本文來(lái)自微信公眾號(hào)“有牛財(cái)經(jīng)”（yncj_cn），作者：黑桃與長(zhǎng)劍

曾經(jīng)的零食行業(yè)頭部選手好想你（002582.SZ），正慢慢變成一家“小而不美”的上市公司。

8月20日晚間，好想你發(fā)布了截至6月30日的2021年半年報(bào)——比起上年同期的漂亮數(shù)據(jù)，這份財(cái)報(bào)著實(shí)不如人意。數(shù)據(jù)顯示，好想你在2021年上半年的營(yíng)收為5.01億元，同比減少79.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5521萬(wàn)元，同比下滑97.55%。

針對(duì)本次財(cái)報(bào)中營(yíng)收、凈利潤(rùn)大幅下滑的情況，好想你在財(cái)報(bào)中聲稱，因去年已將旗下杭州郝姆斯食品有限公司（百草味母公司）出售給百事飲料（香港）有限公司，故將百草味移出合并報(bào)表，這直接導(dǎo)致半年報(bào)中各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大不如前。

2020年，好想你出售百草味給百事一案曾鬧得人盡皆知，隨后它“聚焦高端紅棗”的戰(zhàn)略又引發(fā)了創(chuàng)投圈的驚嘆——畢竟，三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥刃屡d品牌已經(jīng)用實(shí)例證明了零食多元化戰(zhàn)略的可行性，好想你卻反其道而行之，未必顯得有些不識(shí)時(shí)務(wù)。如今，紅棗賽道競(jìng)爭(zhēng)壓力正慢慢凸顯，打著“高端紅棗”大旗的好想你，又要用什么辦法重新贏回股民的心呢？

圖片來(lái)自好想你官網(wǎng)

失去“搖錢樹(shù)”，好想你的成績(jī)單不再美麗

剝?nèi)グ俨菸哆@層華麗外衣后，好想你的真實(shí)內(nèi)核數(shù)年來(lái)才首次呈現(xiàn)在投資者眼前。而這份財(cái)報(bào)給人最直觀的變化是，公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)突然間變得極度單一。

2020年同期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，好想你堅(jiān)果類營(yíng)收11.70億元，占比47.04%，“其他”類、肉脯海鮮類、果干類、紅棗類則分別占據(jù)15.82%、13.14%、11.78%和11.16%；到了今年上半年，其營(yíng)收類別就只剩下了紅棗及相關(guān)類、其他、其他業(yè)務(wù)收入和堅(jiān)果類四項(xiàng)，其中紅棗營(yíng)收為3.57億元，收入比例高達(dá)71.10%，其余品類收入分別為20.46%、5.74%和2.71%。

單一營(yíng)收來(lái)源背后無(wú)疑是好想你財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的整體下滑，而這一趨勢(shì)在2020年年報(bào)中就有所體現(xiàn)。財(cái)報(bào)顯示，好想你2020年凈利潤(rùn)為21.55億元，同比上漲1018.80%，其出售百草味獲得凈利潤(rùn)則為22.85億元，減去該收入后，好想你實(shí)際虧損約1.2億元，打破了其連續(xù)三年的盈利記錄；2021年第一季度，好想你凈利潤(rùn)則為3600.69萬(wàn)元，除去黑天鵝肆虐的2020年，其一季度凈利潤(rùn)較2019年同期的1.33億元著實(shí)下降了不少。

除了下滑的營(yíng)收引人擔(dān)憂外，好想你近期還遭到了中小股東們的一致聲討。

6月1日，好想你公布了一項(xiàng)股份回購(gòu)計(jì)劃——6月7日到6月23日間，將回購(gòu)不低于1.13億股，不高于2.26億股的股份。截至6月9日，好想你已經(jīng)回購(gòu)了3225.6342萬(wàn)股；然而，近期好想你卻突然宣布調(diào)整回購(gòu)計(jì)劃，將回購(gòu)股份數(shù)量降低到了不低于4120萬(wàn)股，不超過(guò)6720萬(wàn)股這一區(qū)間內(nèi)，較此前計(jì)劃足足縮水了三分之二，引起大批股民不滿。

針對(duì)這次調(diào)整，好想你給出的理由包括“增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力”、“加大新產(chǎn)品研發(fā)力度”、“加快對(duì)外投資節(jié)奏”等，但深交所似乎并不認(rèn)可這些理由。在好想你發(fā)布調(diào)整公告后不久，深交所就下發(fā)問(wèn)詢函，要求好想你說(shuō)明股份回購(gòu)計(jì)劃的合理性、是否有意炒作股價(jià)等問(wèn)題。

面對(duì)深交所的質(zhì)問(wèn)，好想你均以“不存在類似情形”作為回應(yīng)，并表示在回購(gòu)計(jì)劃到期前，公司仍會(huì)繼續(xù)實(shí)施回購(gòu)，到期后則會(huì)根據(jù)宏觀環(huán)境、企業(yè)實(shí)際情況等因素決定相關(guān)事項(xiàng)。

從本次財(cái)報(bào)來(lái)看，好想你在報(bào)告期內(nèi)共計(jì)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)5698.7182萬(wàn)股，就像它所說(shuō)，公司的回購(gòu)確實(shí)未低于下限也未超過(guò)上限，但中小股東們的抱怨之聲，時(shí)至今日依舊在各大股吧中回蕩不息。

是減負(fù)還是自毀長(zhǎng)城？

主動(dòng)賣出業(yè)績(jī)“頂梁柱”導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，緊接著又是一波虎頭蛇尾的減持操作，好想你的種種舉動(dòng)實(shí)在難以讓投資者繼續(xù)歡欣鼓舞。如今，他們開(kāi)始質(zhì)疑好想你的改革動(dòng)作——賣掉百草味對(duì)好想你來(lái)說(shuō)究竟是減負(fù)+聚焦主業(yè)，還是某種意義上的自毀長(zhǎng)城？

要回答這個(gè)問(wèn)題，首先我們需要將時(shí)間撥回到十年前——好想你上市后的那段日子里。

作為老牌食品企業(yè)，好想你在2011年上市前就堅(jiān)守品牌戰(zhàn)略，上市后亦然。一直以來(lái)，它主打?qū)Ｙu店渠道和高端紅棗禮品模式，借助對(duì)旗下棗類產(chǎn)品的精工包裝、品牌推廣，成功在送禮場(chǎng)景占據(jù)了一席之地，并通過(guò)這一業(yè)務(wù)模式賺得盆滿缽滿。

然而，聚焦高端客群意味著好想你錯(cuò)過(guò)了潛力巨大的普通消費(fèi)者群體，增長(zhǎng)速度逐漸受限。再加上2012年后受政策影響，“三公消費(fèi)”不再盛行，好想你的紅棗+禮品戰(zhàn)略遇上瓶頸，不僅年收入增速降至1.28%，還在2015年出現(xiàn)了首次虧損。

面對(duì)如此困境，百草味開(kāi)始在其他領(lǐng)域另尋出路，而百草味就是它搬來(lái)的救兵。

2016年，好想你以9.6億元收購(gòu)了百草味母公司——杭州赫姆斯食品有限公司100%股權(quán)，隨后幾年間，好想你的業(yè)績(jī)就仿佛坐上火箭般一路飛升。根據(jù)歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年，好想你的營(yíng)收從20.72億元增至50.23億元，凈利潤(rùn)則從3927.24萬(wàn)元增至1.71億元。

圖片來(lái)自百草味官網(wǎng)

好想你的業(yè)績(jī)之所以能夠突飛猛進(jìn)，百草味功不可沒(méi)。2017-2019年，百草味為好想你帶來(lái)的營(yíng)收分別為30.78億元、38.88億元和49.97億元，分別占當(dāng)年?duì)I收的75%、78%和84%；此外，關(guān)掉所有門店堅(jiān)決轉(zhuǎn)型線上的百草味也給好想你的多渠道建設(shè)帶來(lái)了不小助力。

當(dāng)然，百草味也從這筆交易中獲利頗豐——借助好想你原本擁有的大量線下渠道以及高效的供應(yīng)鏈，百草味旗下產(chǎn)品得以滲入各類夫妻店、老婆店，多款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)爆紅，其品牌價(jià)值也從2016年的9.6億元一路升至2020年的49.53億元，增長(zhǎng)幅度超過(guò)400%。

然而，這樣一份極有價(jià)值的資產(chǎn)卻在2020年2月被好想你賣給了百事公司，休閑零食賽道上“兩強(qiáng)聯(lián)手”的美好故事終究是告一段落了。在那份收購(gòu)公告中，好想你表示，公司接下來(lái)會(huì)“回歸主業(yè)”，聚焦原有的紅棗相關(guān)業(yè)務(wù)。

超級(jí)大單品的故事，還能講多久？

對(duì)于好想你而言，賣掉百草味無(wú)疑是艱難的決定——畢竟，紅棗在整個(gè)休閑零食市場(chǎng)上只占很小一部分，即便是在這條賽道上做到極致，好想你的市值也很難與零食巨頭們比肩。一個(gè)例子是，截至6月15日收盤，好想你的市值僅為53.12億元，而三只松鼠則為192.56億元。

再者，好想你目前并不是紅棗市場(chǎng)上唯一的霸主，和田玉棗、樓蘭紅棗等傳統(tǒng)品牌一向是其有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，此外，三只松鼠、良品鋪?zhàn)酉蚣t棗市場(chǎng)的進(jìn)軍同樣會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)造成影響，甚至連百草味自身都可能會(huì)對(duì)好想你造成沖擊——在被出售之前，百草味旗下誕生過(guò)不少紅棗爆品，歸于百事旗下之后，它勢(shì)必會(huì)成為好想你新的強(qiáng)力對(duì)手之一。

圖片來(lái)自Canva可畫(huà)

實(shí)際上，好想你自己對(duì)于這一戰(zhàn)略似乎都顧慮重重。一個(gè)典型的例子是，2020年下半年，它并未公開(kāi)宣布投資紅棗業(yè)務(wù)，反倒是把珍貴的資金用在了理財(cái)（2020年6月9日公告，擬使用自有閑置資金19億元購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，最高不超過(guò)39億元）和認(rèn)購(gòu)私募資金（2020年8月5日公告，將使用自有資金認(rèn)繳出資人民幣2億元參與認(rèn)購(gòu)私募股權(quán)份額）上。

如今，多品類擴(kuò)張已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)，三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥刃缕放凭褪亲畹湫偷睦印Ｒ匀凰墒鬄槔鋬H在去年4月就新增了小鹿藍(lán)藍(lán)、養(yǎng)了個(gè)毛孩、鐵功基、喜小雀等子品牌，涉及嬰童食品、乳粉銷售，甚至連寵物用品也成為了它擴(kuò)張的對(duì)象。

在辣條賽道上做到風(fēng)生水起的衛(wèi)龍，近些年來(lái)也不再局限于辣條，而是屢次進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)探索。目前，它已經(jīng)推出了干脆面、魔芋爽、酸辣粉、風(fēng)吃海帶、炭烤小香腸、溏心鹵蛋等新產(chǎn)品。值得注意的是，衛(wèi)龍蔬菜制品的收入在這幾年里逐步增長(zhǎng)，從2018年的2.98億元上漲至2020年的11.68億元，可以看出其多品類戰(zhàn)略確實(shí)收到了成效。

在多品類擴(kuò)張成為趨勢(shì)的情況下，好想你的“聚焦紅棗”戰(zhàn)略又能堅(jiān)持多久呢？也許過(guò)不了多久，我們就能看到它的改變。畢竟，上市公司的最佳選擇是用穩(wěn)定的盈利為股東帶來(lái)可觀的分紅，而非砍掉自身營(yíng)收頂梁柱，接著再投身成效不知幾何的改革。