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國際清算銀行行長卡斯滕斯:不應(yīng)指望全球通脹壓力會很快緩解
世界將迎來通脹新時期?有著“央行中的央行”之稱的國際清算銀行近日發(fā)聲。
當(dāng)?shù)貢r間4月5日,國際清算銀行(BIS)行長卡斯滕斯(Agustín Carstens)在題為《通脹的回歸》的演講中警告稱,隨著西方、俄羅斯等關(guān)系惡化,以及新冠疫情之后全球化出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),世界正面臨一個高通脹和高利率的新時代,很可能需要實際利率在一段時間內(nèi)升至中性水準(zhǔn)之上,以抑制需求。
卡斯滕斯稱,通脹環(huán)境的轉(zhuǎn)變是顯著的。我們當(dāng)前可能正處于一個新的通脹時代的“風(fēng)口浪尖”,而高通脹背后的力量可能會持續(xù)一段時間。在過去的一年里,疫情和非常規(guī)政策為需求的快速提升奠定了基礎(chǔ),而供給卻一直無法完全滿足需求。俄烏沖突又進(jìn)一步擾亂了供應(yīng),尤其是大宗商品供應(yīng)。
可以說,在經(jīng)10多年努力將通脹率提高到目標(biāo)水平后,全球主要央行現(xiàn)在面臨著相反的問題:通貨膨脹出人意料地急劇上升。
具體而言,近60%的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前的年同比通脹率超過5%,比典型通脹目標(biāo)高出3個百分點,這也是自20世紀(jì)80年代末以來的最大數(shù)值。此外,新興市場經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率也在上升。在一半以上的新興市場國家,通脹率超過7%。除了大型金融危機(jī)前后的一小段時間里,這也是20多年來的通脹最高值。不過,在亞洲,通貨膨脹率普遍升值較少。除了日本和中國外,大多數(shù)國家最近幾個月都出現(xiàn)了實質(zhì)性增長。在被稱為“被通脹遺忘的國家”的瑞士,通脹率也達(dá)到了2008年以來的最高水平。
此輪通脹上升的原因是什么?
卡斯滕斯指出,與3年前相比,世界經(jīng)濟(jì)處于一個非常不同的境地,原因在于疫情、非常規(guī)的財政、貨幣和監(jiān)管應(yīng)對措施,以及烏克蘭戰(zhàn)爭。在許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中,國內(nèi)生產(chǎn)總值有望恢復(fù)甚至超過疫情前的趨勢。從某些指標(biāo)來看,勞動力市場看起來比疫情前還緊俏。最初對疫情的政策應(yīng)對是為了提供一個通向復(fù)蘇的橋梁。事后看來,至少在過去一年里,政策環(huán)境卻可能成為了快速擴(kuò)張的跳板。
通脹又將何去何從?
卡斯滕斯認(rèn)為,不應(yīng)指望通脹壓力會很快緩解。在許多國家,需求還沒有完全轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。在航運(yùn)、半導(dǎo)體以及生產(chǎn)還受疫情影響的國家,瓶頸依然存在。與此同時,新的通脹力量來勢洶洶。自俄烏沖突開始以來,由于供應(yīng)枯竭,食品、石油和許多其他大宗商品價格飆升,將直接推高消費者價格。其他產(chǎn)品,例如金屬,將進(jìn)一步延伸全球價值鏈。此外,通貨膨脹還有其自身的動力,已在許多國家擴(kuò)展到服務(wù)業(yè)。
卡斯滕斯還強(qiáng)調(diào),除了這些眼前的擔(dān)憂,通脹環(huán)境可能已經(jīng)以一種更持久的方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變。首先,有跡象表明通脹預(yù)期開始松動。部分指標(biāo)表明,未來兩年美國和歐洲大部分地區(qū)的通脹率將超過4.5%,其他許多地區(qū)的通脹率將超過3.5%。即使在日本和瑞士等國家,短期預(yù)期也有所回升,盡管仍低于2%。
其次,對通脹環(huán)境正在發(fā)生根本變化的可能性持開放態(tài)度,市場的心態(tài)可能已經(jīng)在轉(zhuǎn)變。這可能意味著范式的改變:用來解釋20世紀(jì)90年代以來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的鏡頭可能不再適用。展望更遙遠(yuǎn)的未來,近幾十年來的結(jié)構(gòu)性反通脹之風(fēng)也可能正在減弱。特別是,有跡象表明全球化可能正在倒退。疫情以及地緣政治格局的變化已經(jīng)開始讓企業(yè)重新思考全球價值鏈所蘊(yùn)含的風(fēng)險。此外,無論如何,來自蘇聯(lián)集團(tuán)、中國和其他新興經(jīng)濟(jì)體的約16億工人進(jìn)入有效的全球勞動力市場,對全球總供給的提振,在未來很長一段時間內(nèi),可能不會以如此大的規(guī)模重現(xiàn)。如果退出全球化的步伐加快,這可能有助于恢復(fù)企業(yè)和工人近幾十年來失去的部分定價權(quán)。
最后,卡斯滕斯提出,如果他對通脹環(huán)境持續(xù)存在的風(fēng)險的判斷是正確的,那么這將對政策產(chǎn)生若干影響。 第一,一個直接的影響是,政策制定者可能需要轉(zhuǎn)變心態(tài),并促使各國央行采取行動。央行行為的必要轉(zhuǎn)變可能不會受到歡迎,但短期成本是避免未來更大成本的代價。這些成本代表著對央行寶貴信譽(yù)的投資,這將帶來更長期的收益。
第二,各國必須加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力。卡斯滕斯認(rèn)為,在過去的10年里,央行已經(jīng)做得太多了,現(xiàn)在是其他政策接過接力棒的時候了。如今面臨的許多經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)源于過去10年或更長時間對供給側(cè)政策的忽視。從中期來看,更高的潛在增長率將使負(fù)債經(jīng)濟(jì)體更容易承受未來幾年可能會出現(xiàn)的更高的名義和實際利率。





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