“A股市場有希望在海外市場波動加大的大背景下，能夠維持相對韌性，海外資金也預期在未來幾個月小幅回流到A股市場。”11月18日，瑞銀集團全球金融市場部中國主管房東明在第十六屆指數與指數化投資論壇上作出上述表示。

行業配置方面，房東明指出，今年以來全球投資者顯示出對高端制造業，包括電動汽車、新能源相關的企業，以及耐用消費品和食品飲料行業的明顯偏好。

長期而言，房東明認為，隨著中國資本市場不斷改革開放，海外投資者還是在不斷加倉A股市場。

中國經濟提振與復蘇值得期待

展望中國經濟，房東明表示，瑞銀認為在今年后半年影響經濟發展的因素主要有包括疫情、政府刺激政策、全球經濟對中國特別是出口增長的影響。“總體而言，盡管疫情和全球需求放緩對經濟活動會有一定的抑制作用，但是隨著一系列刺激政策的出臺和落實，我們期待后續的經濟提振與復蘇。”

通脹風險方面，房東明認為，和美國及其他發達市場相比，中國的通脹風險相對較低。與之相對，盡管美國核心PCE物價指數已經見頂，但是由于美聯儲對抗通脹的措施幾乎完全依賴于緊縮貨幣政策，而且美聯儲致力于回到2%的通脹水平，因此美國經濟硬著陸的風險真實存在，預計在年底將會迎來美聯儲的第四次加息。同時，伴隨著能源價格的上升，歐洲也同樣面臨著加息的壓力，預計在今年至少會再加息125個基點。

匯率方面，房東明指出，過去一段時間，隨著美聯儲的加息，人民幣出現了相對貶值的走勢。“人民幣相對走弱這一趨勢，雖然可能會持續一段時間，但大幅貶值的可能性非常小。我們預計，人民幣和美元的匯率可能在2023年底走強到7左右。”

海外資金或在未來幾個月小幅回流到A股市場

基于全球主動管理基金的月度倉位變化，房東明指出，除了一些投資于新興市場的對沖基金、投資于全球的共同基金倉位略高于歷史平均水平，其他大部分投資于發達市場、新興市場包括中國資本市場的共同基金，倉位配置都低于歷史平均水平，而且倉位配置低于一個月之前的水平。“這意味著，他們采取的是比一個月之前或者前一季度更加保守的策略。或者說構建的是更具防御性的投資組合，說明他們對投資市場的看法相對更謹慎一些。”

由此，房東明認為，在中國的資產配置方面，其實會有上漲的可能性。截至今年二季度末，海外投資者大約持有A股3.57萬億人民幣，占A股總體市值4.3%，或者自由流通市值的9.5%。“資產管理規模全球前40的投資者所持有中國股票的倉位，目前來看，仍然處于相對歷史低位，大約僅占他們所有管理資產規模的1.2%。這與整體A股的體量，或者經濟接近19%的全球比例相比，是完全低配的。”

展望未來，房東明認為，考慮到中國經濟增速已有所復蘇，政策支持也會進一步加碼，再加上A股持倉在全球投資者中的占比相對很低，“A股市場有希望在海外市場波動加大的大背景下，能夠維持相對韌性，海外資金也預期在未來幾個月小幅回流到A股市場。”

行業配置方面，房東明指出，今年以來全球投資者顯示出對高端制造業，包括電動汽車、新能源相關的企業，以及耐用消費品和食品飲料行業的明顯偏好。“在2022年內，我們預計全球投資者將重新關注盈利和穩定性可預計的公司、對政策面也會有積極推動作用的行業。對于出口相關性較高的行業，比如電子、家電、紡織，可能由于全球經濟放緩會受到一定的負面影響。”

海外投資者參與A股市場渠道和戰略不斷豐富

長期而言，房東明認為，隨著中國資本市場不斷改革開放，海外投資者還是在不斷加倉A股市場。“從北向來講，去年海外投資者資金凈流入達到一個高值，差不多680億美金。今年目前來講，還是有小幅凈流入。”

從投資中國A股市場的渠道來講，房東明認為，隨著滬港通、深港通的推出和交易機制的靈活化，從2014、2015、2016年一直到2020年，總體海外投資者更多青睞于通過滬深港通投資A股市場。

但是隨著QFII的不斷開放，品種、標的各方面開放政策的落實，房東明指出，從2021年開始，已經看到全球投資者，特別是量化類的基金投資者，更多地會選擇通過QFII來投資中國的A股市場。這也反映了海外投資者通過豐富的投資戰略參與中國A股市場這一趨勢。

整體而言，房東明指出，從南向來講，中國內地的投資者，特別是機構投資者，占據很重要的比率，參加的流動性已經接近了1/5。從北向來講，隨著今年市場相對的不確定和波動性，總體參與率接近10%。

“隨著市場的可預期性不斷增強，我們也期待海外的投資者不斷通過QFII，或者是滬深港通來投入中國A股市場。”房東明還表示，隨著ETF通的建立，相信不管是全球投資者還是內地投資者，也會越來越關注在香港上市的ETF。