在游戲行業(yè)中，如果有一款新品爆發(fā)力足夠強，就能給公司帶來亮眼的業(yè)績，甚至于股價的飛躍。

而吉比特今年上半年有三款產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異——《一念逍遙》《鬼谷八荒（PC版）》《摩爾莊園》，與之相應的，母公司吉比特的今年上半年的業(yè)績也逆風翻盤。

近日，吉比特公布了2021年半年度財報。營收，凈利均大幅上漲。而與此同時，完美世界(002624.SZ)、三七互娛（002555.SZ）、昆侖萬維（300418.SZ）等均出現(xiàn)了凈利潤同比下跌的情況。

截至今日收盤，吉比特總市值站上了307億元，超過了完美世界。在上半年的A股游戲板塊，吉比特無疑是最為出眾的那一位，那么，吉比特做對了什么？

與此同時，游戲巨頭紛紛挺入買量市場，吉比特自身也面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一化的困境，吉比特要如何才能保持下個季度的發(fā)展呢？

營收、凈利雙增，吉比特做對了什么？

吉比特成立于2004年，是一家專業(yè)從事網(wǎng)絡游戲創(chuàng)意策劃、研發(fā)制作及商業(yè)化運營的企業(yè)，創(chuàng)始人為盧竑巖、蘇華舟。

自2017年吉比特登陸上交所主板后，其股價不斷飆升，一度被譽為“游戲茅”。近日，吉比特發(fā)布了2021年上半年財報。

在營收上，根據(jù)吉比特2021年上半年財報，報告期內(nèi)，吉比特期內(nèi)公司實現(xiàn)收入23.87億元，同比上漲69.41%。

吉比特方面表示，營收增長主要是《一念逍遙》《鬼谷八荒（PC版）》《摩爾莊園》等新上線游戲貢獻收入。其中，《一念逍遙》上線至今穩(wěn)居中國iOS游戲暢銷TOP30，《鬼谷八荒》上半年銷量超300萬份，銷售額估計達2億元。

將戰(zhàn)線拉長了看，吉比特的營收整體情況較為穩(wěn)健。2018年至2021年上半年營收分別為：16.55億元、21.70億元、27.42億元、23.87億元。

之所以保持領(lǐng)先增長的原因離不開吉比特游戲的爆款產(chǎn)品。而之所以頻出爆款的原因離不開吉比特在游戲研發(fā)上的高昂費用，與同行相比，吉比特的研發(fā)費用明顯高于同行。

根據(jù)吉比特財報，截止至今年6月30日，吉比特共有476名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的58.4%。吉比特2019年、2020年及2021年上半年的研發(fā)費用分別為3.32億元、4.31億元、3.25億元，分別占營業(yè)收入的15.31%、15.70%、13.61%。

而2020年，三七互娛的研發(fā)投入占比為7.7%，2018年至去年，完美世界研發(fā)費用的同比增長率分別為7.8%、6.5%、5.6%。

在凈利方面，根據(jù)吉比特2021年上半年財報，實現(xiàn)歸母凈利潤9.01億元，同比大漲63.77%。而凈利的同比增長則源于《問道》《問道手游》《一念逍遙》《不思議迷宮》等經(jīng)典游戲收益的穩(wěn)定貢獻。

據(jù)財報顯示，目前吉比特在運營游戲超30款，其中數(shù)款產(chǎn)品累積用戶逾千萬。

另外，期內(nèi)吉比特轉(zhuǎn)讓了青瓷數(shù)碼部分股權(quán)，由此增加凈利潤約1.67億元。這部分投資收益在凈利潤占比達18.53%，此次交易之后，吉比特仍是青瓷數(shù)碼第二大股東，持股23.1%。

之所以能夠取得如此高的回報，在于吉比特精密的投資策略。

因為旗下代理發(fā)行的小游戲數(shù)不勝數(shù)，所以吉比特也被業(yè)內(nèi)戲稱為“游戲界拼多多”，而這些小游戲一旦“顯露潛力”，吉比特就會用小投資獲得其20-30%的股權(quán)。只要這款產(chǎn)品成為爆款，吉比特會立馬吃掉發(fā)行，那么70%以上的錢就都能納為己有。

目前，除了遞表港交所的青瓷游戲外，吉比特通過投資的方式，還入股了淘金互動、勇仕網(wǎng)絡等8家公司，而這些公司旗下一旦有一款爆品出現(xiàn)，都會使吉比特收益。

在新產(chǎn)品發(fā)布上，根據(jù)財報顯示，目前公司有4款產(chǎn)品將于近日公測或上線，分別是《地下城堡 3：魂之詩》《世界彈射物語》 《惡魔秘境》以及《軍團》。

整體來看，吉比特在財務數(shù)據(jù)方面表現(xiàn)良好，也受到了市場和投資者的一致好評。但是在風光的背后，吉比特也出現(xiàn)一些問題。

營收單一，銷售費用居高不下，吉比特想要追高并不容易

盡管《摩爾莊園》、《問道》等游戲持續(xù)火熱，但吉比特的未來也并非一片光明。

1、銷售費用居高不下。根據(jù)吉比特2021年上半年財報，期內(nèi)吉比特銷售費用同比大漲409.54%至5.51億元。吉比特的單季度銷售費用均在2.5億元以上，作為對比，公司2020年一季度和二季度的銷售費用分別為0.52億元和0.56億元。

吉比特方面表示，主要是由于《一念逍遙》、《摩爾莊園》等新游戲上線需要大量推廣費用，且公司持續(xù)對《問道手游》進行營銷推廣。

買量而即效果廣告投放，在買量上，游戲廠商通過流量平臺投放廣告吸引用戶、增加流水，從而擴大產(chǎn)品收入。

例如，《最強蝸牛》作為吉比特的重磅產(chǎn)品，上線前后都進行了大量的買量投入，上線后連續(xù)霸榜8天iOS免費榜，暢銷榜也常在前五之列。在吉比特大量的游戲買量的同時，銷售費用自然也就水漲船高。

2、營收過于依賴少數(shù)爆品。眾所周知，吉比特之所以能夠順利登入A股，與旗下《問道》IP的超長生命線和高流水不無關(guān)系。

根據(jù)吉比特財報，2017-2019年中，“問道手游”與“問道”的營收占比一直占據(jù)最高比例。其合計營收分別為11.74億元、13.78億元和17.59億元，營業(yè)收入占比分別為81.58%、83.28%、81.03%，雖有波動，仍在80%以上。來自于其他產(chǎn)品的收入不足兩成。

目前“問道”已經(jīng)走過了14年的歷程，經(jīng)過90余次更新迭代，未來能否保持持續(xù)的吸引力實在是難以預料。

而吉比特的另一個主打模擬經(jīng)營玩法的爆款游戲《摩爾莊園》重新歸來后，也被不少用戶吐槽單靠賣情懷，游戲質(zhì)量差，頻繁bug和卡頓、兌換碼離奇失效、上線被日常任務支配。

3、營業(yè)成本增速高于營業(yè)收入。根據(jù)吉比特2021年上半年財報顯示，營業(yè)收入23.87億元，同比上漲69.41%；而營業(yè)成本為4.32億元，同比上漲了188.3%。

吉比特表示，本期《摩爾莊園》《鬼谷八荒（PC版）》等新上線游戲為代理游戲，需向外部研發(fā)商支付游戲分成款并確認為營業(yè)成本。但增長率約為營業(yè)收入的兩倍，這也意味著吉比特的盈利能力在逐年放緩。

那么，在銷售費用居高不下、營收過于依賴少數(shù)爆品、營業(yè)成本增速高于營業(yè)收入的困境下，吉比特該如何自處呢?

行業(yè)難題未解，吉比特將向何處邁進？

在“宅經(jīng)濟”的發(fā)展下，游戲行業(yè)迅速發(fā)展但也亂象叢生，成了讓資本又愛又恨的領(lǐng)域之一。

一方面，游戲行業(yè)的競爭日益激烈。騰訊、字節(jié)跳動等巨頭紛紛加碼游戲領(lǐng)域，對各類游戲公司投資、收購，加速了中國手游的發(fā)展的同時，也逐漸加速行業(yè)洗牌。而吉比特還要面對世紀華通、三七互娛、完美世界等A股游戲公司的競爭。

而且，米哈游、莉莉絲等新游戲企業(yè)異軍突起，它們靠著口碑傳播，斬獲了一眾游戲粉絲。大有后來者居上之意。

另一方面，游戲行業(yè)深陷“買量困境”。隨著玩家基數(shù)和游戲時長紅利逐漸消退，企業(yè)買量成本越來越高，逐步侵蝕了企業(yè)的利潤空間。

而且與此同時，游戲研發(fā)投入越來越少，游戲行業(yè)“換皮游戲”頻出，這也是游戲行業(yè)爆款越來越難出現(xiàn)的原因。

除此之外，監(jiān)管機構(gòu)逐漸加強對版號總量的控制，這會對游戲公司產(chǎn)生重大影響。那么，吉比特該如何破局呢？

（1）走精品手游路線。隨著米哈游在國產(chǎn)手游精品化的過程中異軍突起，越來越多的爆款新游依靠內(nèi)容、口碑出圈，光靠游戲買量實現(xiàn)發(fā)展已經(jīng)不是明智之舉了。

例如，《摩爾莊園》就不是通過“買量”走紅，取而代之的是內(nèi)容投放，吉比特在抖音，B站，微博等平臺上，做了很多內(nèi)容投放。吉比特應率先降低買量成本，減少無效曝光、無效點擊帶來的資源浪費，找到更加合適的推廣方式。

與此同時，在《原神》等爆款出現(xiàn)之后，吉比特更應該看到游戲內(nèi)容本身的吸引力，在版號總量逐步收緊的情況下，走精品手游路線。

（2）走出海路線。國外市場具有不小的發(fā)展空間。《2020中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2020年中國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入為154.50億美元，同比增長33.25%，增速同比增長12.3個百分點，收入增速創(chuàng)下了近4年以來新高。

這些年來，中國游戲出海的熱情高漲。既有以騰訊、網(wǎng)易為首的頭部游戲廠商，還有一些中小型游戲公司，吉比特也應該在海外尋找第二條增長曲線。

（3）自建游戲渠道。去年，《原神》因不滿主流手機渠道的高額分成，拒絕在主流手機渠道上線，打響了游戲廠商與手機渠道商的第一站，隨后《萬國覺醒》加入戰(zhàn)局，其火爆進一步證明了游戲渠道的重要性。

為了占據(jù)更多的話語權(quán)，吉比特很早就布局了游戲運營平臺雷霆游戲，目前雷霆游戲早已聚集了大量的Roguelike玩家，隨著未來主流手機渠道的“讓權(quán)”，擁有自建游戲渠道的游戲廠商將在市場中擁有更多的議價權(quán)。

（4）布局云游戲。隨著5G技術(shù)的發(fā)展，游戲行業(yè)長期利好，云游戲也成了各大游戲廠商的必爭之地。

但是云游戲當前也面臨著操作延遲、畫面壓縮、商業(yè)化模式不清晰、運營成本高昂等問題。如果吉比特能夠解決云游戲的痛點，就能夠在市場競爭中獲得領(lǐng)先地位。

目前，吉比特也在準備豐富的自己的產(chǎn)品線，運營包括模擬經(jīng)營類、放置養(yǎng)成類、Roguelike、RPG、策略類等多類型的游戲產(chǎn)品。

吉比特半年度報告發(fā)布后，山西證券、東吳證券、開源證券等多家券商機構(gòu)維持吉比特買入評級。山西證券8月16日發(fā)布研報。

其中，山西證券預測，吉比特2021年歸母凈利潤16.04億元，同比增長53.29%；東吳證券預測，吉比特2021年歸母凈利潤17.13億元，同比增長63.7%。

本文作者：寧缺

文|松果財經(jīng)（songguocaijing1）