安圖生物近日披露的2021年半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績較快增長。公司上半年實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤分別為16.78億元和4.13億元，同比分別增長39.13%和50.63%。相比于2019年同期，公司業(yè)績增長也相對較快。

然而，與業(yè)績增長背離的是，公司股價(jià)自2020年11月以來持續(xù)下行，截至目前累計(jì)跌幅超過五成。研究發(fā)現(xiàn)，背后的一個(gè)重要原因或是投資者對體外診斷行業(yè)集中采購的擔(dān)憂。

背離：增長的業(yè)績與下跌的股價(jià) 

安圖生物主營是體外診斷試劑和儀器的研發(fā)、制造、整合及服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋免疫、微生物、生化、分子、凝血等檢測領(lǐng)域，為醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室提供全面的產(chǎn)品解決方案和整體服務(wù)。

體外診斷是指在人體之外，通過對人體樣本（各種體液、細(xì)胞、組織樣本等）進(jìn)行檢測而獲取臨床診斷信息，進(jìn)而判斷疾病或機(jī)體功能的產(chǎn)品和服務(wù)，國際上統(tǒng)稱 IVD（In Vitro Diagnostic）。據(jù)《2020年中國醫(yī)療器械藍(lán)皮書》披露，2019年我國體外診斷的總體市場規(guī)模達(dá)到713億元。

2021年上半年，安圖生物實(shí)現(xiàn)業(yè)績較快增長。最新披露的2021年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收16.78億元、歸母凈利潤4.13億元，同比分別增長39.13%和50.63%。考慮到2020年上半年因疫情導(dǎo)致業(yè)績基數(shù)較低的影響，相比2019年同期，公司營收增長42.24%、歸母凈利潤增長28.86%，仍然增長較快。

然而，快速增長的業(yè)績并沒有給安圖生物帶來股價(jià)和估值的提升。與之相反，公司的股價(jià)自2020年11月高點(diǎn)以來持續(xù)下行。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年8月23日收盤，安圖生物股價(jià)相較2020年11月3日的高點(diǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)腰斬。估值方面，公司的市盈率（TTM）由2020年10月最高時(shí)約100倍下降至最新約35倍。

值得一提的是，就在股價(jià)高點(diǎn)附近，公司控股股東鄭州安圖實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司完成了大額減持。根據(jù)安圖生物2020年9月末披露的公告，控股股東于2020年5月18日至2020年9月28日期間，累計(jì)減持約1291.81萬股，合計(jì)套現(xiàn)約19.16億元。

2021年4月，安圖生物公告公司及其控股子公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，擬向控股股東安圖實(shí)業(yè)申請借款，借款總金額不超過10億元，借款期限不超過3年，借款利率不高于銀行同期同類貸款利率。

帶量采購：懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍 

研究發(fā)現(xiàn)，造成安圖生物業(yè)績與股價(jià)走勢背離的其中一個(gè)重要原因是對帶量采購的擔(dān)憂。帶量采購是指在區(qū)域集中采購的基礎(chǔ)上，以量換價(jià)、量價(jià)掛鉤，目的是降低終端采購價(jià)格，節(jié)省患者醫(yī)療開支并降低醫(yī)保支出。

2018年以來，部分藥品、高值耗材先后完成帶量采購，產(chǎn)品價(jià)格下降明顯。數(shù)據(jù)顯示，2018年11月進(jìn)行的“4+7”城市藥品帶量采購品種平均降價(jià)約52%；2020年10月進(jìn)行的第一輪高值耗材帶量采購（冠脈支架）平均降價(jià)約93%。

據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，自2020年4月以來，湖北省、黑龍江省、貴州省等省市開始針對新冠試劑全省集中采購，5月開始的六省聯(lián)盟及山西省集采中安圖生物、邁克生物等新冠化學(xué)發(fā)光抗體試劑低價(jià)中標(biāo)。新冠試劑集中采購開啟了IVD集中采購的先例，投資者擔(dān)心政策后續(xù)會(huì)推廣到行業(yè)其他品種。

不過，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，基于體外診斷產(chǎn)品的特殊性，大范圍推廣集中采購的難度較大。太平洋證券研報(bào)分析顯示，體外診斷產(chǎn)品帶量采購較難推廣的原因包括：體外診斷系統(tǒng)品規(guī)復(fù)雜、技術(shù)路徑不一、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)不完善；體外診斷流通商帶有服務(wù)屬性，強(qiáng)行剝離會(huì)給使用者產(chǎn)生一定的不便；體外診斷系統(tǒng)有封閉化趨勢。

2021年6月，有投資者在交易所互動(dòng)平臺(tái)詢問安圖生物是否有計(jì)劃或者已經(jīng)參與某些醫(yī)院的集中采購招標(biāo)。公司回復(fù)稱，當(dāng)前集中帶量采購主要針對藥品及醫(yī)療器械耗材，各省市尚無明確常規(guī)體外診斷產(chǎn)品的集采規(guī)劃。

2021年8月19日，安徽省醫(yī)藥集中采購服務(wù)中心發(fā)布文件《安徽省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床檢驗(yàn)試劑集中帶量采購談判議價(jià)公告》，擬組織開展臨床檢驗(yàn)試劑集中帶量采購談判議價(jià)，采購產(chǎn)品范圍涉及腫瘤相關(guān)抗原測定、感染性疾病實(shí)驗(yàn)檢測等。本次集中帶量采購采用帶量談判議價(jià)模式，接受入圍價(jià)的企業(yè)與專家組進(jìn)行兩輪談判議價(jià)，談判成功形成帶量采購談判價(jià)。第二天，安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、萬孚生物等體外診斷上市公司的股價(jià)集體出現(xiàn)大幅下挫。

共性：體外診斷企業(yè)今年股價(jià)普遍表現(xiàn)不佳 

不僅僅是安圖生物，體外診斷行業(yè)大部分公司今年以來的股價(jià)表現(xiàn)普遍不佳。

?Wind體外診斷概念板塊共有41家A股上市公司，2021年截至8月23日收盤，這些股票的中位數(shù)跌幅達(dá)到11.63%。同期，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)下跌7.98%、滬深300指數(shù)下跌7.20%。

在跌幅排名前十位的股票中，安圖生物下跌幅度高居榜首，跌幅最小的塞力醫(yī)療也下跌接近三成。

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