引言：自我們提出“對熊市的最后一戰”，大牛市第一波啟動；提出“打過長江去（3478），解放全中國”，大牛市第二波啟動；目前牛市解放軍已迅速抵達香江。

        我們認為，從大的方向看最主要是兩點：一個是在全球貨幣政策寬松下，全球經濟筑底，牛市在全球蔓延；第二個是市場對國內A股改革大牛市的預期逐漸確立后，將重估代表中國未來的資產，其中包括港股。

        首先，經濟筑底和股票牛市具有全球性：從中心到外圍。放眼全球，2008年金融危機后，各國先后實行寬松的貨幣政策，貨幣市場、債市、股市先后迎來牛市。當前經濟筑底和股票牛市具有全球性，只是先后和幅度的差別。美國經濟展現出了可持續復蘇的姿態，股票市場牛市已經持續6年。歐日經濟有筑底改善跡象，股市正在上漲。中國經濟將于2015年下半年-2016年見底，2014年7月牛市啟動。全球經濟和資本市場都在享受著政策寬松、低利率和大宗商品價格紅利，世界經濟正開啟新一輪從中心到外圍的復蘇。世界經濟筑底，中國經濟二季度企穩，助力香港經濟改善，港股迎來牛市，牛市有普漲性、全局性、輪動性和擴散性。

        其次，重估港股是重估中國的一部分：港股是估值洼地，政策友好成催化劑，A股改革和轉型兩大邏輯將映射到港股。第一，目前港股的估值在全球股票市場偏低。第二，盡管港股和英美股市的聯動性很高，但是隨著中資股占比提高，2007-2008年之后A股和港股聯動性大幅上升。市場對國內A股改革大牛市的預期逐漸確立后，將系統重估代表中國未來的資產。港股市場上中資股占了一半，重估港股是重估中國未來的一部分，這一重估將帶動港股，A股改革和轉型兩大驅動牛市的邏輯將映射到港股。近期允許公募基金通過港股通投資港股、深港通預期等利好政策頻出，成為一系列催化劑，AH股溢價縮小。

        再次，美元階段性見頂和聯系匯率制助力。近期美元上漲動力減弱，而港幣盯住美元，資金流出香港的壓力下降。另外，內地資金南下，推升港幣需求，而在聯系匯率制下，港幣并未上漲，金管局被動投放流動性，上周金管局共投放276億港元，保證了流動性的供給。

        從以上的分析來看，對未來的港股我們依然看好，主要邏輯是三點：一是世界經濟將持續穩定回升；二是A股大牛市將延續，港股重估繼續進行；三是改革加速使資本流動更加暢通并且加速，AH股溢價將逐漸消失。

        盡管我們整體看好港股，但是由于港股和A股制度差異大，我們提示投資者注意相關風險。

        第一，港股實行T+0、不設漲跌幅限制、投機工具豐富，導致股價波動比A股劇烈。

        第二，財報在信息披露、會計準則等方面與A股不同，短期內導致投資者信息不對稱。

        第三，港股和A股對公司股權融資的要求不同，可能侵占小股東利益。

       第四，港交所是盈利機構，容易忽視財務造假行為和出現老千股。

        第五，歐美資金在操作習慣與選擇偏好上與A股投資者有較大差異。