編輯 | 于斌

出品 | 潮起網「于見專欄」

虎撲這個詞，對于體育愛好者來說意味太多。

在信息流通不對稱的過去，滿足了球迷們對賽事的熱情。伴隨著一代人成長，承載了他們的青春。

如今的虎撲已經變成和B站一樣的年輕人興趣社區，版圖也延伸到體育之外，電競、娛樂等新的增長點試圖來滿足Z世代的胃口。

歷經長達16年的成長，可以說虎撲早已具備上市的資本。但事實卻是事與愿違的，虎撲又一次終止IPO計劃。

作為“直男社區”平臺，虎撲怎么就沒辦法講出讓資本滿意的故事呢？

隨著中金終止了虎撲的上市輔導工作。顯然，虎撲已經放棄了第二次沖擊上市的路，最終還是沒能交出讓資本滿意的答卷。

互聯網企業這樣的輕資產公司上市不可避免的會存在審計風險，因為以前出現過出現過虛增業績的情況。

而且更深層次的原因在于，虎撲用戶黏性不高，成長空間有限，盈利模式相對單一，上市后利潤的可持續性也是一大問題。

互聯網元老的艱難上市路

2004年，清華畢業的程杭成立了虎撲。

虎撲剛開始是做籃球論壇起家，發展至今已涵蓋門戶、賽事、電商、線下活動、游戲聯運、基金等多元業務。

虎撲發展至今，已經從虎撲體育網成長到擁有多款手機應用，包括虎撲跑步、虎撲看球、虎撲體育、虎撲新聲和識貨等。

去年虎撲用戶數已經超7000萬，每天訪問量有1.6億，而其中超過九成用戶為男性，所以大家給虎撲帶上了“直男”社區的帽子。

虎撲最早可謂是扮演了搬運工的角色，最初靠著搬運美國的一手NBA賽事信息，在空白的國內球迷市場勢如破竹，而虎撲的核心是內容和用戶，所以廣告自然而然成為了虎撲最重要的盈利模式之一。

不斷成長的虎撲肯定不會被單一的體育社區模式所滿足，所以開始了多元化嘗試之路。

事實上，這并非虎撲第一次沖擊上市，虎撲的IPO之路可謂是一波三折。

早在五年前，虎撲就試圖IPO了。但是一年后，虎撲申請終止上市。

2019年，虎撲再次沖擊A股上市，但是虎撲兩年后再次終止IPO申請。

虎撲成立以來完成了六輪融資，第一次是在2007年，五源資本、匯石資本投了數百萬美元。

而A股上市公司*ST貴人在2015年斥資2.4億元成為虎撲D輪融資的獨家投資方，為第二大股東。

但是三年后，虎撲新一輪融資稀釋了*ST貴人持股比例，不過其還是為虎撲的第二大股東。

當時虎撲估值為19.77億元。

盡管虎撲很少透露自己的收入，但在2015年至2017年期間，公司營業收入保持穩定增長，但凈利潤不升反降，下滑幅度達38.89%。

一年后，字節跳動變成了虎撲的金主爸爸。

2019年，字節跳動花了12.6億元拿下30%股份，同時讓虎撲估值一躍升至42億元，這也是虎撲至今最后一次融資。

而虎撲上市之所以會一波三折，主要還是因為盈利的不穩定和不確定，除了太過依賴廣告，變現能力有限也是個大問題。

很明顯，虎撲的上市愿望非常強烈，但都以失敗告終。

虎撲作為PC時代的互聯網產物，在千禧年前后社區文化興起的風口隨著天涯社團、晉江文學網等知名社區成立也跟著崛起，大部分論壇的目標用戶都很明確，比如地域論壇、興趣論壇、校園論壇。

當時的論壇流量充足，但營收模式單一，除了廣告沒有其他收入來源，這也就意味著如果到了流量匱乏的時代，論壇很快會陷入困境。

大部分PC時代互聯網產品在經歷互聯網的迭代后都需要做出改變和革新，論壇這種古老的社區文化更是急需革新，注入新鮮血液，就比如豆瓣和知乎做出的改變和與時俱進。

摘不掉的直男標簽

另一方面，虎撲的用戶群體畫像是男性，只有不到十分之一是女性。而男性的消費能力普遍低于女性群體。

畢竟購物節滿天飛的現在，‘父親節’卻沒有任何電商開展活動，與‘母親節’‘婦女節’的熱鬧促銷相比，能看得出商家對男性購買力的不看好。

廣告主在選擇平臺時，同樣是社區的情況下可能更偏向于女性用戶更多，消費能力更充足的小紅書而非用戶購買力較弱的虎撲。

去年，虎撲進行了一系列的logo更換，虎撲說不準會涉獵更廣泛的用戶群，最終成為一個泛男性化的內容社區平臺。

興趣是社區形態的基石，但是這種黏性與商業化的相關性很低，也就是說可能知名度很高的社區，卻很難變現，而基于興趣的流量如果導流也容易遇到用戶逆反情緒。

虎撲的業績讓資本沒有安全感，而且資本更喜歡想象空間大的公司，但虎撲的想象空間很模糊。

虎撲也在試圖走出這一困境。

盈利模式太單一

2007年，虎撲開始了自己的內容變現之路。

2009年，虎撲推出了獨立電商平臺卡路里商城，但是最終沒能扛過在淘寶的沖擊，兩年后就迎來了關閉的命運。

不過心懷電商夢的虎撲還是沒有放下電商這個業務。

2012年，虎撲在線下賽事IP方面做出了努力，開始簽約麥迪、艾佛森等NBA球星在城市舉辦籃球表演賽，但都沒有成氣候。

與此同時，虎撲推出以導購為核心的產品“識貨”，并于2015年孵化“毒APP”，也就是現在的得物APP，打造潮流電商平臺。

復刻了蘑菇街的模式，做大了之后開始進軍耳機、筆記本電腦等數碼領域，去年則瞄準潛力很大的美妝市場，以達成2023年GMV破500億的目標。

根據天眼查，目前虎撲持有得物15%股權，為第三大股東。

盡管比不上破萬億GMV的天貓、京東，但虎撲的識貨和得物仍被寄予了虎撲的電商夢。

賺不到錢的虎撲，等到了2019年旗下購物平臺得物，其貢獻了40%營收，又在字節跳動入股之后，終于才開始煥發第二春。

廣告、運動電商，創新變現業務是虎撲的三大營收來源，而目前廣告仍然貢獻了虎撲營收的大頭，占比高達48%，運動電商和創新變現業務的收入占比分別只有38%和14%。

后來，虎撲又打造了獨家籃球賽事IP“路人王”，路人王的影響力的確做出了成績。

而在游戲方面，范特西籃球經理，NBA英雄、球王之路等網頁游戲都沒有做出什么成績。

至于電競領域，虎撲先后成為英雄聯盟、王者榮耀的合作伙伴，并簽約了 iFTY、4AM 和 17 三支絕地求生戰隊，即便如此還是比不過財大氣粗的斗魚、虎牙。

騰訊體育和PP體育是虎撲的競爭對手。

后面兩者都是以體育+社區的模式為基礎。

不管是騰訊體育還是PP體育，都掌握了頂級賽事的獨家版權，所以與虎撲的賽事競爭很激烈。

對于虎撲來說，基本面是體育，而賽事版權則是命根子。但由于體育賽事天生就有不確定性，這也導致了虎撲業績的不確定性。

隨著阿里、騰訊等巨頭紛紛進入體育賽道，缺錢的虎撲在爭奪賽事版權上顯得弱小無力，從而拉低了自己的行業地位。

而作為一個以男性用戶為核心的論壇，缺乏盈利空間的虎撲被資本市場看衰也很正常。

虎撲所瞄準鞋圈是一個好的方向，從“毒”到“得物”都做的風生水起。

但是耐克事件給鞋圈潑了冷水，成交量、售價雙雙下跌，鞋圈進入熊市對于得物而言，顯然是個很不妙的信號。

至于虎撲旗下的電商平臺“識貨”，在京東、淘寶、拼多多三大巨頭壟斷市場的情況下，無疑難有存身之地。

紅利褪去的虎撲

虎撲的崛起，可以說離不開時代紅利。

姚明在NBA的崛起，帶來了NBA風，但如今早已不存在國內球員在NBA帶來的流量紅利，再加上“莫雷事件”的負面影響，憑借NBA崛起的虎撲，自然要伴隨著NBA在國內的黯淡而衰退。

更深層的原因在于，整個傳統體育行業正在走下坡路。

足球的熱度已經在世界范圍內下降，比如在歐洲杯淘汰賽如火如荼的現在，社交平臺上有關話題討論的熱度也不如當年。

以足球和籃球為代表的傳統體育，之所以能風靡全球，在于參與門檻低，而且過去的娛樂方式較少，人均電子設備也沒有現在多，現在的年輕人可以打游戲，而過去只能去籃球場或者足球場上發泄汗水。

但對于現在的年輕人來說，電子競技顯然是更有共同語言的話題。

畢竟相對于傳統體育，電子競技的形式更符合快節奏的現代社會生活，只需要電子設備可以隨時隨地的參與其中，畢竟沒有完整打完一場球賽的時間，但是抽出來十幾分鐘打個游戲還是可以的。

在傳統體育不敵當下更豐富多彩、門檻更低、更碎片化的娛樂時，以傳統體育為核心的虎撲也隨之衰落就很很正常了。

虎撲在未來要考慮的，可能并不是擴張自己的體育版圖，而是要先想好怎么活下去。