作者｜齊笑

編輯｜趙元

2017年6月23日，浙江烏鎮，谷歌人工智能阿爾法狗和世界排名第一的天才棋手柯潔對弈。4小時后，柯潔敗下陣來。

阿爾法狗的出現，人們才意識到，原來人工智能已經這么聰明了。

2017年也被認為是人工智能的元年，AI賽道開始大熱。行業的代表商湯科技、曠視科技、依圖科技、云從科技（合稱為“AI四小龍”）也獲得了一輪又一輪的融資。

由于商業化困難，AI四小龍盈利問題成了老大難，現金流也捉襟見肘，只好開始上市之路。2021年7月20日，AI四小龍的云從科技成功過會，讓行業看到一絲希望。

對于燒錢的AI賽道來說，過會、上市融資是一個重要的賽點。沒有通過這一關的企業要么迅速扭虧，要么繼續尋找外部融資，而這兩條路哪一條都不容易。

01 燒錢、燒錢、燒錢

AI四小龍在經過多輪融資后，都無比渴望到二級市場獲得更多輸血。

成立于2014年的商湯科技，到2019年，已經完成了9輪融資，已披露的總金額超過30億美元，被外界戲稱為融資機器。

在此后的兩年時間里，商湯科技都沒有新的融資。是不需要外部輸血了嗎？未必。

的確有一些消息稱2017年商湯科技就實現了盈利，網傳的一份融資計劃書顯示商湯科技2017年和2018年的凈利潤為1100萬元和5900萬元。不過，凈利潤不等于凈現金流入，畢竟其他三家公司都有銷售回款久、應收賬款高企的特點，商湯科技也不例外。

直到2020年底，商湯科技完成了一輪Pre-IPO融資，投后估值120億美元，具體融資金額沒有披露。

今年6月，有消息稱商湯科技開啟了A+H股上市，8月份將向港交所遞交招股書。有關商湯上市的消息，已經傳過好幾輪了，這一次又是一個模糊的答案，不予置評。

同為AI四小龍的曠視科技也沒有好到哪里。

曠視科技上一輪的融資停留在2019年5月。從2013年到2019年，曠視科技累計融資金額近90億元。

招股書統計的不到四年的時間里，曠視科技的累計虧損為130.6億元，剔除優先股的影響，虧損合計約29億元，再加上一些投資活動的現金支出，90億也不禁花。

隨著上市進展緩慢，根據其2020年三季度的數據，賬上的貨幣資金和容易變現的交易性金融資產加起來不足28億元，按照2019年的經營節奏和投資進度，經營活動和投資活動的凈流出約為25億元，如果沒有新的資金進入，按照之前的燒法，這28個億也就能維持一年。

所以，曠視科技擬上市募集里，除了用于建設項目的47.5億元，還有超過12億是用于補充流動性。

再看看終止上市的依圖科技，去年傳出了降薪、裁員、取消年終獎等消息，本打算上市后將22.38億元的募集資金補充流動性，計劃也泡湯了。22.38億元，比2020年6月30日依圖科技賬面上的資金還要多近7億元，資金壓力可見一斑。

相對于前面幾家，云從科技的資金壓力小很多。上市前有35億元的融資，近三年合計虧損額也較低，約13億元，幸運的是又拿到了二級市場的入場券，預計能募資37.5億元，其中7億元用于補充流動資金。

資本不是慈善，都是逐利的，推進公司的上市是資本的退出途徑，也是實現資本升值的手段。有一些企業會與擬上市公司簽訂對賭協議，如果不能上市，要履行股份回購的義務，也算是一種明股實債，當然這些不會擺到明面上。

這無疑會讓一些企業的現金流更加緊繃。

02 為什么需要燒錢？

業內有句話，10家AI企業有9家在虧損，還有一家正在申請破產。一句話精準地描述了AI企業的燒錢特性。

那么，錢都花到哪兒去了？

AI四小龍的生意，本質是保持技術的領先優勢，然后探索技術的場景化落地。

先看第一點，保持技術的領先優勢，就得持續地進行研發投入。寒武紀的研發投入比營業收入還高，依圖科技的研發占收入的90%以上，曠視科技和云從科技的比例也在70%以上。

德勤的報告顯示，人工智能生態圈分三層結構：基礎設施、技術平臺、落地場景。基礎設施主要包括云計算平臺提供商、芯片、IT 軟硬件系統提供商；技術平臺主要有人工智能算法企業、機器學習平臺企業、知識圖譜技術提供商、智能語音企業、RPA 提供商、AI 軟件框架；落地場景則包括工業、金融、醫療、零售等海量豐富場景。

再看第二點，場景化落地。

AI發展的初期是用技術找落地場景，也就是拿著錘子找釘子，現在的打法變成了根據釘子的樣子反向打造合適的錘子。

每一個AI企業的下游都有不同的行業，以云從科技為例，金融、安防、交通等都有要服務的客戶，應用的場景就更多了。

而不同的場景適用的AI模型、底層算法都不同，如何讓技術和操作系統最貼合某一個場景，需要不斷地探索。

現在的人工智能處于發展初期，相關技術和應用場景的定制化解決方案迭代速度也比較快，以云從為例，其產品迭代周期一般只有2-6個月。所以AI行業的研發是個持續時間長且投入高的過程。

這同樣也是技術落地比較難的原因。再加上項目之間有明顯的差異，定制化產品多于標準化產品，成本就會不可避免地往上走，看起來AI是高毛利率的行業，實際上血虧。

最后，探索場景的技術落地，最終靠的是營銷。

技術優勢是基石，但如果技術與市場嚴重脫節，那對商業化將是致命的打擊。

對潛在客戶的需求有正確清晰的理解，能夠進行有創意的設計和推進，及時對銷量不好的產品做出調整，都是產品市場化的重要環節，銷售費用也成了重要的支出。

2019年，依圖科技、曠視科技、云從科技的銷售費用率分別為58.31%、27.04%和28.29%。

所以，不論哪一個環節，都得重資金投入。

03 扭虧是否有望？

燒錢什么時候是個頭？

得從AI四小龍源頭說起，他們開始都從計算機視覺領域出發，因為應用場景同質化，比如在安防領域的貼身肉搏，又遇到傳統安防領域的大佬，競爭變得尤為激烈，藍海生生被打成了紅海，此后AI四小龍開始向不同的細分領域邁進。

依圖科技選擇了一條比較重的道路，AI芯片+算力廠商，用算法重新設計芯片的架構，在醫學影像方面有自身的優勢；金融和安防仍然是云從的重點，現在又延展出智慧商業和智慧治理；曠視科技切入AIoT領域，將物聯網業務視為未來的增長點；商湯則是業務線鋪了一地，從美顏的AR功能到AI教育，自我定位是“AI工廠”。

現在他們各自站在了不同的垂直領域，相同的是，他們都希望能夠通過構建標準化可復用的產品與服務、軟硬件一體化來降低邊際成本，占山為王。

也就是說要在差異化的行業中，做標準化的產品。

那么，問題的關鍵就變成了差異化的行業夠不夠多，有沒有后進入者，會不會重現安防領域的廝殺？

曠視科技在其港股的招股書中提到：我們所經營的行業競爭十分激烈，且在多個業務領域面對競爭。

當下的競爭包括四個層面：與其他專注于開發及商業化生產人工智能技術的公司競爭；與已涉足的各垂直領域內并非專注人工智能的現有參與者競爭；與新的行業進入者競爭；與全球科技公司的潛在競爭。

依圖和云從的招股書也都提到了要與傳統安防企業、IT巨頭和互聯網企業競爭。

《中國成長性AI企業研究報告》指出，人工智能領域巨頭盤踞，業界的龍頭企業往往會向市場開放框架或者算法技術平臺發展，為更多的企業提供基礎支撐，而一些市場規模還不大的細化場景，巨頭公司基本上不會涉足。

行業不夠大，企業自身的發展受限制，行業足夠大，又容易引來巨頭。前一種情況導致遲遲難以實現標準化降低成本，后一種情況可能會在實現造血之前，行業再次變成紅海。

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