非洲債務(wù)嚴(yán)重嗎？

編譯：堯山

來源：《非洲報(bào)告》，2022年6月

導(dǎo)讀：新冠疫情危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的影響重新引發(fā)了人們對非洲國家債務(wù)的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂有道理嗎?《非洲報(bào)告》網(wǎng)站今年6月中旬連續(xù)刊發(fā)5篇系列文章，對這一問題展開探討。

01

我們應(yīng)該停止對非洲債務(wù)大驚小怪嗎？

圖源：theafricareport

非洲債務(wù)，經(jīng)常作為一種負(fù)擔(dān)出現(xiàn)，每當(dāng)人們認(rèn)為終于征服它時，它又表現(xiàn)出令人煩惱的傾向，就像回旋鏢一樣重新回到人們的視野。盡管人們認(rèn)為非洲債務(wù)問題或多或少得到了控制，但在過去兩年中，這一問題又再次成為辯論的焦點(diǎn)。這主要是由于新冠疫情危機(jī)以及非洲大陸國家突然發(fā)現(xiàn)自身面臨的經(jīng)濟(jì)和社會緊急情況。

最近幾天，國際市場利率上升加劇了人們的擔(dān)憂，特別是在歐洲和美國，許多非洲國家一直在那里調(diào)動獲取資源。應(yīng)該指出的是，在2021年，為應(yīng)對新冠疫情的后果而向西方經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模注入流動性，使得借貸“幾乎免費(fèi)”。

一個痛苦而無窮無盡的故事

債務(wù)和非洲有著漫長而痛苦的歷史，包括20世紀(jì)八、九十年代的結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃、以及2000年代以來為負(fù)債沉重的窮國制定的計(jì)劃。

到了今天，我們談的則是暫停償債倡議（DSSI）和G20通過的“債務(wù)處理共同框架”，但很明顯，這些倡議的成果并不均衡。

必須停止對非洲債務(wù)大驚小怪

我們對債務(wù)的擔(dān)憂是不是太多了？非洲人在財(cái)務(wù)管理方面沒有取得進(jìn)步嗎？貝寧前總理、現(xiàn)投資銀行家萊昂內(nèi)爾·津蘇說:“我們必須停止對非洲債務(wù)大驚小怪。”2016年9月，津蘇在接受《青年非洲》（Jeune Afrique）采訪時表示，非洲大陸“負(fù)債并不嚴(yán)重”。盡管一些經(jīng)濟(jì)體確實(shí)陷入困境，但并不是大多數(shù)，整體形勢遠(yuǎn)沒有看上去那么具有災(zāi)難性。

02

非洲真的陷入債務(wù)危機(jī)嗎？

圖源：theafricareport

自新冠疫情暴發(fā)以來，面臨債務(wù)危機(jī)風(fēng)險的非洲國家數(shù)量增加了一倍，但只有3個國家選擇了債務(wù)重組。與此同時，歐洲債券的發(fā)行仍在繼續(xù)。這是一個新的成熟的標(biāo)志嗎?

3月22日，巴黎。由富蘭克林律師事務(wù)所組織的這場關(guān)于低收入國家(尤其是非洲國家)主權(quán)債務(wù)重新談判的辯論熱鬧非凡。米歇爾·薩潘和萊昂內(nèi)爾·津蘇之間的觀點(diǎn)分歧顯而易見。法國經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部長米歇爾·薩潘對這些國家恢復(fù)償債感到擔(dān)憂，因?yàn)檫@些國家無力維持其債務(wù)。他說，“我們正處于關(guān)鍵時刻，必須做出決定，以避免不可挽回的損失。”

萊昂內(nèi)爾·津蘇在2015年至2016年擔(dān)任貝寧總理，現(xiàn)在是南橋投資銀行（SouthBridge）的管理合伙人。他的觀點(diǎn)沒有那么危言聳聽，他不斷重復(fù)非洲人基于過去的經(jīng)驗(yàn)，在管理公共債務(wù)方面取得了進(jìn)展。“現(xiàn)在有更多的資源調(diào)動機(jī)會，他們卻被描述為形勢在惡化。然而，市場正在發(fā)揮作用，在這種新的動態(tài)中有很多值得令人高興的地方。”

自2021年12月暫停償債倡議（DSSI）以來，人們的擔(dān)憂不斷增加。這一機(jī)制是2020年5月為應(yīng)對新冠疫情危機(jī)而設(shè)立的一項(xiàng)緊急措施，但并未取得預(yù)期的成功。它確實(shí)吸引了許多國家(約30個國家)，但涉及的金額沒有達(dá)到預(yù)期的規(guī)模(雙邊債權(quán)人為50億美元)。這同樣適用于G20在DSSI之后制定的“債務(wù)處理共同框架”，該框架旨在幫助負(fù)債過高的國家重組債務(wù)，但只有3個國家提出了要求(乍得、贊比亞和埃塞俄比亞)。這是否標(biāo)志著非洲國家在管理主權(quán)債務(wù)方面已經(jīng)成熟？債務(wù)問題在非洲仍然重要嗎？

私人債權(quán)人的重要性日益增加

渣打銀行公共部門與發(fā)展組織董事總經(jīng)理凱瑟琳?布維耶?德伊瓦爾表示，過去20年，低收入國家的債務(wù)確實(shí)大幅增加。國際貨幣基金組織（IMF）去年12月發(fā)布的一份報(bào)告估計(jì)，如果這些國家沒有過度負(fù)債的話，那么，其中60%現(xiàn)在處于債務(wù)危機(jī)的高風(fēng)險之中，而在2015年，只有30%的國家處于這種情況。同樣，放貸機(jī)構(gòu)的性質(zhì)也發(fā)生了變化。

現(xiàn)為富蘭克林銀行高級顧問的薩潘表示，“私人債權(quán)人的數(shù)量比2015年多得多，現(xiàn)在與多邊和雙邊債權(quán)人同等重要。而在公共銀行中已成為非洲主要債權(quán)人的中國，則沒有同樣的透明度做法。”這意味著面臨隱性債務(wù)情況的風(fēng)險甚至更高，莫桑比克就是這種情況。

盡管如此，“發(fā)展中國家的債務(wù)狀況發(fā)生了顯著變化”，銀行家布維耶?德伊瓦爾說,“在過去十年，所用工具的性質(zhì)發(fā)生了變化，貨幣多樣化了。”傳統(tǒng)上，新興國家發(fā)行的主權(quán)債券以美元計(jì)價。如今，這些發(fā)行者借入了歐元。在某些主權(quán)國家發(fā)行債券的過程中，無論是保證金（息差）還是到期日，這些條款也有所改善。貨幣對沖工具也得到了發(fā)展。

“我們的大陸并不比經(jīng)合組織國家更糟糕”

以塞內(nèi)加爾為例，2009年它的借款期限是7年，現(xiàn)在是30年。再如布基納法索，盡管1月政變后政府發(fā)生了變化，但該國仍繼續(xù)在地區(qū)市場上發(fā)行債券。在2月底烏克蘭危機(jī)爆發(fā)之初，尼日利亞重新開放了歐洲債券市場以籌集12.5億美元。安哥拉隨后發(fā)行了17.5億美元的歐元債券，超額認(rèn)購略低于前一階段。至于科特迪瓦，據(jù)《非洲商業(yè)+》4月份報(bào)道，它最終放棄了發(fā)行新的歐元債券，更愿意面向地區(qū)市場。

撒哈拉以南非洲國家GDP顯著增加

另一個顯著的發(fā)展是，各國正在借款以滿足其發(fā)展需要和為現(xiàn)有債務(wù)再融資，這種機(jī)制延長了債務(wù)的平均到期日。布維耶·德伊瓦爾表示，“如果一個國家能夠在國際資本市場上借入30年期的債務(wù)——就像一些撒哈拉以南非洲國家所做的那樣——那么它就會從容地重新配置其債務(wù):用30年期的債務(wù)償還10年、12年或15年發(fā)行的債務(wù)。因此，我們看到主權(quán)發(fā)行人的情況有所改善”。非洲大陸出現(xiàn)了三類國家:處于困境的國家、能夠進(jìn)入資本市場的國家、以及渴望進(jìn)入資本市場的國家。從總體情況看，與通常相比會有一些細(xì)微差別，風(fēng)險也更小。

債務(wù)存量的增加是一個積極的信號，而不是病態(tài)的表現(xiàn)

在新冠疫情危機(jī)爆發(fā)前的15年里，撒哈拉以南非洲國家的GDP平均增長了7%-8%。在一些國家，一種新的GDP計(jì)算方法（重新計(jì)算基數(shù)）更是帶來了驚人的增長，如尼日利亞(2014年+90%)、加納(2010年+60%)、貝寧(2020年+36.4%)和多哥(2020年+37%)。專家們解釋說，當(dāng)GDP增長時，債務(wù)隨之增長是正常現(xiàn)象。

萊昂內(nèi)爾·津蘇表示:“債務(wù)存量的增加也是一個積極的信號，而不是病態(tài)的表現(xiàn)。”津蘇說，“2021年，國際上充裕的流動性吸引了許多國家（包括非洲國家和經(jīng)合組織成員）進(jìn)入國際債券市場。事實(shí)上，如果存在債務(wù)增長的“流行病”，則不只是在撒哈拉以南非洲地區(qū)。非洲大陸并不比經(jīng)合組織國家更糟糕。”

他說:“非洲聯(lián)盟總是呼吁削減債務(wù)，但實(shí)際上，這是自然而然的，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中必然出現(xiàn)的。有時，隨著危機(jī)的出現(xiàn)，會有特別的處理辦法，但事實(shí)是，最不發(fā)達(dá)國家會有持續(xù)的債務(wù)處理辦法。我們必須停止對非洲債務(wù)大驚小怪”。

是過去時代的最后遺跡，還是歷史性的進(jìn)步?

G20的“債務(wù)處理共同框架”本應(yīng)匯集所有債權(quán)人，共同應(yīng)對發(fā)展中國家的債務(wù)，它是過去時代的最后遺跡嗎？這并不是很確定。誠然，事實(shí)證明，該框架的實(shí)施是復(fù)雜的，但對于陷入債務(wù)困境的國家來說，它仍然是最適合滿足單一類別債權(quán)人無法滿足的救助需求的程序。乍得、埃塞俄比亞和贊比亞就是這樣，贊比亞是非洲大陸在新冠疫情期間第一個違約的國家。

平衡待遇原則令私人債權(quán)人感到恐懼

據(jù)參與乍得談判的巴黎俱樂部稱，G20共同框架已經(jīng)產(chǎn)生了成果:這是中國、印度、法國、沙特阿拉伯和巴黎俱樂部第一次坐在同一張桌子上。共同框架的意義更加具有歷史意義，因?yàn)橹袊c以往不同，作為與乍得和贊比亞談判的委員會聯(lián)合主席站在第一線。

贊比亞的外債估計(jì)約為173億美元（其中超過三分之一由中國持有），當(dāng)局希望重組文件能在6月底前完成。然而，共同框架仍然面臨兩大困難，首先是它的緩慢。乍得于2020年啟動了債務(wù)重組，但在近一年半后仍未完成。與此同時，隨著石油價格的上漲，外部環(huán)境發(fā)生了變化，這為一些國家提供了新的財(cái)政邊際。另一個主要障礙是私人債權(quán)人參與重新安排債務(wù)的討論。在乍得，該委員會強(qiáng)烈鼓勵以瑞士交易商嘉能可（Glencore）為首的私人債權(quán)人與當(dāng)?shù)卣佑|，目的是平衡對待該國債務(wù)的所有貸款人。

正統(tǒng)的金融觀念與發(fā)展的良性循環(huán)

正如布維耶·德伊瓦爾所說:“待遇的可比性原則（平衡待遇）令私人債權(quán)人感到恐慌，比如商業(yè)銀行，他們擔(dān)心陷入債務(wù)重組——這可能——降低本金或利率......這可能導(dǎo)致它們停止放貸，因?yàn)樗鼈兊穆氊?zé)是在風(fēng)險計(jì)算好的條件下放貸。”這就是為什么一些國家（如肯尼亞）選擇不參加暫停償債倡議（DSSI），以保持其獲得這類融資的渠道完好無損。

其他參與DSSI的撒哈拉以南非洲新興國家（如科特迪瓦和塞內(nèi)加爾）謹(jǐn)慎地向私人貸款機(jī)構(gòu)和評級機(jī)構(gòu)明確表示，該倡議不會擴(kuò)展到私人債權(quán)人。布維爾·德伊瓦爾表示，“當(dāng)穆迪和其他評級機(jī)構(gòu)意識到這些國家只想與雙邊債權(quán)人談判時，它們后退了，并取消了它們的‘監(jiān)視’。”

“我們在貝寧做了令人難以置信的大量工作，以在國際市場上建立一個標(biāo)志性的品牌”

由于實(shí)際導(dǎo)致了其他債權(quán)人對私人貸款機(jī)構(gòu)債務(wù)的某種“補(bǔ)貼”，這種對私人貸款機(jī)構(gòu)的特殊待遇并非沒有受到批評。它之所以被強(qiáng)加，或許是因?yàn)榉磸?fù)發(fā)行歐洲債券最終迫使非洲經(jīng)濟(jì)體在財(cái)政上更加墨守成規(guī)。為了保持進(jìn)入國際債券市場的渠道，非洲各國政府一直被鼓勵采取良好的管理，從而創(chuàng)造了一個良性循環(huán)。

據(jù)萊昂內(nèi)爾·津蘇回憶，2015年6月，在他擔(dān)任貝寧總理之初，該國的大部分債務(wù)將在一年內(nèi)到期。“這太危險了!”布維爾·德伊瓦爾說，在隨后的幾年內(nèi)，“我們從1年到期增加到30年期限，我們做了大量難以置信的工作，以在國際市場上打造一個標(biāo)志性品牌。”必須指出的是，“現(xiàn)在，由于信貸質(zhì)量和宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，這些國家正進(jìn)入國際資本市場，向他們提供的資金為他們提供了新的前景。因此，我們不再有任何將自己與這些市場隔絕的問題。”

03

非洲債務(wù)：評級機(jī)構(gòu)的作用如何？

African debt: What about the role of rating agencies?

圖源：theafricareport

全球領(lǐng)先的債務(wù)金融評級機(jī)構(gòu)再次面臨約60個發(fā)展中國家的猛烈批評，以下是有關(guān)機(jī)構(gòu)的一些解釋和回應(yīng)。

4月12日發(fā)布的《2022年可持續(xù)發(fā)展融資報(bào)告》指出，“一項(xiàng)詳細(xì)分析顯示，在新冠疫情期間，154個評級主權(quán)國家中有61個被三大評級機(jī)構(gòu)中的至少一家下調(diào)了評級。發(fā)展中國家?guī)缀跏艿搅怂兄鳈?quán)評級下調(diào)、負(fù)面展望和評級修正的影響。”

這份報(bào)告是由聯(lián)合國發(fā)展融資機(jī)構(gòu)特別工作組和大約60個多邊機(jī)構(gòu)（包括IMF、世界銀行、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、國際保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)會和金融穩(wěn)定委員會）共同撰寫，并且花了很長時間討論評級機(jī)構(gòu)決定的有害影響。

部分嚴(yán)重程度

這項(xiàng)研究將世界三家主要的金融評級機(jī)構(gòu)穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)評級，對南方國家的嚴(yán)厲程度與對富裕國家的相對寬容進(jìn)行了比較。

報(bào)告的作者們表示:“發(fā)達(dá)國家的債務(wù)增幅和經(jīng)濟(jì)放緩要大得多，它們基本上沒有受到評級下調(diào)的影響，這增強(qiáng)了它們獲得充足且負(fù)擔(dān)得起的市場融資的渠道。”他們強(qiáng)調(diào)，“透明的方法對于避免削弱評級信心非常重要。”

圖源：聯(lián)合國《2022年可持續(xù)發(fā)展融資報(bào)告》

惠譽(yù)評級公司發(fā)言人稱:“惠譽(yù)的所有主權(quán)評級決定都是完全基于全球一致且公開的評級標(biāo)準(zhǔn)做出的。”惠譽(yù)的代表也堅(jiān)持其決策的透明度，他說：“我們在公眾意見中清楚列出評級因素和敏感性。評級決定是基于獨(dú)立、可靠、透明和快速的分析。”

與沒有這些信貸基本面的經(jīng)濟(jì)體相比，發(fā)達(dá)國家有較高的債務(wù)容忍度和較低的借貸成本

在談到發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家或新興國家之間的評級差距時，我們的對話者回憶道，發(fā)達(dá)國家擁有“高收入、強(qiáng)有力的治理標(biāo)準(zhǔn)、多樣化的經(jīng)濟(jì)、深厚的本土資本市場”，以及“外匯儲備和主要以本幣計(jì)價的債務(wù)”。因此，它們“與沒有這些信貸基本面的經(jīng)濟(jì)體相比，具有較高的債務(wù)容忍度和較低的借貸成本”。

標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，無法立即回應(yīng)我們的置評請求。最近收購了泛非評級機(jī)構(gòu)全球信用評級（GCR）的穆迪沒有做出回應(yīng)。

債務(wù)服務(wù)暫停

《可持續(xù)發(fā)展融資報(bào)告》的最新版本還提出了評級機(jī)構(gòu)對暫停償債倡議（DSSI）的態(tài)度問題。2020年年中，聯(lián)合國強(qiáng)烈反對將幾個非洲國家的評級“置于監(jiān)督之下”，其中包括塞內(nèi)加爾和喀麥隆，之前，這些國家與公共貸款機(jī)構(gòu)尚未一起參與DSSI。穆迪曾表示，參與DSSI“增加了私營部門債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險”。

“各國與評級機(jī)構(gòu)之間的更多對話原本可以幫助避免誤解”

穆迪發(fā)言人告訴我們:“惠譽(yù)沒有因參與DSSI而下調(diào)任何國家的評級，我們經(jīng)常在出版物和一些論壇的討論中解釋我們的做法。”然而，該研究指出，“一些發(fā)展中國家，尤其是那些債務(wù)危機(jī)風(fēng)險較高的國家，不愿加入該計(jì)劃，因?yàn)樗鼈儞?dān)心，它們的加入將引發(fā)評級下調(diào)。”

該報(bào)告指出，“更多的對話本可以幫助各國和評級機(jī)構(gòu)避免這種誤解。可以設(shè)想一個促進(jìn)進(jìn)一步對話的永久性和正式的結(jié)構(gòu)或框架。”在報(bào)告作者看來，“公共部門債務(wù)減免有助于加強(qiáng)各國的資產(chǎn)負(fù)債表，以及它們在中期內(nèi)償還所有債務(wù)的能力。”

氣候因素考慮進(jìn)去了嗎？

4月份的報(bào)告提出了一系列新的論點(diǎn)，批評國際機(jī)構(gòu)對氣候變化考慮不足。該研究的作者承認(rèn)，這些金融分析機(jī)構(gòu)“已經(jīng)將氣候風(fēng)險納入了它們的評級”，但他們認(rèn)為，“一個國家投資于發(fā)展目標(biāo)（包括氣候彈性和適應(yīng)）的努力”，應(yīng)該“在評級中得到有利的考慮”，就像“資本支出”一樣。

“我們預(yù)計(jì)，隨著氣候變化的影響越來越清晰、越來越近、越來越顯著，它將引發(fā)更多評級變化”

報(bào)告作者表示，“理想情況下，評級方法應(yīng)該納入更長期的因素，如環(huán)境和社會風(fēng)險及改善”，這將“捕捉到投資于氣候和環(huán)境恢復(fù)力的積極影響”。

惠譽(yù)評級堅(jiān)稱，它在主權(quán)評級中將氣候變化考慮在內(nèi)，“就像它對所有它認(rèn)為與信用可靠性相關(guān)且重要的因素所做的一樣”。不過，該機(jī)構(gòu)承認(rèn)，評級“通常更看重當(dāng)前的事態(tài)發(fā)展，而不是不確定的長期預(yù)測”。不過，惠譽(yù)的代表表示，惠譽(yù)預(yù)計(jì)“隨著氣候變化的影響變得更清晰、更近、更顯著，它將引發(fā)更多評級變化”。

04

安哥拉、科特迪瓦、塞內(nèi)加爾等國的

債務(wù)出現(xiàn)爆炸式增長

Angola, C?te d’Ivoire, Senegal…countries where debt has exploded

圖源：theafricareport

自2015年以來，外債水平大幅上升，但并非所有國家都處于同一條船上，他們應(yīng)對挑戰(zhàn)的能力差別很大。

撒哈拉以南非洲地區(qū)似乎不太可能重現(xiàn)類似上世紀(jì)90年代和本世紀(jì)頭十年的金融危機(jī)——盡管不排除這種可能性。然而，毫無疑問，該地區(qū)國家的債務(wù)水平在過去6年里急劇增加。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，2015-2020年，撒哈拉以南非洲國家的公共外債存量增加了67.5%，達(dá)到4540億美元。

這一發(fā)展也提醒了發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家，包括美國布魯金斯學(xué)會非洲增長計(jì)劃負(fù)責(zé)人古里巴利。2019年4月，這位負(fù)責(zé)人說:“由于近年來債務(wù)負(fù)擔(dān)迅速增加，三分之一的撒哈拉以南非洲國家要么陷入債務(wù)困境，要么面臨債務(wù)困境的高風(fēng)險，其中包括上世紀(jì)90年代受益于債務(wù)減免的大多數(shù)國家。”說這段話的時間，也就是新冠疫情爆發(fā)的近一年前，而疫情更是造成了災(zāi)難性的人道主義和經(jīng)濟(jì)影響。

庫里巴利提醒我們，他所在的機(jī)構(gòu)在2019年6月在日本舉行的G20會議之前就這些問題編寫了一份說明，并將其傳達(dá)給了G20當(dāng)局作為討論的基礎(chǔ)，促使他們在第二年批準(zhǔn)了暫停償債倡議（DSSI）。大約30個撒哈拉以南非洲國家加入了該方案。其他國家（如受到制裁的津巴布韋）沒有參加，有些國家（如貝寧）選擇不參加，以保持其信用評級的質(zhì)量。

五年內(nèi)債務(wù)增長超過100%

具體而言，非洲各國外債（公共債務(wù)或國家擔(dān)保債務(wù)）水平的增加并不一致，各國應(yīng)對這一問題的成本和能力各不相同。一項(xiàng)對36個撒哈拉以南非洲國家財(cái)政指標(biāo)的分析顯示，其中12個國家的公共外債在5年內(nèi)翻了一番，從2015年底的累計(jì)890億美元增至2020年底的1910億美元。

按絕對值計(jì)算，2015-2020年期間，安哥拉的公共債務(wù)增幅最大，增加了253億美元，肯尼亞增加了216.7億美元，尼日利亞增加了208億美元，位列前三。排名前十的國家中有3個法語國家:科特迪瓦，其債務(wù)增長了138%，達(dá)到220億美元。塞內(nèi)加爾增長155%，達(dá)172億美元。喀麥隆增長94%，達(dá)153億美元。

“當(dāng)?shù)刎?cái)政資源的低流動性解釋了持續(xù)依賴外債的現(xiàn)象”

在很多情況下，這種增長可以解釋為這些國家對基礎(chǔ)設(shè)施需求的融資，而多邊開發(fā)銀行只滿足了非洲國家的邊際需求:據(jù)布魯金斯學(xué)會的數(shù)據(jù)，2012-2016年，多邊開發(fā)銀行僅占非洲國家投資的3%左右，而中國提供的投資占15%，非洲政府出資的比例超過40%。當(dāng)?shù)刎?cái)政資源的低水平流動也解釋了為什么繼續(xù)求助于外債。

此外，在一些國家，公共投資增加的同時，外國直接投資也明顯增加。例如，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行的一項(xiàng)研究顯示，在科特迪瓦，外國直接投資存量從2018年的99.5億美元增至2020年的122.4億美元。

債務(wù)成本的增加

公共債務(wù)增加的同時，其成本也在上升，部分原因是這些國家的債權(quán)人中，私人貸款機(jī)構(gòu)所占比例更高，它們使國際市場上的債務(wù)問題成倍增加。庫利巴利表示，“低收入國家三分之一的債務(wù)不是以固定利率發(fā)行的，而是以可變利率發(fā)行的”。據(jù)他估計(jì)，1990-2015年期間，這一比例僅為15%。這些國家除了面臨美元匯率風(fēng)險外，還有利率風(fēng)險。

事實(shí)上，在該區(qū)域的幾個國家，與債務(wù)存量的演變相比，償還債務(wù)的年度費(fèi)用增加得不成比例。例如，根據(jù)我們的計(jì)算，在科特迪瓦，這一成本增加了355%：即公共外債存量增加了2.5倍，從2015年的4.2億美元增加到2020年的19億美元。塞內(nèi)加爾的增長比例更大，增長423%，達(dá)到14億美元。

然而，應(yīng)該考慮到國家調(diào)動資源來償還債務(wù)的能力，特別是其基本預(yù)算平衡（不包括債務(wù)償還），從而正確地看待這筆債務(wù)的成本。以加納為例，根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，到2020年，不包括償還外債，其基本預(yù)算赤字將達(dá)到GDP的-9.3%。相比之下，塞內(nèi)加爾為-4.3%，科特迪瓦為-3.7%。安哥拉有4.9%的盈余，而剛果（布）的基本預(yù)算平衡。

與安全和衛(wèi)生支出的比較

另一種辦法是將為這些索賠提供服務(wù)的費(fèi)用與其他主要預(yù)算項(xiàng)目進(jìn)行比較。根據(jù)斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）匯編的數(shù)據(jù)，2020年，馬里、尼日爾和布基納法索的國防支出總額為12億美元。相比之下，償還外債的成本為6億美元，這相當(dāng)于這三個面臨圣戰(zhàn)主義者威脅的薩赫勒國家國家安全支出的一半。

在接受調(diào)查的10個國家中，外債償還額至少是國防支出的兩倍。即使排除極端情況，如面臨債務(wù)危機(jī)的加納、很少投資于國防的佛得角和經(jīng)歷了30年內(nèi)戰(zhàn)的索馬里，國家預(yù)算中用于外部債權(quán)人的比例仍然明顯高于國防部，在許多面臨嚴(yán)重安全威脅的國家，如喀麥隆，其外債比例是國防部的兩倍。

減讓債務(wù)的重要性

相比之下，世衛(wèi)組織估計(jì)，2020年剛果（布）的衛(wèi)生支出(不包括建筑、設(shè)備或疫苗庫存投資)達(dá)到2.61億美元，僅為同年11億美元償債支出的五分之一。在剛果河的另一邊——剛果（金），這樣的衛(wèi)生支出是償債成本的6.5倍。剛果（金）超過三分之一的外債是優(yōu)惠債務(wù)，而剛果（布）的這一比例不到10%。

盡管兩國的債務(wù)水平非常接近，金沙薩的債務(wù)約為50億美元(包括中國的債務(wù))，布拉柴維爾的債務(wù)為73.3億美元(包括欠中國債權(quán)人的25億美元)。然而，剛果（金）30%至40%的對外公共債務(wù)是減讓性債務(wù)，這些債務(wù)以較低的利率發(fā)放，償還期限較長。以布拉柴維爾為例，在2020年，這一水平低于10%。

05

銀行是否陷入困境？

Are banks in the hot seat?

圖源：theafricareport

在最近的一份報(bào)告中，IMF對銀行和政府之間日益增長的相互依賴提出了警告。根據(jù)該機(jī)構(gòu)的說法，在當(dāng)前的危機(jī)時期，這種關(guān)系可能會維持“惡性循環(huán)”。

為了應(yīng)對新冠疫情的經(jīng)濟(jì)和社會后果，撒哈拉以南非洲國家對私人債權(quán)人的債務(wù)越來越多。這些私人債權(quán)人包括私人銀行，如毛里求斯和博茨瓦納的巴克萊銀行、布基納法索的非洲銀行、加蓬的BGFI控股公司、投資基金，甚至是大宗商品交易商（如乍得的嘉能可）。

“主權(quán)銀行鏈接”

IMF和世界銀行的數(shù)據(jù)顯示，目前的形勢已使私人銀行持有的主權(quán)債務(wù)占其資產(chǎn)的比例達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的17%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)指出銀行和政府之間日益增長的相互依賴關(guān)系:“主權(quán)銀行鏈接”。

在更多的新興國家，主權(quán)債務(wù)普遍占銀行資產(chǎn)的四分之一。因此，一些政府嚴(yán)重依賴銀行的信貸，而銀行又依賴政府債券。

根據(jù)IMF最近的一份出版物，“這種關(guān)聯(lián)引發(fā)了合理的擔(dān)憂”，因?yàn)椤叭绻藏?cái)政面臨壓力、政府債務(wù)的市場價值下降”，大量主權(quán)債務(wù)“會讓銀行面臨虧損”。

隨著經(jīng)濟(jì)活動放緩和稅收枯竭，公共財(cái)政狀況可能進(jìn)一步惡化，使銀行陷入困境。這種風(fēng)險可能會迫使一些銀行機(jī)構(gòu)減少對個人(企業(yè)和家庭)的信貸，這可能會損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。與銀行的這種聯(lián)系可能會助長一個自我延續(xù)的惡性循環(huán)，導(dǎo)致政府違約，類似于俄羅斯（1998年）、阿根廷（2001-2002年）和黎巴嫩曾經(jīng)遇到的情況。

政府干預(yù)的必要性

公共財(cái)政的惡化可能會削弱投資者的信心，危及這些銀行的盈利能力。貸款人將被迫尋求政府援助，從而惡化該國的財(cái)政狀況。

為了避免這種情況的發(fā)生，并遏制銀行和國家之間的相互依賴，IMF專家呼吁要“謹(jǐn)慎”，并鼓勵政府當(dāng)局制定“可信的措施，在中期削減赤字，并恢復(fù)投資者對其公共財(cái)政可持續(xù)性的信心”。

匯集了全球的私人貸款機(jī)構(gòu)的國際金融協(xié)會（IFF）主席蒂莫西·亞當(dāng)斯在給IMF的一封信中指出:“評級機(jī)構(gòu)將私人債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)損失作為下調(diào)評級和（或）選擇性違約評級的關(guān)鍵衡量標(biāo)準(zhǔn)”，這可能會懲罰政府未來進(jìn)入金融市場的機(jī)會。

具體而言，IMF建議銀行保持一定水平的資本金以吸收損失，從而增強(qiáng)其“彈性”。為此，IMF認(rèn)為有必要限制以股息和股票回購的形式分配給股東的金額，并建議開展資產(chǎn)質(zhì)量評估，“以資本充足率為目的，以量化隱性損失，并識別實(shí)力較弱的銀行”。

IMF的報(bào)告還提到了其他適當(dāng)措施，包括：制定國內(nèi)主權(quán)債務(wù)解決框架，在必要時促進(jìn)有序重組和去杠桿；提高銀行對主權(quán)風(fēng)險敞口的透明度，以評估過度杠桿化的風(fēng)險；必要時加強(qiáng)銀行有序清算程序；建立一個廣泛而多樣化的投資者基礎(chǔ)，以增強(qiáng)市場的彈性。

END

原標(biāo)題：《非洲債務(wù)嚴(yán)重嗎？》

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