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通脹:剪刀差下的價(jià)格拉鋸戰(zhàn)?
今年以來,我國(guó)商品價(jià)格變化明顯,世界經(jīng)濟(jì)回到上世紀(jì)70年代滯漲的聲音不絕于耳。我國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格在上游原材料的驅(qū)動(dòng)下一路高歌,到三季度,與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)剪刀差達(dá)到了1996年以來的最高點(diǎn)。這像極了兩大高手的對(duì)決。工業(yè)品出廠價(jià)格攻勢(shì)迅猛,消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)穩(wěn)固防守,巍然不動(dòng)。這場(chǎng)矛盾之爭(zhēng)是工業(yè)品出廠價(jià)格大獲全勝,帶動(dòng)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)飆升,還是在消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的壓制下,工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)偃旗息鼓?2022年,我們終將面臨全面通脹的滔天洪水嗎?
工業(yè)品出廠價(jià)格包括生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格兩個(gè)部分,主要反映了工業(yè)生產(chǎn)情況。今年我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了超額修復(fù)。前三季度,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)11.8%,以2019年為基數(shù),兩年平均增長(zhǎng)6.4%。6.4%的增速比2019年同期加快了0.8個(gè)百分點(diǎn),回到了2017、2018年的狀態(tài),可以說工業(yè)生產(chǎn)態(tài)勢(shì)喜人。
在工業(yè)生產(chǎn)中,新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人、集成電路產(chǎn)量保持較高增速,兩年平均增速均超過28%。與此同時(shí),海運(yùn)對(duì)集裝箱的需求,拉動(dòng)了金屬制品業(yè)出口交貨值同比增長(zhǎng)45.5%;化工、電氣機(jī)械、通用設(shè)備行業(yè),同樣都增長(zhǎng)超過20%,成為目前工業(yè)超常修復(fù)的主要力量。這些行業(yè)都是原材料和能源密集型的,強(qiáng)大的需求拉動(dòng)奠定了生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。
從生產(chǎn)資料的供給端看,疫情以來,大宗商品受到全球供應(yīng)鏈緊張和工人復(fù)工復(fù)產(chǎn)熱情較低的影響,上游產(chǎn)業(yè)恢復(fù)受到限制。有色金屬等全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿街抢葒?guó)生產(chǎn)間斷的影響,供給量不穩(wěn)定。受到疫情影響,罷工等情況增加,生產(chǎn)更是受到制約。
與此同時(shí),化工品突破原有的周期邏輯,進(jìn)一步帶動(dòng)上游生產(chǎn)資料價(jià)格抬升。在全球能源轉(zhuǎn)型中,綠色發(fā)電和新能源汽車打開了巨大的增長(zhǎng)空間。在這個(gè)過程中,出現(xiàn)了從化石能源向新材料密集型的轉(zhuǎn)變。例如,汽車從一箱油轉(zhuǎn)變?yōu)橐卉囯姵兀瑢?duì)化工新材料產(chǎn)生了很強(qiáng)支撐。化工從強(qiáng)周期性行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂幸欢ǔ砷L(zhǎng)性的行業(yè)。由于供給調(diào)整需要一定時(shí)間,在一段時(shí)間內(nèi)部分化工原料會(huì)處在相對(duì)高位。
總之,工業(yè)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來巨大需求,供給短期難以跟上,上游原材料價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)了工業(yè)品出廠價(jià)格一路上揚(yáng),這些因素在未來還將持續(xù)一段時(shí)間,給經(jīng)濟(jì)帶來較大的成本壓力。
面對(duì)供需兩端帶來的上游工業(yè)品出廠價(jià)格的上漲,消費(fèi)者價(jià)格的抵抗力量首先是來自豬肉在內(nèi)的食品價(jià)格。由于食品煙酒在CPI中比例較大,食品價(jià)格下降抵消了CPI上漲壓力。在這之中,起到最大作用的在于豬肉價(jià)格,前三季度價(jià)格下降了28%,帶動(dòng)畜肉價(jià)格下降15.4%。那是不是拿掉豬就都是通脹?扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI在9月份同比上漲1.2%,漲幅與上月相同。這個(gè)漲幅相較2019年之前的核心CPI漲幅還處在較低階段,并沒有開始發(fā)力。
這意味著消費(fèi)者價(jià)格的另一個(gè)抵抗力量是價(jià)格傳導(dǎo)不暢,上游的工業(yè)品出廠價(jià)格并不能輕易傳導(dǎo)到下游。這個(gè)現(xiàn)象從2014年以來一直非常顯著。近年來,不論工業(yè)品出廠價(jià)格在低位還是在高位,消費(fèi)者價(jià)格都基本平穩(wěn)。這種傳導(dǎo)不暢現(xiàn)象,背后有兩個(gè)原因。
首先,近年來下游消費(fèi)動(dòng)能不充分,企業(yè)沒有能力隨意漲價(jià)。隨著假日經(jīng)濟(jì)動(dòng)能逐漸消失,網(wǎng)絡(luò)電商引流成本逐漸抬升,影視代表的文化產(chǎn)業(yè)遭遇流媒體等新形式?jīng)_擊,傳統(tǒng)消費(fèi)動(dòng)能在逐漸下降。目前,中產(chǎn)階層是撐起中國(guó)消費(fèi)的主力。在疫情以來,中等收入群體受到很大沖擊,在車貸、房貸等剛性支出的壓力下,消費(fèi)動(dòng)能下行,抑制了消費(fèi)者價(jià)格的上漲。
其次,中游企業(yè)沒有出清,僵尸企業(yè)不時(shí)從潛伏狀態(tài)中走出,增加生產(chǎn),壓低了價(jià)格。伴隨著2016年去產(chǎn)能,上游產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)出清,供需平衡,提升了價(jià)格。下游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,也導(dǎo)致企業(yè)出清較為充分。但是,位于產(chǎn)業(yè)鏈中間的行業(yè),由于要素市場(chǎng)建設(shè)相對(duì)滯后,導(dǎo)致了大量僵尸企業(yè)。這些企業(yè)平日潛伏,等價(jià)格上漲突然組織生產(chǎn),提高了行業(yè)供給,壓低了價(jià)格,也延緩了上游價(jià)格向下游價(jià)格的傳導(dǎo)。
有這兩股勢(shì)力,消費(fèi)者價(jià)格能夠抵擋住上游的價(jià)格攻勢(shì)嗎?可能還不夠。這次的情況與2014年以來的傳導(dǎo)不暢有較大區(qū)別。此次是最基礎(chǔ)的能源價(jià)格處在高位,這將通過推動(dòng)生產(chǎn)、流通和消費(fèi)成本,全面提升價(jià)格。能源價(jià)格未來將成為一個(gè)全球性問題,全球能源價(jià)格將在一段時(shí)間內(nèi)都保持高位。在全球應(yīng)對(duì)氣候變暖,走向碳中和的過程中,煤炭使用必然受到限制。但是,過去10年全球經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)導(dǎo)致能源投資持續(xù)下行,替代能源在全球投入還不充分。同時(shí)目前的風(fēng)力、水電等綠色能源供給還不穩(wěn)定,儲(chǔ)能方案成本較高,這就導(dǎo)致了全球能源供給會(huì)存在著一個(gè)轉(zhuǎn)型期,部分程度上類似于上世紀(jì)70年代石油供給全面受限。
基于此,綜合判斷明年國(guó)際油價(jià)將會(huì)處在高位,持續(xù)對(duì)于生產(chǎn)、交通、居住等成本產(chǎn)生沖擊。當(dāng)前我國(guó)的電力問題就是這個(gè)國(guó)際大趨勢(shì)中的一部分。未來電力緊張會(huì)逐漸轉(zhuǎn)換為能源成本高位運(yùn)行,對(duì)于未來宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定沖擊。
因此,由于存在制約價(jià)格上漲的因素,消費(fèi)者價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)格之間將有一段時(shí)期的拉鋸戰(zhàn)。目前來看,由于能源價(jià)格的參戰(zhàn),這場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)的天平正向工業(yè)品出廠價(jià)格一端傾斜。考慮到當(dāng)前豬肉價(jià)格和傳導(dǎo)不暢問題,消費(fèi)者價(jià)格將會(huì)緩慢上升。明年三季度后,隨著豬肉價(jià)格慢慢觸底反彈,價(jià)格上漲的力量將會(huì)更強(qiáng)。總體看,2022年通貨膨脹壓力將會(huì)更大。如果能源轉(zhuǎn)型能夠順利完成,總體的價(jià)格沖擊還是可以承受的,但是如果遇到極端天氣等意外因素,價(jià)格壓力將會(huì)更大。
因此,在平穩(wěn)有序進(jìn)行能源改革的同時(shí),未來更為迫切地需要做好供給側(cè)降成本。例如,財(cái)政政策上進(jìn)一步做好結(jié)構(gòu)性減稅,特別是要對(duì)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整,保證減稅能夠可持續(xù)、并有效直達(dá)企業(yè)。同時(shí)在貨幣政策上考慮進(jìn)行降準(zhǔn),釋放低成本的準(zhǔn)備金替代高成本的公開市場(chǎng)投放,降低企業(yè)融資成本。推動(dòng)物流體系改革,進(jìn)一步降低物流成本。
[作者于澤為中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展研究院研究員,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)主要成員,經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授,研究方向?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣政策,出版有《理性非注意、粘性信息和最優(yōu)貨幣政策》《非平衡增長(zhǎng)中的金融、價(jià)格和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)》等著作。]






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