1月10日，中信證券股份有限公司（以下簡稱“中信證券”，600030.SH，6030.HK）發布最新報告指出，A股市場開年出現脈沖式上行和結構分化加劇，主要是年初增量資金集中建倉所致。

展望后市，中信證券預計，隨著基金建倉急迫性的下降，A股市場上漲和分化的節奏都將有所放緩，市場將重回慢漲輪動。同時，機構密集的調倉，或導致二三線品種的投機性抱團延續瓦解趨勢。

配置方面，中信證券建議投資者，緊扣順周期主線，把握海外工業品漲價補庫存，以及國內可選消費輪動兩個趨勢。品種方面，重點關注有色金屬、汽車、家電、家居等。

A股分化將緩和，市場重回慢漲輪動

2021年伊始，A股便出現驅脈沖式上行行情。同時，市場結構分化加劇。

中信證券認為，這主要是兩方面因素所致：一方面，是宏觀流動性保持充裕，市場流動性更加可觀，增量資金有入場和建倉需求。盡管本周央行季節性凈回籠資金，但開年后宏觀流動性繼續維持寬裕。同時，國內局部疫情影響下，政策預計仍將繼續保持寬松。此外，市場增量流動性也十分可觀，加之監管對互聯網平臺高收益存款產品的整頓，加速了居民閑置資金的入市。因此，多重因素影響下，市場增量資金在當下有大量入場和建倉需求。

中信證券進一步指出，另一方面，年初新發基金規模超出市場預期，誘發對核心資產“搶跑式”建倉。在代銷渠道積極備戰“開門紅”和市場較好的跨年行情共同作用下，新發基金出現了持續踴躍認購。這一背景下，有入場和建倉需求的資金開始“搶跑”，集中建倉A股核心資產，導致機構重倉品種加速上行。

展望后市，中信證券認為，A股將重回慢漲輪動，同時市場分化程度將有所緩和。

中信證券預計，年初“開門紅”后，新發基金節奏將有所放緩，增量資金搶籌建倉的急迫性將降低。同時，由于外資的流入節奏，與市場短期表現呈現一定的逆勢特征，因此起到了穩定增量資金流速的作用。因此，多方面因素共同作用下，后續A股市場或將結束脈沖式的上行，回歸慢漲輪動趨勢。

同時，中信證券指出，預計A股短期風格分化的程度，將會有所緩和，從市值大小分化，轉向行業內部優劣分化。年初增量資金“搶跑”建倉，從全市場研究最充分、最優質的公司入手，是效率最高的選擇。加之一些跟風資金則簡單地拋售中小市值公司，追逐龍頭股，進一步加劇了年初風格的極致分化。隨著新發基金速度放緩，增量資金配置急迫性下降，投資者會將精力逐步擴散至中小細分行業龍頭。

不過，中信證券強調，A股市場結構分化，仍是中長期必然趨勢，優質公司將持續享受溢價。注冊制背景下，股票供給明顯增加，但優質公司仍然稀缺，研究和管理的邊界，將使得機構把稀缺的精力用在最優質的公司上。

二三線投機性品種抱團將瓦解，可聚焦順周期

配置方面，中信證券認為，隨著“收益戰”結束、機構調倉更加密集、業績預告臨近，明顯偏離基本面的二三線投機性品種的抱團，或將持續瓦解。

中信證券表示，一線核心資產的上漲，更多是龍頭公司不斷享受更高估值溢價的過程，是中長期的必然趨勢，并不應當被界定為博弈性的抱團。但是，2020年12月以來，二三線品種的投機性抱團，更多的是建立在存量資金因“收益戰”和“規模戰”缺乏拋售動機的基礎上，是純粹階段性的博弈行為，后市將瓦解。

因此，中信證券建議投資者，繼續聚焦順周期主線，把握海外工業品漲價補庫存以及國內可選消費輪動兩個趨勢，當下聚焦三條投資主線：一是價格維持高位、海外需求回暖利好的有色金屬；二是歐美疫情反復，疊加年底海外節日利好的出口產業鏈，如家具、家電、汽車及零部件；三是12月中下旬受零散疫情壓制、但基本面持續復蘇的旅游、酒店、珠寶、家居等可選消費細分領域。

長期邏輯方面，中信證券表示，可圍繞科技、國防、糧食、能源和資源“五大安全”戰略，配置階段性滯漲和高性價比的品種，重點關注半導體、消費電子、種植鏈和種子、軍工等。

此外，中信證券建議投資者，可戰略性增配港股。

中信證券認為，2020年港股在全球主流指數范圍內明顯滯漲，在2021年基本面修復的趨勢下，有更大配置性價比。同時，密集的反壟斷措施推出，對港股互聯網巨頭產生了情緒上的壓制，這將帶來估值修正和新的配置機會。因此，建議投資者重點關注港股的互聯網、消費電子、教育、農業、上游原材料、金融板塊的龍頭標的。