去年8月，“鋼鐵俠”馬斯克通過社交媒體宣布，特斯拉弗蒙特工廠正式啟用了一臺世界上最大的一體式壓鑄機。這臺鋼鐵巨獸采用鋁鑄工藝，把Model Y的下車身局部結構由70個沖壓件改進為最終合為一體的2塊壓鑄件，未來將進一步降為1個，實現真正的“一體化壓鑄”。

摘自特斯拉2021年二季報

這項技術大大簡化了組裝工作，降低了生產成本，幫助特斯拉在不斷降價之后反而將毛利率從26.5%提升到28.4%（今年二季度數據）。對標傳統車企，與特斯拉均價相近的奔馳的毛利率約為19%，與特斯拉毛利率相近的保時捷的均價要高于特斯拉1倍多。

一.跑贏大盤的全面選手

特斯拉的毛利率說明了技術革新的威力，而要想得到這樣一臺鑄造神器，先要解決生產機器的機器——機床。

機床分為金屬成形機床和金屬切削機床兩大類，其中后者使用最廣泛、數量最多。2020年國內金屬切削機床消費額138.7億美元，占比65%；金屬成形機床消費額74.4億美元，占比35%。一臺幾十萬的機床在其使用周期內可以貢獻上千萬甚至幾億元的產值，這就意味著機床行業空間有限，而且越往上路越窄。在有能力沖擊高端機床的廠商名單里海天精工（601882）是發展最均衡的一位，但國內市占率也低得可憐。

摘自興業證券公開研報

以數控銑床為基礎，再配以刀具庫和自動換刀系統，就構成了加工中心。立式、臥式和龍門是最常見的三種加工中心。臥式加工中心的競爭格局最好，毛利率也最高，基本能夠達到35%以上，龍門的毛利率約為30%，競爭格局最分散的立加則只有20%左右。國內臥式市場基本被韓國斗山和日本牧野壟斷，國產廠商能刷出一點存在感的只有海天。

8月11日，海天發布了2021年半年報。

摘自《海天精工2021年半年報》

從全球來看，2020年全球機床消費規模較2019年下降21.1%，比2011年歷史最高值下降了降幅38%，創下2009年以來最低記錄，機床行業正處于史上最長和最大的收縮期。具體到國內市場，2019年中國機床消費同比下降25.3%，2020年消費213.1億美元，同比再降4.5%。雖然今年以來全球經濟呈現復蘇態勢，但是根據中國機床工具協會數據，國內機床行業仍處于“恢復性增長態勢”。海天的業績遠遠跑贏行業。

摘自《海天精工2021年半年報》

由于聚焦于臥式和龍門，海天上半年毛利率高達32.1%，帶動凈利潤翻了近2倍。但是由于應收項目（包括應收票據、應收賬款和其他應收款）增加了2.63億，存貨增加了2.03億，所以經營現金流反倒減少了44.79%。這里值得注意的是海天的存貨增加了26.16%，高于行業重點企業在手訂單的增長幅度，我推測下半年海天大概率仍將跑贏行業。

二.等待爆發的潛伏板塊

另外值得注意的是，機床行業多采用“信貸銷售”方式，客戶只需交付30-40%的現金，其余部分向銀行貸款并由機床廠家提供擔保。按照會計準則，對外擔保無需計入報表，可以作為表外負債。但是海天把擔保金額全部列入了“其他應收款”科目，從信息披露的角度來說是很厚道的。截止今年上半年，海天尚有擔保金額約0.3億，相對于公司的利潤規模來說不算小。

摘自《海天精工2021年半年報》

針對擔保金額，今年上半年海天共計提壞賬準備46萬多，計提比例約15%，高于一般企業5-10%的計提比例，相關風險值得留意。

機床行業40%的終端需求來自汽車制造。即便不考慮特斯拉的壓鑄黑科技，新能源車與傳統燃油車在結構上也有非常大的不同。以三電系統（電機、電控、電池）為代表的零部件均需定制化開發機床進行加工。有券商測算，2021-2025年新能源車領域將會新增機床需求265億。

摘自中泰證券公開研報

另外，由于特斯拉一體化壓鑄技術的效果立竿見影，預計明年開始其他新能源車廠商也將逐步跟進推動一體壓鑄工藝。按照國內年產800萬輛新能源車計算，對應的機床（以龍門為主）總需求約440億。按照5年的產能部署周期，年均約88億。根據乘聯會數據，2020年在疫情影響下中國乘用車產量仍達到1945.3萬輛，所以年產800萬輛新能源汽車的假設實際上還略顯保守。

摘自中泰證券公開研報

海天精工沒有詳細披露銷售客戶所處的主要行業，難以判斷公司在汽車行業的市場份額。但是海天是國內龍門機床龍頭。還有一個叫海天金屬的兄弟是國際領先的壓鑄機供應商，已經開始與新能源汽車零部件廠商合作開發用于一體化壓鑄的超大型壓鑄機。未來兩家公司協同發展，很可能打造出國內最有競爭力的一體化壓鑄整套方案供應商。在這700多億的蛋糕中分走大大的一塊。海天在2019年行業下行最嚴重時即開始布局新能源汽車相關產品，可謂潛伏已久，未來能否充分兌現值得期待。

三.結語

新能源汽車帶來的需求是純粹的增量，即便不考慮這部分需求，我國機床43%的數控化率（2020年）與德國的75-80%、日本的80-90%也有明顯差距。EDA（電子設計自動化）是集成電路產業鏈上產值“不值一提”的一環，曾經被我國長期忽視。但這一環最終卻成了華為被制裁的關鍵一環。龐大的工業體系中，“工業母機”機床與EDA類似，同樣是產值同樣不大卻成了中國制造的痛點，希望車床不要再重蹈EDA的覆轍。國產替代的趨勢已經確立，這是國內機床行業最大的底氣。

可以說，整個工業母機行業已經聞“機”起舞，何況龍頭呢？

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。