在通脹飆升、勞動力市場持續(xù)緊張的背景下，年初以來，華爾街投行持續(xù)加大對“美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策”的押注，市場一直在逐步消化到2022年“愈來愈頻繁的”加息預(yù)期。

自那以來，納斯達(dá)克、羅素指數(shù)紛紛大幅回撤，投資者哀鴻遍野，而“轉(zhuǎn)鷹”的美聯(lián)儲卻并未能對市場的呼聲做出任何回應(yīng)，似乎“遠(yuǎn)未投降”。不過，這一情況可能很快就會改變。不遠(yuǎn)的將來，美聯(lián)儲或不得不再來一遍“史詩級”的寬松政策。

在最近的研報里，摩根大通的分析師 Nick Panigirtzoglou 注意到了一個極為罕見的“危機(jī)信號”：

“遠(yuǎn)期OIS曲線已開始顯示反轉(zhuǎn)跡象。”

OIS，即隔夜掉期指數(shù)，它的期限結(jié)構(gòu)會包含很多的所謂利率的信息或者市場利率的信息，可能是美聯(lián)儲利率政策的“最佳預(yù)測指標(biāo)”之一。

截至發(fā)稿，1個月遠(yuǎn)期的3年后利率水平與1個月遠(yuǎn)期的2年后利率水平已出現(xiàn)了倒掛，利差（1M US OIS rate 3Y fwd-2Y fwd）轉(zhuǎn)為負(fù)值。值得一提的是，這在歷史上僅出現(xiàn)過5次，且本次為創(chuàng)紀(jì)錄新低！

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罕見的“危機(jī)信號”，當(dāng)下可能比2018“更加糟糕”

2018年4月，注意到遠(yuǎn)期OIS曲線倒掛的Nick Panigirtzoglou最早向市場發(fā)出“危險警告”。彼時，標(biāo)普500指數(shù)雖仍緩慢上升但風(fēng)險正在累計。2018年9月，標(biāo)普500在到達(dá)階段性高點(diǎn)后急轉(zhuǎn)直下，一度跌穿2600點(diǎn)。

在此期間，OIS曲線持續(xù)保持倒掛，直到2018年底2019年初，美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)鴿”宣布降息后，OIS曲線方才回歸正常。

在最新的研報中，Nick Panigirtzoglou 指出：

“通常來看，OIS曲線的反轉(zhuǎn)是市場轉(zhuǎn)向的一個重要信號，這不僅僅是因?yàn)樗鄬币姟！?/p>

同時，Nick Panigirtzoglou 還指出，這一次同樣的信號要響亮地多。對比與2018年市場走勢的相似程度，他表示：

“如果有的話，現(xiàn)在的倒掛情況比2018年更糟。”

值得注意的是，2018年4月的OIS曲線的倒掛發(fā)生在美聯(lián)儲3月加息至1.75%后，而本次的倒掛發(fā)生在緊縮周期真正開始之前。同時，本次市場為加息的定價正變得更加陡峭，上一次“如此陡峭”之時還處在2004年年中美聯(lián)儲開始加息時。

那么，若未來經(jīng)濟(jì)以及股市壓力變大，美聯(lián)儲會迅速結(jié)束本輪的“緊縮周期”，重新轉(zhuǎn)鴿嗎？在2月15日的會員早報中，華爾街見聞就曾提及，市場預(yù)期，美聯(lián)儲將在2023年降息：

市場知道，美聯(lián)儲短期內(nèi)可以把利率升到很高，但中長期卻不能承受高利率。

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另一種解釋

研報中，Nick Panigirtzoglou 表示，OIS曲線倒掛的另一種可能是：

“利率市場懷疑經(jīng)濟(jì)是否能容忍比上一個緊縮周期更嚴(yán)酷的政策利率?！?/p>

不過，這位摩根大通的分析師在研報中還表示，量化分析的結(jié)果表明，本次OIS曲線的倒掛“似乎與市場對美聯(lián)儲政策錯誤可能性的廣泛擔(dān)憂不一致”，可能只是市場參照上個周期資產(chǎn)價格表現(xiàn)后的一種提前反應(yīng)：

“這種反轉(zhuǎn)僅僅反映了利率市場只會逐漸接受更高的中性利率”。

不過，他還是強(qiáng)調(diào)了當(dāng)下市場的風(fēng)險：

“市場價格處于相當(dāng)大的下行風(fēng)險中?！?/p>

?星標(biāo)華爾街見聞，好內(nèi)容不錯過?

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原標(biāo)題：《摩根大通發(fā)現(xiàn)了一個極為罕見的“危機(jī)信號”》

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