2021年雖說影視行業(yè)仍受疫情影響，但已經(jīng)展現(xiàn)復(fù)蘇的信號(hào)。

據(jù)國家電影局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年全國電影總票房達(dá)472.58億元，全年總票房保持全球第一。

燈塔研究院和燈塔專業(yè)版聯(lián)合發(fā)布《2021中國電影市場(chǎng)年度報(bào)告》指出，2021年電影總票房恢復(fù)至疫情前的74%，共上映697部影片，創(chuàng)歷史新高。

這些數(shù)據(jù)都說明隨著行業(yè)適應(yīng)疫情防控常態(tài)化，電影市場(chǎng)正在持續(xù)回暖。

2022年3月31日港股盤后，歡喜傳媒發(fā)布了截至2021年12月31日的年度業(yè)績(jī)。4月1日，歡喜傳媒清明節(jié)前收于每股1.370港元，上漲3.79%。

從月線圖來看，歡喜傳媒股價(jià)跌勢(shì)放緩，二次探底且沒有跌破前低，已有見底跡象，能否在接下來觸底反彈？

虧損收窄，影視制作基本盤穩(wěn)固

根據(jù)公告，截至2021年12月31日止年度，公司從電影及電視劇版權(quán)投資業(yè)務(wù)所錄得收益及電影投資收入，凈額為港幣1.58億元，同比減少約75%。

具體從業(yè)務(wù)層面來看，主要是由于票房收入和電影及電視劇版權(quán)收入減少造成的。

2021年，歡喜傳媒分占票房收入為215.8萬港元，同比減少95.8%；電影及電視劇版權(quán)收入為3254.8萬港元，同比減少93.8%。

但其他媒體相關(guān)收益4806.1萬港元，同比上漲了73.2%。其中，在線視頻業(yè)務(wù)持續(xù)增長：歡喜首映平臺(tái)付款用戶累計(jì)超過1100萬人，應(yīng)用程序下載次數(shù)超過3800萬次。

收入減少主要是受疫情影響，歡喜傳媒投資的電影需要推遲在院線上映，票房收入也因防疫措施而有所影響。

另外，近年來，行業(yè)監(jiān)管和藝人稅收查處也對(duì)影視制作公司造成了一些不利影響。根據(jù)招商證券分析師顧佳觀點(diǎn)：對(duì)于影視行業(yè)來說，在經(jīng)歷了多年的行業(yè)監(jiān)管以及藝人稅收查處后，整個(gè)行業(yè)正在經(jīng)歷一波快速的供給側(cè)改革，很多影視公司紛紛退出內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，包括一些上市公司也是困難重重，整個(gè)行業(yè)一片陰霾。

但港股研究社認(rèn)為，歡喜傳媒這一類有較強(qiáng)內(nèi)容制作能力的影視公司有望脫穎而出，在行業(yè)整改和規(guī)范后會(huì)擁有持續(xù)健康發(fā)展的機(jī)會(huì)。

根據(jù)公告，歡喜傳媒2022年到2023年初，將有多部主要電影將陸續(xù)在院線上映。

其中包括：蘇亮編劇及執(zhí)導(dǎo)、黃渤主演的電影《學(xué)爸》；寧浩執(zhí)導(dǎo)、劉德華主演的《紅毯先生》（前稱《全民明星》）；陳可辛執(zhí)導(dǎo)的《獨(dú)自?上場(chǎng)》；張藝謀執(zhí)導(dǎo)的《滿江紅》；顧長衛(wèi)執(zhí)導(dǎo)，葛優(yōu)及王俊凱主演的《刺猬》；陳大明執(zhí)導(dǎo)，張涵予主演的《無所畏懼》；王小帥監(jiān)制的《上山》；陳佩斯執(zhí)導(dǎo)，陳佩斯及陳大愚主演的《戲臺(tái)》；李陽執(zhí)導(dǎo)，張若昀及鐘楚曦主演的《從21世紀(jì)安全撤離》；張律執(zhí)導(dǎo)，倪妮及張魯一主演的《漫長的告白》；以及張國立執(zhí)導(dǎo)及編劇，周冬雨主演的《朝云暮雨》等。

網(wǎng)劇投資方面，由王家衛(wèi)籌備監(jiān)制和聯(lián)合導(dǎo)演的12集網(wǎng)絡(luò)系列影視劇《天堂旅館》目前正準(zhǔn)備前期制作。

從上述名單中，可以看出：歡喜傳媒的“導(dǎo)演合伙人制”為它帶來了強(qiáng)大的內(nèi)容制作團(tuán)隊(duì)和明星陣容。這也意味著2022年歡喜傳媒上映電影數(shù)量將實(shí)現(xiàn)大幅增長，可能會(huì)帶來強(qiáng)勁的收入增長。

只要影視制作能力的基本盤不變，疫情帶來的短期波動(dòng)其實(shí)并不會(huì)影響歡喜傳媒的長期發(fā)展和估值邏輯。

另外，2021年，歡喜傳媒凈虧損為2.36億港元，同比減少0.35%，每股虧損0.07港元。

虧損主要是因?yàn)檎a(bǔ)助減少，以及為發(fā)展“歡喜首映”在線視頻平臺(tái)使授權(quán)的電影及電視劇版權(quán)攤銷開支增加。

虧損同比2020年收窄也可以看出歡喜成本支出得到控制，疫情影響逐漸減弱。

從上述情況來看，2022年歡喜傳媒很可能會(huì)實(shí)現(xiàn)較大的業(yè)績(jī)突破。影視制作的能力仍然強(qiáng)勁，2021年歡喜傳媒在公司長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略布局又有哪些動(dòng)作？

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，價(jià)值重估或靜待時(shí)間

回顧2021年，從歡喜傳媒的幾項(xiàng)大動(dòng)作來看，在堅(jiān)持聯(lián)手一線導(dǎo)演創(chuàng)作優(yōu)質(zhì)頭部?jī)?nèi)容，加快發(fā)展歡喜首映用戶的基礎(chǔ)上，歡喜傳媒表現(xiàn)出了內(nèi)容與流媒體平臺(tái)共同發(fā)展的格局。

首先，在平臺(tái)合作方面，2021年歡喜傳媒繼續(xù)與嗶哩嗶哩、芒果TV保持合作。對(duì)于擁有優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容制作能力的歡喜傳媒來說，這種合作有望實(shí)現(xiàn)院線以外更多的收入拓展。

嗶哩嗶哩的用戶群包括了影視內(nèi)容的消費(fèi)者和二次創(chuàng)作者，對(duì)于歡喜旗下的版權(quán)作品傳播，提升版權(quán)價(jià)值都有幫助。

而與貓眼娛樂的合作加強(qiáng)了電影的宣發(fā)能力，同時(shí)與貓眼合作投資影視制作可以分?jǐn)偝杀撅L(fēng)險(xiǎn)。

另外，2021年9月，歡喜傳媒與中國移動(dòng)旗下的咪咕文化簽署了合作協(xié)議。歡喜傳媒旗下“歡喜首映”將得到中國移動(dòng)龐大的5G網(wǎng)絡(luò)支持，在打造數(shù)字院線上可能會(huì)獲得較大助力。

其次，在內(nèi)容制作上，一直奉行“導(dǎo)演合伙人制”的歡喜傳媒進(jìn)一步與優(yōu)質(zhì)明星和制作公司達(dá)成合作，加強(qiáng)了自身內(nèi)容制作能力。

2021年6月23日，歡喜傳媒公告稱已簽署合作協(xié)議，將與瀚納影視和黃渤在未來三年內(nèi)合作投資、開發(fā)優(yōu)質(zhì)影視項(xiàng)目，雙方享有優(yōu)先續(xù)約權(quán)。雙方合作的第一個(gè)項(xiàng)目就是計(jì)劃2022年在院線上映的《學(xué)爸》。

盡管規(guī)模上與“愛優(yōu)騰”等頭部流媒體有差距，但歡喜首映的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作能力為其帶來了核心競(jìng)爭(zhēng)力。

相比之下，愛奇藝近年來的爆款《延禧攻略》、《慶余年》等都是購買自外部制作公司的作品，自制劇頻道“迷霧劇場(chǎng)”內(nèi)容產(chǎn)出的質(zhì)量和數(shù)量尚不能保證穩(wěn)定。

另外，2021年騰訊視頻陸續(xù)上映了《千古玦塵》、《長歌行》、《恰好是少年》等作品，但沒有爆款產(chǎn)出，會(huì)員增長效果一般。

而歡喜首映以電影為主，和電視劇不同，電影受眾對(duì)于付費(fèi)觀看的接受度更高；其次，歡喜自身名導(dǎo)明星陣容一定程度上保證了作品質(zhì)量。

最后，疫情雖然給影視行業(yè)帶來了較大的打擊，但也為影視公司提供了發(fā)展的契機(jī)。

一方面，疫情推動(dòng)了線上消費(fèi)轉(zhuǎn)移，線上首映成為電影宣發(fā)時(shí)的一種方式。比如歡喜傳媒參與制作的《囧媽》就是直接線上首映。

雖然起步較晚，但相比愛優(yōu)騰，直接背靠影視內(nèi)容制作公司的歡喜首映必將在流媒體競(jìng)爭(zhēng)中受益于線上觀影習(xí)慣。

另一方面，疫情影響正逐漸減弱，加上行業(yè)整頓，消費(fèi)者對(duì)優(yōu)質(zhì)影視作品的需求旺盛，擁有持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容能力的影視公司應(yīng)得到價(jià)值重估。

從行業(yè)整體來說，隨著中證傳媒指數(shù)從2020年的峰值到2022年3月16日幾近腰斬的最低點(diǎn)，文化傳媒板塊開始回暖，指數(shù)上漲了127.92點(diǎn)，漲幅13.56%。

結(jié)語

正如查理芒格所說：我們這批做價(jià)值投資的人，哪一個(gè)不是熬出來的，堅(jiān)持下去，甚至用不著腦子多聰明。我們這一代人里，堅(jiān)持下來的，都很成功。

對(duì)于影視行業(yè)來說，疫情和行業(yè)整改讓優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容制作公司在大浪淘沙之后脫穎而出。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，電影行業(yè)正從疫情影響中逐步恢復(fù)，中性預(yù)測(cè)下2022年票房將達(dá)到584億元。

這意味著2022年國內(nèi)電影市場(chǎng)將進(jìn)一步復(fù)蘇，像歡喜傳媒這樣有大量作品準(zhǔn)備登陸院線的影視公司將吃到更多復(fù)蘇紅利。

經(jīng)歷過行業(yè)低迷和自身股價(jià)長期低迷之后，歡喜傳媒有望憑借2022年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。

來源：港股研究社