股票投資世界的簡單與復雜 原創 趙濤 秦朔朋友圈

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· 趙濤 | 文 關注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·

股票投資世界，是一個既簡單又復雜的世界。

說簡單，是股票投資依托在投資標的所代表的公司之上的：長期從整體看，公司發展得好，股票也自然走得好；公司發展得差，股票也自然走得差。

說復雜，是股票投資在投資標的所代表的公司之上，又疊加了人性。而人性經過幾千年的進化，最終演化成：

1、對短期因素給予了太高的權重，而對長期因素給予了太低的權重，畢竟太有長遠眼光的古猿人都餓死了；

2、追漲殺跌。碰到危險先跑到樹上的古猿人（殺跌），才存活了下來；那些逆向膽大的古猿人，則都早早死掉了，連后代都沒有留下來。

回到投資和我們的工作，拋開紛繁復雜的表象，實際只需要做兩件事情：

1、識別出未來能夠持續較高增長的公司；

2、找一個合適的機會買入，買入后就始終持有。

識別出未來能夠持續較高增長的公司

這個主要靠洞察力和對公司長期的跟蹤和積累。

從實踐中看，公司的增長，基本上是命中注定的。如果不考慮單個年度甚至單個季度的波動，公司長期利潤增速是不以人的意志為轉移的，且長期增速的變化是極其緩慢的。

借用牛頓第一定律的表述：任何公司的長期利潤增速都要保持相對勻速狀態，直到長期施加較大的外力，迫使它改變運動狀態為止。即便公司出現了重大變化，等在公司長期業績上體現出來，也是2～3年之后的事情了。

找一個合適的機會買入，買入后就始終持有

找機會買入，買入后始終持有，是一個相對簡單的策略，不容易受到各種外在因素的干擾而動作變形。

在中國股市的絕大部分時間，完成投資這兩步的難度并不大。對于真正好的公司，由于市場參與者一直都過于關注短期因素，始終是給了低估的價格。典型的如某白酒公司，作為超一線品種，市場給的估值水平，一直低于眾多其他公司。

但這種情況，在2019～2020年，有了很大的變化：好公司的股價漲幅不斷超越業績增速，估值持續提高。

變化的原因有很多，但主要有兩個：

1、外資參與不斷加深。外資攜長期視野和長期資金，以國外幾十年的發展經驗，拿到中國股市，相當于開了幾十年的天眼。

事物內在的發展規律都是類似的，中國公司的發展道路，也很難脫離全球公司的發展軌跡。

從外資角度來看，以二線公司的市盈率，買入中國一線公司，坐享中國經濟和中國公司成長的機會，是非常好的選擇。

2、追漲殺跌之后的自我強化。好公司股價的上漲，吸引了更大的資金買入，市場在不斷自我強化。

現在這個時間點，在好公司估值較高的情況下，該如何投資，對任何一個市場參與者而言，都是一個較大的考驗。

可能的選擇有以下幾個：

1、硬著頭皮繼續買入好公司。通過好公司業績的持續增長，來化解高估值的風險。如果順利，估值不變，至少每年還能賺到利潤增速的錢。

如果不順利，碰到短期業績下滑，在市場短期PEG估值法定價模式下，會遭遇戴維斯雙殺。如某消費公司，年初的時候大家都認為有30%的持續增長，135倍市盈率也比較合理。半年后年中，在股價跌去2/3之后，現在大家都認為今年會短期負增長，PEG估值法視角下，今年的60倍市盈率也不敢買了。

2、退而求其次，選擇性價比更高的二線品種。

2021年上半年，這類“性價比更高的二線品種”，的確走勢很好，有多個都上漲了50%。

“性價比更高的二線品種”，短期內是對組合有幫助的，長期由于路徑依賴，會對長期投資收益帶來較大傷害。

如果大家的持倉只有1年，我就會推薦選擇買這些“性價比更高的二線品種”，但考慮到大家都是長期持有，這種購買就有點得不償失了。畢竟很多客戶是要留到很久以后才會贖回這筆投資款的，立足長遠才能獲得長期收獲。

3、暫時輕倉等待。

在好公司估值較高時，暫時輕倉等到更好的買入機會。可能也是一種選擇。

畢竟茅指數在2019年1月～2021年6月短短2.5年時間，就上漲了3.3倍，大大超過了15%的年利潤增速。股價上漲超過業績增速這3倍漲幅，一部分是估值修復，另一部分則是泡沫。

在存在泡沫的情況下，如果上漲，不一定能上漲很多；一旦有回調，就會是非常大的回調。

當然，任何判斷都是有風險的，萬一判斷錯了，在年底再認錯買入就可以了。經過這段時間的知識積累，相信又會識別出幾個進入可買區域的好公司，這樣將來組合的風險更低。

總之，識別出未來能夠持續較高增長的公司，找一個合適的機會買入，買入后就始終持有，這兩件事情，會是投資經理未來幾十年持續積累的重點所在。

最后再次強調一下我們賴以生存的投資策略：用集郵方式收集一線公司股票。

1、一旦在合適的價格買入之后，只有在公司基本面出現重大問題時才全部賣出。基本面正常則不再全部賣出，即便估值過高，也保留部分倉位，最多根據估值和其他機會調整倉位占比。隨著時間推移持續買進，在時間維度上分散風險；

2、同時逐步買入其他類似的股票，在品種維度上分散風險。這樣逐步建立起一個投資組合，該投資組合能夠規避常見的風險，并獲得公司利潤增長帶來的相應股價上漲收益，進而實現長期收益率目標；

3、逐步實現投資者的部分財務自立，使其不再受到金錢的過分束縛，能夠從容淡定地面對人生的起起伏伏。

「 圖片 | 視覺中國 」

原標題：《股票投資世界的簡單與復雜》

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