本文來自微信公眾號“有牛財經”（yncj_cn），作者：黑桃與長劍

創(chuàng)維又開始“拆拆拆”了。

7月16日，創(chuàng)維集團（00751）發(fā)布公告稱，擬分拆旗下創(chuàng)維電器股份有限公司（以下簡稱創(chuàng)維電器）至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。從公告來看，創(chuàng)維電器主營業(yè)務為研發(fā)、制造和銷售冷藏、冷凍存儲類產品和洗滌護理類設備，目前產品包括智能冰箱、冰柜、洗衣機以及干洗機。

實際上，這并不是創(chuàng)維第一次分拆旗下業(yè)務上市——早在去年下半年，創(chuàng)維就計劃將旗下主營互聯網電視業(yè)務的酷開科技分拆至境內上市。為何創(chuàng)維如此熱衷于將子公司送進二級市場？采取“集團軍作戰(zhàn)”策略后，創(chuàng)維又能否在下一個十年找回昔日輝煌呢？

圖片來自創(chuàng)維官網

創(chuàng)維白電，是否能打？

作為國內黑電賽道的龍頭企業(yè)之一，創(chuàng)維早在2010年就意識到了這一市場的天花板，并開始涉足白電賽道以降低單一業(yè)務風險。不得不說，它進軍白電產業(yè)挑了個好時候——2010年正逢國家推動家電下鄉(xiāng)。借此機會，創(chuàng)維在諸多下沉市場收獲了不少增量。

然而，白電賽道并不是塊好啃的骨頭。單以空調為例，格力與美的兩家巨頭已經占據了超過70%的市場份額，它們不僅在銷量上碾壓創(chuàng)維，就連行業(yè)并購也是它們沖在前面。一個典型例子是，創(chuàng)維本想在2015年收購東芝在中國市場的白電業(yè)務，結果卻被美的搶了先。

從基本面上看，創(chuàng)維的白電業(yè)務時至今日在集團中仍未占據重要地位。

據創(chuàng)維集團2020年財報，其智能電器業(yè)務（包括智能空調、智能冰箱、智能洗衣機、智能廚電）在中國內地的營業(yè)額為28.68億元；海外市場營業(yè)額為13.50億元，而創(chuàng)維2020年總營收為400.93億元。這意味著，創(chuàng)維白電海內外業(yè)務加在一起也僅占總營收的10.52%，較2019年的11.52%占比還有所下降。若細分至主營冰箱、洗衣機等業(yè)務的創(chuàng)維電器，占營收比重就顯得更小了。

對于創(chuàng)維本次分拆創(chuàng)維電器上市，行業(yè)人士普遍認為這是創(chuàng)維實施的激勵政策，因為只有企業(yè)上市，創(chuàng)維電器內部的高管才能享受到紅利，進而實現個人資產增值。另一方面，創(chuàng)維電器獨立上市也能令其擺脫集團內部的各項桎梏，放手進攻被小天鵝等選手占據的市場。

不過，如今白電市場可不比當年——在各種因素影響之下，這一賽道已經出現飽和之勢。

圖片來自Canva可畫

創(chuàng)維電器忙著上市，但白電市場已難回“家電下鄉(xiāng)”黃金期

根據奧維云網數據顯示，中國家電市場零售規(guī)模從2017年開始就呈現下滑之勢，從當年的8120億元一路跌至2020年的7056億元。進入2021年，疫情過后的報復性消費讓市場規(guī)模一度出現回升跡象（今年一、二、三月分別上漲35.6%、49.2%、56.7%），但這一增長勢頭能維持多久，目前還是未知數。

家電市場不如以前景氣的原因很好理解。一方面，由于早期國家對家電下鄉(xiāng)政策的大力推動，國內家電保有量已經相當高，甚至超過了人口總數——根據Choice數據來看，目前國內家電保有量已超21億臺。細分到農村市場，冰箱與洗衣機等家電品類接近每戶1臺；而在城鎮(zhèn)家庭中，各類家電普及度則一般高出農村家庭50%。

另一方面，國內房地產市場與家電市場密切相關，而近年來房地產市場的衰落也在很大程度上影響了家電產業(yè)。從國家統計局的數據來看，自2017年下半年起，國內商品房月銷售面積就一直停留在1-2萬平方米左右，并且還在2019年底出現了一波下跌。

同樣是在疫情過后的2021年一季度，房地產市場出現了短暫的銷量上漲，月銷售面積一度增至2.5萬平方米，隨后又回落到1.5萬平方米附近。

在房價越發(fā)高漲，房地產市場又不景氣的當下，未來空調、冰箱、洗衣機等白電換新需求或將成為主流，像2010年家電下鄉(xiāng)那樣的超級增長周期恐怕不會再出現了。如果創(chuàng)維想在白電領域打下一片天地，光靠分拆創(chuàng)維電器上市恐怕還不足以做到。能否抓住智能家居、小家電等新風口，或許才是它未來克敵制勝的關鍵。

圖片來自創(chuàng)維電器官網

新業(yè)務能否支撐創(chuàng)維走到下一個十年？

當然，創(chuàng)維引以為傲的抓手并不只有白電，主打智能電視的酷開科技，以及同屬創(chuàng)維董事長旗下的創(chuàng)維汽車（原天美汽車），也是近年來創(chuàng)維極其重視的業(yè)務。

相比做電視，順帶做智能系統的創(chuàng)維，酷開科技則是主營智能系統，順帶做智能硬件。自2006年成立以來，酷開科技一直專注于智能電視系統的研發(fā)，涉足業(yè)務包括影視、廣告、購物、游戲、教育、應用分發(fā)、音樂等。截止目前，它已經接受了來自愛奇藝、騰訊、百度等巨頭的四輪融資，其中規(guī)模最大的一次是在2018年，由百度領投10.10億元。

在創(chuàng)維集團的2020年財報中，重點提及了酷開系統的各項業(yè)務數據。按照財報，2020年前三季度，酷開系統為集團創(chuàng)造了7.63億元的互聯網增值服務收入，同比增長27.8%；截至2020年9月30日，酷開系統在國內的累計啟動總量達到5211萬，月活躍量則為3127萬。

不過，酷開科技的競爭對手也不少，例如TCL旗下的雷鳥科技、以及小米、榮耀等手機廠商。從作用上來說，它們同樣可以幫助騰訊、愛奇藝這些客戶進入家庭渠道，一些廠商還具備獨特優(yōu)勢——例如小米，其價格親民的電視矩陣已經搶走了不少傳統電視廠商的客戶。相比之下，酷開科技至今還沒有表現出對手們無法取代的優(yōu)勢，這對它未來的擴張非常不利。

圖片來自酷開科技官網

創(chuàng)維汽車的前景則更為撲朔迷離。這家被黃宏生寄予厚望的車企，其前身是主做新能源客車的南京金龍，后來被黃宏生成立的開沃汽車收購并重組。2019年，開沃汽車旗下的新品牌天美汽車成立，并在今年4月改名為創(chuàng)維汽車。

在今年4月的發(fā)布會上，黃宏生為創(chuàng)維汽車定下了數個“小目標”——投入100億建立創(chuàng)維汽車生態(tài)，再投300億將創(chuàng)維汽車送上全球十強，市值3000億元的寶座，接下來奮斗30年，培養(yǎng)杰出企業(yè)家團隊，一同見證建國百年。

目前來看，這個目標的實現幾率渺茫——在新能源市場上，改名前的天美銷量并不高，去年10月上市的天美ET5，其半年銷量僅達595臺，而官方給出的年銷量目標是1.2萬臺。

此外，雖然創(chuàng)維表示要大力開發(fā)自動駕駛、智能網聯等新技術，但這些技術直到如今仍未有落地跡象。此外，目前新能源汽車領域的玩家已經相當多，除了來勢洶洶的造車新勢力外，傳統汽車廠商，甚至是互聯網廠商也開始跟進。當其他玩家在用戶心中建立起智能化的第一印象，創(chuàng)維的入局門檻將會比從前高上好幾倍。

總的來說，無論是酷開科技還是創(chuàng)維汽車，它們的缺點都差不多——缺乏自身優(yōu)勢，且賽道中強手如云。對于營收數年不曾大幅度變化的創(chuàng)維來說，開拓新賽道固然有必要，但它是否找準了自己應該進入的賽道呢？這個問題，仍然值得它慢慢思考。