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藍鯨TMT記者 齊智穎

6月6日，螢石網絡科創板IPO首發過會。近年來，作為海康威視所屬子公司的螢石網絡業績增長迅速，但值得注意的是，螢石網絡也面臨應收賬款金額較大及壞賬、存貨占比持續攀升、資產負債率高于同行等潛在風險。那么，走向資本市場的螢石網絡，其未來成長性究竟如何？

圖片來源：東方IC

上交所科創板上市委審議會議公告顯示，6月6日，杭州螢石網絡股份有限公司（以下簡稱“螢石網絡”）IPO首發過會。

作為海康威視的控股子公司，螢石網絡與海康威視在供應、銷售與專利等方面關系緊密，但正因如此，二者的關聯交易引起了上交所與市場人士的關注。

正所謂“背靠大樹好乘涼”，近幾年螢石網絡的營收與凈利增長迅速，但值得注意的是，螢石網絡也面臨應收賬款金額較大及壞賬、存貨占比持續攀升、資產負債率高于同行等潛在風險。

此外，智能家居行業近年來的競爭日趨激烈，華為、小米集團等科技公司積極拓展智能家居產品品類，發展智能家居業務生態。盡管螢石網絡的物聯網云平臺已經建立了一定的規模體量，但對比華為、小米等競爭對手仍存在一定劣勢。

那么，走向資本市場的螢石網絡，其未來成長性究竟如何？

與海康威視關系緊密，

關聯交易引關注

提到螢石網絡就不得不提安防龍頭海康威視，螢石網絡系由螢石有限整體變更設立的股份有限公司，而螢石有限的前身便是海康威視的互聯網業務中心。

2021年1月，海康威視發布關于分拆所屬子公司螢石網絡至科創板上市的預案，彼時海康威視表示，希望充分利用資本市場改革的有利時機和政策的大力支持，分拆螢石網絡獨立上市，為智能家居及云平臺服務業務的研發投入與生產經營籌集必要的資金，促進螢石網絡技術水平的提升和業務規模的擴大。

從股權結構來看，海康威視為螢石網絡第一大股東，直接持有60％的股份，青荷投資為另一位股東，持有40％的股份，青荷投資系海康威視跟投計劃對創新業務進行跟投的持股平臺。

螢石網絡此次計劃于科創板上市是一次“A拆A”，即A股上市公司將旗下的子公司拆分后登陸A股。值得注意的是，2020年之前，螢石網絡未建立獨立的生產和采購體系，該公司僅負責產品的研發、設計和銷售，由控股股東海康威視的全資子公司海康科技根據螢石網絡的采購和生產需求統一進行原材料采購和生產。直至2020年螢石網絡才建立了獨立的采購體系和完整的自主生產能力。

招股書顯示，在供應商方面，2019年，海康威視及其下屬企業為螢石網絡第一大供應商，對其采購金額占比99.57%；2020年驟降至13.32%，2021年則不在前五大供應商行列。

在客戶方面，報告期內（2019-2021年），海康威視及其關聯方一直是海康威視的第一大客戶，占比在2020年大幅上升，由9.1%驟增至17.03%，又在2021年降至12.44%。

在專利方面，螢石網絡在第一輪問詢回復中表示，發明專利、軟件著作權中，一部分是從海康威視繼受的發明專利和軟件著作權。

不僅如此，截至2021年底，螢石網絡共承租15處用于生產經營辦公的主要房產，租賃總面積10.56萬平方米，其中8.97萬平方米的租賃場所系向海康威視及其下屬企業租賃，關聯租賃面積占前述租賃總面積的比例為84.95%。

螢石網絡在招股書中坦承，報告期內與海康威視及其控制的企業等關聯方保持較為穩定的業務合作關系，存在關聯交易金額較大的情況。若未來關聯交易未能履行相關決策和批準程序或不能嚴格按照公允價格執行，或海康威視無法繼續提供上述服務或商品，將可能影響該公司的正常生產經營活動，從而損害該公司和股東的利益。

由此可見，螢石網絡與海康威視的聯系頗為緊密，而此前上交所也對螢石網絡的資產獨立性和關聯交易的情況進行了問詢。

存貨占比逐年攀升，

資產負債率高于同行

正所謂“背靠大樹還乘涼”，與海康威視強關聯的螢石網絡，其營收與凈利在報告期內增長迅速，營收分別為23.64億元、30.79億元、42.38億元，歸母凈利潤分別為 2.11億元、3.26億元和4.51億元。

而在業績快速增長的同時，螢石網絡也面臨應收賬款金額較大及壞賬、存貨占比持續攀升、資產負債率高于同行等潛在風險。

報告期各期末，螢石網絡應收賬款賬面凈值分別為4.28億元、6.12億元和7.57億元，賬面金額較大，占各期末資產總額的比例分別為18.33%、25.54%和 20.28%，整體占比較高。

螢石網絡表示，其主要應收賬款客戶信用度較高，逾期賬齡較短，且均按照會計政策嚴格計提了壞賬準備。報告期各期末，螢石網絡計提的壞賬準備分別為 2278.20萬元、2327.98萬元和2885.89萬元。

若客戶經營狀況受宏觀環境或行業狀況的影響出現重大不利變化，螢石網絡或無法及時收回應收賬款，從而存在一定的應收賬款逾期及壞賬的風險，可能導致營運資金周轉壓力增加，對資金狀況和經營業績產生不利影響。

在存貨方面，報告期各期末，螢石網絡存貨賬面價值分別為4.33億元、5.93億元和10.21億元，賬面金額較大，占各期末資產總額的比例分別為18.58%、24.75%和27.37%，整體占比較高且持續攀升。報告期各期末，計提的存貨跌價準備分別為184.4萬元、317.57萬元和1425.9萬元。

螢石網絡表示，若不能準確預期原材料價格波動或下游市場需求的變動，可能導致原材料和產成品的積壓、滯銷及價格下降等情形。當原材料或產品價格下降超過一定幅度時，存貨可能發生減值，從而對經營業績和盈利能力產生不利影響。

另一方面，其資產負債率更是不容忽視。螢石網絡在招股書中列舉了科沃斯、石頭科技、JS環球生活、小米、極米科技等為可比公司，而螢石網絡的資產負債率明顯偏高。

單一產品營收占比近70%，

直面與華為、小米的競爭

螢石網絡定位為智能家居服務商及物聯網云平臺提供商，視智能家居攝像機、智能入戶、智能控制和智能服務機器人為四大特色產品。

但事實上，螢石網絡營收主要依靠單一產品。招股書信息顯示，從主營業務具體構成來看，報告期內，智能家居產品是螢石網絡的主要來源，收入分別為19.87億元、26.48億元和36.61億元，占比分別達84.41%、86.28%和87.19%。

其中，智能家居攝像機產品收入分別為14.76億元、20.19億元和29.39億元，收入占比分別為62.71%、65.81%及69.99%。

這意味著，智能家居攝像機產品是螢石網絡最大的收入來源，而根據招股書，這一單一產品的營收占比呈上升趨勢。

螢石網絡在招股書中宣稱，該公司具備智能家居產品的設計、研發、生產、銷售和增值服務的全產業鏈能力，除了四大特色產品，還發展了智能凈水、智能新風、智能手環、智能寵物喂食器等多元化生態產品。

但從營收構成來看，其他生態產品或處于起步階段，而云服務平臺的收入占比則有待提升。

近年來，智能家居行業的競爭日趨激烈，華為、小米集團等大型科技公司利用自身在智能手機領域的規模優勢和物聯網云平臺領域的技術優勢，積極拓展智能家居產品品類，發展智能家居業務生態，涂鴉智能等物聯網云平臺廠商也在積極發展自有品牌的智能家居產品，拓展上游產業鏈。智能家居行業的重要發展趨勢是單品之間互聯互通。

招股書披露，截至2021年12月末，螢石物聯云平臺接入IoT設備數超過1.59億臺，其中視頻類IoT設備數量約1.3億臺，螢石物聯云平臺用戶數量突破9500萬名，月活躍用戶突破3500萬名，“螢石云視頻”應用擁有行業內前兩位的月度活躍用戶數量 。

但螢石網絡在招股書中坦言，其物聯網云平臺已經建立了一定的規模體量，但對比華為、小米、涂鴉智能等競爭對手，在設備接入數量、產品類型豐富度等方面仍存在部分劣勢。

此外，海康威視中小企業事業群的行業專用視頻設備在商住兩用、小型店鋪、家庭農場等智慧生活場景中存在與螢石網絡的智能家居攝像機產品實現相同或相似用途的可能性，存在同業競爭風險。

END

原標題：《螢石網絡IPO首發過會：與大股東關聯交易引關注，資產負債率高于同行，單一產品營收占比近70%》

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