近日，湯臣倍健股份有限公司（股票簡稱：湯臣倍健，股票代碼：300146）發(fā)布2022年上半年業(yè)績報告，報告期公司實(shí)現(xiàn)營收為42.21億元，同比增長0.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為10.48億元，同比下降23.55%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤為10.69億元，同比下降14.19%。

從單季度來看，湯臣倍健在2022年第一季度業(yè)績就已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下降，而第二季業(yè)績下降幅度呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢。根據(jù)財報披露，湯臣倍健在第一季度和第二季度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為22.80億和19.41億，與上一年同期相比變化并不大，但利潤方面卻分別出現(xiàn)了18.78%和30.56%的同比下降。

面對如此巨大的業(yè)績變動，湯臣倍健只是表示受疫情反復(fù)影響，多地采取了較為嚴(yán)格的疫情防控措施，對線下門店動銷產(chǎn)生持續(xù)影響，公司境內(nèi)線下業(yè)務(wù)承壓。不過，財聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，公司營業(yè)收入增速出現(xiàn)下滑或許受外部因素影響所致，但公司利潤出現(xiàn)大幅下滑問題或出現(xiàn)在公司的內(nèi)控方面。

生產(chǎn)成本下降為何利潤沒了？

湯臣倍健成立于2005年，2010年在深圳證券交易所成功上市，公司主營業(yè)務(wù)為膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品涵蓋了片劑、粉劑、膠囊。

根據(jù)財報披露，湯臣倍健在2022年的1月至6月份的營業(yè)收入為42.21億元，與2021年1月至6月份的41.98億元營收相比，其相差不大，基本在同一水平。

而在生產(chǎn)內(nèi)控方面，湯臣倍健的主營業(yè)務(wù)的成本與上一年同期相比，甚至整體還呈現(xiàn)了下降。具體來看，2022年1月至6月份占營業(yè)成本比重達(dá)到75.21%的直接材料費(fèi)用為9.73億元，比上一年同期產(chǎn)生的費(fèi)用下降了5.17%，也就是說，公司上半年最大的成本費(fèi)用支出其實(shí)是下降的。

此外，作為公司第二大成本支出的制造費(fèi)用也出現(xiàn)大幅下降。根據(jù)湯臣倍健披露，2022年1月至6月份公司制造費(fèi)用為1.62億元，占報告期內(nèi)營收成本比重達(dá)到12.50%，而與上一年同期相比下降了18.70%。同時，其他方面的成本支出也與上一年同期下降了7.96%。

據(jù)財聞網(wǎng)的了解，湯臣倍健在2022年1月至6月份的超過94%的主因業(yè)務(wù)成本出現(xiàn)了下降態(tài)勢，也就是說，公司在上半年所產(chǎn)生的營業(yè)利潤并不是消耗在了公司本身的生產(chǎn)經(jīng)營方面，而正常的情況下，上半年公司在營業(yè)收入同等的背景下，生產(chǎn)成本下降，公司利潤應(yīng)該會呈現(xiàn)一定的增長。

而上半年，湯臣倍健的凈利潤和扣非凈利潤不僅沒有出現(xiàn)增長，反而出現(xiàn)了大幅的下降。那么，公司在上半年到底是哪些業(yè)務(wù)把相差好幾億的利潤給吞噬掉了？財聞網(wǎng)接下來詳細(xì)挖掘一下湯臣倍健上半年不太合理的費(fèi)用支出。

巨額銷售費(fèi)用支出市場更難？

據(jù)了解，產(chǎn)品的毛利率是一家企業(yè)能否保障是否掙錢的重要指標(biāo)，湯臣倍健的毛利率在A股上市公司不敢說一騎絕塵，那也是名列前茅了。

2022年1月至6月份，湯臣倍健的主營業(yè)務(wù)毛利率是69.71%，如果按照42.21億元的營收來算，公司上半年的營收利潤達(dá)到了29.42億元左右，然而如此高的毛利率背后，湯臣倍健最大的費(fèi)用支出已不再是生產(chǎn)成本支出，而是銷售費(fèi)用廣告宣傳。

根據(jù)披露，僅在2022年上半年，湯臣倍健產(chǎn)生的銷售費(fèi)用就高達(dá)13.49億元，比上一年同期的9.74億元增長了38.47%。而僅僅這一項(xiàng)費(fèi)用的支出就比同期公司的直接材料和制造費(fèi)用的總和還要高。也就是說，湯臣倍健自稱是膳食營養(yǎng)專家，而其實(shí)就是一家依靠廣告宣傳的銷售公司。

雖然，產(chǎn)品的上市銷售是離不開一定的廣告宣傳的，但一味地只注重廣告宣傳必將適得其反。今年上半年，湯臣倍健銷售費(fèi)用增長就達(dá)到了38.47%，其中占比最大的就是公司的廣告費(fèi)，報告期內(nèi)產(chǎn)生的金額達(dá)到了4.34億元，占公司營業(yè)收入比重達(dá)到了10.29%；產(chǎn)生的市場推廣費(fèi)用為2.83億元，占公司營業(yè)收入比重達(dá)到6.70%。

而上述這兩項(xiàng)費(fèi)用分別與上一年同期相比增長了11.66%和147.54%，面對如此大幅的增長，湯臣倍健則表示銷售費(fèi)用同比增加主要系平臺費(fèi)用及品牌推廣費(fèi)增加所致；市場推廣費(fèi)同比增加主要系營養(yǎng)天團(tuán)推廣費(fèi)用及線上渠道數(shù)字媒體投放增加所致。

對于湯臣倍健這樣的解釋，看似合情合理的背后卻不得不讓人感到質(zhì)疑。僅6個月的時間，湯臣倍健僅僅在廣告和推廣兩項(xiàng)費(fèi)用的支出方面就超過7億元。然而，如此巨大的費(fèi)用支出之后，其市場開拓的成果不僅沒有增長，反而還出現(xiàn)下滑。

根據(jù)公司的財報披露，湯臣倍健在2022年1月至6月份，公司主營業(yè)務(wù)按地區(qū)渠道分類：境內(nèi)線上業(yè)務(wù)營收5.45億元，同比下降17.76%；境內(nèi)線下業(yè)務(wù)營收25.5億元，同比下降6.96%；此外，公司境外收入2.4億元，同比下降6.29%。

除了營收下降之外，最令人關(guān)注的是在7億多的宣傳推廣之下，湯臣倍健經(jīng)銷商的數(shù)量不僅僅沒有增長，反而與2021年末相比出現(xiàn)了大幅度的下降。根據(jù)數(shù)據(jù)披露，公司截止到2022年6月末經(jīng)銷商總數(shù)量為1041家，與2021年末的1171家相比減少了130家。其中，境外經(jīng)銷商減少了7家，境內(nèi)經(jīng)銷商減少了123家。

面對毛利高達(dá)近70%，僅僅上半年就投入超過7億元的廣告推廣費(fèi)用，在如此“前景無限好”的背景下，湯臣倍健的經(jīng)銷商僅僅只有半年時間就出現(xiàn)了超10%的數(shù)量下降，這不得不令人深思。

研發(fā)投入成果含金量有多少？

湯臣倍健在半年報中表示，公司境內(nèi)整合研發(fā)資源成立營養(yǎng)健康研究院，下設(shè)科技中心、上海研究中心、AI營養(yǎng)研究中心。公司持續(xù)實(shí)施“科學(xué)營養(yǎng)”戰(zhàn)略，加速賦能創(chuàng)新驅(qū)動與核心技術(shù)競爭力的打造，開展自有知識產(chǎn)權(quán)原料及產(chǎn)品開發(fā)，構(gòu)建產(chǎn)品差異化壁壘。

此外，公司在新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方面，參與制定的《益生菌食品活菌率分級規(guī)范》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布；布局抗衰老和精準(zhǔn)營養(yǎng)為代表的前瞻性基礎(chǔ)研究及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，與合作方發(fā)布全球首個大規(guī)模中國人群 NAD+與衰老研究。

從上述的文字中很難看出湯臣倍健在研發(fā)方面到底做了哪些工作，但從研發(fā)投入的金額來看，公司在研發(fā)方面可謂是性價比最高的一項(xiàng)開支了。根據(jù)披露，2022年1月至6月份，湯臣倍健的研發(fā)投入金額為6529.37萬元，比上一年同期還大幅增長了29.98%。但面對巨額的銷售費(fèi)用，公司這6529.37萬的研發(fā)費(fèi)用可謂是九牛一毛了。

根據(jù)披露，湯臣倍健上半年研發(fā)主要由7方面構(gòu)成，其中工資福利費(fèi)就超過了整個研發(fā)費(fèi)用的50%，而實(shí)際直接投入的費(fèi)用僅僅只有2150.03萬元。也就是說，正在用于研發(fā)投入的實(shí)際金額也僅僅只有研發(fā)費(fèi)用的三分之一左右。

更加令人驚訝的是，湯臣倍健在2022年上半年，實(shí)際僅用了2150.03萬元的直接投入，就創(chuàng)作了好幾十項(xiàng)的專利。根據(jù)半年報披露，截至報告期末公司及子公司在境內(nèi)合計(jì)擁有 324項(xiàng)專利權(quán)，其中報告期內(nèi)新增38項(xiàng)專利權(quán)。

僅僅只用了6個月時間，湯臣倍健的研發(fā)部門就新增了38項(xiàng)專利，這放在整個A股市場也是較為少見的現(xiàn)象。在驚訝之余，財聞網(wǎng)也思索一下，僅僅只有2150.03萬元的直接研發(fā)投入，公司何以能夠有取得如此成績，其研發(fā)專利的含金量有多少，這不得不讓人質(zhì)疑。

總結(jié)：

僅通過2022年上半年的經(jīng)營狀況就充分的反映出了湯臣倍健在經(jīng)營方面目前存在的重大內(nèi)憂，而這還僅僅只有內(nèi)控方面存在的問題。目前，從保健品行業(yè)的整體發(fā)展來看，公司不僅要面對錯綜復(fù)雜的行業(yè)變化，還要面對現(xiàn)有品牌的創(chuàng)新能力和消費(fèi)者健康需求升級等方面的壓力，公司在未來發(fā)展中能不能持續(xù)的盈利，這都是市場最為關(guān)注的地方，財聞網(wǎng)也將持續(xù)跟進(jìn)湯臣倍健未來經(jīng)營發(fā)展變化。