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央行:警惕居民杠桿率過快上升,不宜依賴消費金融擴大消費

澎湃新聞
2021-02-08 22:58
來源:澎湃新聞
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2月8日晚間,央行網(wǎng)站發(fā)布了《2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(以下稱《報告》)。

央行在題為《合理評估居民部門債務(wù)風(fēng)險》的專欄中表示,要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風(fēng)險,不宜依賴消費金融擴大消費。

央行指出,我國大約有20%的居民債務(wù)與經(jīng)營性活動相關(guān),剔除后我國居民杠桿率在國際上處于合理水平。

央行還指出,我國居民部門債務(wù)風(fēng)險總體可控,但宏觀空間也已不大??紤]到我國居民杠桿率中有相當(dāng)部分是具有自償性的經(jīng)營性債務(wù),加上我國高儲蓄率的“厚家底”、個人住房貸款首付比例較高的“緩沖帶”,以及居民債務(wù)高度分散、集中度較低的特點,我國居民部門債務(wù)風(fēng)險尚在可控范圍。

附:合理評估居民部門債務(wù)風(fēng)險

近期各方對我國居民杠桿率上升的問題關(guān)注較多。我國居民杠桿率上升主要源自房貸、消費貸、信用卡透支增長,但有一部分實際上是個體工商戶經(jīng)營性貸款,對此要客觀甄別、合理評估。同時,也要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風(fēng)險,不宜依賴消費金融擴大消費。

消費性債務(wù)和經(jīng)營性債務(wù)的主要區(qū)別在于是否具有自償性。居民部門債務(wù)一般是消費性的,雖然可以滿足一時之需,但消費活動本身無法創(chuàng)造足夠償債的收入,主要靠薪資收入償債,這將透支未來的消費能力,并不具有可持續(xù)性。相較而言,企業(yè)部門債務(wù)多與經(jīng)營性活動相關(guān),企業(yè)獲得融資后,可用于購買勞動力、設(shè)備、原材料等,組織生產(chǎn)和銷售活動,既可以創(chuàng)造償債收入,又能夠通過提供就業(yè)支持消費。有研究認為,從跨國經(jīng)驗證據(jù)看,居民債務(wù)的后遺癥顯著大于企業(yè)債務(wù)。但值得注意的是,如果居民部門借貸從事經(jīng)營性活動,實質(zhì)類似于企業(yè)債務(wù),這是我國居民杠桿率與其他主要經(jīng)濟體的關(guān)鍵差異。因此,觀察和比較我國居民杠桿率,應(yīng)剔除經(jīng)營性債務(wù)的影響。

我國大約有20%的居民債務(wù)與經(jīng)營性活動相關(guān),剔除后我國居民杠桿率在國際上處于合理水平。我國居民部門的經(jīng)營性債務(wù),主要來自個體工商戶的經(jīng)營性貸款,也有一些個體戶使用消費貸、信用卡資金經(jīng)營周轉(zhuǎn)。2020年上半年末, BIS口徑的我國居民杠桿率為59.1%,已接近歐元區(qū)和日本;但剔除經(jīng)營性居民 債務(wù)后,同期居民杠桿率降至46%左右,在國際上仍處合理水平(見下圖)。

我國居民部門債務(wù)風(fēng)險總體可控,但宏觀空間也已不大。在堅持“房住不炒”、強化消費金融監(jiān)管的背景下,居民債務(wù)增速已從前幾年超過20%放緩至當(dāng)前的15%左右,居民杠桿率上升的速度亦有所放緩??紤]到我國居民杠桿率中有相當(dāng)部分是具有自償性的經(jīng)營性債務(wù),加上我國高儲蓄率的“厚家底”、個人住房貸 款首付比例較高的“緩沖帶”,以及居民債務(wù)高度分散、集中度較低的特點,我國居民部門債務(wù)風(fēng)險尚在可控范圍。但也要看到,2011 年以來我國居民部門杠桿 率持續(xù)走高,2011 年末至 2020 年上半年的上升幅度超過 31 個百分點,居民債務(wù)繼續(xù)擴張的空間已非常有限,相關(guān)風(fēng)險值得關(guān)注。

要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風(fēng)險。一方面,部分負債 消費主體存在非理性,未來收入與還款支出不匹配,容易超過自身經(jīng)濟能力過度借貸消費,埋下金融風(fēng)險的隱患。另一方面,企業(yè)面對債務(wù)刺激出來的消費需求,若擴大生產(chǎn),則當(dāng)未來居民債務(wù)不斷攀升、償付能力難以為繼時,又會暴露出產(chǎn) 能過剩問題,與高質(zhì)量發(fā)展的要求不匹配。與此同時,在我國消費貸款快速擴張過程中,部分金融機構(gòu)忽視了消費金融背后所蘊含的風(fēng)險,客戶資質(zhì)下沉明顯, 多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來,部分銀行信用卡、消費貸不良率已顯現(xiàn)上升苗頭。

總體而言,加快構(gòu)建新發(fā)展格局,要注重需求側(cè)管理,堅持擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點,激發(fā)國內(nèi)消費潛力,但不宜靠發(fā)展消費金融來擴大消費。要堅持金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進行,更多從促進就業(yè)、完善社保、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、改善消費環(huán)境等方面發(fā)力,始終把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合,增強消費對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。

    責(zé)任編輯:鄭景昕
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