斑馬消費 沈庹

整個家居行業，都在往定制的賽道里面擠。這個板塊到底有多火呢？幾乎所有擬上市的家居品牌，都在加大或準備布局全屋定制。

近日準備沖擊A股上市的瑪格家居，有何特別之處？該公司的主要股東名單中，有兩家直接競爭對手，皮阿諾實際控制人持股4.58%，金牌櫥柜實際控制人持股9.66%。另外，泛家居巨頭帝歐家居直接持股4.82%。

瑪格家居規模增長遠低于行業均值，毛利率處于第一梯隊，但凈利率低于平均水平，呈現明顯的“高毛利率、低凈利率”特征。

全屋定制家居行業競爭白熱化，行業九大巨頭的合計市占率呈下滑趨勢。同時，房地產行業進入深度調整期，預計對地產鏈公司的沖擊還將持續。瑪格家居準備如何應對？

高毛利率、低凈利率

又一家定制家居企業向A股IPO發起沖擊。

近日，瑪格家居股份有限公司（簡稱“瑪格家居”）披露招股書，擬登陸深交所主板募資7億元，主要用于生產線建設、研發和品牌。

公司主營全屋定制，目前在重慶和佛山擁有兩大智能制造基地。截止2021年6月30日，公司通過685家經銷商，在全國擁有728家門店。

2018年-2020年及2021年上半年，公司營業收入分別為7.63億元、8.25億元、8.40億元、4.17億元，歸母凈利潤分別為7044.74萬元、1.00億元、9853.27萬元、2966.29萬元。

數據顯示，近幾年，定制家居行業保持高速增長，最近5年的年均復合增長率超過20%，頭部公司在2020年這樣的特殊時期仍然保持了整體增長。但是，瑪格家居規模增長偏慢，2018年-2020年的年均復合增長率不到5%。

公司毛利率穩中有升，2018年-2020年綜合毛利率分別為36.17%、39.49%、39.63%，但2020年的業績還是略有下滑。

同年，瑪格家居的是同行業毛利率最高的公司之一，比行業整體水平高出3個百分點以上。但是，凈利率低于行業整體水平。

因為2020年以來期間費用率增高，公司成為定制家居行業“高毛利、低凈利”的典型代表。

內控問題較多

瑪格家居還沒成為上市公司，便患上了上市公司的病。

股權質押。股東天瑪咨詢持有的公司6.86%的股份處于質押狀態，質押人為民生銀行佛山支行，為該公司申請銀行貸款進行擔保。

公司實際控制人、董事長、總經理唐斌持有天瑪咨詢51.00%的出資份額，為天瑪咨詢的執行事務合伙人。

資金占用。個體戶張慶偉在報告期內從事瑪格家居重慶市主城區經銷商的經營，2018年及2019年，張欠公司的貨款分別為928.36萬元和733.47萬元。

實際上，重慶市主城區經銷商的實際控制人為唐斌和高琴。2020年，上述貨款才全部收回。2021年5月，唐、高二人按中國人民銀行短期貸款基準利率向公司支付資金占用費合計95.35萬元。

高琴為瑪格家居聯合創始人，公司第二大股東、董事兼副總經理。

公司的兩位老板就這么缺錢嗎？

同時，公司存在大規模的第三方回款，報告期內分別為1.93億元、1.45億元、1.13億元、3815.40萬元，占營業收入的比例分別為25.31%、17.61%、13.45%和9.16%。

報告期內，瑪格家居旗下公司天津瑪格、廣東瑪格等因環保、消防等問題以及對相關評比榮譽進行虛假宣傳，三次被有關部門處以行政處罰，合計罰款10萬元。

多家同行持股

近幾年，定制家居成為家具行業中最熱門的賽道。

做軟件系統開發的尚品宅配提出全屋定制概念后，做櫥柜的歐派和做衣柜的索菲亞率先入局，成為行業三巨頭。

A股家居板塊，以全屋定制為主營業務的上市公司還有志邦家居、金牌櫥柜、好萊客、我樂家居、皮阿諾、頂固家居等。

2017年7月，魏盛才以5988萬元受讓瑪格家居前身瑪格有限4.99%的股份。魏所持股份實為代馬禮斌持有。馬為皮阿諾的實際控制人。

2019年3月，瑞渝投資以5000萬元拿下瑪格有限5%的股權。同年，德韜建成也做出了同樣的交易。

瑞渝投資為金牌櫥柜持股99%的投資平臺；德韜建成為建潘集團控制的企業，建潘集團為金牌廚柜的控股股東。這兩家投資平臺都由金牌櫥柜實際控制人溫建懷、潘孝貞掌控。

2019年底，帝歐家居受讓瑪格有限4.815%的股權，耗資7500萬元。作為家居巨頭之一，帝歐的業務涉及陶瓷墻地磚、衛浴、亞克力板等，借此入局制家居市場。

截止目前，馬禮斌持有瑪格家居4.58%的股份，瑞渝投資和德韜建成合計持有公司9.66%的股份，帝歐家居直接持股4.82%。

瑪格家居與金牌櫥柜、皮阿諾資本聯結，其實只能算是弱弱聯合。畢竟，就算是他們3家的規模加起來，也進不了中國定制家居行業前三。