“您不能期待，一打電話(huà)就會(huì)接通，一接通便接受面訪(fǎng)的準(zhǔn)客戶(hù)。”

保險(xiǎn)業(yè)不容易，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)亦是如此。尤其是保險(xiǎn)這門(mén)生意并不是公益，商業(yè)能力是衡量互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的關(guān)鍵。

作為中國(guó)保險(xiǎn)科技平臺(tái)第一股，水滴自去年5月登陸紐交所起股價(jià)就一路走低。盡管自2021年Q3開(kāi)啟新的戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)模式以來(lái)，水滴連續(xù)大幅減虧，股價(jià)也在底部企穩(wěn)，但想要挽回投資者信心，水滴顯然需要拿出更好的成績(jī)。

來(lái)源：同花順

近期，水滴發(fā)布了2022年Q1財(cái)報(bào)，這是水滴旗下水滴籌宣布4月起開(kāi)始收費(fèi)前最后一份財(cái)報(bào)，距離水滴互助關(guān)閉也有一年多。主營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和大病籌款業(yè)務(wù)的水滴，找到正確的增長(zhǎng)方向了嗎？

營(yíng)收增長(zhǎng)處于下坡路，轉(zhuǎn)型難規(guī)避陣痛

水滴這一份財(cái)報(bào)總體上有喜有憂(yōu)。

從營(yíng)收上看，Q1營(yíng)收6.49億元，剔除水滴互助影響后，與2021年同期相比下滑了26.6%。主要原因是保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)收入減少，這說(shuō)明保險(xiǎn)行業(yè)景氣度尚未完全修復(fù)。

據(jù)中國(guó)銀河證券報(bào)告，保險(xiǎn)行業(yè)基本面承壓趨勢(shì)未變，監(jiān)管進(jìn)一步規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)向健康發(fā)展，導(dǎo)致了短時(shí)間內(nèi)代理人脫落、增員難等問(wèn)題。

水滴主要的業(yè)務(wù)分別是水滴保、水滴籌和水滴好藥付。具體來(lái)看，水滴財(cái)報(bào)的主要公布了水滴保（保險(xiǎn)業(yè)務(wù)）的收入。

2022年開(kāi)門(mén)紅啟動(dòng)推遲，難免對(duì)水滴保Q1業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ㄓ绊懀侨匀荒芡高^(guò)財(cái)報(bào)看到水滴保的積極調(diào)整。業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，截至一季度末，水滴保服務(wù)的保險(xiǎn)客戶(hù)數(shù)超過(guò)1.11億，付費(fèi)保險(xiǎn)客戶(hù)數(shù)超過(guò)2880萬(wàn)。

自2021年9月以來(lái)，加深線(xiàn)上和線(xiàn)下的結(jié)合，發(fā)力線(xiàn)下經(jīng)紀(jì)渠道布局是水滴保最大的調(diào)整方向。今年6月，其首家獨(dú)立個(gè)人保險(xiǎn)代理人社區(qū)門(mén)店已落戶(hù)武漢。

據(jù)悉，門(mén)店將以社區(qū)業(yè)務(wù)為主，提供包括保險(xiǎn)定制、保障風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、保單咨詢(xún)、保單托管等保險(xiǎn)服務(wù)。而在線(xiàn)上，水滴推進(jìn)AI保險(xiǎn)機(jī)器人的探索，并在近期啟用了擬人化數(shù)字員工“幫幫”。

隨著線(xiàn)下保險(xiǎn)社區(qū)業(yè)務(wù)的發(fā)展，水滴保也許在下半年會(huì)逐漸增加收入。

另外，水滴籌方面，今年一季度末累計(jì)的捐款用戶(hù)超過(guò)4億，累計(jì)為近250萬(wàn)大病患者籌集約509億元。相對(duì)于水滴保業(yè)務(wù)，這一塊業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)較為平穩(wěn)。

比較值得注意的是，自4月起，水滴籌試運(yùn)行根據(jù)籌款金額收取3%服務(wù)費(fèi)。相關(guān)服務(wù)收入預(yù)計(jì)會(huì)在下一個(gè)季度財(cái)報(bào)中披露，這也許會(huì)為Q2業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

總之，水滴正遭遇戰(zhàn)略調(diào)整的陣痛期，收入的下降在所難免。

自2021年初《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》實(shí)施以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)一系列新規(guī)相繼落地，市場(chǎng)正在向更加規(guī)范的方向發(fā)展。

關(guān)鍵在于，收緊監(jiān)管和周期性調(diào)整過(guò)程中，水滴是否適應(yīng)了新的行業(yè)環(huán)境？

成本砍下來(lái)了，回購(gòu)得以持續(xù)

財(cái)報(bào)中好的一面是，水滴首次實(shí)現(xiàn)了美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的盈利。2022年Q1，水滴實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.05億元，較去年同期的凈虧損3.7億元同比扭虧為盈。

（備注：第一至第三列分別為：2021年Q1、2021年Q4、2022年Q1相關(guān)數(shù)據(jù)）

究其原因，主要是因?yàn)樗卧趹?zhàn)略調(diào)整中，采取的成本控制措施起到了一定效果。總的運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用同比下降60.4%，環(huán)比下降21.5%至人民幣5.32億元。

（備注：第一至第三列分別為：2021年Q1、2021年Q4、2022年Q1相關(guān)數(shù)據(jù)）

具體來(lái)看，最顯著的變化是，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用同比大幅下降75.6%至人民幣2.043 億元，這說(shuō)明水滴采取了更嚴(yán)格的成本控制計(jì)劃和費(fèi)用預(yù)算。

上文提到，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)正在經(jīng)歷周期性的調(diào)整，追求“高速增長(zhǎng)”已經(jīng)不是行業(yè)第一目標(biāo)，大部分互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司都在轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展新的增長(zhǎng)模式與運(yùn)營(yíng)模型。

其次，運(yùn)營(yíng)成本也同比下降48.5%至人民幣1.549億元。由于停止了水滴互助業(yè)務(wù)，支付的調(diào)查費(fèi)用減少。與此同時(shí)，水滴較好的控制了人力成本，外包客戶(hù)服務(wù)費(fèi)用和保險(xiǎn)代理人團(tuán)隊(duì)的人員成本減少。

“降本增效”是2022年以來(lái)各行各業(yè)要解決的共同問(wèn)題。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)，控制好成本加強(qiáng)盈利能力的企業(yè)才能等到行業(yè)回暖的時(shí)刻。隨著行業(yè)優(yōu)勝劣汰，賽道的市場(chǎng)集中度將會(huì)進(jìn)一步提升，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望得以改善。

另一方面，隨著盈利能力改善，水滴的現(xiàn)金流也有所增加。財(cái)報(bào)顯示，截至2022年3月31日，水滴持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資余額，較2021年末增加1.371億元至29.242億元。

現(xiàn)金流的增加，意味著水滴有了戰(zhàn)略“騰挪”的空間。有資金支持業(yè)務(wù)調(diào)整和拓展新業(yè)務(wù)，也可以回購(gòu)股票來(lái)提振市場(chǎng)信心。

水滴CEO沈鵬也表示，基于現(xiàn)金流條件，將繼續(xù)執(zhí)行股票回購(gòu)計(jì)劃。

據(jù)悉，水滴2021年9月8日公布了為期12個(gè)月的股票回購(gòu)計(jì)劃。截至第一季度末，水滴公司累計(jì)以現(xiàn)金方式從公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)了約310萬(wàn)股美國(guó)存托憑證，總價(jià)值約510萬(wàn)美元。

結(jié)合當(dāng)前在底部橫盤(pán)的股價(jià)，水滴也許正要迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。市場(chǎng)最大的疑問(wèn)是，水滴能否在保險(xiǎn)行業(yè)的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)模式的合理調(diào)整。

業(yè)務(wù)調(diào)整背后，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)沒(méi)有“特效藥”

對(duì)于水滴戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，美股研究社主要關(guān)注兩個(gè)方面：一是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變；二是新業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況。

一方面，作為水滴主要收入來(lái)源，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的調(diào)整對(duì)其未來(lái)發(fā)展影響顯著。

2022年第一季度是水滴保轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式后的第二個(gè)完整季度，除了降低成本，改善運(yùn)營(yíng)效率也是一個(gè)變化。水滴保Q1整體的復(fù)購(gòu)率和續(xù)訂率分別提升至70%以上和90%以上。

主要原因是推出了更多重疾險(xiǎn)產(chǎn)品、慢病人群和腎病人群可以投保的健康險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)產(chǎn)品數(shù)量也由去年年末的364種增加至408種。同時(shí)，水滴保推出了多項(xiàng)重大疾病保障計(jì)劃，以滿(mǎn)足不同價(jià)格敏感度的不同客戶(hù)群的需求。

這些措施說(shuō)明水滴保正在嘗試加強(qiáng)產(chǎn)品供給側(cè)的創(chuàng)新，以期在商業(yè)模式層面向高質(zhì)量增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變。從結(jié)果來(lái)看，重疾險(xiǎn)產(chǎn)品顯現(xiàn)出一定成效。截至一季度末，重疾險(xiǎn)產(chǎn)品貢獻(xiàn)的首年保費(fèi)占比首次升至27.6%。

從行業(yè)來(lái)看，瑞再研究院數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)預(yù)計(jì)將以高水平增長(zhǎng)。水滴保等行業(yè)參與者誰(shuí)能較早實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，有望分享更多行業(yè)紅利。

然而，研發(fā)投入的減少或許是水滴的一大隱憂(yōu)。財(cái)報(bào)顯示，水滴Q1研發(fā)費(fèi)用7083萬(wàn)，同比下降16.6%，環(huán)比下降22.1%。

（備注：第一至第三列分別為：2021年Q1、2021年Q4、2022年Q1相關(guān)數(shù)據(jù)）

目前，保險(xiǎn)行業(yè)整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，保險(xiǎn)公司日益依賴(lài)于新興技術(shù)和數(shù)據(jù)資源。保險(xiǎn)科技正在經(jīng)歷一場(chǎng)“新基建”，行業(yè)由數(shù)字化向網(wǎng)絡(luò)化、智能化升級(jí)迭代，從而在整個(gè)公司層面提升效率、強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)安全和拓展能力。

德勤《2022年保險(xiǎn)行業(yè)展望》顯示，保險(xiǎn)公司或?qū)⒃谌瞬拧⒓夹g(shù)層面面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。云計(jì)算、數(shù)據(jù)科學(xué)和分析、人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)、軟件開(kāi)發(fā)和網(wǎng)絡(luò)安全也成為保險(xiǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的所涉領(lǐng)域。

這一趨勢(shì)下，水滴應(yīng)該加大對(duì)相關(guān)人才的招募力度，同時(shí)重視技術(shù)實(shí)力，研發(fā)投入仍然要抓。

另一方面，正所謂循舊不如“開(kāi)新”，水滴在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中嘗試探索醫(yī)療業(yè)務(wù)。

據(jù)悉，醫(yī)療業(yè)務(wù)是依托水滴平臺(tái)龐大的患者群體和智能匹配系統(tǒng)，為醫(yī)藥企業(yè)的藥物臨床試驗(yàn)招募患者。

水滴自2021年初正式上線(xiàn)翼帆醫(yī)藥平臺(tái)，通過(guò)與制藥公司們合作，幫助注冊(cè)了50多個(gè)新的臨床試驗(yàn)項(xiàng)目。截至第一季度，超過(guò)500名患者在水滴平臺(tái)上注冊(cè)了臨床試驗(yàn)項(xiàng)目。

當(dāng)然，新業(yè)務(wù)目標(biāo)是在“醫(yī)藥險(xiǎn)”領(lǐng)域內(nèi)拓展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但直至2022年第一季度，水滴醫(yī)藥業(yè)務(wù)還處于摸索中，在業(yè)績(jī)層面也未見(jiàn)效。

這說(shuō)明，該業(yè)務(wù)需要更多時(shí)間來(lái)證明成效，但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于由投入換增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向考驗(yàn)業(yè)務(wù)“自我造血能力”的關(guān)鍵時(shí)期，未能展現(xiàn)盈利前景的新業(yè)務(wù)也難成為水滴的助推器。

總之，不管是保險(xiǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新，還是新業(yè)務(wù)的拓展，水滴等互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)參與者們?nèi)砸伎既绾螌?shí)現(xiàn)盈利的良性循環(huán)。

千淘萬(wàn)漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。隨著行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展，轉(zhuǎn)身成功的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司們將迎來(lái)更多機(jī)遇。

來(lái)源：美股研究社