原創(chuàng) 杜玉 華爾街見聞

2021年5月1日周六，在發(fā)布2021年第一季度財報后，“股神”巴菲特領導的伯克希爾-哈撒韋公司定于美東時間下午1點半正式召開了56周年的股東大會。

這是通常近4萬人到現(xiàn)場參加的重要年會因疫情影響而連續(xù)第二年在線上舉行，去年吸引了250萬流媒體點擊，也是這一備受矚目的盛事首次在美國內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市以外的地方舉行。

今年，90歲高齡的巴菲特將專程飛赴加州，與合作了60多年的97歲老搭檔芒格“合體”，年度股東大會的地點也暫時移師洛杉磯。去年因疫情出行限制，芒格沒有參加2020年股東大會。

近日，巴菲特的工作人員在回復中國媒體的問詢時稱，預計巴老不會在時長3個半小時的股東大會前后接受采訪，感謝大家記掛，希望明年春天再聚奧馬哈。

巴菲特自1965年以來一直擔任伯克希爾的董事長兼CEO，芒格自1978年來一直擔任副董事長。2018年起升任公司非保險業(yè)務副董事長的Greg Abel，以及一同升任公司保險業(yè)務副董事長的Ajit Jain也出席大會回答股東提問，他們都是“后巴菲特時代”伯克希爾首席執(zhí)行官的主要競爭者。

華爾街見聞匯總中外媒體分析文章，總結出了今年股東大會的幾大看點——

看點1：

伯克希爾經(jīng)營產(chǎn)業(yè)的復蘇情況

伯克希爾旗下業(yè)務涵蓋鐵路、制造、零售和公用事業(yè)等傳統(tǒng)經(jīng)濟領域，部分產(chǎn)業(yè)不可避免地遭遇疫情重創(chuàng)。

它們的恢復情況也勢必帶出巴菲特對未來經(jīng)濟走勢的看法。市場共識預期是，伯克希爾旗下產(chǎn)業(yè)將從美國經(jīng)濟重新開放中獲益，具有“價值股”屬性的公司股價今年或跑贏大盤。

例如，為波音、空客、龐巴迪等飛機制造商生產(chǎn)指定零配件的精密機件公司（Precision Castparts）去年被迫減記98億美元資產(chǎn)和裁員1.34萬人，因旅行需求暴跌抹消了對飛機零部件的訂單。伯克希爾投資經(jīng)理之一Todd Combs領導的Geico汽車保險公司也面臨爭議，當其他險企在疫情期間向客戶退還保費時，他們卻只愿意向續(xù)保的司機提供信用優(yōu)惠而非直接返現(xiàn)。

股東們也可能關注伯克希爾、亞馬遜和摩根大通試圖削減員工醫(yī)療保險成本、但今年2月突然宣告失敗的合資企業(yè)Haven。原本市場寄希望于這一創(chuàng)新公司顛覆美國復雜且昂貴的醫(yī)保體系，結果該公司運行不到三年便宣告解散，人們猜測巴菲特也許會在股東大會談到失敗原因。

看點2：

創(chuàng)紀錄的股票回購能否延續(xù)

巴菲特在2月末發(fā)布的2021年致股東公開信中稱，去年四季度伯克希爾回購了約90億美元自家股票，令2020年總回購額達到創(chuàng)紀錄新高的247億美元，回購股份數(shù)量相當于流通股的5.2%，是2019年50億回購總額的五倍。

他表示，伯克希爾自去年底以來回購了更多股票，并且將來可能會進一步建減少流通的股票數(shù)量。公司只有在認為股票交易價格低于其內(nèi)在價值市才會參與回購，而不是像其他公司那樣“尷尬地在股票價格上漲而不是下跌時，投入更多資金回購，我們的方法恰恰相反。”

知名零售經(jīng)紀公司Edward Jones的分析師James Shanahan預計，伯克希爾在今年一季度又回購了50億美元自家股票。

不過，公司A類股在4月29日本周四創(chuàng)下近41.80萬美元的收盤歷史新高，今年累漲19%，跑贏標普500大盤同期逾11%的漲幅。伯克希爾A類股已較去年3月23日的低點大幅反彈52%，相對便宜的B類股過去12個月也漲超47%。

如此高的股價是否還低于內(nèi)在價值進而觸發(fā)大額回購呢？投資者等待巴老點評。

看點3：

坐擁千億現(xiàn)金，何時上演“大象級收購”

即便在2020年創(chuàng)紀錄的回購之后，伯克希爾仍然持有可觀的現(xiàn)金儲備，去年四季度末高達1380億美元，略低于去年三季度末的1457億美元。

股東們想知道，為什么巴菲特一直在大手筆回購伯克希爾股票，而不是進行他多年以來渴望的“大象般體量”大規(guī)模收購。

巴菲特在去年股東大會上解釋稱，這一原因很簡單，“因為我們還沒有看到任何吸引人的東西”。但在過去一年中，伴隨特殊目的收購公司SPAC的迅速崛起，并購交易環(huán)境競爭更加激烈。據(jù)SPAC Research統(tǒng)計，目前有超過500個SPAC手持超1380億美元正在尋找目標收購公司。

CFRA Research分析師Cathy Seifert指出，這是一家擁有大量現(xiàn)金頭寸的重要公司，投資者有權知道他們打算如何使用這些現(xiàn)金。如果巴菲特還是講述同樣的老故事作為借口，股東們將開始感到疲倦。但鑒于其股票反彈力度可觀，可能人們也不會抱怨太多。

看點4：

巴菲特的美股持倉策略和中國投資

去年股東大會上，巴菲特透露已拋售伯克希爾的全部航空公司持股，包括美聯(lián)航、美國航空、西南航空和達美航空的股份，合計價值超過40億美元。

當時人們認為傳達了這一傳奇價值投資者對航空業(yè)的悲觀看法，但隨著航空公司股價從2020年低點跳漲了三位數(shù)百分比（即已經(jīng)翻倍），不少跟隨巴菲特投資軌跡的觀察者表示失望。就連美國前總統(tǒng)特朗普都批評巴菲特“一生都是對的”，唯獨在清倉航空股上老馬失蹄。

投資者期待巴菲特是否在今年股東會上“承認失手”。但上文提到的分析師Shanahan稱，巴菲特對航空業(yè)的看法可能仍正確，這一行業(yè)在疫情后已經(jīng)發(fā)生根本性的變化，旅游出行恢復緩慢且飛機過多，就連美聯(lián)航本月都承認全面復蘇之路仍然坎坷，商務和國際旅行完全回歸遙遙無期。

截至2020年底，蘋果公司仍是伯克希爾最大的普通股投資，持倉市值為1204億美元，占總持倉的比例接近43%。不過去年四季度，伯克希爾減持了5716萬股蘋果股票。投資者想知道，這種操作是否代表巴菲特對蘋果的態(tài)度發(fā)生變化？對蘋果的造車新業(yè)務巴老又如何看待？

去年底，伯克希爾還回撤了對金融業(yè)的敞口，清空了摩根大通和PNC Financial的倉位，把對富國銀行的持倉量削減了近60%。同時，巴菲特趁疫情重創(chuàng)股價之際，擴大了對派息相當可觀的雪佛龍石油和電信運營商威瑞森（Verizon）的持倉。

人們渴望聽到巴菲特如何評價疫情后期的股市反彈，以及他對股市整體估值是否日趨泡沫化的看法。分析師Shanahan認為，在出售了航空股和金融股之后，伯克希爾投資組合的構成方式以及蘋果公司的出色表現(xiàn)，令其現(xiàn)在看起來要更像是新經(jīng)濟公司了，也許是“后巴菲特”時代的一窺。

值得注意的是，今年4月初，芒格旗下報業(yè)公司Daily Journal提交給SEC的13F文件顯示，在2021年第一季度建倉阿里巴巴，3月底的持倉市值近4000萬美元。芒格對中概股和中國企業(yè)的前景是否有進一步的肯定和看好也值得關注。

看點5：

是否繼續(xù)鄙視加密貨幣或其他熱潮

今年美國金融市場可謂風起云涌。先是散戶大戰(zhàn)機構、逼空華爾街，接著對沖基金世紀大爆倉引發(fā)全球多家金融機構遭受巨額損失，隨后比特幣火速沖破6.4萬美元創(chuàng)新高，同時散戶熱炒空白支票公司（SPAC）希望從借殼上市的快車道分一杯羹。

眾所周知，巴菲特素來不看好比特幣，認為屬于“投機”而非“投資”，還稱比特幣是“老鼠藥的平方”（rat poison squared）。芒格則引用奧斯卡·王爾德的名言稱投資比特幣為“徒勞無功”（the unspeakable in pursuit of the uneatable）。

芒格曾于2月下旬在其擔任主席的Daily Journal 年度會議火爆點評市場，指責Robinhood賺錢的方式“骯臟”，是在吸引毫無經(jīng)驗想要賭博的新手，無傭金交易是投資界最令人“惡心”的謊言之一；抨擊SPAC是投行在“賺臟錢”，是“令人惱火的泡沫”，“只要狗屎能賣出去，投行業(yè)就將賣這些”；被問及5萬美元的比特幣或1萬億美元市值的特斯拉對比時，稱不知道哪個更糟糕。

他警告稱，當前美股的主流態(tài)度是“賽馬心理”，鼓勵這種賭博心理是十分愚蠢的，瘋狂購買股票是一種非常危險的投資方式，最終會以一種糟糕的方式結束，盡管他不確定是何時。

在經(jīng)過幾個月的觀察后，投資者想要聽聽兩位投資界的傳奇常青樹對市場高風險是否悲觀。

看點6：

“后巴菲特時代”的接班人是否明晰

由于巴菲特和芒格均已年逾耄耋，伯克希爾掌門人的繼任者究竟是誰，儼然正在成為每年股東大會的經(jīng)典話題之一，不過每一年巴菲特都沒有提及此事。

觀察人士注意到，2020年的股東大會由于芒格無法飛到奧馬哈出席，負責伯克希爾非保險業(yè)務的副董事長Greg Abel代班芒格與巴菲特一道回答股東提問，市場也開始認為Abel最有可能接班。

不過，目前華爾街主流分析師都猜測，巴菲特依舊不會詳談接班人的話題。

原標題：《一年一度的巴菲特股東大會來了！這是值得關注的幾個要點》