作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

今天咱們來聊聊養雞。

可別小看這個不起眼的行業。一周前，80后美女總裁傅芬芳，靠養雞榮獲了2021年中國十大經濟人物新銳獎。她掌控的圣農發展（002299），靠養雞解決我國白羽雞種源被國外卡脖子的問題。

想不到吧，國外壟斷的，除了資源和技術，竟然還有我們常吃的雞。

不過，圣農雖然雞養的不錯，但似乎不怎么賺錢。2021年中報，國內另一個養殖大戶溫氏股份（300498），養雞毛利率可達14%，而圣農只有6.2%。被溫氏甩開一大截。

然而有意思的是，再往前看一年，圣農雞肉銷售的毛利率竟然高達17.9%。相反溫氏股份，卻只有0.4%，勉強維持盈虧平衡。

那么問題來了，前后年之間，養雞業績會為什么會有這么大的波動？而且為什么上一年還是圣農養得好，下一年就變成了溫氏賺得多？拉長時間段來看，這種現象還并非偶然。

面對這種完全讓人摸不著頭腦的業績呈現，又該如何衡量公司好壞？

一、兩條截然不同的養雞路線

大家可能知道，常見的雞有兩種：白羽雞和黃羽雞。其主要區別在于：

1.白羽雞是舶來品，出欄時間42-48天，一斤體重消耗1.8斤飼料；

2.黃羽雞是本土雞，出欄時間90天以上，一斤體重消耗2.5斤飼料。

也就是說，白羽雞吃得少長得快，黃羽雞吃得多長得慢。

從養殖效率的角度來看，白羽雞占據絕對優勢。不過，黃羽雞由于養殖時間長，吃起來口感好，所以賣的貴。

而圣農養的就是白羽雞，溫氏養的是黃羽雞。這就導致，圣農和溫氏，走的是兩條完全不同的養雞路線。

1.圣農to B，溫氏to C

試想一下，假如你是擺攤炸雞排的，你會用哪種雞？而如果你是買回去自己燉，又會買哪種雞？

很顯然，B端客戶會采購便宜的白羽雞，而黃羽雞主要面向C端。

所以在銷售環節，圣農直接是和B端客戶綁定，比如餐飲連鎖巨頭麥當勞、德克士、漢堡王等。而溫氏則是通過批發商或終端零售商，銷往全國各地的農貿市場。

摘自：圣農發展2021年半年報

摘自：溫氏2021年半年報

2.圣農賣肉，溫氏賣雞

面向客戶不同，導致圣農和溫氏賣的產品也不同。

圣農主要賣肉，嚴格來講是經過分割的冰鮮/冷凍雞肉，因為B端客戶就是為了采購雞肉加工外銷。而溫氏主要賣雞，也就是活禽，這樣才能保證C端客戶對生鮮的訴求。

所以，雖說都是養雞，但圣農是養殖屠宰一條龍，面向B端銷售雞肉。而溫氏是以養殖為主，面向C端交易活禽。

二、兩種不同程度的周期影響

至此我們明白了圣農和溫氏養雞的區別，但還是不能解釋，為什么這倆公司業績忽高忽低？而且同一年，同樣的市場環境下，業績呈現竟然完全不同？

1.雞周期導致業績波動

業績波動的原因很簡單。因為養雞這個行業，與養豬類似，都存在周期。而且雞周期本身又會受到豬周期影響。

2019年下半年，受非洲豬瘟影響，豬肉供不應求，價格猛增。而豬肉漲價，導致作為替代品的雞肉需求增加，從而推動雞肉價格也同步上漲，開啟了一輪新的雞周期：

雞肉漲價、利潤增加——>擴產——>供過于求——價格下降,虧損——>減產——>供不應求——>雞肉漲價、利潤增加

上漲行情下，2019年圣農和溫氏都收獲頗豐。圣農雞肉銷售毛利率高達33%，溫氏肉雞養殖毛利率達26%。

但是，與豬周期動輒持續三四年不同，養雞這個行業，補欄周期短，即便是長得慢的黃羽雞，90天也能出欄了。因此漲價行情通常不可持續。2020年上半年，雞價迅速下滑。溫氏養雞嚴重虧損，毛利率-10.99%。

2.價格下行期，屠宰加工更抗風險

但是，同樣是2020年上半年，同樣的市場環境下，圣農的雞肉銷售竟然實現了24.23%的毛利率。

為什么？

因為圣農賣的是雞肉，溫氏賣的是活禽。而養殖屠宰一體化，明顯要比單純養殖的進入門檻高。

這就導致，一旦雞價上漲，活禽的供給量會迅速增加，從而毛雞的價格就會被迅速拉低。相比之下，雞肉的價格倒還有一定的支撐性。

最明顯的證據是，2019年下半年，肉毛雞（活禽）漲價后，大概3個月就跌至了近期低點。而白條雞（清理好的雞）差不多耗時5個月才滑下來。而且，白條雞價格的下降幅度，明顯要小于肉毛雞。

所以當雞周期進入下行期時，圣農明顯要比溫氏有更強的抗壓能力。

3.圣農繼續向產業鏈下游延伸

不過，受新冠疫情影響，活禽交易受限。未來，溫氏也將逐步向集中屠宰、冷鮮上市的銷售模式轉變。

然而，圣農已經又向前走了一步，將產業鏈拓展到了深加工。

這項業務毛利率更高，且盈利能力更穩定。更關鍵的是，圣農搶先擠進了預制菜的大賽道。只是不知專注于炸雞排、炸雞米花一類的產品，未來會有多大的市場。

三、成本上漲，利潤承壓

從周期走勢來看，2021年雞/雞肉的銷售價格已經大體恢復平穩。相較2020年有一定程度的上升。但與此同時，養殖成本也在大幅上漲。豆粕、玉米價格明顯居于高位。從而必然會擠壓養殖企業的利潤空間。

這一點在圣農財報上體現的尤為明顯。2021年上半年，圣農營收沒增加多少，但營業成本同比增加了29%，導致毛利率下降了18個百分點。

雖然溫氏在2021年上半年毛利率水平逆勢上漲，但這無外乎兩個原因：

第一，溫氏銷售的活禽價格漲幅更大；

第二，溫氏提前儲備了大量原材料，有效抵御了成本的上漲。

但是，如前所述，活禽漲價不可持續，且儲備的原材料只能緩解一時。一旦玉米、豆粕成本價格持續居高不下，溫氏的盈利水平也不會太樂觀。

近日，湯加又發生了一次本世紀最嚴重的火山爆發。或將對全球氣候、海陸空運輸都造成嚴重影響，從而導致農業大規模減產，進口總量受限。

對養殖業而言，上一輪從農業傳導過來的成本漲幅還沒有消化，新一輪更大的災害恐怕又要來了。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。