?新熵原創(chuàng)

作者 | 樟稻

編輯 | 伊頁

在金融市場叱咤風云的索羅斯，沒想到會在騰訊音樂上吃了虧。

上周五，他旗下的基金SorosFundManagement向美國證券交易委員會(SEC)遞交的二季度13F持倉報告中顯示，清倉了上個季度新增的中概股騰訊音樂。

索羅斯為何清倉TME？事情的來龍去脈還得回到今年3月份，在“中概股史上最大單日虧損”事件中，由于BillHwang過于集中投資美股和中概股個股并積累大量的杠桿頭寸之后，相關(guān)個股股價下跌最終導(dǎo)致該公司爆倉。

其中，騰訊音樂從30美元跌至20.10美元，跌幅33%。在股價大滑坡的三天時間里，騰訊音樂市值也蒸發(fā)近200億美元，折合人民幣1300多億元。

危機之下必有機遇。在BillHwang的投資組合崩潰之際，觸發(fā)了各大銀行的保證金追加，銀行大幅拋售其持有的股票。彼時，對沖基金和其他投資公司紛紛選擇買入，索羅斯的投資公司就在那時入場。

數(shù)據(jù)顯示，騰訊音樂是索羅斯基金一季度增持股份數(shù)第二位的個股，該季度索羅斯基金增持騰訊音樂的市值將近3400萬美元。本來是抄底，但騰訊音樂的股價可謂一蹶不振，從20.10美元下跌到9.10美元。

身處漩渦之中的騰訊音樂，在反壟斷監(jiān)管等相關(guān)因素影響下，無法置身事外。8月16日，據(jù)《日本經(jīng)濟新聞》消息，騰訊音樂管理層現(xiàn)傾向于將香港二次上市推遲到明年進行。對此，騰訊音樂表示不予置評。

巧的是，在傳出推遲上市消息當天，騰訊音樂在美股收盤后公布其2021年第二季度未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績。作為未失去獨家版權(quán)前的最后一個季度，此次財報能否為騰訊音樂挽回一些顏面？

01 一份常態(tài)的財報

財報顯示，騰訊音樂第二季度營收為80.08億元人民幣（貨幣單位下同），去年同期69.32億元，同比增長15.5%，較一季度24%的增速有所下滑。

眾所周知，騰訊音樂基本面主要為在線音樂服務(wù)和社交娛樂服務(wù)，盡管作為數(shù)字音樂平臺，但社交娛樂服務(wù)一直貢獻60%以上的營收，可謂收入來源的無冕之王。

先從營收端看一下此次財報的基本面。

二季度，在線音樂服務(wù)的收入為29.5億元，去年同期為22.21億元，同比增長32.8%，其中音樂訂閱收入為17.9億元，較2020年第二季度的13.1億元增長36.3%。自2020年一季度開始，音樂訂閱營收同比增速由70.4%緩慢下滑到36.3%，原因來自于多方面。

社交娛樂服務(wù)及其他的收入為50.58億元，去年同期為47.11億元，同比增長7.4%。需要注意的是，社交娛樂服務(wù)及其他的收入在本季度內(nèi)罕見出現(xiàn)環(huán)比下降。

該季度內(nèi)，騰訊音樂營業(yè)利潤為10.4億元，而2020年同期為11.1億元，且在2021年第一季度，騰訊音樂實現(xiàn)經(jīng)營利潤11.64億元，主要原因為銷售和營銷費用以及一般及管理費用（收購懶人聽書）上漲導(dǎo)致。

作為一款數(shù)字音樂平臺，騰訊音樂最受關(guān)注的核心數(shù)據(jù)為在線音樂和社交娛樂服務(wù)的MAU、付費用戶數(shù)、以及每月ARPPU指標。

財報顯示，該季度內(nèi)，在線音樂移動端MAU為6.23億，較去年二季度6.51億MAU下降4.3%，但環(huán)比一季度6.15億MAU凈增800萬。財報中對此解釋為“主要是由于泛娛樂平臺服務(wù)的部分休閑用戶流失”。

社交娛樂移動端MAU為2.09億，較去年二季度2.41億MAU下降13.3%，且環(huán)比一季度2.24億MAU下降1500萬，自2020年第一季度開始，社交娛樂MAU大體呈下滑趨勢，作為騰訊音樂的社交娛樂板塊（直播、K歌），可見其受到短視頻娛樂內(nèi)容的極大沖擊。

為了應(yīng)對該局面，此次財報中提到，“我們最近推出了產(chǎn)品升級和舉措，以改善我們平臺的視頻化、社交和社區(qū)建設(shè)功能，例如全民K歌升級了在線卡拉OK廳和虛擬直播室。”

可以發(fā)現(xiàn)，不管是在線音樂和社交娛樂，MAU都出現(xiàn)下滑情況，其原因都與短視頻娛樂內(nèi)容的沖擊有關(guān)，騰訊音樂對此采取的舉措無非是加強平臺視頻化、社交和社區(qū)建設(shè)等功能，底層邏輯在于固守在音樂內(nèi)容領(lǐng)域的優(yōu)勢，補全在短視頻、社區(qū)等領(lǐng)域的弱勢。

2020年7月1日，QQ音樂推出的社區(qū)版塊“撲通社區(qū)”，目的就在于補全視頻、社區(qū)的短板，以期提升用戶黏性，但面對短視頻的強烈沖擊，現(xiàn)階段其策略并未見明顯成效。

再看一下在線音樂和社交娛樂兩大板塊的付費用戶和每月ARPPU。

二季度，在線音樂付費用戶數(shù)為6620萬，較去年4710萬同比增加40.6%，環(huán)比也達到凈增530萬用戶，且付費率達到10.6%，有所上升。

考慮到二季度在線音樂每月ARPPU為9.0元，較去年9.3元同比下降3.2%，且環(huán)比一季度9.3元下降0.3元，此次訂閱用戶增長，或由本季度內(nèi)會員促銷帶來。

需要注意的是，在線音樂付費用戶數(shù)盡管受到會員促銷的影響，但同樣與音樂版權(quán)數(shù)量有極大的相關(guān)性。

今年7月24日，國家市場監(jiān)督管理總局對騰訊音樂下發(fā)了《行政處罰決定書》，責令30日內(nèi)解除獨家版權(quán)，在騰訊音樂接下來一季度內(nèi)失去獨家版權(quán)優(yōu)勢后，在線音樂付費用戶數(shù)增長情況勢必受到影響。

此外，二季度，社交娛樂的付費用戶數(shù)1100萬，同比去年1260萬下降12.7%，環(huán)比一季度1130萬下降30萬，但社交娛樂每月ARPPU為153.3元，同比去年124.6元增長23.0%，環(huán)比一季度149.7元同樣有所上行。

7月9日，騰訊音樂下發(fā)內(nèi)部郵件，對酷我在內(nèi)的業(yè)務(wù)線和相關(guān)人員進行調(diào)整。在本次調(diào)整中涉及酷我音樂旗下“聚星直播”以及酷我音樂業(yè)務(wù)線的商業(yè)化業(yè)務(wù)。而騰訊音樂社交娛樂板塊的營收主要來自全民K歌和酷我直播中的虛擬禮物銷售。

此次調(diào)整，意味著集團內(nèi)部對社交娛樂板塊的商業(yè)化業(yè)務(wù)有所改動，不過考慮到短視頻的沖擊，在騰訊音樂找到行之有效的應(yīng)對策略之前，社交娛樂業(yè)務(wù)仍不容樂觀。

02 后版權(quán)時代，TME的苦惱

在騰訊音樂財報電話會上，騰訊音樂首席戰(zhàn)略官（CSO）葉卓東給出了關(guān)于2021年全年的展望。

——預(yù)計今年營收年增長可以達到10%，其中在線音樂預(yù)計增長30%……另一方面，預(yù)計社交娛樂業(yè)務(wù)營收全年同比持平，原因是直播業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳，另外還有利潤再投資的原因。

摩根大通分析師AlexYao對此提出了疑問，如果社交娛樂業(yè)務(wù)全年營收展望是持平的狀態(tài)，這是否意味著下半年的營收會出現(xiàn)同比的下降？

對此葉卓東回復(fù)稱，下半年社交娛樂業(yè)務(wù)會偏弱，主要跟直播行業(yè)的轉(zhuǎn)弱有關(guān)系。原因主要是三方面：一是宏觀經(jīng)濟因素對于付費用戶消費行為的影響，二是持續(xù)的市場競爭，尤其是來自短視頻行業(yè)的競爭，三是我們對于直播業(yè)務(wù)所做的運營調(diào)整較為保守，來保證合規(guī)。

與此形成鮮明對比的是，管理層對于在線音樂業(yè)務(wù)的積極預(yù)判。

考慮到7月底的時候，騰訊音樂收到了監(jiān)管方的處罰通知，依據(jù)該處罰結(jié)果，公司須在決定發(fā)布之日起30日內(nèi)解除獨家版權(quán)協(xié)議，此次處罰將對騰訊音樂在線音樂業(yè)務(wù)造成不利影響。

但騰訊音樂董事長彭迦信在財報電話會上發(fā)言卻有些出人意料，“公司將依據(jù)監(jiān)管方的意見制定整改措施，監(jiān)管決定確實對于公司的日常運營會造成影響，但是對于付費用戶增長方面，我沒有看到有什么影響。”

在線業(yè)務(wù)整體上的增長上，彭迦信表示“對于公司在線音樂服務(wù)能夠繼續(xù)以健康的速度發(fā)展，我們充滿信心。”

盡管公司管理層在財報會上美化公司業(yè)務(wù)情況是行業(yè)“潛規(guī)則”，但在不利公司的政策背景下，此次擲地有聲的發(fā)言可謂十分少見，彭迦信的底氣或是來自騰訊音樂的雙輪策略。

今年6月25日，騰訊音樂內(nèi)部發(fā)文，宣布成立內(nèi)容業(yè)務(wù)線，負責音樂內(nèi)容相關(guān)業(yè)務(wù)的整體規(guī)劃、戰(zhàn)略制定和統(tǒng)籌管理。本次調(diào)整后，將內(nèi)容與平臺視為重要的兩個戰(zhàn)略方向，即內(nèi)容與平臺一體兩翼。

此次調(diào)整，內(nèi)容戰(zhàn)略被提到了前所未有的高度。這里的內(nèi)容包括完善的音頻內(nèi)容生態(tài)，主要為與唱片公司建立合作、與音樂人在內(nèi)的上游內(nèi)容合作方加強協(xié)同合作、加強獨立音樂人的培養(yǎng)、加深同騰訊集團內(nèi)部各個業(yè)務(wù)在內(nèi)容制作方面的合作。

在平臺戰(zhàn)略上，主要包括挖掘視頻，社區(qū)和社交這三大領(lǐng)域，以及公司繼續(xù)實施多品牌和多產(chǎn)品計劃。

分析此次戰(zhàn)略調(diào)整，可以拎出來兩條主線，即在音頻領(lǐng)域外，加強挖掘視頻，社區(qū)和社交這三大領(lǐng)域，以此對抗短視頻平臺日益帶來的用戶虹吸效應(yīng)（數(shù)據(jù)顯示，在線音樂使用時長環(huán)比下降>50%的用戶群體，同一時間段內(nèi)，其他文娛應(yīng)用使用情況，抖快短視頻平臺使用時長環(huán)比增幅達72.9%）。

而在音頻領(lǐng)域，騰訊音樂將持續(xù)加強音頻內(nèi)容生態(tài)的投入，有心人可以發(fā)現(xiàn)，騰訊音樂此次額外加強了與唱片公司與音樂人等音樂產(chǎn)業(yè)全鏈條的投入。

背后的原因也不難猜測，根據(jù)此前監(jiān)管部門的處罰決定，并非“一刀切”徹底終止獨家模式，其中保留新歌首發(fā)不超過30日的獨家期限，獨立音樂人（未與唱片公司或經(jīng)紀公司簽約的自然人）可與平臺簽訂不超過3年的獨家合作。

因此，騰訊音樂在內(nèi)容戰(zhàn)略上的投入，無非是通過音樂產(chǎn)業(yè)全鏈條的投入抓到更多的牌。

03 數(shù)字音樂平臺的第一性原理

作為第一性原理的首創(chuàng)者，亞里士多德對其定義為“任何一個系統(tǒng)都有自己的第一性原理，是一個根基性命題或假設(shè)。它不能被缺省，也不能被違反。”

但“第一性原理”這個詞之所以國內(nèi)開花結(jié)果，還得歸功于在互聯(lián)網(wǎng)、新能源、太空探索三個跨度極大的領(lǐng)域作出突出成就的埃隆·馬斯克。

在一次采訪中，馬斯克表示“第一性原理”要求你從物理角度看待世界，它要把事物回歸到本質(zhì)，然后再從中推論，在創(chuàng)辦特斯拉的過程中，馬斯克就采用了“第一性原理”進行思考。

“第一性原理”在商業(yè)中的具體應(yīng)用，不妨參考亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯的思考，“我經(jīng)常被人家問這個問題：未來十年什么會變化？這個問題很重要，但更重要的問題可能是，未來十年什么不變。如果你能找到未來十年不變的那個東西，你應(yīng)該把所有的資源All in在不變的事物上。”

貝索斯在電商領(lǐng)域All in了什么呢？無非是無限選擇權(quán)、最低價格和快速配送，即多、省、快，整個亞馬遜都是建立在這三條簡單規(guī)則之上。

那么，在數(shù)字音樂市場，第一性原理是什么？數(shù)字音樂平臺應(yīng)該把資源All in在哪些領(lǐng)域？

音樂版權(quán)一定是其中之一。在獨家版權(quán)并未放開的階段，騰訊音樂通過獨家音樂版權(quán)為平臺吸引外部用戶流量，在國內(nèi)數(shù)字音樂市場所向披靡。

現(xiàn)階段，即便在版權(quán)放開之后，其一，對于網(wǎng)易云音樂和其他平臺來說，能否有能力支付巨額版權(quán)成本；其二，倘若網(wǎng)易云音樂和其他平臺能夠放開手腳大筆引入版權(quán)，用戶同樣會面臨另一個問題，當網(wǎng)易云音樂和騰訊音樂都能聽周杰倫的歌曲，那你會如何選擇（不考慮獨立音樂人）？這里涉及遷移成本的問題。

但不論如何，平臺對音樂版權(quán)的把握度，一定是數(shù)字音樂平臺應(yīng)該把資源All in的一大領(lǐng)域。

除了音樂版權(quán)呢？能否參照“多、省、快”找到答案？“多”指版權(quán)多，上文已討論過；“省”指會員收費低；“快”指平臺把控音樂趨勢更新快、平臺對音樂內(nèi)容宣發(fā)跟進快。

在“省”的領(lǐng)域，國內(nèi)音樂平臺想要降低會員收費似乎并不容易。國內(nèi)數(shù)字音樂平臺，在線音樂業(yè)務(wù)的用戶付費率最高的，恐怕是騰訊音樂今年二季度10.6%付費率，相比之下，Spotify 在2021年Q1的付費率為44%。

這跟用戶習慣有很大關(guān)系，考慮到平臺版權(quán)支出的巨大成本，如何在會員收費和用戶付費率之間作出取舍，是一個頭疼的問題。

而在“快”這個方面，國內(nèi)數(shù)字音樂平臺確實需要有所把控。現(xiàn)今，短視頻平臺似乎正在掌控流行音樂的趨勢，抖音神曲幾乎成了流行音樂的風向標，對于數(shù)字音樂平臺而言，這是一個需要警覺的現(xiàn)象。

以上，只是「新熵」作為旁觀者的一些觀察思考，但不妨為音樂行業(yè)研究人員提供一些思路拋磚引玉。如今，隨著數(shù)字音樂市場進入后音樂版權(quán)時代，一場新的較量正在醞釀。

參考資料：

看透音樂《告別獨家版權(quán)，在線音樂變天？》

混沌大學《什么是“第一性原理”？》