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398手賣單攪動(dòng)風(fēng)云,股指期貨常態(tài)化交易呼聲再起

澎湃新聞見習(xí)記者 劉歆宇
2016-06-05 11:22
來源:澎湃新聞
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市場傳言,中金所正研究制定放開股指期貨限制的具體方案,市場人士認(rèn)為,即使方案成真,也難以吸引投機(jī)力量進(jìn)場,市場流動(dòng)性仍然不足。  東方IC 資料

6月4日,國家外管局國際收支司原司長管濤在2016青島中國財(cái)富論壇上表示,對外資通過股指期貨做空A股,名義上做多,實(shí)際上做空的傳言,“說明了境外投資者是成熟的投資方式,我們不能簡單理解為有意做空,我們配置資產(chǎn)的時(shí)候要學(xué)習(xí)這種經(jīng)驗(yàn)。”

398手賣單攪動(dòng)市場風(fēng)云

在剛剛過去的一個(gè)星期內(nèi),股指期貨也是市場焦點(diǎn)之一。

先是在5月31日上午10時(shí)42分,滬深300股指期貨IF1606合約突然急速下跌,幾秒之內(nèi)觸及跌停,隨后迅速回抽,整個(gè)過程不足20秒,卻震驚了整個(gè)市場。

當(dāng)日晚間,中金所發(fā)布調(diào)查結(jié)果稱,是某套保客戶以398手市價(jià)賣出委托連續(xù)成交,觸發(fā)了市場技術(shù)性賣盤所致。

隨后,在6月2日晚間,一則股指期貨交易或?qū)⑺山壍男侣勊⒈私鹑诮绲呐笥讶Α?/p>

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道,中金所正研究制定逐步放開股指期貨限制的具體方案,初期將僅對特殊法人客戶放寬限制,具體包括放開非套保日內(nèi)開倉手?jǐn)?shù)限制及下調(diào)保證金,而交易手續(xù)費(fèi)暫時(shí)維持不變。

業(yè)內(nèi)的呼聲

398手的賣單,就讓市場流動(dòng)性匱乏的痛點(diǎn)暴露無遺。業(yè)內(nèi)人士紛紛疾呼,恢復(fù)股指期貨市場的正常化交易。

海通期貨總經(jīng)理徐凌表示:“股指期貨是成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,對于發(fā)現(xiàn)價(jià)格、改善股市運(yùn)行機(jī)制、提供保值避險(xiǎn)工具、完善投資產(chǎn)品體系和促進(jìn)市場穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。但只有在一個(gè)交易活躍、對手盤較為平衡的市場下,期指的功能才能真正有效發(fā)揮。”

事實(shí)上,對于私募基金,股指期貨也是重要的交易工具。

富鉅投資首席投資官唐弢這樣對澎湃新聞?dòng)浾哒f:“期指如果真的松綁,我覺得挺好的,我希望傳言是真的,對我們私募來說是一件振奮人心的事情。”

在普通投資者眼中,金融衍生產(chǎn)品由于專業(yè)度較高,加上與投機(jī)密切相關(guān),往往被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太大,且會擾亂市場秩序。不過,唐弢卻澄清道:“其實(shí)股指期貨和期權(quán),這些衍生產(chǎn)品都是風(fēng)險(xiǎn)管理工具。沒有風(fēng)險(xiǎn)管理工具,我怎么去做現(xiàn)貨的投資?從這個(gè)角度來說,投機(jī)帶來了市場,也給投資帶來了風(fēng)險(xiǎn)管理工具,也就是間接支持了投資。在這個(gè)市場上,投資肯定還是主流,沒有投資也就不會有投機(jī),這是一個(gè)生態(tài),缺一不可。”

股指期貨的困獸之斗

滬深300股指期貨在2010年4月16日上市,在中金所宣布限倉之前的日均持倉量在20萬手左右。

2015年年中的股災(zāi)之后,股指期貨成為眾矢之的,尤其是在融券通道落閘、市場上出現(xiàn)“千股跌停”之后,股指期貨貼水現(xiàn)象嚴(yán)重,即期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格。

2015年7月31日,中金所公告,自2015年8月3日起,上調(diào)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)至成交金額的萬分之0.23;申報(bào)費(fèi)則按客戶滬深300、上證50和中證500股指期貨各合約的申報(bào)數(shù)量,每筆收取一元。 

2015年8月25日,中金所再次出手,宣布自2015年8月26日起,三大股指的平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至成交金額的萬分之1.15,直接翻了5倍。

短短三天之后的8月28日,中金所又有動(dòng)作,表示自2015年8月31日結(jié)算時(shí)起,滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉、及中證500買入持倉的交易保證金,從20%提高到30%。

2015年9月2日晚間,中金所再次宣布,自2015年9月7日起,將期指非套保持倉保證金提高至40%,平倉手續(xù)費(fèi)提高至萬分之23,也就是整整上調(diào)了20倍。同時(shí),非套期保值客戶的單個(gè)產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手,就認(rèn)定為異常交易行為。

市場流動(dòng)性由此驟減。

投機(jī)并非洪水猛獸

在期貨市場上,主要的參與者包括投機(jī)客戶和套期保值客戶。所謂套期保值,就是在現(xiàn)貨市場和期貨市場上進(jìn)行相反操作,以此控制風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槟壳爸袊鳤股市場不允許做空個(gè)股,所以股指期貨的套期保值,只能是在A股市場上買入、在股指期貨上賣出,也就是說,股指期貨市場上絕大部分投資者都在做空。

由于限制了投機(jī)客戶的持倉,股指期貨市場相當(dāng)于只剩下來做套期保值交易的投資者。

唐弢這樣解釋市場現(xiàn)狀:“套保賬戶全是做空,那么誰來做多呢?對手盤從哪里來?沒有。因?yàn)闆]有投機(jī)的人。投機(jī)沒有錯(cuò),只要不破壞規(guī)則,不要詐騙,投機(jī)可以創(chuàng)造流動(dòng)性,這才是市場的價(jià)值。一個(gè)沒有流動(dòng)性的市場無法稱之為市場,所以投機(jī)是應(yīng)該歡迎的。”

對于許多量化對沖基金來說,期指的對沖是一項(xiàng)必不可少的投資渠道,所以不少海外期貨市場將視線投向中國,希望吸引到中國投資者轉(zhuǎn)而投身其中。

“國內(nèi)做不了,就有人跑去國外做對沖,像新加坡交易所上市的A50股指期貨。”唐弢坦言,確實(shí)有業(yè)內(nèi)人士開始向海外市場走,但這樣的投資路徑其實(shí)存在問題。“特別是對中國的陽光私募基金產(chǎn)品來說,如果是少數(shù)的幾個(gè)投資人可以,但是我們的產(chǎn)品是人民幣,跑去國外買肯定要通過其他渠道變成外匯,同時(shí)也需要很多合同的轉(zhuǎn)移,資金成本肯定更高,時(shí)間成本也會更高。”

因此,恢復(fù)國內(nèi)期指市場的常態(tài)化交易才讓業(yè)內(nèi)人士如此翹首期盼。博道投資董事長莫泰山也稱,股指期貨在政策上應(yīng)該松綁,量化對沖產(chǎn)品可以為市場引入長期資金,如果能夠恢復(fù)股指期貨的交易,光是現(xiàn)有的產(chǎn)品復(fù)活就能帶來兩三千億元規(guī)模的資金流入。

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