“思念”是一種病。

作者  |  李哩哩

編輯  |  伊頁

千味央廚在鄭州高新區(qū)開始 “云敲鐘”儀式的時候，25公里外的“網(wǎng)紅小區(qū)”瀚海晴宇，已經(jīng)看不見了“豪車被淹、物業(yè)不管”的維權(quán)條幅。

7月的暴雨并沒有耽誤千味央廚敲鐘的腳步，這家曾是思念旗下全資子品牌的冷鏈公司，以創(chuàng)始人李偉62%的持股結(jié)構(gòu)在深交所上市。

截至9月14日，千味拉出7個漲停板，由發(fā)行價15.71元漲至40.07元，漲幅翻番，以持股數(shù)來計算，一周內(nèi)李偉身價上漲近9億元。

九年前，李偉個人出資5個多億在新加坡交易所贖回了思念股份，完成私有化退市，市值卻只有上市時的四分之一。盡管后來一直傳言思念將在A股重新上市，但官方的消息始終靜悄悄。

在思念之前，李偉創(chuàng)辦的另一家鄭州黃河大觀有限公司，同樣不乏在新加坡上市、三年后私有化的經(jīng)歷。

千味央廚的招股書上寫明李偉仍是黃河大觀的實際控制人，而黃河大觀100%控股了河南瀚海置業(yè)，與河南中豪置業(yè)聯(lián)手打造了鄭州樓市Top 5的網(wǎng)紅高端小區(qū)“瀚海晴宇”，購房之初與業(yè)主簽訂的北京高力國際物業(yè)最終也變成了思念山水物業(yè)。

至此，與李偉有關(guān)聯(lián)的兩家公司盤根錯節(jié)地交會在一起，也為“720”的那場暴雨埋下了維權(quán)的伏筆。

拋開在樓市的諸多操作，對于有過四家上市公司、兩次退市經(jīng)歷的李偉來說，千味央廚的“去思念化”到底是真的青睞“中央廚房”供應(yīng)鏈概念，還是為上市做的資本切割？速凍食品的新消費浪潮里，千味央廚能夠獨當(dāng)一面嗎？

01 湯圓味的“小油條”

全國糧倉的河南還是名副其實的“速食之都”，承包了全國85%的速凍水餃和75%的速凍湯圓，并先后走出了三全和思念兩大速食巨頭。思念的發(fā)家就是從一顆湯圓開始。

老故事?？闯Ｐ?，新品牌深諳其中道理，脫胎于思念的千味央廚選擇了小品類油條，瞄準(zhǔn)的卻不是日常餐桌，而是更廣闊的B端供應(yīng)鏈，一如口號所說“只為餐飲，廚師之選”。

思念退市的2012年，千味悄然登場。

五年之后，千味央廚開始進行上市輔導(dǎo)，與思念的糾葛卻使其深陷同業(yè)競爭的隱患，產(chǎn)品重疊、技術(shù)相通以及部分供應(yīng)商相同，千味承惠思念的弊端開始凸顯。

上市受阻，李偉開始全面退出思念食品。退出董事會、卸任所有職務(wù)、并將所持的70.43%的股權(quán)，全部轉(zhuǎn)讓給創(chuàng)始管理團隊，同時接管了他們持有的千味央廚股份。

盡管在股權(quán)上做出全面切割，千味的運作體系卻仍未脫離思念的框架。

招股書顯示，思念在2018—2019年度里完成了名下土地使用權(quán)、廠房所有權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，以及十項專利技術(shù)的無償轉(zhuǎn)讓。但在招股書公示的12位高層任職人員中，包括董事長、總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、監(jiān)事會主席、監(jiān)事、職工代表監(jiān)事在內(nèi)的六位，都有過思念食品的工作經(jīng)歷。

換句話說，千味央廚切割了有同業(yè)競爭的業(yè)務(wù)鏈條，卻切割不了與思念千絲萬縷的聯(lián)系。相似的人員配備帶去的絕不僅是管理經(jīng)驗，比起廠房和專利技術(shù)，千味更需要熟稔市場運作并且根深蒂固的人脈圈子，而這是思念留下的最大財富。

千味央廚的崛起還少不了鄭州這個全國物流中心的地域優(yōu)勢。依靠四通八達的物流體系，華東、華中、華北地區(qū)都能完成供應(yīng)覆蓋，但華南地區(qū)營收僅占比5.21%。

南北交匯的決賽場不止黃河以南，對于 to B的冷鏈供應(yīng)體系而言，想要形成頭部品牌的規(guī)模效應(yīng)，渠道護城河仍然必不可少。千味央廚卻公開表示沒有自建銷售渠道的計劃，這次上市募集的資金也將用來投入產(chǎn)能建設(shè)中。

從脫胎思念成長，到受困長江以北，專注肯定不是壞事，但偏科確實需要補足。

02藍(lán)海沒有孤舟

千味央廚最大的客戶百勝中國（肯德基、必勝客母公司）在2008年前后開始布局中國市場，西餐品牌為了適應(yīng)國內(nèi)口味，逐步開始中餐化改造。當(dāng)時速凍技術(shù)成熟、冷鏈供應(yīng)體系初具規(guī)模的思念食品成為最優(yōu)選擇。

但由于隨后曝出金黃色葡萄球菌超標(biāo)、過氧化值不合格和水餃異物等食品安全問題，思念在強壓下不得不與C端供應(yīng)做出切割，千味央廚順勢成立，選擇專注B端。

彼時速凍食材供應(yīng)以生鮮肉類為主，速凍米面制品附加值相對較低，是速凍B端供應(yīng)的一小部分，儼然一片藍(lán)海。

隨著國內(nèi)餐飲連鎖化浪潮，千味央廚的優(yōu)勢得到最大發(fā)揮。招股書顯示，千味央廚的營收和凈利潤連年上漲，增速穩(wěn)定，但數(shù)字背后更努力的是整個餐飲市場。

4萬億餐飲市場賦予速凍米面制品高增長的想象空間，3年復(fù)合增長率超過10%，米面占比迅速攀升，成為最大的品類，占到速凍食品的52.4%。

找到好賽道的千味央廚卻一直戒不掉“大客戶依賴癥”。業(yè)績增長更像是百勝的“晴雨表”。2017年至2020年，百勝中國的總營收增速由8.3%下降至-3.8%，呈明顯放緩趨勢。

在“全渠道+全品類”的供應(yīng)鏈構(gòu)想中，友商三全、安井等品牌的市場完成度更高。以相似度更高的安井食品為例，其營收結(jié)構(gòu)B端、C端基本保持平衡，并且前五大客戶銷售占比僅為9.44%，而千味央廚前五大直營客戶百勝中國（23.37%）、華萊士（4.24%）、海底撈（2.21%）、九毛九（2.17%）、真功夫（2.06%），營收占比合計34%。

疫情反復(fù)，餐飲行業(yè)也面臨短期波動，百勝中國業(yè)績承壓，千味就必須找到更廣闊的長尾端小B企業(yè)，但分散的行業(yè)布局使千味在尋找第二增長曲線時并不容易。

小B企業(yè)的供應(yīng)商結(jié)構(gòu)更多元，區(qū)域性小作坊式的供應(yīng)布局使企業(yè)采購時手段更靈活，千味現(xiàn)有渠道很難滿足全國市場的觸達。

并且由于安井B端供應(yīng)的強勢發(fā)力，依靠早期火鍋店、燒烤攤、麻辣燙等小吃店的供貨渠道，凝聚了一批小B企業(yè)的經(jīng)銷商資源，對千味形成一定沖擊。

產(chǎn)品種類方面，B端餐飲，三全、安井、  千味央廚  目前不存在絕對的競爭壁壘，企業(yè)之間產(chǎn)品相互借鑒也常見。

從2016年開始，三全在B端加大了面點、湯圓、水餃等系列，勢必要與千味分一杯羹。2019年12月18日，三全宣布牽手日本便利店巨頭711，為其提供鮮食系列產(chǎn)品，進一步打通了B端和C端的快速通道。

同時，千味央廚在招股書羅列的5個可比公司中，毛利率最低，并且低于行業(yè)均值，在多方擠壓下，未來如何維持利潤增長是千味央廚面臨的又一難題。

03 進與退之間

除了專注于餐飲供應(yīng)的幾大供貨商，一些品牌的自建供應(yīng)鏈開始囊括更多品類。越來越多產(chǎn)品不想假手于人，千味央廚to B業(yè)務(wù)的大客戶矩陣開始出現(xiàn)裂縫。

為了打造更深的供應(yīng)體系護城河，不斷加強自有供應(yīng)鏈建設(shè)，大型餐飲企業(yè)很早就開始布局上游供應(yīng)鏈，類似海底撈的蜀海，提供包括肉蛋菜奶等全品類覆蓋，SKU 數(shù)超過 10000+個，采購成本較同行低15%左右。代加工方面，蜀海通過自建/OEM 工廠的形式覆蓋國內(nèi)外、正餐小吃的成品半成品。

蜀海體系的成功給了更多餐飲品牌關(guān)于供應(yīng)鏈的想象空間，眾多新式快餐連鎖或主動或被動地加入到打造供應(yīng)鏈的過程中來——西貝莜面、九毛九、永和大王......這些餐飲企業(yè)無一不在加速上游食材供應(yīng)商的規(guī)?；l(fā)展。

成功上市的餐飲品牌需要更多重資產(chǎn)業(yè)務(wù)為市值背書，供應(yīng)鏈成了連鎖品牌越來越愿意講的故事。最熟悉“中央廚房”概念的還是大型餐飲品牌。

據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的一項調(diào)查顯示，目前我國成規(guī)模的連鎖餐飲企業(yè)中，74%已經(jīng)自建中央廚房。目前，央廚市場規(guī)模已超3000億。從市場結(jié)構(gòu)來看，目前我國中央廚房以連鎖餐飲企業(yè)自建的中央廚房為主（占比62.4%），其后為團體餐飲企業(yè)的中央廚房（21.2%）、專門的第三方中央廚房。

餐飲品牌往上走，供應(yīng)鏈企業(yè)開始向下延伸。試圖轉(zhuǎn)型的千味瞄準(zhǔn)了早飯領(lǐng)域。

2021年1月，千味在鄭州街頭推出“早飯師”，試圖打造一個早餐市場的“海底撈”，表示“2021年將在鄭州布局100家門店，未來3年將在全國布局5000家門店?！?/p>

但餐飲的市場潛力更多是在消費水平更高的午餐和晚餐，更為明顯的消費場景更難建立標(biāo)準(zhǔn)化體系。傳統(tǒng)快餐店的早餐供應(yīng)基本覆蓋了每個小區(qū)，便利店分布在寫字樓周圍，更高價位的西餐品牌占據(jù)了商場，早飯師的優(yōu)勢并不明顯。

并且與有便利店銷售終端的三全食品、市場占有率更高的安井相比，千味的布局C端的動作不確定性更大。

同時依賴大客戶的次生效應(yīng)出現(xiàn)在千味央廚對原材料的議價能力上。同樣是農(nóng)產(chǎn)品原材料采購商，海天味業(yè)由于調(diào)味品業(yè)內(nèi)最大的體量，對大豆和白砂糖的原材料采購議價權(quán)更高，并且一直以來采用“先貨后款”的采購方式，轉(zhuǎn)嫁了原材料價格波動帶來的風(fēng)險。

而千味央廚原材料需求更加多元，同區(qū)域內(nèi)有多家食品公司，不具備較高的議價權(quán)，受到原材料價格波動影響的可能性更高。

此外，大客戶往往指定原材料供貨商，以保證產(chǎn)品口味的穩(wěn)定。千味很多時候只承擔(dān)加工生產(chǎn)的工作，產(chǎn)品附加值低，技術(shù)革新緩慢，短期毛利率上升的可能性不大，只能依靠開拓市場滿足增長需求。

資本市場向來只見新人笑，不見舊人哭。  思念食品的資本故事余聲未遠(yuǎn)，“大客戶依賴癥”好轉(zhuǎn)跡象不明顯，千味央廚急吼吼上市的動作不由得讓人深思。

呷哺呷哺、海底撈等連鎖火鍋店不斷擴建供應(yīng)鏈體系，千味央廚在速凍食品領(lǐng)域的宏大愿景也許會折戟沉沙，但在資本市場的故事可能才剛剛開始。