作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

10月29號，咽喉含片的鼻祖——金嗓子（HK6896）宣布，預計于2021年12月15日上午9:00，正式私有化退市。

而這個時間，距離金嗓子的女老板——江佩珍女士，當年在港交所霸氣敲鐘上市，正好過了6年零五個月。

2015年7月15日上市

屬于金嗓子的資本時代，就這么過去了。

一.起于推陳

金嗓子的故事，要追溯到1956年，柳州市糖果二廠成立。最初，它只是一家生產糖果的國營小廠，不過1959年，迎來了改命的契機，因為這一年，江佩珍來了。

那一年，她13歲。

有時候，人的能量，可能真的是天生的。這個因母親早逝，不得已輟學進廠當學徒的女娃娃，懵懵懂懂進入社會，18歲就當選了全廠的副廠長。不管她在之后的幾十年人生里，有過什么騷操作，至少此時證明，她的能力還是在線的。

糖廠起步

1979年，33歲的江佩珍被正式任命為廠長。自此糖果二廠開啟了新篇章。

此前，我對金嗓子的認知，只是停留在咽喉含片的層面。扒一扒歷史才發現，第一顆果醬夾心糖、花生巧克力、甚至包括酒心巧克力，都是由這家糖果廠，從國外引進，推向國內市場的。

那個年代，糖果二廠絕對是走在了行業的最前沿。

到1988年，糖果二廠產量近2萬噸，產值9700萬元，稅利超千萬元，各項經濟指標均列行業第一。

技術轉型

不過，鼎盛之時，糖果二廠迎來了一個重大打擊，山寨。受此刺激，江佩珍萌生了一個新的想法，必須讓糖果擁有技術護城河。

輾轉之下，江佩珍接觸到了上海華東師范大學的教授——王耀發。從這位老教授這里，江佩珍討到了治療慢性咽炎的配方。對原有的潤喉糖加以改造后，印著老教授頭像的金嗓子喉片，正式問世。

自1994年開始，糖廠二廠便開始生產銷售金嗓子喉片。到1998年，糖廠改制，成了如今民營的廣西金嗓子。

打造品牌

而后金嗓子喉片，能夠走向全國，江佩珍確實功不可沒。

她主要干了這么兩件事，第一，打廣告。第二，找代言。聽上去好像沒什么特別，不過，江老板，能把廣告打在央視，能找球星羅納爾多代言。要知道，當時的羅納爾多，廣告費動輒千萬美元，且非大品牌不接。

所以，金嗓子，且不說它能不能拿出來這么多錢，就說一個地方民營小廠，如何能請來這尊大佛？

很簡單，靠騙。

江老板花30萬美元，邀請羅納爾多吃了頓飯，拍了些照片，而后經過粗制濫造的拼接，一組羅納爾多代言的廣告，就出現在了央視。當羅納爾多發現之時，時間已經過去了兩年。而他舉著金嗓子一臉憨笑的形象，早就印在了80、90這一代人的記憶里。

鋪設渠道

有了扛把子的產品，有了響當當的知名度后，金嗓子還缺一樣——渠道。

其實早在2013年，金嗓子就曾經歷過一輪業績下滑。而它最終扭轉頹勢的關鍵，就是建立省-市-終端的三級分銷制度（據此推測，13年業績下滑的原因很可能就是原有渠道飽和，或管理不善）。

到2015年上市之時，金嗓子在全國已經有300多名分銷商，幾乎覆蓋了國內所有省市，并且將觸角伸向了美國、加拿大、歐洲等多個海外市場。

二.敗于出新

然而，金嗓子的輝煌，就停留在了上市之后的第二年。

17年受藥品兩票制改革影響，有過短暫回落，19年復蘇后，依然是16年的水平

1.存量市場見頂

金嗓子轉到咽喉片這個賽道后，確實構建了產品壁壘。但這個行業，最大的問題是市場規模小，且高度集中。

2013年，國內咽喉片產品零售總額僅31.2億。而金嗓子，雖然全年只有5.5億的營收，卻已經占據了25.5%的市場份額。

與此同時，前五大品牌，市占率合計已經高達70%。留給金嗓子繼續擴張的市場空間，極為有限。

這種情況下，金嗓子推出了一款新品——金嗓子喉寶。

喉寶與此前的喉片最大的區別是，前者是食品，后者是非處方藥。或許本意上，金嗓子是想要擴充食品渠道，但是這兩款產品，功能相似，聚焦的是同一個沒有多大增長空間的賽道（而且名字太像，我才知道竟是兩種產品，不知道有多少人跟我有相同疑惑）。

從結果來看，目前喉片營收占比近90%，喉寶占比近10%。也不知道喉寶是補充了喉片丟失的市場，還是搶占了原本就屬于喉片的市場。總之，金嗓子總的銷售規模，并沒有多大增長。

2.新品拓展失敗

潤喉片市場太小，產品結構過于單一，這些問題金嗓子自然也知道。它不是沒有努力改變過，只是都以失敗而告終。

截止2021年中，金嗓子在售的其他產品，主要是草本植物飲料，和銀杏葉片。而這兩種產品加起來，總營收占比只有1.3%。

摘自《金嗓子2021年中報》

其實按照消費品的邏輯來看，金嗓子已經依靠喉片這種爆品，鋪設了遍布全國的銷售網絡，只要新品能夠打開知名度，理論上應該很容易復制喉片的成功。

但這個說起來容易的事，金嗓子做起來佷難。

3.渠道復用障礙

金嗓子的主力渠道賣的是喉片，而喉片，是藥。但推出來的這種飲料，是食品。一個主要進藥房，一個進商超。甚至在層層流通環節，都不會有重合。

因為2017年，全國對藥品推行“兩票制”改革。從出廠，到銷售終端，中間只能經過一級分銷商，且都是拿到藥品經營許可證的。所以讓喉片的分銷商，去分銷飲料的可能性不大。

而若要重新鋪設渠道，必然對產品的市場知名度、受歡迎程度要求更高。

2016年，飲料上市之時，金嗓子確實也曾花重金營銷。先后冠名《蒙面唱將》和《蓋世音雄》兩檔節目，但效果一般。以至于，我們的江老板，一氣之下拒絕支付剩余廣告費，因此還一度被列為失信被執行人，也就是俗稱的“老賴”。

以前，喉片上市之時，借老教授給的配方，構建了產品競爭力；又借羅納爾多之名，火遍全國。而如今，金嗓子飲料，相信大部分人包括我，連聽都沒聽過。

三.輝煌已逝

金嗓子，進入了一個不太有前途的賽道。這么多年，一直在尋求跨界，突破瓶頸，但馬應龍的眼霜，云南白藥的牙膏，其成功也不是那么容易復制的。

就渠道復用而言，或許在藥品的基礎上，進行外延，才是最簡單的方式。但是，金嗓子也不是沒有藥品，活血化瘀通絡的銀杏葉片，同樣掀不起多大的風浪。

因為藥品，看的是藥效。而效力，重的是研發。已經沒有哪個老教授，愿意無償贈與金嗓子一個新配方了。或許買，還是一條出路。但中藥這種產品，還需要漫長的積累。

而若要完全推陳出新，那么從產品、到品牌、到渠道，方方面面，都需要極大的投入，和考驗。做好了，再續輝煌。做的不好，反倒拖累主業。

如今，75歲的江老板，和她背后，坐享金嗓子喉片穩定收益的家族，還愿意冒這個風險嗎？激情已逝，或許養老，才是金嗓子最好的結局。

只不過，這樣的金嗓子，與資本市場之間，必然會出現矛盾，會加劇矛盾，會變得格格不入。因為資本，需要的是投機機會，尋求的是高速增長。

離開了資本市場，金嗓子才能活的隨心所欲。

金嗓子還在，只是屬于金嗓子的資本時代，不在了。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。