作者：龔進(jìn)輝

最近，愛奇藝迎來11周歲生日，但它的日子卻越來越不好過，兩個(gè)硬性指標(biāo)足以說明問題：

一是股價(jià)低迷，愛奇藝最新收盤價(jià)為15.26美元，較發(fā)行價(jià)跌去15.2%，市值僅剩下120億美元。二是持續(xù)虧損，在我的印象中，成立11年來，愛奇藝不僅從未實(shí)現(xiàn)年度盈利，反而年年面臨巨額虧損，2017-2020年，其分別虧損37.37億元、91.10億元、103.2億元、70.38億元，4年合計(jì)虧損超300億元。

除此之外，兩個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)也已浮出水面。一是營(yíng)收增速持續(xù)下滑，2016-2019年，愛奇藝營(yíng)收同比增速分別為111%、55%、44%、16%，而過去的2020年，增速更是從兩位數(shù)直降到個(gè)位數(shù)，只有少得可憐的2%，代表營(yíng)收增長(zhǎng)近乎停滯。

二是愛奇藝會(huì)員規(guī)模下降，截至2020年底，愛奇藝總訂閱會(huì)員人數(shù)1.017億，同比下降4.95%，表面上看，愛奇藝會(huì)員規(guī)模已觸達(dá)天花板，但鑒于會(huì)員與內(nèi)容品質(zhì)息息相關(guān)，會(huì)員規(guī)模下降，代表其內(nèi)容對(duì)用戶吸引力下降，或?qū)⑦B累會(huì)員營(yíng)收。

果不其然，2020年Q4，占據(jù)半壁江山的會(huì)員營(yíng)收出現(xiàn)下滑，同比減少0.67%至38.35億元。對(duì)于一直對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭奈飛的愛奇藝來說，會(huì)員營(yíng)收下滑非常尷尬，顯然不利于其繼續(xù)講“中國(guó)版奈飛”的故事。對(duì)了，盡管2年前愛奇藝率先宣布會(huì)員規(guī)模破億，但騰訊視頻后來居上，2020年付費(fèi)會(huì)員數(shù)達(dá)到1.23億，愛奇藝被反超后勢(shì)必面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

愛奇藝業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)困境直接映射到市值上。2018年3月底，愛奇藝在美國(guó)納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)為18美元，3年后的今天，其最新收盤價(jià)僅為15.26美元，慘到跌破發(fā)行價(jià)，實(shí)在讓人大跌眼鏡。沒有對(duì)比就沒有傷害，芒果超媒（前身是快樂購(gòu)）于2015年1月上市，發(fā)行價(jià)為9.06元，最新收盤價(jià)為63.23元，至今股價(jià)大漲6倍。

芒果超媒與愛奇藝都深耕長(zhǎng)視頻賽道，盡管前者會(huì)員收入、會(huì)員規(guī)模遠(yuǎn)不及后者，但依然獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。2020年，芒果超媒打造的《乘風(fēng)破浪的姐姐》成為爆款綜藝，其商業(yè)價(jià)值再次放大，目前市值為1126億元，遠(yuǎn)超愛奇藝的120億美元，求愛奇藝創(chuàng)始人龔宇的心理陰影面積。

其實(shí)，他面臨的尷尬遠(yuǎn)不止這一幕。去年5月27日，B站市值首次超過愛奇藝，外界將此舉形容為“國(guó)內(nèi)在線視頻行業(yè)歷史性的一幕”。如今，B站市值387億美元，是愛奇藝的3倍多。至于奈飛，愛奇藝與它的差距更大，無論是營(yíng)收增速、會(huì)員收入占比還是盈利、市值，愛奇藝均被猛甩N條街，比如市值不到奈飛的1/18。

事實(shí)上，內(nèi)容是愛奇藝商業(yè)模式的重要基石，所有戰(zhàn)略落地、財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善，都要回歸到內(nèi)容本源上。說白了，就是提升內(nèi)容投入產(chǎn)出比，愛奇藝的策略是增長(zhǎng)內(nèi)容品質(zhì)，而不是內(nèi)容數(shù)量，即更加關(guān)注打造爆款，尤其是自制劇、自制綜藝。同時(shí)，影視寒冬下，全行業(yè)都在走向規(guī)范化，包括演員片酬下降，這對(duì)愛奇藝是個(gè)利好。

不過，外部競(jìng)爭(zhēng)加劇卻是愛奇藝無法左右的，也會(huì)讓其在成本控制上的努力大打折扣。當(dāng)愛奇藝內(nèi)容成本在收入中的占比走向健康趨勢(shì)時(shí)，其最大勁敵騰訊視頻卻喊出3年內(nèi)1000億元投入內(nèi)容，不僅表明發(fā)力優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的決心，也讓愛奇藝陷入兩難境地，糾結(jié)于跟還是不跟。

跟，愛奇藝財(cái)力并不允許，截至2020年12月31日，愛奇藝擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、限制性用途現(xiàn)金和短期投資共計(jì)143億元，此等財(cái)力與背靠騰訊的騰訊視頻相差甚遠(yuǎn)，在內(nèi)容投入上有心無力；不跟，愛奇藝會(huì)員規(guī)模已落后于騰訊視頻，往后差距可能進(jìn)一步拉大，加上優(yōu)酷、芒果超媒在一旁虎視眈眈，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇不允許其采取保守的內(nèi)容投入策略。

由此可見，短期內(nèi)愛奇藝的增長(zhǎng)困境注定無解，未來日子依然不好過。曾幾何時(shí)，愛奇藝把自身商業(yè)模式形容為“蘋果樹”，幾年后龔宇又稱“愛奇藝的生態(tài)系統(tǒng)模型已由蘋果樹變?yōu)樘O果園”，即圍繞整個(gè)在線版權(quán)內(nèi)容進(jìn)行布局，形成一個(gè)覆蓋視頻內(nèi)容、音頻內(nèi)容、知識(shí)付費(fèi)、電商、游戲甚至金融的整個(gè)內(nèi)容鏈條，打通一條可自我循環(huán)的生態(tài)鏈路。

因此，你會(huì)看到，愛奇藝在上述賽道進(jìn)行諸多嘗試，被外界視為謀求走出增長(zhǎng)困境，但幾年下來，其并未在長(zhǎng)視頻之外打造出可以獨(dú)當(dāng)一面的強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)，寄予厚望的樣樣精通變成樣樣稀松。換言之，時(shí)至今日，愛奇藝的蘋果園只有長(zhǎng)視頻這一顆蘋果樹勉強(qiáng)算得上枝繁葉茂，其他蘋果樹的長(zhǎng)勢(shì)均明顯欠佳。

目前，愛奇藝仍在做各種探索，試圖打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但留給它突圍的時(shí)間已然不多，相信龔宇心里最清楚。祝愛奇藝好運(yùn)，未來只能自求多福！