出品｜大摩財(cái)經(jīng)

一家少有人注意的中小型中概股，在華爾街市場(chǎng)掀起一股“妖風(fēng)”：上市13個(gè)交易日，股價(jià)上漲326倍，市值最高突破4000億美元。

香港商人蔡志堅(jiān)控制的尚乘數(shù)科于7月15日登陸美股，發(fā)行價(jià)7.8美元，綠鞋后募資1.435億美元，是年內(nèi)最大的中概股在美IPO項(xiàng)目。

上市后，尚乘數(shù)科意外走出強(qiáng)勢(shì)上漲行情，連續(xù)多個(gè)交易日漲幅超過100%，8月1日收盤價(jià)742美元，相比發(fā)行價(jià)上漲94倍。8月2日，尚乘數(shù)科盤中股價(jià)一度高達(dá)2555.3美元，市值最高突破4000億美元，收盤市值3107億美元。美國上市的中概龍頭阿里巴巴當(dāng)日市值約2400億美元。

值得一提的是，尚乘數(shù)科總股本7401萬股，但流通股只有837萬股，占比約11.3%。上市以后每日交易量只有幾十萬股。

年內(nèi)最妖的“妖股”

尚乘數(shù)科是尚乘集團(tuán)旗下的一家數(shù)字金融公司。尚乘集團(tuán)最早由李嘉誠的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、和記黃埔于2003年創(chuàng)立，2014年引入新股東摩根士丹利亞洲私募股權(quán)投資基金（MSPE）后，李氏家族不再參與其日常管理營運(yùn)。投行出身的香港商人蔡志堅(jiān)成為尚乘集團(tuán)的實(shí)際控制人。

公開資料顯示，尚乘集團(tuán)圍繞IDEA戰(zhàn)略展開業(yè)務(wù)布局，其中”I”代表投資銀行及傳統(tǒng)金融，“D”即數(shù)字金融板塊（尚乘數(shù)科），“E”是教育，”A”則地產(chǎn)及酒店。

最近幾年，尚乘集團(tuán)不斷拆分旗下業(yè)務(wù)板塊上市，其中尚乘國際于2019年8月登陸紐交所，并在2020年在新加坡交易所二次上市，是新加坡第一家同股不同權(quán)的上市公司。

尚乘數(shù)科成立于2019年，2022年初被尚乘國際斥資12億美元收購。收購?fù)瓿珊螅谐藝H擁有尚乘數(shù)科97.1%股權(quán)，前者也將股票簡(jiǎn)稱更名為尚乘IDEA集團(tuán)。

截至2021年底，AMTD集團(tuán)持有尚乘國際50.6%股權(quán)，蔡志堅(jiān)獨(dú)資的Infinity Power Investments Limited 持股32.5%，世紀(jì)城市國際持股5.8%。根據(jù)招股書，Infinity Power Investments Limited是尚乘國際最大單一股東，AMTD集團(tuán)股權(quán)并未披露，根據(jù)招股書內(nèi)容，僅可以知道其董事會(huì)成員包括蔡志堅(jiān)。

值得一提的是，尚乘IDEA集團(tuán)（原來的尚乘國際）在8月2日股價(jià)大幅上漲，盤中觸及12.89美元的歷史高點(diǎn)，截至8月2日23時(shí)，尚乘IDEA集團(tuán)漲幅約300%，最新市值在31億美元左右。

現(xiàn)年44歲的蔡志堅(jiān)，曾在普華永道、瑞銀等公司任職。2014年至2015年，蔡志堅(jiān)在瑞銀工作期間參與的兩個(gè)項(xiàng)目，由于存在利益沖突及信息披露問題，遭到香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查。2022年1月，香港證監(jiān)會(huì)向蔡志堅(jiān)發(fā)出《決定通知書》，裁定蔡志堅(jiān)有披露及公平對(duì)待、利益沖突兩項(xiàng)違法行為，并對(duì)其做出禁業(yè)兩年的處罰決定。蔡志堅(jiān)隨后提出了復(fù)核申請(qǐng)，并提出了閉門聆訊申請(qǐng)。

不過，蔡志堅(jiān)的閉門聆訊申請(qǐng)并沒有通過，目前該案尚待審理，禁令暫未生效，正式聆訊將在2022年12月12日至16日間公開舉行。

2019年，蔡志堅(jiān)曾被中民投追債，并被指控金融詐騙。此后，蔡志堅(jiān)行蹤趨于低調(diào)。財(cái)新引述知情人士消息稱，蔡志堅(jiān)今年疑似為躲債而離開香港，2022年3月至4月期間，曾身處新加坡。

泡沫有多大？

8月1日收盤后，尚乘數(shù)科的滾動(dòng)市盈率已經(jīng)達(dá)到5992倍。尚乘數(shù)科的基本面能撐起這樣的估值嗎？

作為對(duì)比的是，標(biāo)普500指數(shù)平均市盈率不到20倍，美國金融巨頭摩根大通市盈率不到9倍，摩根士丹利市盈率為10.7倍。

相比國際巨頭，尚乘數(shù)科被高估了不止一星半點(diǎn)。2019財(cái)年至2021財(cái)年（截至當(dāng)年4月30日），尚乘數(shù)科營收分別為0.15億港元、1.675億港元和1.958億港元；同期利潤（包括金融資產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)）分別為0.22億港元、1.58億港元和1.72億港元。在2021年5月至2021年2月底的十個(gè)月內(nèi)，尚乘數(shù)科營收為1.68億港元，凈利潤為1.87億港元，同比分別增長(zhǎng)3.7%和65.5%。

尚乘數(shù)科主要有兩大業(yè)務(wù)線，即數(shù)字金融服務(wù)和蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案。其中，數(shù)字金融服務(wù)主要為客戶提供保險(xiǎn)和數(shù)字銀行業(yè)務(wù)。尚乘數(shù)科一再強(qiáng)調(diào)的“亞洲最稀缺的數(shù)字金融牌照”實(shí)際落實(shí)的只有保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照，可以在新加坡和香港進(jìn)行保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。其余的幾個(gè)金融資產(chǎn)和牌照，還需要等待新加坡金融監(jiān)管局的批準(zhǔn)。

另一大業(yè)務(wù)線蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案，則是為付費(fèi)會(huì)員提供獨(dú)家訪問AMTD SpiderNet生態(tài)系統(tǒng)及其著名的企業(yè)成員、杰出的企業(yè)高管和合作伙伴的機(jī)會(huì)。同時(shí)，該業(yè)務(wù)通過與行業(yè)領(lǐng)袖和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)合作，提供相關(guān)專業(yè)領(lǐng)域的支持。簡(jiǎn)單梳理一下，這個(gè)業(yè)務(wù)與一般的投行智庫，似乎沒有太大區(qū)別。

值得一提的是，尚乘數(shù)科兩大業(yè)務(wù)增速已經(jīng)明顯放緩。2019財(cái)年至2022財(cái)年的前十個(gè)月，數(shù)字金融服務(wù)業(yè)務(wù)營收分別為867.1萬港元、986.9萬港元、1172.1萬港元和1008.8萬港元。同期，利潤為186.3萬港元、476.5萬港元108.4萬港元和108.9萬港元。2022財(cái)年前十個(gè)月，數(shù)字金融服務(wù)業(yè)務(wù)營收和利潤都出現(xiàn)了同比下滑，其中利潤下滑幅度達(dá)到18%，遠(yuǎn)大于營收下滑的2.74%。

在2019財(cái)年至2022財(cái)年的前十個(gè)月，尚乘數(shù)科的蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)營收分別為588萬港元、1.58億港元、1.84億港元和1.57億港元，利潤為195萬港元、1.4億港元、1.44億港元和1.17億港元。這部分業(yè)務(wù)在2022財(cái)年前十個(gè)月雖然保持了營收增長(zhǎng)，但卻陷入增收不增利的局面中，當(dāng)期利潤同比下滑2.5%。