受國內多地疫情反彈及防控措施收緊等影響，經濟下行壓力進一步加大。國家統計局數據顯示，4月消費同比繼續下降，且降幅超出預期，失業率繼續上升。下半年，中國經濟是否面臨進一步下行壓力，在政策調整上還有哪些空間？5月18日，多位專家在中國宏觀經濟論壇（CMF）主辦的“內外并重，穩定預期，突破困境”的研討會上展開討論。

中國人民大學教授毛振華認為，當前主要問題是需求不足和信心問題。2021年底中央經濟工作會議已經提出“三重壓力”，并出臺了許多措施，但今年一季度尤其是4月份，經濟出現這么大下滑也是始料未及的。他認為，國際國內形勢是主要因素。一是國內防疫形勢、疫情擴張，各方工作重點轉到疫情防控上。這對整個經濟的影響和沖擊，不亞于2020年一季度的壓力。二是俄烏戰爭對全球經濟格局的影響。

具體而言，在需求側，投資增速下降，特別是民間投資下降明顯。另外消費下降，這與消費能力，也與消費預期等重要因素相關。上一輪防疫格局下形成的出口優勢也在逐步喪失。信心方面，近期社會上出現“債務恐懼癥”“投資恐懼癥”，部分民企、頭部企業出現債務問題，帶來寒蟬效應，同時房地產價格預期改變，影響銷售，也導致社會融資下降。

毛振華稱，“現在不是銀行缺錢，是市場不要錢。”有些大型民企特別是房地產企業缺乏資金拿不到錢，是因為他們的條件不符合通過信貸政策、信貸風險管理的原則。還有很多夠條件的個人和企業不貸款，背后是投資、消費的走弱，更主要因素是市場信心問題。

如何恢復市場預期和信心？毛振華坦言，現在的經濟形勢相比去年有更明顯的困難，需要更大力度來刺激經濟。如果短期內沒有一定力度的政策措施，市場預期難有改善。

對于下半年的經濟走勢，他認為除了疫情變化情況、復工復產力度之外，房地產問題也是一個非常重要的因素。房地產既影響現在經濟的總量，市場的氛圍，也是我們觀察經濟形勢、社會風險、經濟體系風險的重要窗口。

他稱，房地產政策最近開始發力，地方政府也作出政策調整，但是目前來看如果沒有很大力度來拉動房地產需求，穩定房地產價格預期，房地產的問題還會比較大。房地產如果繼續下行，整個經濟形勢還是會有更大壓力。

房地產政策的實施，會對下半年經濟氛圍有非常重要的影響。投資消費市場也是非常重要，這些預期都是不確定的因素。這些不確定因素的方向和力度決定了下半年的經濟走勢。

華興證券首席經濟學家龐溟認為，當前最緊要的任務是穩就業。國家統計局發布的4月份全國城鎮調查失業率顯示，16-24歲、25-59歲人口調查失業率繼續上升，均僅次于2020年武漢疫情后高點，這表明社會有效需求正在加速回落。另外是外來戶籍人口失業率偏高反映出一二線城市就業機會減少，今年頭幾個月，外來戶籍人口調查失業率上升了1.3個點至4月底的6.9%，同期本地戶籍人口調查失業率只上升了0.2個點至5.7%。今年普通高校畢業生人數預計達到1076萬人，環比增加167萬人。

他認為，失業率偏高導致未來收入預期下降，拖累消費能力。人民銀行今年一季度的儲戶問卷調查顯示，居民儲蓄與消費之間的差距已經達到近兩年的最高水平，傾向于“更多消費”的居民比2021年四季度減少1個百分點，傾向于“更多儲蓄”的居民比2021年四季度增加2.9個百分點，傾向于“更多投資”的居民比上季減少1.9個百分點，三者分別占23.7%、54.7%和21.6%，可見謹慎性儲蓄傾向抬升，而這可能是拖慢未來經濟復蘇步伐的隱憂。

疫情沖擊導致就業機會的主要提供者和吸納就業的中堅力量——中小企業經營較為困難，中國中小企業協會4月發布的中小企業發展指數降至88.3，已經連續4個月下降。

鑒于當前情況，龐溟認為，疫情反復和收入預期趨于謹慎之下，居民的預防性儲蓄意愿有所增強，消費潛力、消費意愿、消費傾向減弱，可能導致消費的恢復更為緩慢。“不少家庭和企業的儲蓄和積累被不斷消耗，抗沖擊能力下降，且居民對未來預期轉弱，從而導致預防性儲蓄意愿增強，消費意愿下降，可能會對中長期的消費造成負面影響。”本輪疫情對于消費沖擊的底部大致在5月初。未來消費修復進程偏緩，可能在三季度中后才能回到潛在中樞。

同為本土疫情，去年失業率優于今年。龐溟認為，原因在于去年出口和制造業生產較為景氣，制造業吸納了一部分就業，故而去年失業壓力主要集中在非制造業。本輪疫情沖擊供應鏈、工業生產和出口，制造業失業率也在走高。作為印證，今年3月以來，制造業PMI和非制造業PMI雙雙大幅下降。因此，財政政策、貨幣政策、產業政策應盡快以穩崗穩就業為優先導向，穩住經濟大盤。

總體來說，穩增長還面臨多重下行壓力，全年增速5.5%目標還要努力實現。因為每一個百分點的GDP增長可以吸納兩百萬人就業，要實現1100萬人新就業的目標，還是要盡可能的穩增長，但難度較大。

龐溟建議，要強化就業優先政策，持續擴大就業容量，提升就業質量，努力實現更高質量的就業，這是一直以來都有提出的。鼓勵吸納就業強的勞動密集型行業、服務業、新型業態等在線和線下的發展。其次是用足政策，促進大學生就業，多方面拓寬招聘渠道，保證招聘企業的數量、職位和求職效果。三是對農民工、脫貧人口等重點群體的就業服務也要努力帶動更多農村勞動力就近就業。四是就業幫扶和勞動技能培訓等方面也要提升培訓精準度和有效度，化解就業難和結構性招工難的情況并存。

最為關鍵的是，必須認識到解決就業問題，從根本上說要依靠市場主體的穩定和發展，現階段尤其要重視為中小企業紓困解難。因此，要落實好減稅降費、減免社保費用和房屋租金等政策，幫助市場主體渡過難關，穩住就業的基本盤；要進一步落實保護支持市場主體、激發市場主體活力的政策措施，持續激發企業特別是中小微企業的發展活力，以穩企業來穩就業。

粵開證券首席經濟學家羅志恒認為，當前的政策目標，一是盡快恢復正常的生產生活秩序。每個人都有對美好生活的向往和需要，只要恢復生產生活的正常秩序，供給就能恢復，需求就能得到釋放。二是當前財政政策要優于貨幣政策盡快發力，支出政策要優于收入政策。

他表示，在經濟下行的時候更多地要依賴財政政策，一方面發揮它總量的作用，另一方面發揮結構性調節作用。在收入和支出政策端，支出政策比收入政策更為有效，也更為急迫一些。減稅降費要生效的前提條件是有經濟活動，有流量、有盈利，這樣減流轉稅、減所得稅才能有真正效果。

羅志恒直言，“當前部分地區的疫情防控采取了一些過激的政策，導致整個經濟活動、經濟流量、企業盈利的效果都比較差，這時候采取減稅降費的實際感受不強。反而采取一些支出政策，給予一些補貼，免除房租、給予利息貼息，或者給予工人最低工資補貼和支持，效果可能會更好一些。”

鑒于此，羅志恒建議應該盡快發行特別國債。經濟受到疫情沖擊，導致財政收入銳減，支出增加，這都是超預期的。這是在三月份全國人大審議預算報告時沒有考慮到的情況，超預期時期，自然要有非常之舉。“我們大概測算了一下，起碼要有2萬億規模的專項資金用于三大任務。”

一是用于基礎設施建設，以對沖總需求不足的狀況。

二是發給特定的中低收入人群現金。這里是給特定中低收入人群，而不是全民，事實上中國財政承受不了給全民發錢的壓力。另外給全民發錢也起不到把有限的財力花在刀刃上。另外，給特定群體要發現金，而不是消費券，我們發錢的主要目標不是定位刺激和拉動消費，而在于提高特困人群的抗風險能力，降低焦慮感，以穩定社會和人心的預期。

三是現在地方政府壓力也非常大，尤其是一些基層地方政府，以前土地出讓收入中有一半用于土地平整和拆遷補償等支出，基本上剩余一半可自由支配。現在房地產不景氣，導致房地產相關稅收和土地出讓金收入降幅明顯，加之現在常態化核酸檢測支出對地方政府，也是巨大的壓力。如果地方政府連自己的日子都過不下去，談何給老百姓和市場主體提供更好的公共服務，以及落實減稅降費的舉措。所以第三個用途是中央對地方政府進行相應的轉移支付，以緩解地方政府的財政壓力。

中國人民大學經濟學院教授王孝松認為，政策應分別從短期、中期、長期三個角度來發力。

短期看發揮有效投資的關鍵作用。一方面是穩定基建投資。同時要重視民生補短板的投資，還有是發揮大項目投資的積極作用，用好政府的專項債，充分發揮政府的引導帶動作用。

中期看要優化布局，維護供應鏈穩定。一方面要加大基礎研發投入，提升科技創新能力，另外是鞏固產業鏈的完備性。中國產業鏈很健全，但有一些像卡脖子的技術問題，需要加大基礎研發，有些還需要不斷地鞏固。三是維護同主要貿易伙伴的經貿聯系，現在以內循環或者雙循環為主，一定不能拋棄外循環，國內國外互促。

另外，一些國內產業逐步轉移到越南，即便沒有疫情也會轉移，因為越南的勞動力便宜，東部沿海發達地區用工成本很高，但是這些產業能不能往中西部轉移？中西部包括東北地區，很多地方正在工業化的路上，而且基礎設施并不差，為什么這些企業轉移到越南，而不轉移到中西部和東北地區，加強各地協同也許能夠起到比較好的效果。

長期來看，穩定預期是長期的系統性問題，全方位穩定預期。預期不是加強宣傳，加強輿論引導就能做好，而是有經濟增長，增長速度快了，增長質量高了，大家才能預期穩，所以，穩增長格外重要。