導讀：在廣闊的市場前景下，羊奶粉“玩家”蜂擁而至，澳優佳貝艾特如何突出重圍，值得思考。

來源|新消費財研社

作者|老樵

據奶粉產業全媒體奶粉圈聯合奶粉智庫共同發布的《2021年羊奶粉市場發展白皮書》，2013-2019年，我國羊奶粉市場以20%的年均復合增長率快速增長，2021年我國羊奶粉市場規模已超百億元。

7月6日，國家市場監督管理總局食品審評中心國家中藥品種保護審評委員會發布最新嬰幼兒配方乳粉產品配方注冊批件領取預通知。通知顯示，有16款產品已獲國家市場監督管理總局批準，并已啟動制證工作。

此次公告共涉及16款產品、5個品牌。其中包括君樂寶的詮適愛1、2、3段奶粉和臻唯愛1段羊奶粉，飛鶴的咩咩飛帆1、2、3段羊奶粉，FrieslandCampina Domo B.V.的美素佳兒2、3段奶粉和美素力1段奶粉，HOCHDORF Swiss Nutrition Ltd.的合生元西格瑪星1、2、3段和每日乳業（株）牙山工廠的安頌1、2、3段奶粉。

老樵注意到，飛鶴和君樂寶兩大奶粉巨頭，也開始加速布局羊奶粉賽道了。

其中，咩咩飛帆羊奶粉屬于飛鶴（吉林）乳品有限公司申請注冊的羊奶粉品牌。而隨著咩咩飛帆通過配方注冊，也意味著飛鶴旗下已有5款羊奶粉通過注冊，分別為星飛帆卓舒、咩咩飛帆、小羊妙可、加愛、佳瑞妙可。

可以看到，飛鶴在羊奶粉賽道的布局堪稱迅猛，并正逐漸形成陜西、黑龍江兩個奶源地的強勢布局。

而臻唯愛是君樂寶推出的首款純羊奶粉品牌，并在新品發布會上明確表示“立志要做行業領頭羊”。

據悉，新版嬰幼兒配方食品系列標準（以下簡稱“新國標”）將于2023年3月22日正式實施，因此對于乳業而言，二次配方、新國標的比拼無疑開始加速了。

而羊奶粉賽道顯然已成為二次配方中的競爭焦點。業內聲音認為，乳企巨頭在羊奶粉行業的競爭，將變得更加激烈，羊奶粉行業也將會迎來一次巨變。

這會給有“乳業細分之王”的之稱的澳優造成進一步的競爭壓力嗎？“領頭羊”佳貝艾特的市場份額會被進一步擠壓嗎？答案幾乎是肯定的。

曾幾何時，澳優憑借佳貝艾特這款超級大單品，在羊奶粉行業里建立起了絕對性的優勢地位，成為了名副其實的“領頭羊”。根據尼爾森數據，自2018年以來，澳優配方羊奶粉銷售額已連續4年占國內嬰幼兒配方羊奶粉總進口量的六成以上，居全球羊奶粉銷量第一。

作為澳優的拳頭產品，羊奶粉佳貝艾特對于澳優的重要性不言而喻。此前，澳優旗下羊奶粉品牌佳貝艾特銷售額長期占據了幾乎一半的營收。

在澳優開啟“牛羊并舉”戰略后，羊奶粉的收入對澳優而言也非常重要。即使在羊奶粉銷售額增速大幅放緩的2020年，澳優羊奶粉的銷售額在其總營收的占比也高達38.9%，接近4成。

但是，老樵查詢澳優財報發現，2017-2021年，澳優羊奶粉業務收入的增速分別約為60.2%、58.9%、40.5%、8.8%和7.8%。可以看到，近年來澳優羊奶粉業務營收增長斷崖式下跌，2020年開始跌到了個位數，2021年也沒能挽回“頹勢”。

在業內人士看來，佳貝艾特為澳優在羊奶粉行業里建立起了一定的份額，但隨著伊利、君樂寶、飛鶴、惠氏、菲仕蘭等國內外乳企紛紛入局，羊奶粉市場競爭愈發激烈，澳優面臨的競爭壓力也越來越大，甚至會在一定程度影響業績收入。

于是，在羊奶大單品增長乏力的情況下，近年來澳優開啟了“牛羊并舉”戰略，著手布局高端、超高端的牛奶粉單品，而牛奶粉也給澳優帶來了一定的業績增長點。

但是，現實也有些殘酷。進入2022年后，澳優牛奶粉業務也沒能“支棱”起來。

7月3日，澳優發布盈利預告，表示受渠道調整等因素影響，預計上半年收入、凈利均會出現不同程度下滑。

截至2022年6月30日止六個月，公司收入約人民幣3,350百萬元至人民幣3,500百萬元，按年減少18.0%至21.6%，公司權益持有人應占利潤約人民幣95.0百萬元至人民幣160.0百萬元，按年減少73.1%至84.0%。

澳優解釋稱，集團利潤預計按年減少不少于73.1%，主要是由于自家牛奶粉的收入減少所致。集團自家牛奶粉自成立以來一直錄得高速增長，過去五年的年復合增長率為34.1%，其中海普諾凱1897業務單元過去五年的年復合增長率更達61.7%。由于中國內地出生率下降及部分地區實行嚴格防疫措施，故2022上半年嬰幼兒配方奶粉行業面臨前所未有挑戰。

事實上，澳優上半年凈利潤甚至跌到了5年前的水平，盈利預警發布之后，其股價應聲大跌，盤中跌幅一度超10%！

花旗也發布研究報告稱，將澳優(01717)評級由“買入”一舉下調至“沽售”，將2022-2024年經調整盈測下調41%/38%/34%，預計2022年全年經調整凈利潤同比降37%，收入下降2%，并預計2023/24年經調整凈利潤/收入同比增長11%/10%及9%/8%，目標價由10.1港元削38%至6.3港元，估值沒有吸引力。

花旗表示，對澳優超高檔嬰兒牛奶粉銷售額同比下降約50%-55%感到意外，由于混亂的渠道定價和經營去杠桿，毛利率從2021年上半年的14%大幅收縮至2022年上半年的2.8%-4.6%，也令人意外。

但是，花旗同時表示，管理層對澳優其他業務板塊仍然充滿信心，尤其是嬰兒羊奶粉，預計2022年下半年收入將同比取得15%-19%的增長。

但不可忽視的是，羊奶粉也進入了紅海時代，在國內外乳企巨頭不斷加碼之下，市場上涌現出伊利悠滋小羊、飛鶴小羊妙可、佳瑞妙可、加愛、咩咩飛帆；君樂寶臻唯愛；達能與湖南歐比佳合作的羊滋滋；惠氏的啟賦蘊悠羊奶粉等多個羊奶粉單品，一股腦涌入市場，這勢必會進一步搶占澳優佳貝艾特羊奶粉市場份額。

對此，澳優相關負責人在接受媒體采訪時表示，“在未來的競爭格局下，澳優將穩步推進‘黃金十年’發展戰略，羊奶業務將繼續堅持‘品牌+渠道’雙擎驅動發展戰略，聚焦供應鏈升級、羊奶科研、品牌建設、渠道建設等多個方面”。

而澳優管理層也在發布盈利警告舉行的電話會議上表示，澳優羊配方嬰兒奶粉今年上半年收入收到渠道庫存調整、銷售團隊合理化、以及部分產品短缺影響，但仍然維持全年收入低十位數增長目標，并預計庫存水平將會進一步改善。