被罰3億！插座巨頭踩線反壟斷，創(chuàng)始人兄弟身家超800億 原創(chuàng) 云兮 金融八卦女頻道

如果之前的銷售“護(hù)城河”被打破，或者發(fā)生動搖，是否會讓機構(gòu)投資者重新評估公牛的未來前景，是否會下調(diào)其估值，一切還需要進(jìn)一步的觀察。

文 | 金融八卦女作者：云兮

千億“插座茅”出事了！

9月27日晚間，公牛集團(tuán)公告稱，公司收到了浙江省市場監(jiān)管局出具的《行政處罰決定書》。受到行政處罰的原因，是因為公牛集團(tuán)違反了《中華人民共和國反壟斷法》第十四條“禁止經(jīng)營者與交易相對人達(dá)成壟斷協(xié)議。”

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，浙江省市場監(jiān)督管理局責(zé)令公牛集團(tuán)停止違法行為。同時，還開出了一張大罰單。對其處2020年度中國境內(nèi)銷售額98.27億元3%的罰款，計2.9481億元。公牛電器需要在15日內(nèi)交繳罰沒款。

近3億元的罰款，可不是一筆小數(shù)目，會不會讓公牛電器傷筋動骨，它的家底夠不夠厚？

1.

/ 近3億反壟斷罰款 /

說到公牛電器，大家并不陌生。無論是居家的用品，還是商超的貨架上，小小的電器插線板，離我們?nèi)粘Ｉ畈⒉贿b遠(yuǎn)。

然而，這個常見的日用品，背后有多大的財富，你可能并不知道。

2020年2月6日，公牛集團(tuán)在上交所主板上市。作為插座行業(yè)的龍頭企業(yè)，憑借優(yōu)秀的業(yè)績，公牛被業(yè)界稱為“插座茅”。

一上市，就帶有漂亮的光環(huán)。細(xì)分行業(yè)的龍頭、又有高瓴資本的加持，這樣的白馬股，是機構(gòu)和基金經(jīng)理的心頭好。

上市發(fā)行價為59.45元/股，股價一度上漲至257.90元/股，不到一年，漲幅高達(dá)3倍多。高光時，它的市值超過了1500億元。

今年以來，公牛集團(tuán)的股價開始回調(diào)，目前市值973億元，距離年初的最高點，跌了36.41%。

財報顯示，上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.2億元，同比增長了41.65%；實現(xiàn)凈利潤14.21億元，同比增長76.85%。

從業(yè)績上來看，公牛集團(tuán)的業(yè)績還是不錯的，對得起白馬股的稱謂。

對于3億元的罰款，公牛表示，其占公司最近一期經(jīng)審計凈利潤的12.74%，還會減少2021年度公司2.9481億元的利潤。屆時，報表的數(shù)據(jù)，恐怕不會那么亮麗。

壟斷立案調(diào)查始于今年5月11日，9月27日的晚間公告及罰款，屬于“靴子落地”。但是對于股價的表現(xiàn)，還是引發(fā)了投資者的擔(dān)心和分歧。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，公牛集團(tuán)股東戶數(shù)為2.9萬人。

機構(gòu)方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年末，合計有92家機構(gòu)持有公牛集團(tuán)。其中不乏，高瓴資本、高毅資本、社保基金、博時基金、中歐基金、施羅德、興證全球基金、瑞士聯(lián)合銀行等一大堆明星機構(gòu)。

截至目前，高瓴仍以1.55%的持股比例，位列公牛集團(tuán)的第一大流通股東。

2.

/ 創(chuàng)始人兄弟身家800億 /

公牛集團(tuán)是一家私人企業(yè)，雖然企業(yè)的名氣不小，但是創(chuàng)始人兄弟倆卻比較低調(diào)。現(xiàn)年57歲的阮立平和49歲的阮學(xué)平，是一對來自浙江的兄弟。

阮立平為公牛集團(tuán)董事長、總裁，阮學(xué)平為公司副董事長。招股說明書顯示，此兄弟二人為中國國籍，具有新加坡永久居留權(quán)、香港居民身份證，住所在浙江慈溪。

阮立平畢業(yè)于武漢水力電力大學(xué)，畢業(yè)之后，分配到水電部杭州機械研究所，當(dāng)了一名工程師。

90年代初的慈溪，出現(xiàn)了幾百家生產(chǎn)插座的家庭作坊，是全國三大家電生產(chǎn)基地之一。阮立平的身邊有不少親戚、朋友生產(chǎn)或銷售插座。杭州作為銷售的中轉(zhuǎn)站，阮立平時常接待親朋好友，有時候還幫著修理質(zhì)量不太好的插線板。在這個過程中，他了解了這個市場和產(chǎn)品，也看到了商機。

1995年，阮立平拿著2萬元的貸款回到慈溪創(chuàng)業(yè)。從家庭作坊做起，父母、弟弟再加幾個親戚干了起來。由于他是工程師出身，熟悉電路，自己設(shè)計插座，產(chǎn)品質(zhì)量不錯。

1996年，公牛推出插座專用按壓式開關(guān)，替代了業(yè)內(nèi)普遍使用的翹板式開關(guān)。在之后的16年里，阮立平專注于一個產(chǎn)品，就是插線板。2001公牛插座全國銷量第一，市場占有率達(dá)到20%，成為“插座大王”。直到2007年，公牛集團(tuán)才開展拓寬領(lǐng)域，比如，2007年，進(jìn)入墻壁開關(guān)領(lǐng)域；2014年，進(jìn)入LED照明領(lǐng)域；2016年，進(jìn)入數(shù)碼配件領(lǐng)域。

在這個過程中，阮立平始終注重銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道的建立，形成了公牛集團(tuán)遍布全國強大的線下渠道網(wǎng)絡(luò)。同時他也注意品牌的傳播，公牛的招牌商標(biāo)隨處可見。

2019年，公牛集團(tuán)的營業(yè)收入超過百億。2020年隨著，公牛集團(tuán)的上市，阮立平兄弟的財富進(jìn)一步增長。招股書顯示，阮立平和阮學(xué)平作為實控人，合計持有公牛集團(tuán) 86.21%的股份。以目前的市值計算，兄弟二人的身價達(dá)到838.8億元。

《2021 胡潤全球富豪榜》顯示，截至2021年1月15日，阮立平與阮學(xué)平二人為公牛集團(tuán)實控人，兩人財富達(dá)94億美元，同時位列《2020胡潤全球富豪榜》272位。

《2021年福布斯全球富豪榜》顯示，阮立平和阮學(xué)平二人財富分別為75億美元，同時位列全球334位。

值得注意的一點是，由于公牛集團(tuán)在銷售渠道擁有強話語權(quán)，公司一直采用先付款、再拿貨的結(jié)算模式。公司毛利率37.48%、凈利率分別為24.42%。今年上半年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額15.92億元，同比增長8.24%。是一頭名副其實的“現(xiàn)金奶牛”。

以下的數(shù)據(jù)可以說明這一點。截至2020年底，公司總資產(chǎn)124億元，其中有76%都是錢。38億元的貨幣資金、29億元非保本的銀行理財及信托產(chǎn)品、27億元的銀行結(jié)構(gòu)性存款。

所以，在分紅這件事情上，公牛集團(tuán)可一點也不含糊。據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年至2020年期間，公牛集團(tuán)進(jìn)行了5次分紅，累計現(xiàn)金分紅金額高達(dá)66.8億元，占同期凈利潤的67%。

六年，公司拿出了近七成的凈利潤給股東分紅。上市之前，阮氏兄弟及家族合計持股比例高達(dá)97%，63億的分紅現(xiàn)金落到了阮氏家族手中。

無論是上市之后的市值增長，還是大比例的高分紅，阮氏兄弟無疑都是最大的贏家。

3.

/ 壟斷的“護(hù)城河”/

公牛集團(tuán)做為插座大王，它的“護(hù)城河”和核心競爭力在于其強大的銷售網(wǎng)絡(luò)。

這個護(hù)城河，曾專門在其招股說明書中提及。“公司原則上鼓勵專營專銷。其中，轉(zhuǎn)換器經(jīng)銷體系全面實現(xiàn)專營專銷；墻開經(jīng)銷體系大部分專營專銷；數(shù)碼和線上經(jīng)銷體系則因所處發(fā)展階段及下游渠道的不同而未對專營專銷做出管理要求，專營專銷比例相對較低”。

這里所提到的專營專銷，實際上相當(dāng)于專營店，要求經(jīng)銷商只能出售公牛品牌的產(chǎn)品，對其它的同類產(chǎn)品，具有排他性。也就是我們通常所說的“二選一”。

當(dāng)然，之所以敢于要求經(jīng)銷商“二選一”，這就取決于產(chǎn)品的市場地位和市場占有率。所以，才會有轉(zhuǎn)換器經(jīng)銷體系是專營專銷，墻開經(jīng)銷體系是大部分專營專銷。數(shù)據(jù)和線上經(jīng)銷體系，則不做要求。

公牛集團(tuán)采取“大撒網(wǎng)、廣鋪糧”的策略，在全國建立了75萬多家五金渠道售點，12萬多家專業(yè)建材及燈飾渠道售點，還有25萬多家數(shù)碼配件渠道售點。

在地級市建立代理商，商場、超市、便利店、五金商店以及文具店等廣泛鋪貨。全國3000多個縣級市，有一半做到了縣、鎮(zhèn)、村三級渠道全覆蓋。線下強大的銷售網(wǎng)絡(luò)，下沉到各級市場，是它核心競爭和溢價的所在。因為，壟斷的排它性，其它競爭對手難以復(fù)制。

如果放在早些年，這樣的護(hù)城河，確實是一個大殺器難以撼動。不過，從今年5月份開始，市場監(jiān)督管理局開始了反壟斷的進(jìn)程。阿里巴巴、美團(tuán)、騰訊音樂等一眾企業(yè)，因為“二選一”或者“獨家版權(quán)”，都吃到的罰單，并進(jìn)行了整改。

公牛集團(tuán)的“專營專銷”，屬于制造業(yè)“涉嫌與交易相對人達(dá)成并實施壟斷協(xié)議行為”。如今，隨著反壟斷的深入開展，是否會給市場其它競爭者帶來新的競爭機會？公牛的產(chǎn)品市場份額是否會下滑，需要市場競爭和時間來給出答案。

目前的數(shù)據(jù)來看，其在天貓線上的市場占有率達(dá)到 65.27%，主要競爭對手之一的小米市場占有率僅為2.87%。2020 年度，公牛集團(tuán)轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座兩個品類在天貓市場占有率均為第一。

如果之前的銷售“護(hù)城河”被打破，或者發(fā)生動搖，是否會讓機構(gòu)投資者重新評估公牛的未來前景，是否會下調(diào)其估值，一切還需要進(jìn)一步的觀察。

時下，靴子落地，投資者的選擇是用腳投票賣出？還是繼續(xù)做時間的朋友？這個很快就會有結(jié)果。

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原標(biāo)題：《被罰3億！插座巨頭踩線反壟斷，創(chuàng)始人兄弟身家超800億》

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