作者：趙長(zhǎng)進(jìn)

出品：資管科技

上周五（3月12日），來(lái)自四川銀保監(jiān)局的信息顯示，四川信托因13項(xiàng)違法違規(guī)事實(shí)被處罰將近3500萬(wàn)元，這是行業(yè)史上最大罰單。

就在數(shù)日前，廣州基巖資產(chǎn)和廣東富利達(dá)資產(chǎn)因虛增凈值18億元和涉及內(nèi)幕交易被廣東證監(jiān)局處罰。信托、私募基金等私募產(chǎn)品的監(jiān)管由此引發(fā)關(guān)注。

在剛剛結(jié)束的全國(guó)兩會(huì)上，全國(guó)人大代表、遼寧證監(jiān)局局長(zhǎng)柳磊表示，私募領(lǐng)域相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性較強(qiáng)，常規(guī)監(jiān)管模式難以有效預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)，建議有關(guān)部門進(jìn)一步深化監(jiān)管協(xié)作，有效防范私募領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，四川信托問(wèn)題已久，僅僅是去年信托業(yè)集中“暴雷”的典型之一，對(duì)信托行業(yè)而言，去房地產(chǎn)化正在加速，探尋新可持續(xù)的轉(zhuǎn)型方向或是風(fēng)險(xiǎn)出清的關(guān)鍵。

四川信托僅是冰山一角

此次四川信托被罰款3490萬(wàn)元，罰金遠(yuǎn)超平安信托2016年的1650萬(wàn)元和安信信托2020年的1400萬(wàn)元。

其主要違法違規(guī)事實(shí)（事由）包括：1、公司治理不健全，違規(guī)開展固有貸款及信托業(yè)務(wù)，資金流向股東及其關(guān)聯(lián)方；2、違規(guī)開展固有貸款業(yè)務(wù)，貸款資金被挪用于償還本公司其他固有貸款；3、違規(guī)開展信托業(yè)務(wù)，將信托財(cái)產(chǎn)挪用于非信托目的用途；4、違規(guī)開展非標(biāo)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)；5、違規(guī)發(fā)放信托貸款用于購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)股權(quán)；6、變相為房地產(chǎn)企業(yè)繳納土地出讓金融資；7、違規(guī)開展結(jié)構(gòu)化證券信托業(yè)務(wù)；8、違規(guī)開展通道類融資業(yè)務(wù)；9、承諾信托財(cái)產(chǎn)不受損失或保證最低收益；10、將本公司管理的不同信托計(jì)劃投資于同一項(xiàng)目；11、穿透后單個(gè)信托計(jì)劃單筆委托金額低于300萬(wàn)元的自然人人數(shù)超過(guò)50人；12、違規(guī)推介TOT集合資金信托計(jì)劃；13、未真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息。

圖片來(lái)源：四川銀保監(jiān)局官網(wǎng)

四川信托成立于2010年，2016年?duì)I收排全行業(yè)第13名，但短暫輝煌后，業(yè)績(jī)便急速下滑。年報(bào)顯示，2016-2019年，四川信托分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.85億元、31.35億元、27.88億元和31.71億元；同期凈利潤(rùn)分別為13.87億元、9.99億元、7.78億元和7.31億元。

2016-2019年，四川信托資產(chǎn)減值損失分別為6116萬(wàn)元、8235萬(wàn)元、1.55億元、6.89億元。資產(chǎn)減值損失大增與自營(yíng)資產(chǎn)的不良率飆升緊密相連。2018年末，公司不良率為4.82％，而到2019年末，不良率飆升至22.21％，不良資產(chǎn)合計(jì)22.42億元。

去年6月，杭鍋股份（002534.SZ）發(fā)布公告稱，購(gòu)買的四川信托產(chǎn)品發(fā)生逾期兌付。四川信托產(chǎn)品“暴雷”進(jìn)入公眾視野并被坐實(shí)。

四川信托是TOT信托（信托中的信托）發(fā)行規(guī)模最大的信托公司之一，旗下TOT產(chǎn)品系列達(dá)十幾個(gè)，期限一般為一年或兩年，收益率在8.3％-9.5％左右，高于市場(chǎng)水平。TOT信托掩藏著公司背后借新還舊、期限錯(cuò)配、短募長(zhǎng)投等一系列違規(guī)操作。

四川信托稱逾期大概涉及40多個(gè)TOT項(xiàng)目，規(guī)模大概250億元，不存在交叉違約。然而有媒體引用畢馬威咨詢的盡調(diào)報(bào)告數(shù)據(jù)稱約300億元。

企查查顯示，四川信托共有宏達(dá)集團(tuán)（32.04％）、中海信托（30.25％）、宏達(dá)股份（22.16％）、濠吉食品（5.04％）、匯源集團(tuán)（3.84％）等10名股東。去年12月22日，四川銀保監(jiān)局公告對(duì)上述除中海信托之外的四家股東采取監(jiān)管強(qiáng)制措施，不得行使包括股東（大）會(huì)召開請(qǐng)求權(quán)、表決權(quán)、提名權(quán)、提案權(quán)、處分權(quán)等權(quán)利，主要因其拒不歸還違規(guī)占用的資金，此次四川信托“13宗罪”首條亦與此有關(guān)。

需要提及的是，宏達(dá)集團(tuán)和宏達(dá)股份兩家股東在去年7月下旬同時(shí)宣布放棄對(duì)四川信托增資。二者合計(jì)持有四川信托54.2%的股份，實(shí)控人同為四川富豪劉滄龍，也就是“宏達(dá)系”。以“豪吉雞精”為主打產(chǎn)品之一的濠吉集團(tuán)也與“宏達(dá)系”有諸多交集，其與宏達(dá)集團(tuán)共同持有另外兩家公司股權(quán)。

宏達(dá)集團(tuán)成立于1998年，巔峰時(shí)期涉足工業(yè)、地產(chǎn)、礦業(yè)、證券、信托等諸多板塊。2013年開始，“宏達(dá)系”風(fēng)波不斷。2016年開始，“宏達(dá)系”開始走下坡路，同年，四川信托的業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)滑坡跡象。

宏達(dá)股份財(cái)報(bào)顯示，公司2018年和2019年凈利潤(rùn)分別為-26.72億元和8450.4萬(wàn)元。2019年的凈利潤(rùn)中，來(lái)自四川信托的投資收益為1.46億元，占上市公司凈利潤(rùn)的比重為172.66%。如果剔除該筆收益的話，宏達(dá)股份連續(xù)兩年虧損。

今年1月底，宏達(dá)股份發(fā)布2020年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將虧損10.6億元至15億元，導(dǎo)致公司巨虧的原因是將計(jì)提四川信托的巨額投資虧損。

2020年，集合信托產(chǎn)品共發(fā)生310多起違約事件，涉及違約項(xiàng)目金額超過(guò)1600億元，除四川信托外，還包括新時(shí)代信托、華信信托、安信信托（600816.SH，現(xiàn)名“*ST安信”）等公司均出現(xiàn)了大量信托產(chǎn)品集中違約事件，涉及違約項(xiàng)目金額巨大。

根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，今年2月份發(fā)生過(guò)違約記錄的非標(biāo)資產(chǎn)（非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款等8類資產(chǎn)）風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品共51只，涉及30家產(chǎn)品管理人。“爆雷”產(chǎn)品中，信托計(jì)劃（25只）和私募基金產(chǎn)品（11只）分列前兩位。

20萬(wàn)億信托資產(chǎn)向何處去？

四川信托的違規(guī)行為之一包括“變相為房地產(chǎn)企業(yè)繳納土地出讓金融資”。眾所周知，地產(chǎn)項(xiàng)目曾是信托公司的心頭好。很多高杠桿房企的負(fù)債率過(guò)高，大量采用信托、非標(biāo)融資，但彼時(shí)蜜糖、此時(shí)砒霜，在地產(chǎn)宏觀調(diào)控、去杠桿周期下，信托產(chǎn)品會(huì)因此留下暗雷。

從處罰數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年在受罰信托機(jī)構(gòu)中有多家因涉房業(yè)務(wù)不合規(guī)被處罰。從罰款事由來(lái)看，信托資金違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)成受罰主因。

房地產(chǎn)信托被嚴(yán)監(jiān)管預(yù)示著傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)空間將越來(lái)越受到制約，傳統(tǒng)粗放的高增長(zhǎng)模式越來(lái)越難以持續(xù)。公開信息梳理發(fā)現(xiàn)，此前包括華潤(rùn)深國(guó)投信托、五礦信托在內(nèi)的多家信托公司紛紛對(duì)持有的房地產(chǎn)公司股權(quán)進(jìn)行了縮減。

3月2日，據(jù)中國(guó)信托登記有限責(zé)任公司2021年2月期次信托受益權(quán)定期報(bào)送數(shù)據(jù)顯示，截至2021年1月末，全行業(yè)信托產(chǎn)品存量規(guī)模首次壓降至20萬(wàn)億元以內(nèi)，為19.99萬(wàn)億元。這也是自2016年末信托資產(chǎn)規(guī)模突破20萬(wàn)億元之后首次重回20萬(wàn)億元之內(nèi)。

信托資產(chǎn)規(guī)模下降的背后，與行業(yè)持續(xù)壓降融資類和通道類業(yè)務(wù)有關(guān)。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)披露，截至2020年末，從資產(chǎn)功能劃分來(lái)看，事務(wù)管理類信托為9.19萬(wàn)億元，同比減少1.46萬(wàn)億元。此外，2018-2020年是事務(wù)管理類信托連續(xù)壓降的三年。

其中，房地產(chǎn)信托也大幅壓降。2020年4季度末，房地產(chǎn)資金信托余額為2.28萬(wàn)億元，同比下降15.75%。2020年4季度末，房地產(chǎn)信托占比為13.97%，低于2019年4季度末15.07%。2021年信托業(yè)管理規(guī)模或?qū)⒊掷m(xù)下降。

2020年信托業(yè)數(shù)據(jù)的另一個(gè)典型特征為，在信托業(yè)轉(zhuǎn)型的大背景下，信托公司紛紛布局證券投資類信托。2020年4季度末，投資類資產(chǎn)為6.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.84%。在股票、基金、債券三大品種中，資金信托主要流向債券市場(chǎng)。

央行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2020》提到，少數(shù)信托公司已劣變?yōu)楦唢L(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，需要予以高度關(guān)注。

分析人士稱，信托業(yè)務(wù)仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵階段，業(yè)務(wù)規(guī)模將繼續(xù)收縮。未來(lái)，信托公司將強(qiáng)化業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在資產(chǎn)證券化、家族信托、慈善信托、年金等領(lǐng)域?qū)で筇厣l(fā)展。

有信托公司人士表示，每個(gè)公司的股東背景、稟賦和優(yōu)勢(shì)各不相同，在監(jiān)管層“回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、改善民生”這一轉(zhuǎn)型大思路下，各公司會(huì)根據(jù)自身特點(diǎn)，探索務(wù)實(shí)的轉(zhuǎn)型方向，不同的業(yè)務(wù)需要補(bǔ)齊相應(yīng)短板。“智能化合規(guī)風(fēng)控將受到重視”。

2月7日，銀保監(jiān)會(huì)通過(guò)電話視頻的形式召開了2021年度信托監(jiān)管工作會(huì)議，監(jiān)管部門明確提出2021年將繼續(xù)開展“兩壓一降”：繼續(xù)壓降信托通道業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步壓縮違規(guī)融資類業(yè)務(wù)規(guī)模，加大對(duì)表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的處置。其中，監(jiān)管要求金融同業(yè)通道業(yè)務(wù)和非標(biāo)資金池要清零。

監(jiān)管部門還通報(bào)了2020年信托公司壓降任務(wù)完成情況，在安信信托、四川信托、華信信托等高風(fēng)險(xiǎn)公司之外，現(xiàn)場(chǎng)還點(diǎn)名批評(píng)了近20家信托公司，其中不乏央企、國(guó)企背景的信托公司。