雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海

4月19日博鰲論壇中，廣藥集團董事長李楚源（同時擔任白云山董事長）上臺發言時，稱白云山板藍根對于治療新冠疫情有“奇效”，“白云山的板藍根一喝，口罩就不用戴，所以今天我沒戴口罩的。”

該“雷人”言論引起爭議，不少網友質疑其虛假宣傳。

而在早之前，李楚源在多個場合推銷自家產品，并伴有“驚人”之語。盡管表現如此賣力，但公司業績卻不盡如人意。

2020年，白云山實現營收616.7億元，同比下降5.05%；實現歸屬凈利潤29.15億元，同比下降8.58%。營收和歸母凈利潤增速創下近十年新低。

其中，兩年前收購的廣州醫藥股份有限公司(下稱“廣州醫藥”)及王老吉藥業，業績都未達到預期，中藥巨頭白云山面臨增長煩惱。

李楚源：喝了板藍根不用戴口罩

“我們在抗疫里面，大家知道有四座大山，在武漢有火神山、雷神山，廣州還有兩座大山，鐘南山和白云山，白云山的板藍根一喝口罩就不用戴，所以我今天來沒戴口罩的，中藥確實起到很大的作用。”李楚源如此說道。

此外，李楚源還表示，新冠欺負弱者，“只要提高免疫力，治未病其實大家就不用怕，因為新冠是欺負弱者，你身體強大了，它就欺負不了你。”

“喝板藍根不用戴口罩”這一說法，和中疾控近期提出“無論是否接種疫苗，在人群聚集的室內或封閉的場所仍然需要繼續佩戴口罩”要求相悖。

李楚源的言論引起爭議，不少網友質疑其虛假宣傳。有網友公開發文表示，自己于4月20日向廣州昌崗派出所提交了舉報材料，聲稱要實名舉報李楚源，散布疫情虛假信息、擾亂公共秩序。

事實上，這不是白云山板藍根第一次宣傳對抗疫有效果。

據媒體報道，李楚源經常在公共場合發言中夾帶私貨、甚至“信口開河”。

2018年的博鰲論壇上，李楚源熱情推銷自家的金戈（國產偉哥），“金戈已從藥品變為老百姓需要的情趣用品。”

王老吉190周年創新發展大會上，李楚源還提到，“怕上火，喝王老吉；怕沒用，吃金戈。”

更早之前，李楚源也在其他場合發表過“驚人”言論。

2017年12月份的《財富》國際科技頭腦風暴大會上，李楚源表示，喝王老吉能延年益壽，“據國家863計劃研究結果，喝王老吉可延長壽命大約 10%。”

據廣藥集團官網透露，李楚源上述說法得到了華大基因首席執行官尹燁等嘉賓的點贊認同及全場掌聲。

隨后尹燁澄清，他并不認可“喝王老吉可延長壽命大約10%”的說法，當時只是“禮節性點頭”。

據了解，王老吉涼茶由水、白砂糖、仙草、雞蛋花、布渣葉、菊花、金銀花、夏枯草、甘草這九種成分構成。

中國農業大學食品科學與營養工程學院副院長籍保平指出，“不管什么結論，都要依據科學實驗，我不知道他們是怎么研究出來的，所以就無法確定。”他還表示，目前國內也沒有任何一款飲料具有延長壽命的功效。

有評論稱，作為大型醫藥企業負責人，李楚源常常說話不負責任，亂帶節奏，也是對所在企業信譽的傷害。“板藍根一喝，口罩就不用戴了”，打的是不是小算盤，還不好說，但宣揚的是偽科學，卻沒有疑問。

白云山營收、凈利增速創近十年新低

盡管董事長不遺余力宣傳公司產品，白云山的業績卻不盡如人意。

白云山發布2020年業績報告稱，因全年受新冠疫情影響，上市公司全年營收、凈利潤表現同比下降。報告期內實現營業收入616.74億元，同比下降5.05%；實現凈利潤29.15億元，同比下降8.58%。

對比歷史數據，2020年白云山營收和歸母凈利潤增速創下近十年新低。

針對公司業績下滑的原因，公告中稱主要系受到新冠疫情的影響，原料及交通運輸等受到一定影響，全國醫療機構門診量與藥品終端需求大幅下降，快消行業市場受到嚴重沖擊，其相關業務板塊受到了不同程度的影響，從而導致集團經營業績同比下降。

作為中華老字號企業，白云山于1997年H股上市，2001年A股上市，旗下包括大南藥板塊(醫藥制造業務)、大健康板塊（飲料、保健品等）、大商業板塊(醫藥流通業務)與大醫療板塊（康養及醫療器械）。

其中，醫藥制造包括中藥產品板藍根顆粒系列、小柴胡顆粒與夏桑菊顆粒等，化學藥品頭孢克肟系列、枸櫞酸西地那非(商品名金戈)與阿莫西林等。大健康板塊有快銷產品王老吉涼茶、刺檸吉系列、潤喉糖、龜苓膏等。

2020年年報顯示，白云山主要業務板塊營收均出現下滑。大南藥板塊全年主營業務收入約102億元，同比減少12.45%。大健康板塊收入為78.59億元，同比減少25%。大商業板塊收入為431.77億元，是白云山當前收入規模最大的板塊，同比小幅增長1.86%。其他業務收入2.15億元，同比增長29.77%。

作為白云山旗下的知名大單品，板藍根出現了滯銷現象。2020年，白云山旗下的清開靈系列產品(包括金銀花、板藍根)銷售量為4.61億袋，同比下降27.05%；庫存量8077.65萬袋，同比增長35.29%。

男性用藥金戈為白云山的現金奶牛，去年毛利率高達85.93%，被稱為中國偉哥第一仿制藥，卻在2020年8月的第三批國家藥品集采中出局。

將金戈“踢出”集采的是齊魯制藥的“千威”，平均每片約2元，而金戈2020年平均售價約為10.63元/片。外界預計，面對低價競爭者進入醫院渠道，金戈的毛利率或將受到影響。

另外，伴隨著整個涼茶市場增速放緩，王老吉的風光也不再。2020年，王老吉大健康銷售收入為68.62億元，較上年的102.97億元減少34.35億元，降幅約為33.36%。

不過即便王老吉銷售額下降三分之一，其去年凈利潤仍然有11.95億元，占公司全年凈利潤的40.99%，顯示公司業績對王老吉的依賴較大。

受上述主要單品拖累，白云山的經營現金流也在大幅減少，毛利率連續3年走低。

2020年，白云山經營現金流凈額為5.85億元，較上年減少44.37億元。公司解釋稱，王老吉大健康受疫情影響及2021年春節備貨收款時間延后影響，導致經營現金流凈額同比減少。

毛利率方面，2020年該公司主營業務毛利率為16.72%，較2019年下降2.86個百分點。2017-2019年白云山毛利率依次為37.36%、23.52%、19.58%，呈逐級下降之勢。

展望2021年，白云山表示，全球疫情仍處于蔓延狀態。在疫苗大規模投入使用之前，疫情依然會對全球經濟社會的發展造成嚴峻挑戰，給其生產和經營也帶來較多的不確定性。

重組未達預期，遭遇成長的煩惱

2018年，白云山收購了廣州醫藥30%股權以及王老吉藥業約48.05%股權，將兩者納入合并報表范圍。

目前來看，這次的重組未能達到預期效果。王老吉系列商標2020年實現的凈收益為1.22億元，完成承諾的75.03%。另一標的廣州醫藥為一體化醫藥分銷商，從事醫藥產品的分銷及零售，該筆交易為白云山增加商譽9.32億元。

然而交易完成后，廣州醫藥業績未達到盈利預測。2018年凈利潤完成率80.50%、2019年凈利潤完成率82.75%、2020年凈利潤完成率為81.64%。不過，彼時交易雙方并未簽訂相關補償協議。

業績未達預期，交易當年白云山便計提廣州醫藥商譽減值準備1.18億元。截至目前，該部分商譽賬面價值還有8.14億元。

如今，白云山準備將廣州醫藥分拆到境外上市。3月31日晚，白云山公告，廣州醫藥已向香港聯交所遞交了發行上市申請，擬在香港主板IPO上市。

根據招股書，上市前白云山持有廣州醫藥72.74%的股份。2020年，廣州醫藥總收入435億元人民幣，約等于白云山全年總收比重的70%；年內利潤為4.24億元，約占白云山全年凈利潤的13.7%。

為何要將如此大體量的收入分拆出去？白云山稱，此舉可以拓寬融資渠道，優化資本結構。

有醫藥行業分析師認為，廣州醫藥在藥品分銷領域面臨國藥控股、華潤醫藥及上海醫藥的競爭壓力。通過股權融資，一方面可優化資本結構，提升廣州醫藥的管理效率及成本管控能力；另一方面可減輕白云山的資產包袱，加速其轉型升級的步伐。

對依靠傳統經銷渠道及中藥起家的白云山而言，過度依賴王老吉及金戈的利潤貢獻，使其在疫情下抗風險能力不足暴露無遺。展望后市，這兩款產品雖然在國內市場占據重要的地位，但近些年面臨的挑戰明顯增多。

白云山的后續發展，雷達財經將持續關注。

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