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據彭博社報道，上周，散戶和對沖基金之間的戰斗似乎突然爆發，許多人這個周末都在想這事將如何結束。答案部分取決于兩件事。第一，在做空少數股票的對沖基金、買入股票的散戶和促成雙方交易的中介機構這三者中，誰會首先投降，尤其是通過無序平倉來繳械？其次，監管部門和政客們將如何應對？

這件事被繪聲繪色地描述、并不那么不準確地被貼上小人物起義的標簽，反映了信息平臺、數據、易用產品和交易應用的交融，所有這些都在促成金融民主化這一更普遍的現象。除了技術、大數據和一些相對簡單的人工智能形式外，事件導火索還包括小投資者多年來積累的憤怒，他們感到被邊緣化，并被一個似乎已經與美聯儲和其他機構合謀的金融體系置于不利地位。

在可獲得的現金以及在某些情況下救助支票的幫助下，這場事件的催化劑是這些小投資者發現了一種策略，即以所謂的聰明錢（這個詞歷史上用來指代對沖基金）為首的通常處于權力地位的交易機構明顯有弱點。這種策略關乎一種臨時性的行動，即買入空頭最嚴重的公司股票，希望引發空頭擠壓，迫使他們爭奪和補倉。這種策略在GameStop的案例中尤其有效，該公司股票中，空頭累計相當于流通股的140%左右。

做空的對沖基金并不是唯一暴露在所謂“痛苦交易”中的人。中介機構發現自己也面臨著越來越大的壓力，他們被迫掏出現金、動用信貸額度或兩者兼而有之，爭先恐后地保障自己的資產負債表并維持審慎準則。

到本周結束時，三方都還在游戲中。誰將首先被淘汰，遠非這么簡單。

從歷史上看，推高一部分股票的小投資者由于個人資金有限，尤其是在與專業對沖基金對壘時，被挑落的風險最大。在這種結果下，盡管這些投資者蒙受了損失，但對金融體系的影響相對較小。

但是，社交媒體以及Reddit的參與，使得通常分散的投資者能夠成為一股具有共同目標的強大集體力量。為了面對這股新的力量，并不被踢出游戲，對沖基金已經被迫籌集現金，以滿足更高的保證金要求，一些基金還停止了空頭頭寸。這迫使他們中的一些人賣出部分多頭持有的股票，并打算處置流動性最強的股票。隨之而來的是向全市場的傳染，傳染的程度將取決于“逢低買入”條件的強弱。至少到目前為止，這種條件一直是一種顯著的反作用力。

這種對一般資產價格的損害，導致了標普500指數自10月以來表現最糟糕的一周。但如果與中介機構被迫無序去杠桿相比（無論這個中介機構是是券商還是中央清算所），這一損害就顯得微不足道了。如果處理不好，此事可能會產生更廣泛的影響，特別是由于金融體系中的非銀行板塊一直處于債務、杠桿和風險承擔迅速上升的空前時期，而多年來對央行實驗性措施的過度政策依賴和法規/監督空白的助推和教唆，更是讓這一板塊陷入了前所未有的困境。

無論哪種情況發生（更有趣的是，它們并不相互排斥）監管者和政客都會以某種身份參與其中。更難預測的是，他們最關注的是哪個方面；有些考慮因素可能對資產價格和市場運作產生競爭性影響。他們的目標可能包括小投資者保護、投資適宜性標準、保證金限制、可能的合謀和價格操縱，以及市場結構。

此次事件起初只是出于對市場的好奇心——小投資者利用原本太容易被傳統市場勢力忽視的外圍平臺與華爾街的機構對抗，但它的起因和影響都更廣泛。這不僅僅是一個史詩般的大衛大戰歌利亞的故事，現在已經引起了全球媒體的關注。此次事件將對金融的民主化、科技主導的對市場等級制度的破壞、市場的整體估值、監管和政治反應以及市場結構本身產生潛在的影響。

原標題：《GameStop這場散戶和空頭之戰，到底要如何收場？》

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