增長瓶頸已經出現，“醬茅”海天味業的解藥在哪？

去年中旬，在大消費熱潮的推動下，海天味業股價持續拉升，總市值更是一度超越了中國石化，“一瓶醬油貴過一桶油”成為了當時最大的看點。

但是，隨著大消費風口的退去，加上二季度業績的不及預期，最近半年時間里，海天味業的股價大幅的回調。

據統計顯示，截至9月10日收盤，海天味業股價報收90.77元，相較于1月8日最高點168.12元，在短短半年多時間里，海天味業的股價已經大幅下跌了46%，市值也較最高點蒸發了3256億。

毫無疑問，昔日的“醬茅”海天味業，如今已經到了一個重要的關口。

業績不及預期，海天味業股價大跌

調味品行業，是一條絕對好賽道。作為調味品行業的龍頭，近年來海天味業也是備受資金的青睞。

據統計，自2014年上市以來，海天味業的股價就一路上漲，以后復權的股價來計算，在上市的這7年時間里，海天味業的股價漲幅最高達到了13倍，市值最高達到了7082億，堪稱A股的超級大白馬。

此外，海天味業股價大漲，也并非單純的炒作，而是有持續增長的業績作為支撐。

根據年報數據顯示，從2012年到2020年這9年時間里，海天味業每年的營收增速都在10%以上，凈利潤增速幾乎都在20%以上（除去2016、2020年），業績表現非常亮眼。

不過，來到2021年，一路表現優異的海天味業，卻有了見頂的信號。

8月31日，海天味業披露了上半年的業績報告。根據財報數據顯示，今年上半年，海天味業實現營收123.3億，同比增長6.36%；實現凈利潤為33.53億，同比增長3.07%，業績增速較一季度全面下滑。

而且，需要注意的是，上半年業績還不是最差的，因為單看二季度，海天味業的數據更加糟糕。根據財報顯示，二季度海天味業實現營收51.74億，同比下降9.39%；實現凈利潤13.99億，同比下降14.68%，這是海天味業首次出現單季度業績下降的情況，形勢不容樂觀。

而在業績公布之后，次日海天味業股價也是直接跌停，在業績公布后的三個交易日，海天味業股價大跌14.38%，市值蒸發了662億。

“醬茅”當下問題出在哪里了？

為何在去年疫情暴發的情況下，海天味業的業績還能穩步增長，但到了今年業績卻出現了下滑？我認為主要有兩大因素。

第一，社區團購的興起對海天味業造成了很大的沖擊。

作為調味品龍頭，海天味業的一大優勢就是壟斷了線下渠道。從傳統的商超渠道來看，由于新型中小品牌的進入需要支付大額條碼費，頭部品牌因此穩穩地占住了大部分的貨架，這也是海天味業最為核心的競爭力。

不過，隨著社區團購的興起，由于不再需要支付大額條碼費，海天味業的優勢可以說是蕩然無存。而隨著新興品牌在社區團購端興起，海天味業二季度的營收也出現了下降的情況。

第二，原材料端價格上漲，但銷售端卻不提價。

海天味業的成本主要由大豆、白糖、PET和玻璃構成，2019年占比分別為18%、14%、12%、12%。今年以來，受到全球經濟復蘇的影響，這4種原材料從去年4月開啟飆漲模式，其對應期貨分別大漲14%、110%、40%、55%。

原材料價格上漲，自然也拉高了海天味業的生產成本，不過海天味業卻并未進行提價，而是希望通過提高經營效率，來維持業績的增長。

但是，其實這并不現實。從毛利率來看，在去年的年報中，海天味業“食品制造業”一項的毛利率為43.52%，但到了今年的半年報，該項業務的毛利率就下降到了40.44%，下滑了近三個百分點。

增長瓶頸下，海天味業的“解藥”在哪？

對于海天味業的增長瓶頸而言，很多人認為能夠通過漲價來解決。

但是，從歷史來看，海天味業對于提價非常謹慎，即便是在今年業績下滑的情況下，也沒有進行提價；而且，即便是提價，也只能短暫地拉高一下業績，無法從根本上解決海天味業的問題。

對于海天味業而言，開發新的領域、尋找新的業績增長點，才是海天味業最好的解藥。不過，從目前來看，在開發新品方面，海天味業做得顯然不是特別好。

據媒體報道，自2020年下半年以來，海天味業陸續推出了火鍋底料、食用油、大米等品類的新產品；而在更早之前，海天味業已經開始布局醋、雞精、味精、料酒等細分領域。 

不過，從數據來看，海天味業的這些新業務都做得不是太好。

在今年半年報中，除去醬油、蠔油、醬類的“其他”產品，實現營收為11.25億，占收入的比例為9.13%，營收占比是各項中的最低。

雖然作為醬油行業的龍頭，但海天味業想要打入其他細分領域，其實并沒有那么容易。由此來看，海天味業很難在短期內解決當下的困難，若想要走出困境，海天味業還有很長的路需要去走。