文|螳螂觀察

作者| 青月

橫盤四年的達利食品似乎迎來了一些轉機。

3月28日港股收盤后，達利食品披露了截至2021年12月31日止的年度業績公告，翌日股價微跌1.25%，報收3.96港元，總市值維持在542.29億港元。

作為旗下擁有達利園、可比克、好吃點、樂虎、和其正、豆本豆、美焙辰這七個國民品牌的休閑食品和飲料公司，除了在2016-2018年間，公司的股價從3港元左右躍升至6港元左右之外，在接下來的這段時間里，達利食品的股價再未有較大的波動。

（圖源：雪球）

這個曾經頻頻推出“十億級爆品”，利潤碾壓同行的食品界龍頭，為何在4-5港元這個價格段橫盤四年？達利食品是否真的被市場低估了？或許從這份最新的財報中能得到一些答案。

營收利降，是原材料和疫情的“鍋”？

從達利食品此次交出的“成績單”來看，報告期內公司的業績頗為亮眼。

根據財報數據顯示，2021年全年達利食品實現營收高達222.94億元，同比增長6.4％，再創歷史新高，這同時也意味著，假如以一年365天計算，2021年達利食品平均每天營收高達0.61億元。

具體到業務板塊上，過去的一年里，達利食品家庭消費分部收入同比上升22.7%至36.35億元，休閑食品分部收入同比下滑2.7%至99.43億元，即飲飲料分部收入同比上升6.8%至65.96億元；三個分部的毛利分別為15.63億元、33.99億元及31.50億元，同比分別上升12.4%、下降11.8%、上升6.6%。

達利食品家庭消費和即飲飲料分部收入，在2021年能取得較大的增長，離不開美焙辰、豆本豆和樂虎這三大戰略品牌的助力。

在過去的一年，依靠強大的跨區域運營能力和單店盈利能力、通過市場教育和品類創新推動市場發展以及強化功能飲料定位并釋放渠道活力，美焙辰實現收入13.90億元，同比增長33.5%；豆本豆實現收入22.45億元，同比增長16.8%；樂虎實現16.3%的同比增長，銷售收入達到了32.22億元，均實現了雙位數的成長。

除此之外，達利食品賬上“趴著”的現金高達166.47億,全年經營性現金流凈流入32.06億，“現金奶牛”形象愈發生動。

唯一美中不足的一點在于，2021年達利食品的凈利潤同比下降3.2%至37.25億元，這也是公司上市以來出現的首次凈利潤下滑。

對此，達利食品將原因一方面歸咎于原材料成本上漲的影響，近段時間，我國食材原料價格確實正在迎來全線上漲，數據顯示，豆油平均價格從2月24日的1.14萬元每噸 漲至3月4日的1.2萬元每噸，漲幅約達5.26%；棕櫚油由1.28萬元每噸漲至1.40萬元每噸，漲幅約9.38%。隨著烏克蘭局勢趨緊，黑海港口貿易遭到嚴重干擾，導致小麥等糧食價格也在上漲，今年以來，小麥價格已經漲到14年來新高。

另一方面，也表示由于疫情人流出行的下降和外出餐飲人數的減少，涼茶板塊在傳統渠道和餐飲渠道受到較大影響，導致報告期內涼茶業務收入同比下降2.3%至16.68億元。

誠然，不管是原材料上漲還是疫情影響都是整個行業存在的客觀問題，但在疫情反復且國際局勢波動的大背景下，如果不去克服，對于企業的長遠發展終究還是不利的。

多方圍堵，“食品界的寶潔”不好當

做第二并非甘居人后，而是要從做第二中嘗到更多的甜頭。

這就是所謂的“跟隨戰略”，遵循這一戰略的部分企業可以在創業之初就搭上順風車，更輕松地獲得利潤，這并非盲目跟風，通過策略地跟進強者，經營者可以更好的做出正確評估。

達利食品便是如此，達利園對標好麗友、可比克對標樂事、和其正對標王老吉、樂虎對標紅牛......到今天達利已經初步形成休閑板塊有達利園、可比克、好吃點，即飲板塊包括和其正、樂虎，在家庭消費板塊則孕育了豆本豆、美焙辰的局面。

從休閑食品、即飲飲料到服務消費群體正餐要求的家庭消費產品，產業覆蓋餅干、面包糕點、涼茶、功能性飲料、膨化食品等多個細分類目，達利食品有成為中國食品界“寶潔”的潛力。

然而，食品界“寶潔”可不好當。

一方面，第二最大的壓力往往來自于第一，雖然可比克、和其正、蛋黃派、好吃點等品牌，大多成功躋身了細分領域的TOP3，但樂事、王老吉、好麗友等品牌依舊在向下施加壓力。

比如樂事薯片在2019年的營收就達到了671.61億美元，王老吉2019年的營收也破了百億，這其實也意味著達利食品盯上的“蛋糕”，雖然足夠誘人，但已經有人切走了大頭。

不過，凡是都有兩面性，維他奶陷入“公關災難”，好麗友被媒體曝出產品價格只在中國市場上調，以及“雙標配方”的丑聞，在這樣的背景下，消費者們紛紛自發的抵制這些品牌，而民族品牌達利食品旗下的豆本豆和達利園蛋黃派因為與維他奶和好麗友的產品重合度較高，吸引了很大一波“自來水”。

另一方面，在高度競爭的市場環境下，達利食品可以用“跟隨戰略”突圍，其他品牌也能摸著達利過河。

所以，在淘寶、拼多多等電商平臺，以及一些鄉鎮小賣部，像“達禾川”、“吃好點”的品牌層出不窮，不僅包裝雷同，價格還更便宜，瓜分了一批達利食品的用戶。

綜合來看，雖然休閑食品市場巨大，并且達利食品產品矩陣中的“七朵金花”皆盛開，中國食品界“寶潔”的名頭是適合達利食品的，但前有狼后有虎的競爭環境同樣需要重視，針對這一點，2021年達利食品也做了一些布局。

疑似被低估，“換板”后的達利食品能否避免被市場“錯殺”？

必須承認的是，雖然凈利潤與休閑食品收入對比其他的數據來看并不是那么理想，但32.06億的凈利潤與99.43億的休閑食品收入，在同行業內依舊是一個亮眼的成績。

對比工廠停工停產、供應鏈中斷、終端門店閉店、營收罕見下滑的2020年，2021年的達利食品似乎正在從“低谷”中崛起，在《螳螂觀察》來看，主要得益于公司在三方面的布局。

其一是在產品上，在家庭消費、休閑食品和即飲飲料三個分部，達利食品都做出了一些改變。

在休閑食品板塊，2021年可比克作為本土薯片龍頭品牌，通過推出時尚有趣新品，借助社交媒體持續與年輕群體溝通，穩固了品牌地位；好吃點則是通過產品和品牌升級，提升了品牌在中高端市場的占有率。

在即飲飲料板塊，為契合年輕人在口感、健康等方面的需求，和其正也依托“現熬萃取”核心專利技術，2021年推出了氣泡和無糖涼茶。

在家庭消費板塊，豆本豆進一步升級產品加工工藝，創新應用了包括整豆滅酶、膳食纖維微米化處理等技術在內的“全豆工藝”，推出豆本豆有機全豆奶，進一步推動了植物蛋白行業的升級與發展。

其二是在渠道上，截至2021年末，公司有近6000名經銷商，銷售網絡涵蓋中國所有省市及大部分區縣，有一萬余名專職銷售人員維持及支持三百余萬個銷售網點。

不僅如此，針對個體，達利食品在渠道上也在不斷細化，以樂虎為例，2021年達利就為其成立了專門的銷售團隊，強化核心門店管理，深度制定終端網點銷售及營銷計劃，提升終端陳列，開發核心門店銷售潛能。

另外，2021年年末達利食品集團簽約了巨沃科技，應用巨沃WMS、LA物流助手，實現對業務流程的整合、優化，支持集團多品牌戰略，為后續線上線下庫存一體化管理提供助力。

其三是在供應鏈上，達利食品在全國擁有共38家食品飲料生產基地，不僅如此，達利食品還精選了有機農場推廣專業豆類種植和培育技術，構建循環發展的上游農場生態。

“艾米的投資圈”在去年達利食品披露中報后曾提到過，“2021年初以來，A股的桃李面包股價持續回調，目前還有32倍的估值。同為功能飲料的龍頭之一的東鵬飲料IPO上市收獲了16個漲停，即便回調之后仍有66倍的估值。反過來看達利食品，雖然橫跨了食品和飲料兩個市場的平臺型公司，港股給的估值還不到12倍。”

確定性更強的公司估值卻低于單一產品的公司，是否是因為A股和港股的差異性導致達利食品被“錯殺”，《螳螂觀察》不得而知。

2020年達利食品的營收首次出現負增長，去年又面臨上市以來首次凈利潤下滑，可見達利食品這艘“快消航母”的“航線”上正在出現一些阻礙。雖然其通過在產品、渠道和供應鏈三方面的布局，已經為這艘船換上了更健康、更高效、更強大的甲板、龍骨和船帆，但想要取得“估值重構王牌”以打動投資者，當務之急或許正如達利食品在業績報告中表示的那樣，需要繼續緊抓發展時機，引領家庭消費和健康消費潮流，不斷擴大市場份額并且爭奪增量市場。

而達利食品這艘“快消航母”，能否繼續維持健康的財務狀況、強化內生增長，從而駛向更光明的未來，《螳螂觀察》也將持續關注。

*本文圖片均來源于網絡

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