作者丨哈那

編輯丨貝爾

如果要做一個2020年美股上市公司市值飆升榜，新加坡互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)Sea Limited（冬海集團，以下簡稱為Sea）能擁有一個席位。

過去52周，Sea的股價從35.61美元一度攀升至285美元，漲幅超過700%。這樣的股價漲幅甚至超過了蘋果、特斯拉、亞馬遜、奈飛等一眾巨頭，也讓其成為了東南亞市值第一的互聯(lián)網(wǎng)公司。截至發(fā)稿前，Sea股價穩(wěn)定在250美元，市值達到1279.83億美元，快趕上京東的市值了。

Sea成立于2009年，創(chuàng)始人是出生在中國天津的華人 Forrest Li （李小冬）。初期，公司以游戲代理業(yè)務起步，經(jīng)過十余年的發(fā)展，其主要業(yè)務分為數(shù)字娛樂（Garena）、電子商務（Shopee）、數(shù)字金融（SeaMoney）三大板塊。

驅(qū)動Sea股價飆升的關鍵是其業(yè)績的飛漲。美東時間3月2日，Sea Limited發(fā)布了2020年Q4及2020年全年財報。財報顯示，公司2020年Q4營收達15.7億美元，同比增長101.6%，毛利率為5.3億美元，同比增長101.5%。這樣的數(shù)據(jù)意味著，Sea已連續(xù)多個季度保持超高速增長。

很長一段時間，外界習慣于為Sea貼上“東南亞小騰訊”的標簽。這主要源于其創(chuàng)立于新加坡，以及游戲業(yè)務起家階段對標騰訊的策略。而如今，無論是“東南亞”所指向的固定區(qū)域，還是“小騰訊”所代表的游戲為主的業(yè)務模式，這個標簽都已經(jīng)限制了我們對Sea的認知。

從其超高速的業(yè)績增長、多元化的業(yè)務到全球化的策略，或許我們可以對Sea投以更大的想象力——一個騰訊+阿里+螞蟻+美團的巨無霸？

1. "參考"騰訊，"借鑒"阿里

Sea最早是憑借游戲業(yè)務站穩(wěn)腳跟的。

Sea的前身其實是電子競技對戰(zhàn)平臺GGgame。李小冬正式接手后，2008年，他將其改名為Garena，次年重新注冊同名公司。此后很長時間里，Garena就是公司的名字，直到2017年上市時才又改名為了Sea。

新公司做的是游戲代理運營的生意。創(chuàng)業(yè)初期，李小冬明確喊出了對標騰訊的口號，并且其崛起也與騰訊有著密不可分的關系。

得益于較早布局，此前電競對戰(zhàn)平臺時期的發(fā)展，讓Garena對東南亞游戲市場有了相應認識并積累了一批用戶，而且通過為當?shù)鼐W(wǎng)吧提供管理系統(tǒng)，團隊與大部分網(wǎng)吧建立了合作。

2010年，騰訊首次入股Garena。同年，Garena拿到了熱門吸金游戲《英雄聯(lián)盟》在東南亞的代理權(quán)。此后，騰訊不僅多次追投Garena，在2018年時，還與其達成長期合作——Garena將擁有為期5年的優(yōu)先權(quán)，在印尼、泰國、菲律賓、馬來西亞、新加坡和中國臺灣地區(qū)優(yōu)先發(fā)布騰訊的移動和PC游戲。

但Garena沒有局限于游戲發(fā)行，通過自研手游，其完成了游戲業(yè)務的二次躍遷。2017年12月，Garena第一款自研的“吃雞”手游《Free Fire》上線。在這款產(chǎn)品的研發(fā)和發(fā)行上，Garena充分顯現(xiàn)了其本地化能力。

例如，盡管當時已有非常流行的“吃雞”手游，但東南亞地區(qū)用戶的手機配置普遍不高，導致體驗不好。因此《Free Fire》為了保持運行流暢度，主動在游戲容量和畫質(zhì)方面進行“縮水”。

此外，在面向東南亞不同地區(qū)發(fā)行時，除了上線不同的語言版本，Garena在各地區(qū)還配置了本地化團隊，根據(jù)當?shù)夭煌奈幕?、?jié)日熱點開展運營活動。

就這樣，一款低配版“吃雞”手游在上線后大受歡迎，不僅帶動了Garena游戲業(yè)務營收的飛躍式增長，也讓Garena越來越有“東南亞小騰訊”的樣子了。

憑借游戲發(fā)行，2014年Garena估值達到10億美金，邁入獨角獸行列，并且營收的年復合增長率長期保持在90%。

根據(jù)最新財報顯示，2020年Sea游戲娛樂業(yè)務預售服務收入為31.9億美元，同比增長31.9%。而就在2017年時，Sea的總營收僅4.14億美元。

現(xiàn)階段，游戲娛樂業(yè)務是Sea當之無愧的營收支柱。但值得注意的是，電商以及數(shù)字金融業(yè)務的快速推進讓Sea擁有了更多的增長潛力。

2015年，Sea推出了電商平臺Shopee，起步階段，主打類淘寶的C2C模式。

事實上，在Shopee推出時，東南亞市場上已經(jīng)出現(xiàn)了一批電商玩家，例如成立于2012年的Lazada（傾向于B2C模式）已在泰國、菲律賓等國家擁有不小的市場份額。

但Shopee找到了不一樣的打法：比如，跳過桌面端，直接進入移動端，讓Shopee獲得了更多習慣移動消費的電商用戶；靠游戲業(yè)務的強勢現(xiàn)金流支撐，大手筆營銷。最新財報顯示，其電商業(yè)務的銷售和市場營銷費用從2019年第四季度的2.547億美元增長72.1％至2020年第四季度的4.385億美元，并占到總銷售和市場營銷費用的66%。

這套打法效果十分好：2019年，Shopee跨境業(yè)務總經(jīng)理劉江宏曾透露，平臺90%以上的訂單都來自App。此外，根據(jù)App Annie報告，2020年全年及第四季度，Shopee在東南亞及臺灣購物類App中囊括平均每月活躍用戶，在Android上的應用程序花費的總時間和總下載量第一。

從2016年到2020年，Sea電商業(yè)務對總收入占比從2016年的5.1%增長到2019年的49.5%?？梢哉f，雖然還處于虧損階段，Sea的電商業(yè)務展現(xiàn)了絲毫不遜色于游戲業(yè)務的增速，甚至有望在2021年實現(xiàn)超越。

在最新的財報中，Sea給出2021年全年預測，其中，電商業(yè)務GAAP收入預計達到45~47億美元，將超過游戲娛樂預售服務收入43~45億美元。有聲音認為，在這樣的增速下，Sea有望朝著“下一個亞馬遜”方向邁進。

在游戲、電商業(yè)務之外，數(shù)字金融業(yè)務是Sea的另外一板斧。

2014年時，為方便游戲用戶購買道具，Sea推出AirPay支付服務。后來，隨著電商業(yè)務發(fā)展，公司推出ShopeePay、ShopeePayLater。

其中，AirPay、ShopeePay類似微信支付或支付寶，ShopeePayLater類似花唄或京東白條。2019年Q4，公司將三大支付業(yè)務統(tǒng)一采用SeaMoney作為整體品牌，拓展金融科技業(yè)務，類似螞蟻金服。

現(xiàn)階段，還處于早期推廣階段的SeaMoney為公司產(chǎn)生的營收貢獻還無法體現(xiàn)。但從最新的財報中可以看出，Sea對數(shù)字金融業(yè)務的重視度提高。

2020年第四季度，SeaMoney的市場營銷費用從2019年第四季度的3880萬美元增長至1.524億美元，增長了292.4％，主要就是為了加大錢包服務服務的推廣。去年Q4，SeaMoney電子錢包季度支付用戶超過了2320萬。

就在去年12月，Sea拿到了新加坡金融管理局頒發(fā)的數(shù)字銀行牌照。這意味著，Sea正式獲得了東南亞數(shù)字支付市場的入場券，與螞蟻金服、谷歌等眾多巨頭坐在了同一牌桌上。

而SeaMoney的發(fā)展也意味著新流量入口的開辟以及Sea自身游戲、電商業(yè)務生態(tài)最終閉環(huán)的打通。

至此，Sea展示出來的想象空間已不只是“小騰訊”，而是“騰訊”+“阿里”+“螞蟻金服”等等可能。

2.從本地，到海外

復盤Sea發(fā)展重要節(jié)點，不難發(fā)現(xiàn)，其崛起離不開東南亞互聯(lián)網(wǎng)市場的爆發(fā)。

特別是在游戲娛樂和電商領域，東南亞市場在近年來釋放出了強大活力。據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度，在以泰國、印尼、馬來西亞、新加坡、菲律賓和越南六個國家為主的東南亞游戲市場，手游下載量飆升至18.2億次，同比增長45.6%。該地區(qū)一躍成為全球手游下載量最高的市場。

在電商方面，根據(jù)谷歌和淡馬錫在2017年聯(lián)合發(fā)布的《東南亞電子商務報告》，未來十年，該地區(qū)電子商務的復合年均增長率在32%左右，是全球電商高增長市場之一。

看起來，Sea是連續(xù)踩中了東南亞互聯(lián)網(wǎng)市場的爆發(fā)節(jié)點，順利崛起為了東南亞巨頭。但容易被忽略的一點是，Sea對全球市場的重視。

畢竟，對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，渴望規(guī)模是一種本能。如果僅局限于一個地區(qū)，增長將很快出現(xiàn)瓶頸——直到2020年，東南亞人口互聯(lián)網(wǎng)總用戶數(shù)剛突破4億人次，并且對比歐美等市場，東南亞的付費情況就略顯遜色。

想實現(xiàn)進一步的發(fā)展，只有向更大的市場進發(fā)。游戲業(yè)務就是Sea全球化的排頭兵。

2018年，Garena將“從區(qū)域到全球”定為未來發(fā)展的三個重點之一。于那個節(jié)點上線的《Free Fire》在東南亞之外，首先瞄準了被當時主流吃雞游戲忽略的拉丁美市場（根據(jù)Newzoo的統(tǒng)計，2018年拉丁美洲6億左右的人口中有2.2億游戲玩家），例如巴西、墨西哥等。

以巴西為例，當時玩家們普遍使用的手機多為中低端，這種和東南亞市場類似的配置，讓專門為此開發(fā)的《Free Fire》成為了當?shù)赝婕沂謾C上少數(shù)能運行起來的“吃雞”游戲。

與此同時，Sea還要找到本土化運營的方式?！禙ree Fire》也在拉美市場組建了本地化團隊，并在不同地區(qū)開展特色活動。比如在巴西，與擁有非凡影響的球王羅納爾多合作。

符合下沉市場的產(chǎn)品設計和本地化運營、大型電競賽事的舉辦，讓《Free Fire》成為了少數(shù)成功闖入拉丁美洲市場的吃雞游戲。

在2109年Q3財報中，Sea曾透露，拉丁美洲、印度、俄羅斯、中東用戶已貢獻超過一半游戲收入。

2019年，Sea的電商業(yè)務也開始探索海外——沿著游戲業(yè)務的道路，同樣先進軍的是拉丁美洲市場，并用同樣的運營策略，簽下C羅擔任全球代言人。

在巴西之外，上個月，路透社報道了 Shopee 進軍墨西哥市場的消息。在墨西哥，用戶已經(jīng)可以在蘋果和谷歌應用商店下載Shopee的App，并享受包郵服務。

目前，Shopee并未公布更多在拉丁美洲的拓展計劃，而關于其在墨西哥市場的發(fā)展、以及是否能在本土強勢電商把持下取得可觀的市場份額還有待進一步觀察。

在此次財報發(fā)布的電話會上，Sea 首席企業(yè)官王彥軍表示，（巴西等）還處于一個非常初步的階段，有待進行更多的探索。

3. 下一個，是美團？

對于Sea來說，在游戲、電商層面推進全球化，讓其具有了成為未來全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭的可能。而在強勢業(yè)務基礎上不斷延伸出的新業(yè)務，也讓外界在它身上看到了更多可能性。

去年4月，Shopee在印度尼西亞推出了食品配送服務Shopee Food，8月，在收購越南河內(nèi)一家食品配送公司Foody Corporation之后，該服務也在越南上線。

據(jù)媒體報道，在今年1月上線的Shopee Food廣告展示中，Shopee Food與 Shopee的應用程序是分開的，用戶可以從谷歌或蘋果商店下載。

這也就意味著，在騰訊、阿里、螞蟻金服之后，Sea或許正在嘗試復制美團。當然，能否成功還存在許多未知，不過，此時，我們已經(jīng)可以在其身上看到更多新故事。