩年的需求量大約有1350萬噸，國內油井管的產量大約有500萬噸。根據專業(yè)機構預測，預計明年全球油氣類資產開發(fā)類資本開支增速將達到 22.2%，后年的增速也將達到7.1%。

你別說，筆者還真找了找三桶油今年上半年的資本性支出，基本保持在兩位數(shù)以上，這樣一來，鉬未來兩年的增量需求預計能突破1000噸和2000噸。

所以，用穩(wěn)中有升形容鉬的需求端，是再合適不過的了。

三、是時代的寵兒嗎？

僅從鉬的供需情況來看，未來兩年鉬的供需缺口大約有不到1萬噸，這也給鉬的價格提供了有利的上漲空間。

那么誰將成為時代的寵兒呢？資源的稟賦、成本的控制能力、以及上下游一體化的能力，成為獲取競爭優(yōu)勢的三把金鑰匙。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。