雷達財經出品 文|李萬民 編|深海

12月7日，華誼兄弟發布二次修訂后的定增方案，發行方式由鎖價調整為詢價，發行對象由阿里影業等8名調整為不超過35名（含本數）特定投資者，募資總額微調至不超過22.86億元，扣除發行費用后的資金從"全部用于補充公司流動資金及償還借款"調整為投向"影視劇項目"和"補充流動資金"，其中擬投向"影視劇項目"的資金為16億元，占據大頭。

大規模募資的背后，華誼兄弟正面臨的巨大債務壓力。截至2020年前三季度，公司貨幣資金下降到4.12億元，而短期借款反而進一步上升至21.84億元，后者是前者的5.3倍。

短期償債"亞歷山大"，兩次調整定增方案募資還債

4月28日，華誼兄弟公告披露《非公開發行A股股票預案》，擬發行不超過8.24億股股票募資不超過22.9億元，扣除發行費用后將全部用于補充流動資金及償還借款。發行對象有9家，分別為：阿里影業、騰訊計算機、陽光人壽、象山大成天下、豫園股份、名赫集團、信泰人壽、三立經控、山東經達，全部以現金方式認購華誼兄弟發行的股份。其中，阿里影業的關聯方阿里創投及其一致行動人合計持有公司8.03%的股份，騰訊計算機持有公司7.9%的股份，二者與公司構成關聯關系。

這次定增的背后，華誼兄弟正處于極度缺錢的困境，正在想辦法"找錢"。截至2019年末，公司的資產負債率、流動比率、速動比率已經全面弱于滬深同行業可比公司。公司的貨幣資金僅有5.54億元，而短期借款就有20.87億元，后者是前者近4倍。

除了謀劃定增，公司還采取其他方式解決債務危機。

就在披露《非公開發行A股股票預案》的同一天，華誼兄弟還披露了另一份公告，公司2019年5月23日使用部分閑置募集資金5億元暫時補充流動資金，期限12個月。結果在到期之前，宣布擬將前期已用于暫時補充流動資金的5億元直接轉為永久補充流動資金，不再歸還至募集資金專戶。

另外，1月23日，公司以持有的東陽浩瀚48.13%股權、直接持有的蘇州影城 14.29%的股權、影片《八佰》相關發行合同項下應收賬款質押提供質押擔保，向民生銀行北京分行申請對5億元貸款余額展期一年；5月6日，華誼兄弟公告，擬以三部影片收益應收賬款提供質押擔保、以全資子公司華誼娛樂投資100%股權提供質押擔保，申請將平安銀行的1.48億元貸款余額展期不超過6個月；11月24日，又在王忠軍等關聯人及旗下公司提供連帶擔保責任的條件下，申請將天津銀行北京分行的2.5億元貸款展期不超過18個月。

此外，公司繼續借款。2019年12月31日公告，擬向招商銀行北京分行、浙商銀行杭州分行分別申請2億元綜合授信，授信期限為1年，以影片收益提供質押擔保；8月14日公告，擬向EastWestBank（華美銀行）申請1000萬美元的境外貸款，貸款期限為24個月。

連番操作下來，華誼兄弟的債務問題雖然暫時得到緩解，卻是"飲鴆止渴"。同花順iFinD數據顯示，截至2020年前三季度，公司貨幣資金下降到4.12億元，而短期借款反而進一步上升至21.84億元，后者是前者的5.3倍。短期債務壓力進一步加大。

7月份，華誼兄弟修訂定增預案，陽光人壽從定增對象中消失，其他8位定增對象、募資總額、募資用途不變。仍然是募資不超過22.9億元，扣除發行費用后將全部用于補充流動資金及償還借款。

修訂后的方案仍未能等來批準。12月7日，華誼兄弟對定增方案進行"二次修訂"。這次跟之前變化較大，發行方式由鎖價調整為詢價，發行對象由阿里影業等8名調整為不超過35名（含本數）特定投資者，募資總額微調至不超過22.86億元，扣除發行費用后的資金從"全部用于補充公司流動資金及償還借款"調整為投向"影視劇項目"和"補充流動資金"，其中擬投向"影視劇項目"的資金為16億元，占據大頭。

對此，有業內人士認為，調整顯示出華誼兄弟對影視行業發展前景的看好，和對自身影視制作能力的信心。但也有觀點認為，主要還是為了方便定增的順利施行，畢竟公司的債務壓力已經刻不容緩。

鐵打的華誼，流水的兄弟

在華誼兄弟發展的早期，靠著"馮氏喜劇"，很快就在民營電影圈中名利雙收。

"我覺得，所有生意都來自于你的朋友和你周邊的社會關系網"，回顧過往的成功，王忠軍曾將其歸因于關系，"我的進步都是和朋友相關的"。而在華誼兄弟崛起過程中出力甚多的馮小剛，也曾有在酒醉后自稱"華誼兄弟也有我，我也是華誼兄弟之一"的段子流傳。華誼兄弟的另一位當家人王忠磊，則親口承認，華誼的天下，有一半是馮小剛打下的。

兄弟同心，其利斷金。2009年10月30日，華誼兄弟在深交所創業板上市，成為"中國影視娛樂第一股"，王忠軍、王忠磊身價暴漲，分別達到10.98億元、3.97億元，華誼兄弟的另外幾位"兄弟"馮小剛、張紀中、黃曉明也隨之身價暴漲，成為億萬富翁。一張馮小剛盯著漲停板發呆的照片隨即被廣泛傳播，定格了華誼與眾兄弟的高光時刻。

媒體報道廣為流傳的一個細節中，當時馮小剛激動地對著記者表示，"我會在這個公司干到底，我會跟著王忠軍干到底。"后來，他將手中的股票套現，光個稅就交了4000萬元。

馮小剛被王忠軍稱為華誼兄弟的"秘密武器"，2010年光是一部《唐山大地震》就為華誼兄弟貢獻了四成營收。上市后公司財報公開，關于華誼兄弟"啃馮"的說法逐漸流出，行業人士逐漸質疑華誼兄弟的發展模式。

剛剛上市不久的華誼兄弟很快遭遇"人事地震"，范冰冰、李冰冰、章子怡、周迅、黃曉明等多位一線藝人另起爐灶。2011年葛優出走，華誼兄弟5天內跌了11.4%。

在此背景下，王忠軍籌劃"去電影化"。

2014年，華誼兄弟在年報中首次將電影、電視和藝人經紀業務整合成影視娛樂板塊，與品牌授權與實景娛樂板塊、互聯網娛樂板塊并列為華誼兄弟的三大業務支柱，此時，影視娛樂板塊占總營收的比重降至50%。但"互聯網娛樂板塊"雄起沒多久就變得萎靡，營收占比縮至個位數；實景娛樂產業耗費了數十億資金之后，營收最多時也不過區區3億元。最終，華誼還是要靠影視娛樂來撐起業績。

為了深度綁定明星，2015年，華誼兄弟以7.56億元收購"跑男"等人共同持股的東陽浩瀚70%的股份，以10.5億元收購馮小剛的東陽美拉70%的股份，進行利益綁定，將商譽推至歷史高位的35.7億元。

"秘密武器"馮小剛重出江湖后，拍了票房慘淡的《我不是潘金蓮》，也拍了大賣的《芳華》，最終在拍《手機2》時，被崔永元曝出"陰陽合同逃稅"而引發2018年的影視業稅收風波。經由此事，范冰冰被罰，馮小剛趨于低調，華誼兄弟在影視行業聲量漸小，再加上巨額商譽資產減值，業績變臉，拉開虧損大幕。

2019年，公司主控影片缺失，影視娛樂板塊收入同比大幅下降42.93%至20.87億元，導致公司營收同比下降43.81%至21.86億元，歸母凈利潤同比下降238.88%至-39.6億元。公司的貨幣資金一下子從2018年的26.41億元驟降79.04%至5.54億元，而短期借款則從2018年的1.92億元猛增985.64%至20.87億元。一升一降，天堂地獄。

2020年，華誼兄弟押注的《八佰》，狂攬31億票房，問鼎年度全球票房冠軍。但公司仍然面臨著巨額的債務壓力，以至于連續兩次修改定增方案尋求融資。

華誼兄弟定增募資能否成功？雷達財經將持續關注。

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