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華米科技難為無“米”之炊
編輯 | 于斌
出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」
隨著小米入局造車,將其重心轉(zhuǎn)移至了新能源汽車領(lǐng)域后,其原本以智能手機(jī)、智能家居業(yè)務(wù)為紐帶的生態(tài)鏈企業(yè),也沉寂已久。不過,這或許也是這類企業(yè)“去小米化”的最佳時機(jī)。
在“去小米化”上,最富代表性的,便是羽翼漸豐、獨立上市的石頭科技、華米科技。不過,該兩家小米生態(tài)鏈企業(yè)在大喊“去小米化”口號的同時,業(yè)績表現(xiàn)都有一些差強(qiáng)人意。
普遍的現(xiàn)象是,營收增長放緩,利潤直線下滑,實際數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期。尤其是頭頂“小米生態(tài)鏈第一股”光環(huán)榮耀上市的華米,在資本市場已經(jīng)顯現(xiàn)出頹勢。2018年上市之時,其股票首發(fā)價為11美元,如今卻跌至3美元左右,跌幅超過70%,出道即巔峰的慘淡局面,可謂不堪。
因此,業(yè)內(nèi)人士也曾發(fā)表這樣的意見:小米生態(tài)鏈模式對于生態(tài)企業(yè)所施加的,將是“雙刃劍”一般的影響。而華米這類企業(yè)想要短期內(nèi)“去小米化”,還要保持高速增長,恐怕并非易事。
“去小米化”的代價
華米之外,靠智能掃地機(jī)器人等快速占據(jù)市場的石頭科技,近日發(fā)布了2021年業(yè)績快報。財報顯示,公司去年營收58.37億元,同比增長28.84%;歸母所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為11.89億元,同比減少1.52%。盡管核心數(shù)據(jù)仍在增長,但是卻遠(yuǎn)不及市場預(yù)期。
無獨有偶,隨后華米科技也通過官微發(fā)布了2021年業(yè)績報告,核心數(shù)據(jù)更是不容樂觀。
數(shù)據(jù)顯示,華米科技2021全年營收為62.5億元,2020年同期為64.33億元,同比下降2.8%;凈利潤為1.37億元,2020年同期為2.30億元;歸屬于母公司普通股股東凈利潤為1.38億元,同比下降39.76%,而2020年為2.29億元。

這也意味著,在疫情逐步得以控制的2021年年份,國內(nèi)整機(jī)經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇,但是華米的營收與利潤不升反降。
由此,一份并不出彩的財報,也再一次把華米的尷尬,暴露無遺。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,與石頭科技的表現(xiàn)不及預(yù)期一樣,華米核心數(shù)據(jù)的滑坡,也與其“去小米化”的策略有關(guān)。
要知道,華為作為早年依托小米而成立的小米生態(tài)鏈企業(yè)之一,也曾有過光鮮的時刻。
據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,華米自2016年至2020年以來,營收及凈利潤一路攀升,利潤率甚至一度逼近10%。然而,時至2020年,其利潤率與凈利潤卻出現(xiàn)了拐點,下滑趨勢十分明顯。

不過,即便是其輝煌時刻,其面臨的問題也是肉眼可見。
首先,其營收來源過于單一,70%的營收來自小米。而客戶資源主要依賴小米的結(jié)局是,毛利空間有限,而且業(yè)務(wù)的延展空間,缺少想象力,因此也廣遭投資者詬病。
其次,不及10%的凈利潤率,也明顯低于行業(yè)平均水平。
因此,在美股資本市場上,華米似乎并不受待見。這通過其在股市的核心指標(biāo)就可以窺見一斑。
例如,美國電子行業(yè)平均市盈率是14.4倍,而華米的PE值卻只有5.5倍,即使將對比范圍放寬至美國股票市場,平均市盈率更是達(dá)到15.6倍,其整體估值之低,不言而喻。
不過,華米科技的財報也并非毫無亮點。例如,華米過去一直被嘲笑為小米身旁的“犀牛鳥”,但是最新財報顯示,其自主品牌產(chǎn)品貢獻(xiàn)了46.5%的營收和超過一半的毛利潤。很顯然,這是其“去小米化”策略有所進(jìn)展的信號。
只是,相比其整體營收及利潤的下滑,自主品牌產(chǎn)品的營收及利潤貢獻(xiàn),卻顯得有些微不足道。甚至相比華米“去小米化”后所做的犧牲,或許有些得不償失。畢竟,華米高舉“去小米化”的大旗,并非只是想實現(xiàn)資源獨立,不再受到小米的束縛,而是借此壯大自己。
但是,不難看出,其實際的市場表現(xiàn),卻遠(yuǎn)不及其華米當(dāng)初試圖去小米化的心理預(yù)期。如此,如果去小米化不能給華米的大盤發(fā)展加分,華米去小米化又有何實際意義呢?
庫存嚴(yán)重,或資不抵債
華米的財報,還凸顯了一個潛在的問題與風(fēng)險。那就是長期難消除的庫存。據(jù)華米歷史財報數(shù)據(jù),截至2020年第1季度,該公司的庫存金額為7.19億元,而截至2021年第三季度,其庫存金額已飆至12.71億元。
如此大幅增長的庫存積壓,很顯然會導(dǎo)致華米的現(xiàn)金流受困,甚至不堪重負(fù)。

按照常人的理解,作為小米生態(tài)鏈企業(yè),華米對小米的出貨,是倒逼式的庫存管理方式,理應(yīng)不會出現(xiàn)大規(guī)模、長時間的庫存。
回歸到其與小米合作的初衷,也是類似互聯(lián)網(wǎng)分銷的模式,通過“輕資產(chǎn)”的模式,快速進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)。然而,在主張去小米化后,其最初想繞道回避的重資產(chǎn)問題,也隨之浮出水面。
鑒于其營收構(gòu)成中,小米貢獻(xiàn)的營收占比正在下降,也不難推測,或許庫存量過高的問題,是因為華米的自有品牌產(chǎn)品滯銷或生產(chǎn)過量所致。
值得注意的是,其現(xiàn)金流風(fēng)險也不容忽視。例如,在2020年凈利潤不到2.3億元的情況下,2021年第三季度的短期銀行借款就有4.58億,總流動負(fù)債更是超過21.25億。
由此可見,華米負(fù)債率過高,而且因為庫存長期積壓,也將直接影響其現(xiàn)金流的流轉(zhuǎn)。多方面因素所帶來的,也將是華米有資不抵債的經(jīng)營風(fēng)險。
很顯然,這也是精明的二級資本市場投資者,所十分忌諱的。這也不難理解,為何自上市以來,其股價表現(xiàn)十分慘淡,從登陸美股資本市場開始,就“跌跌不休”了。
進(jìn)退兩難,難以根除的內(nèi)憂外患
早年,華米定位的賽道可謂炙手可熱。無論是智能可穿戴設(shè)備,還是物聯(lián)網(wǎng)的概念大行其道,都讓華米吃盡了紅利。加上小米在產(chǎn)品供應(yīng)、品牌賦能等方面的加持,華米可謂春風(fēng)得意。
只不過,熱門賽道往往也最擁擠。在蘋果、華為等科技巨頭領(lǐng)銜主演的同時,華米與小米既是合作伙伴又是競爭對手,因此,其無論是為小米開拓銷售渠道,還是研發(fā)自主品牌產(chǎn)品,都是進(jìn)退兩難。

首先,在華米瞄準(zhǔn)的海外市場,原本很有發(fā)展?jié)摿Γ瑹o奈因為疫情,2021年多個歐洲關(guān)鍵市場因為加強(qiáng)封禁措施,而嚴(yán)重受挫,因此華米也應(yīng)聲下調(diào)其營收預(yù)期,下調(diào)幅度為1.5億元。
受此消息影響,華米在調(diào)整預(yù)期的消息發(fā)布當(dāng)日,股價即出現(xiàn)了4%的下挫震蕩。
其次,在巨頭爭霸國內(nèi)市場的局面下,智能可穿戴設(shè)備的增量市場空間越發(fā)狹窄,華米不僅面臨巨頭的擠壓,也將面臨眾多腰部、尾部品牌的四面夾擊,華米欲保持增長的壓力,可想而知。
以2021年Q3為例,蘋果市場占有率21.8%,三星占比14.4%,其他市場參與者的份額都不超過6%,由此可見,華米搶占更多市場份額,何其艱難。
除了來自外部的競爭壓力外,華米的內(nèi)憂也揮之不去。其去小米化的這張牌,就是通過打造自主品牌,并不斷提升其營收貢獻(xiàn)占比來落地的,但是其自主品牌的發(fā)展,卻有些差強(qiáng)人意。
據(jù)了解,華米科技主要包括兩大塊業(yè)務(wù):其一是以小米的智能手環(huán)和體重秤為主的小米生態(tài)鏈業(yè)務(wù);其二是以Amazfit和Zepp為主的兩個自主品牌業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品是智能手表和智能手環(huán)等。但是二者的產(chǎn)品與用戶定位,并無多大差異。
過去,華米過度依賴小米的風(fēng)險顯而易見,這種過度依賴必然會導(dǎo)致自身的脆弱性,風(fēng)險也與小米的發(fā)展高度綁定。
華米顯然很早就意識到了這一點,于是,“斷奶”也成了華米發(fā)展的第一要務(wù)。不過,沒有太多品牌與市場積淀的華米,想要發(fā)展自主品牌,也是舉步維艱。
據(jù)了解,在華米科技的自主品牌嚴(yán)重滯銷的同時,Amazfit在全球市場的市場份額仍然不到6%,這樣的的尷尬現(xiàn)狀,也讓華米急切尋找第二增長曲線。
2021年,華米科技也相繼在智能可穿戴設(shè)備新品、大健康等領(lǐng)域全新布局,先后推出“黃山2S”芯片及智能手表操作系統(tǒng)Zepp OS等。
與此同時,也對外發(fā)布了30秒測血壓的Pump Beats血壓引擎,以及便攜式MRI核磁共振技術(shù)。

盡管大健康行業(yè)是一個萬億級別的廣闊賽道,但是鑒于國人在健康方面的消費觀念,尚未被充分教育、而相關(guān)技術(shù)的應(yīng)用等也并不成熟,因此,其大規(guī)模的推廣銷售,也將面臨可以預(yù)見的難題。
而且,縱觀目前瞄準(zhǔn)大健康賽道的智能軟硬件玩家,更是不計其數(shù)。
例如,早在2014年,蘋果就從飛利浦的研究機(jī)構(gòu)請來了一位睡眠研究專家 Roy J.E.M Raymann,這是一位在可穿戴設(shè)備、傳感器和非藥物改善睡眠療法等領(lǐng)域有著豐富經(jīng)驗的專家。而這位專家的研究范圍,正是包括了非藥物療法的睡眠模式監(jiān)控和調(diào)節(jié)。
更值得一提的是,在2020年抑郁癥已經(jīng)成為全球僅次于癌癥的第二大殺手后,蘋果也將其觸角伸向了這個更加細(xì)分的健康賽道。
2020年5月初,根據(jù)外媒報道,Apple Watch Series 6可能搭載睡眠跟蹤器,而且能檢測心理焦慮程度,不僅進(jìn)行傳感器擴(kuò)展,還可以檢測出佩戴者血液含氧量。
由此可見,華米科技即使布局大健康賽道,通過軟硬件同時為其加碼助力,也將在未來的某一天,與國際國內(nèi)的科技巨頭,狹路相逢。而缺少品牌力、產(chǎn)品力的華米科技,也顯然缺少勝算。
結(jié)語
華米科技的誕生,是因為有小米做鋪墊,雖然說其含著金鑰匙出生有些夸張,但是有小米的呵護(hù),至少比一般企業(yè)的起點更高、基礎(chǔ)更牢。只不過,經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展,在其羽翼漸豐之時,依然難以“斷奶”。時至今日,其營收、利潤依然過度依賴小米便是最佳的印證。
而即便其布局自主品牌,有望實現(xiàn)真正“獨立”,但是無奈其目前所在的賽道空間,逼近天花板,而且一直難以擺脫小米的“陰影”。而在其全新布局的自主產(chǎn)品與大健康賽道上,又是強(qiáng)敵林立,短板十分明顯。因此,新業(yè)務(wù)的發(fā)展也是一波三折,命運如同浮萍,難以自我掌控。
所幸的是,華米很早就意識到了獨立自主的重要性,因此也為其未來的發(fā)展,播下了一顆希望的種子。我們有理由相信,如果華米能夠堅持其當(dāng)前的銳氣,奮起直追、補(bǔ)齊短板,有朝一日成長為新型賽道的龐然大物,也并非沒有可能。
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